21世纪经济报道记者凌晨西安报道 在过去一年席卷全球的GLP-1类减肥药浪潮中，公众的目光大多聚焦于诺和诺德、礼来等制药巨头，以 及其带来的巨大市场空间与商业回报。 然而，在这类多肽药物从分子式变为产品的复杂链条中，一个关键但隐蔽的环节在于其高纯度的合成与 纯化过程。这高度依赖于一类被称为"固相合成载体"的上游关键材料和"层析填料"下游分离纯化材料。 在这一高度专业的上游材料领域，蓝晓科技是国内主要的突破者之一。其吸附分离材料与系统，不仅应 用于半导体超纯水制备，也广泛覆盖了生命科学、盐湖提锂、节能环保、食品加工等基础工业。 得注意的是，这家以解决工业分离纯化难题见长的公司，正展现出强劲的多元化增长。根据其最新财 报，生命科学板块已跃升为公司主力增长引擎，其产品线正从传统的原料药纯化再到多肽药物合成，延 伸至核酸药物化学合成所需的关键材料等领域。 当生物医药的创新前沿不断向核酸药物等更上游的源头拓展时，对合成与纯化环节的精度、效率和成本 提出了前所未有的要求。 首先，我们坚持创新，建立并不断更新创新项目库，研究课题储量丰富，从基础研究到应用开发，从创 新培育到成熟优化，项目覆盖多个下游应用领域，学科丰富，专业 ...

在过去一年席卷全球的GLP-1类减肥药浪潮中，公众的目光大多聚焦于诺和诺德、礼来等制药巨头，以 及其带来的巨大市场空间与商业回报。 然而，在这类多肽药物从分子式变为产品的复杂链条中，一个关键但隐蔽的环节在于其高纯度的合成与 纯化过程。这高度依赖于一类被称为"固相合成载体"的上游关键材料和"层析填料"下游分离纯化材料。 在这一高度专业的上游材料领域，蓝晓科技（300487）是国内主要的突破者之一。其吸附分离材料与系 统，不仅应用于半导体超纯水制备，也广泛覆盖了生命科学、盐湖提锂、节能环保、食品加工等基础工 业。 围绕吸附分离技术主业，强化底层基础，做强主业，同时从全行业技术进步角度推动吸附分离技术向更 广更深的新技术领域拓展与进步。 得注意的是，这家以解决工业分离纯化难题见长的公司，正展现出强劲的多元化增长。根据其最新财 报，生命科学板块已跃升为公司主力增长引擎，其产品线正从传统的原料药纯化再到多肽药物合成，延 伸至核酸药物化学合成所需的关键材料等领域。 当生物医药的创新前沿不断向核酸药物等更上游的源头拓展时，对合成与纯化环节的精度、效率和成本 提出了前所未有的要求。 对此，21世纪经济报道专访蓝晓科技副总工程 ...

行业定位与机遇 - 吸附分离技术是实现物质高效提取与纯化的核心手段，是推动新能源、生命科学、半导体、环保等高端制造与战略性新兴产业升级的关键一环 [1] - 下游制造业的精细化、绿色化转型催生了巨大需求，同时国际巨头频繁整合导致供给格局生变，为国内龙头企业的技术追赶与市场替代打开了窗口 [1] - 国内企业正从追赶者向并行者乃至引领者转变，产业正迎来历史性机遇 [1] 公司核心商业模式与竞争壁垒 - 公司专注于高精度分离技术，是现代加工制造业向精细化、高端化升级的核心基础工艺之一 [1] - 公司是国内规模领先的吸附分离技术与材料供应商，立足全球最大、增长最快的市场之一，并凭借技术积累与产能优势加快全球化布局 [2] - 公司业务覆盖金属资源、生命科学、水处理与超纯化、节能环保、食品加工、化工与催化六大领域，构成稳健基本盘 [2] 财务表现与抗周期能力 - 生命科学和水处理及超纯化是近年来增速显著、收入占比持续提升的两大板块，其快速发展有效带动了公司综合毛利率的优化与提升 [2] - 在提锂业务收入占比显著收缩的背景下，公司整体营收与利润仍保持增长，得益于下游布局分散以及高增长业务的对冲效应 [2] - 凭借应用覆盖面广、产品组合多元以及高增长高毛利业务占比提升的结构性优势，公司已展现出较强的抗周期能力 [3] 生命科学板块业务布局 - 生命科学板块的多肽固相合成载体产品是全球相关行业的主要供应商，增长迅速，主要得益于下游GLP-1类等新一代多肽药物市场快速放量 [3] - 尽管部分GLP-1多肽类药物在美国等市场已开始出现价格调整，但预计伴随用药成本下降，整体使用人群和市场规模仍将保持可观增长，公司对该细分市场的长期前景保持乐观 [4] - 公司在生命科学领域的产品布局全面，具体包括软硬胶系列、小核酸固相合成载体、酶固定化载体、磁珠、层析介质等，已构建完整的技术与产品体系 [5] - 公司研发紧跟市场需求，密切关注小核酸药物、细胞与基因治疗等新兴领域，这些方向未来对分离纯化材料的需求潜力巨大 [5] 资本开支与股东回报策略 - 公司整体负债率较低，利息覆盖倍数充足，经营性现金流持续健康，为应对市场不确定性和支持战略投入提供了扎实基础 [5] - 过去几年，公司基本将净利润的30%左右用于现金分红，这一原则未来仍会延续 [6] - 公司面临生命科学产业园建设、海外产能布局及技术并购等资本开支需求，但未来仍将以材料与装备销售为核心业务模式 [6] - 公司会在财务稳健、战略投入与股东回报之间动态优化，通过持续创新提升盈利能力，并通过合理分红政策与股东分享成长 [6] 未来战略重点与挑战 - 未来1~2年公司最优先的战略重点之一是全力推进国际化（出海），计划在欧美等重点市场建立本地化的技术与销售团队，并规划建设海外产能 [6] - 目前公司已在比利时、瑞典、德国、爱尔兰、美国及南美等地建立了子公司或本地团队 [7] - 另一战略重点是持续深耕高增长业务板块，集中优势资源加速在生命科学、超纯水、湿法冶金等高增长、高附加值领域的商业化进程 [7] - 国际化进程中的核心挑战之一是跨文化管理与融合，随着公司外籍员工数量增加（现已超过40人），对管理体系提出了更高要求 [7]

行业定位与机遇 - 吸附分离技术是实现物质高效提取与纯化的核心手段，是新能源、生命科学、半导体、环保等领域突破“卡脖子”环节、实现自主可控的基石 [1] - 下游制造业的精细化、绿色化转型催生了巨大需求，同时国际巨头频繁整合导致供给格局生变，为国内龙头企业的技术追赶与市场替代打开了窗口 [1] - 国内企业正从追赶者向并行者乃至引领者转变 [1] 公司核心商业模式与竞争壁垒 - 公司专注于高精度分离技术，这是现代加工制造业向精细化、高端化升级的核心基础工艺之一 [2] - 作为国内规模领先的吸附分离技术与材料供应商，公司立足中国这一全球最大、增长最快的市场之一，并凭借技术积累与产能优势，在全球化布局中持续提升市场份额 [2] - 在湿法冶金、水处理与超纯水等细分领域，技术出海呈现显著增长态势 [2] 业务多元化与抗周期能力 - 公司业务覆盖金属资源、生命科学、水处理与超纯化、节能环保、食品加工、化工与催化六大领域，构成稳健基本盘 [3] - 生命科学和水处理及超纯化是近年来增速显著、收入占比持续提升的两大板块，生命科学领域的快速发展有效带动了公司综合毛利率的优化与提升 [3] - 下游布局足够分散，六大领域协同发展，此消彼长，显著平滑了单一行业波动带来的冲击，高增长业务对冲效应明显 [3] - 在提锂业务收入占比显著收缩的背景下，公司整体营收与利润仍保持增长 [3] - 凭借应用覆盖面广、产品组合多元以及高增长高毛利业务占比提升的结构性优势，公司已展现出较强的抗周期能力 [3] 生命科学板块增长动力与产品布局 - 生命科学板块是多肽固相合成载体的全球主要供应商，受益于下游GLP-1类等新一代多肽药物市场快速放量，相应业务增速非常显著 [4] - 预计伴随GLP-1多肽类药物用药成本下降，整体使用人群和市场规模仍将保持可观增长，公司对该细分市场的长期前景保持乐观 [5] - 产品布局全面，包括软硬胶系列、小核酸固相合成载体、酶固定化载体、磁珠、层析介质等，已构建起完整的技术与产品体系 [6] - 研发策略紧跟市场需求，密切关注小核酸药物、细胞与基因治疗等新兴领域，这些方向对分离纯化材料的需求潜力巨大 [6] 财务策略与资本配置 - 公司整体负债率较低，利息覆盖倍数充足，经营性现金流持续健康 [7] - 过去几年，公司基本将净利润的30%左右用于现金分红，这一原则未来仍会延续 [8] - 为支持高增长业务能力建设，正在推进生命科学高端材料产业园，并为全球化布局适时投入，未来可能在海外建立本地化产能 [8] - 公司未来仍将以材料与装备销售为核心商业模式，同时在特定领域酌情考虑适度参与项目运营模式以验证新技术和驱动市场 [8] 未来战略重点与挑战 - 未来1-2年战略重心明确聚焦于两个层面：第一，全力推进国际化（出海），在欧美等重点市场建立本地化的技术与销售团队，设立办公室、仓储，并规划建设海外产能 [8] - 目前已在比利时、瑞典、德国、爱尔兰、美国、南美等地建立了子公司或本地团队 [9] - 第二，持续深耕高增长业务板块，集中优势资源加速在生命科学、超纯水、湿法冶金等高增长、高附加值领域的商业化进程 [9] - 国际化进程中的核心挑战之一是跨文化管理与融合，随着外籍员工数量增加（现已超过40人），如何实现总部管理与区域本土文化的高效协同对管理体系提出更高要求 [9][10]

行业定位与机遇 - 吸附分离技术是实现物质高效提取与纯化的核心手段，是推动新能源、生命科学、半导体、环保等高端制造与战略性新兴产业升级的关键一环 [1] - 下游制造业的精细化、绿色化转型催生了巨大需求，同时国际巨头频繁整合导致供给格局生变，为国内龙头企业的技术追赶与市场替代打开了窗口 [1] - 国内企业正从追赶者向并行者乃至引领者转变，产业迎来历史性机遇 [1] 公司核心价值与商业模式 - 公司专注于高精度分离技术，该技术是现代加工制造业向精细化、高端化升级的核心基础工艺之一 [1] - 公司是国内规模领先的吸附分离技术与材料供应商，立足中国这一全球最大、增长最快的市场之一，并凭借技术积累与产能优势加快全球化布局 [2] - 公司的核心商业模式与独特竞争壁垒在于其高精度分离技术及其不断拓宽的应用场景，旨在超越“盐湖提锂”或“GLP-1”等阶段性热点标签 [1] 业务布局与抗周期能力 - 公司业务覆盖金属资源、生命科学、水处理与超纯化、节能环保、食品加工、化工与催化六大领域，形成多元化布局 [2] - 生命科学和水处理及超纯化是近年来增速显著、收入占比持续提升的两大板块，其快速发展有效带动了公司综合毛利率的优化与提升 [2] - 多元化的下游布局显著平滑了单一行业波动带来的冲击，高增长业务对冲效应明显，例如在提锂业务收入占比显著收缩的背景下，公司整体营收与利润仍保持增长 [2] - 凭借应用覆盖面广、产品组合多元以及高增长高毛利业务占比提升的结构性优势，公司已展现出较强的抗周期能力 [3] 生命科学板块增长动力 - 生命科学板块是多肽固相合成载体的全球主要供应商，受益于下游GLP-1类等新一代多肽药物市场快速放量，相应业务增速非常显著 [3] - 预计伴随GLP-1多肽类药物用药成本下降，整体使用人群和市场规模仍将保持可观增长，公司对该细分市场的长期前景保持乐观 [4] - 公司在生命科学领域的产品布局全面，具体包括软硬胶系列、小核酸固相合成载体、酶固定化载体、磁珠、层析介质等，已构建完整的技术与产品体系 [5] - 公司研发策略紧跟市场需求，密切关注小核酸药物、细胞与基因治疗等新兴领域，这些方向未来对分离纯化材料的需求潜力巨大 [5] 财务策略与资本配置 - 公司始终保持审慎的财务策略，整体负债率较低，利息覆盖倍数充足，经营性现金流持续健康 [5] - 过去几年，公司基本将净利润的30%左右用于现金分红，这一原则未来仍会延续 [6] - 公司处于成长期，生命科学产业园建设、海外产能布局以及围绕主业的技术并购可能带来相应的资本开支需求 [6] - 公司未来仍将以材料与装备销售为核心商业模式，同时在特定领域酌情考虑适度参与项目运营以验证新技术和驱动市场 [6] 未来战略重点与挑战 - 未来1-2年公司最优先的战略重点之一是全力推进国际化（出海），计划在欧美等重点市场建立本地化的技术与销售团队，并规划建设海外产能 [6] - 目前公司已在比利时、瑞典、德国、爱尔兰、美国、南美等地建立了子公司或本地团队 [7] - 另一战略重点是持续深耕高增长业务板块，集中优势资源加速在生命科学、超纯水、湿法冶金等高增长、高附加值领域的商业化进程 [7] - 国际化进程面临的核心挑战之一是跨文化管理与融合，随着公司外籍员工数量增加（现已超过40人），对管理体系提出了更高要求 [7]

