报告行业投资评级 - 震荡，目前原料价格支撑较强，中游库存持续下降，下游需求维持稳定，商品市场情绪转好，短期或维持偏强表现 [3] 报告的核心观点 - 供给偏多，国内产区云南干含下降、海南雨水扰动致原料收购价上涨，泰国产区东北正常、南部强降雨使原料价格上涨，越南产区雨水偏多胶水供应偏紧价格坚挺 [3] - 需求中性，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率65.34%，环比降0.53个百分点，同比升6.15个百分点；半钢胎样本企业产能利用率72.12%，环比降0.72个百分点，同比降7.61个百分点，预计下样本企业产能利用率窄幅波动，11月个别企业存降负或检修计划 [3] - 库存偏多，截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比降1.1万吨，降幅1%；深色胶社会总库存63.9万吨，降0.3%；中国浅色胶社会总库存40万吨，环比降2% [3] - 基差/价差偏多，节后RU - 混合价差扩大，期现基差环比走扩，RU - NR主力合约价差环比扩大 [3] - 利润方面，泰国标胶利润小幅缩窄，海南浓乳利润收窄，云南全乳胶交割利润亏损有所改善 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 商品市场中性，短期中美相关关税政策暂缓执行，前期利空扰动减轻，商品市场情绪有所好转 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边做多，套利观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价15085元/吨，周度下跌250元/吨（-1.63%）；NR主力收盘价12230元/吨，周度下跌275元/吨（-2.20%） [4] - 现货价格方面，老全乳14600元/吨，周度跌幅0.34%；越南3L 15150元/吨，周度涨幅0%；泰混14650元/吨，周度跌幅2.33% [4] - 仓单数据方面，RU仓单120900吨，周度跌幅2.52%；NR仓单44655吨，周度涨幅4.73% [4] - 利润方面，泰国标胶利润-824元/吨，周度涨幅276.26%；泰国乳胶利润528.93元/吨，周度跌幅42.16% [4] 期货及现货行情回顾 - 行情受宏观利好及基本面利好推动，胶价延续上涨趋势，海外产区及国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，加工厂提价抢收，成本端支撑强化，中美贸易会谈提振大宗商品偏好预期 [6] - 截至10月31日收盘，RU主力收15085元/吨，周度下跌250元/吨（-1.63%），20号胶主力收12230元/吨，周度下跌275元/吨（-2.20%） [6] - 现货价格反弹上涨 [9] - RU持仓偏低，NR持仓下降 [17][24] - RU - NR价差扩大 [31] 橡胶供需基本面数据 - 产区降雨扰动，影响原料供应 [40] - 8月份ANRPC累计产量685.5万吨（+1.76%），累计出口量632.5万吨（+4.25%） [63][73] - 1 - 9月份中国进口天然橡胶471.72万吨（+19.65%），9月进口量环比增加14.41%，增幅超预期，泰国、越南、老挝居9月进口国排名前三位，泰国进口量21.63吨，环比增加16.92% [86][99] - 国内社会库存延续下降趋势，截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.20% [100][108] - 轮胎产能利用率维持稳定，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率为65.34%，环比-0.53个百分点，同比+6.15个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为72.12%，环比-0.72个百分点，同比-7.61个百分点，预计下样本企业产能利用率窄幅波动，11月个别企业存降负或检修计划 [109][117] - 山东地区轮胎库存小幅下降 [118] - 9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%；9月重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月上涨15%，比上年同期增长约82% [136] - 1 - 9月中国橡胶轮胎累计出口量728万吨，同比增长5%；出口金额约为1779.45亿元，同比增长3.3% [145] - 泰标生产利润下降，全乳交割利润亏损 [147] - 泰标 - 泰混价差回落 [168]