公司核心业务与技术 - 公司专注于特种树脂材料及吸附分离技术 产品包括锂吸附剂 多肽合成载体等 应用于盐湖提锂 生物医药 水处理等领域 [1][7] - 吸附分离技术能在含锂量10万分之一的卤水中精准提取锂离子 对钙 镁等杂质具有高选择性 [2] - 技术优势体现在微观孔道精准设计 实现高效分离纯化 如超纯水技术达到10亿分之5的杂质含量标准 [8] 盐湖提锂业务发展 - 公司从2007年开始盐湖提锂技术研发 2018年在青海建成第一条工业化产线 2019年产出第一吨碳酸锂 [4][6] - 当前在青海 西藏 新疆盐湖的提锂设备累计产能达10万吨 占国内盐湖提锂产能近50% [6] - 技术突破扭转中国锂资源高度依赖进口局面 实现锂资源自主可控 [3][6] 生命科学领域突破 - 公司2014年开始研发多肽合成载体 用于减肥药 降糖药等生物药 2023年全球减肥药市场爆发后占据全球80%市场份额 [7] - 载体产品优势在于稳定性和性价比 研发历时10年 前8年属于小众赛道 [7] 创新机制与研发投入 - 研发团队400人 平均年龄35岁 硕士博士为主 80后90后挑大梁 股权激励覆盖700人 [9] - 研发投入持续占营收6%左右 容错机制允许科研探索失败不影响考核 例如超纯水技术试错200多次 [8][10] - 采用揭榜挂帅制度 给予牵头人跨学科组队权限和百万级检测设备支持 [9] 商业模式与客户合作 - 提供吸附材料 定制设备和运维方案的全套服务 而非仅销售耗材 [8] - 客户共生策略让利客户 例如果汁行业帮客户设计生产线 浓缩果汁出口量提高30% 提镓领域提取效率提升50% [9] - 避免赚快钱冲动 注重长期合作 形成产业链命运共同体 [9] 产能与市场地位 - 吸附分离材料年产能达5万吨 设备方案服务全球30多个国家和地区 [13] - 形成金属资源 生命科学 水处理 食品加工等六大业务板块 稳居国内行业龙头 国际第一方阵 [11] - 从50平方米办公室起步 发展为市值超200亿元的上市企业 海内外有6家工厂 员工超千人 [1][10] 行业拓展与战略布局 - 弱周期专注练内功 巩固成熟领域优势 同时拓展生命科学 电子级超纯水等前沿领域 [12] - 主线始终围绕吸附分离材料 新领域拓展如植物提取 生物医药 避免红海竞争 [13] - 2009年在金属镓提取领域推出酸法工艺 提升下游企业国际竞争力 [10]

核心观点 - 公司2025年上半年净利润维持同比增长 面对下游工业利润压缩和海外贸易摩擦升级的背景实属不易[1] - 生命科学 高纯/超纯水处理 盐湖提锂板块均具备高增长潜力 支撑业绩持续兑现[1] - 国内创新药景气度回升 促进公司多类别生命科学产品增速向好[1] 财务表现 - 2025年上半年实现营收12.47亿元 同比下滑4% 归母净利润4.45亿元 同比增长10%[2] - 第二季度单季营收6.71亿元 同比增长1% 归母净利润2.51亿元 同比增长7%[2] - 生命科学板块收入3.20亿元 同比增长12% 水处理及超纯化板块收入3.59亿元 同比增长11% 金属资源板块收入1.49亿元 同比增长23%[3] 业务板块分析 生命科学板块 - 吸附分离材料在生物药纯化领域是关键耗材 仅大分子纯化全球市场规模就达数百亿人民币[4] - 多肽固相合成载体受益于GLP-1RA药物爆火 市场需求大幅增长 国内还有数十款GLP-1靶点创新药/仿制药即将上市[4] - 色谱填料/层析介质领域进展快速 2022年新建50000L符合GMP标准的生产车间 下游创新药行业景气度回升加速国产化进程[5] 水处理板块 - 高端家用净水器和全屋净水装置使用吸附分离树脂替代膜材料 公司正依靠供应链稳定性抢占海外企业份额[6] - 半导体和核电超纯水市场国产替代需求增强 公司具备生产高端均粒树脂能力 有望提高国内市场份额[6][7] 盐湖提锂板块 - 吸附法提锂适用于各类型盐湖 运营成本较低 盐湖股份碳酸锂生产成本仅3-4万元/吨[8] - 国内盐湖锂储量折LCE达千万吨级 不存在储量瓶颈 锂价回升背景下产业化推广空间良好[8] 其他板块 - 吸附分离为平台型技术 底层技术相通 具备强迁移性和复用性[9] - 下游工业对纯化和除杂标准提高 持续催生新需求领域[9] - 公司为全国吸附分离材料解决方案龙头 技术积淀深厚 现金流状况好转支撑多领域投入[9] 业绩展望 - 预测2025年归母净利润9.37亿元 2026年11.58亿元 2027年13.48亿元[10] - 对应市盈率分别为29倍 23倍和20倍[10]

市场推广与品牌影响力 - 公司注重市场推广，通过参加专业展会、行业会议、线上官网、微信公众号等形式宣传，提升品牌影响力 [2] - 可通过发布行业解决方案白皮书、建设线上虚拟展厅、与SGS共建第三方检测认证平台等提升市场开拓效率 [5] 生产与数字化建设 - 公司主业专注吸附分离材料及解决方案，注重提升生产数字化、智能化水平，以经营数据分析改进生产等环节 [3] - 可通过MES与ERP深度集成、AI视觉检测、数字孪生技术等提升生产透明度，部署5G专网支持设备互联 [3] 业务合作与项目进展 - 与湖南友立储能合作开发超短流程电解液，日产1吨硫酸氧钒工业产线6月底投产，年底3000吨产线预计达产 [3] - 石煤提钒工艺流程优化取得进展，中试项目顺利，具体项目信息关注公司公告 [3] 运营与风险管理 - 2024年存货周转天数延长至180天，可通过需求预测模型升级、建立供应商VMI模式、应用数字孪生技术等降低运营风险，暂无供应链金融保理业务计划 [4] - 2024年系统装置业务收入同比增长85%，安装调试成本占比超25%，可通过模块化设计、远程运维平台建设、与施耐德电气共建数字化交付体系等提升项目盈利能力，暂无开发AR远程指导系统计划 [4] 销售与市场开拓 - 2024年销售费用率同比上升至11.5%，新客户转化率仅18%，可通过发布白皮书、建设虚拟展厅、共建检测认证平台等提升市场开拓效率，建立客户成功管理体系增强粘性 [5] 各领域业务情况 生命科学领域 - 2024年生命科学领域收入占比提升至29%，多肽固相合成载体毛利率35%，可通过开发新型载体、规模化生产mRNA疫苗纯化层析介质、与药明康德共建平台等抢占市场先机，部分产能采用GMP标准建设，Protein - A产品完成DMF认证 [5] 吸附分离材料领域 - 2024年吸附分离材料毛利率同比下滑3.2个百分点至48.5%，盐湖提锂系统集成业务收入激增150%，可通过均粒树脂技术升级、设备国产化替代、共建实验室等巩固技术壁垒，继续强化研发和产业化 [6] 水处理与超纯化业务 - 2024年水处理与超纯化业务收入同比增长20%，电子级树脂毛利率28%，可通过开发18nm芯片制程用抛光树脂、核级树脂国产化替代、共建实验室等提升产品附加值，依托喷射法均粒技术有标志性突破，与头部客户形成长单合同 [7] 锂电回收领域 - 2024年欧盟《新电池法》对锂回收提出95%回收率要求，可通过提升锂吸附剂选择性、优化退役电池预处理工艺、参与国际碳足迹认证等对冲政策风险，建立电池回收碳减排计量系统 [7] 金属资源领域 - 2024年湿法冶金业务收入中钴回收占比超60%，锰回收业务仅占15%，可通过开发新型螯合树脂、完善退役锂电池全组分回收工艺、共建动力电池回收联盟等完善金属资源循环体系，未参与相关联盟 [8] - 2024年金属资源领域收入中盐湖提锂占比达72%，红土镍矿提镍业务仅占8%，可通过萃取树脂升级、优化高压酸浸工艺、共建实验室等拓展业务版图，吸附分离技术用于红土镍矿提镍已产业化 [9] 海外业务 - 2024年海外收入占比达38%，应收账款周转天数延长至125天，可通过提升信用保险覆盖比例、建立区域客户信用评级体系、合作跨境保理业务等改善现金流，未在东南亚设立仓储中心 [10] 环保化工领域 - 2024年环保化工领域收入中VOCs治理占比下降至35%，二氧化碳捕集业务增长180%，可通过开发新型胺基吸附剂、优化烟气预处理系统、共建示范项目等抢占碳减排市场，开发直接空气捕集（DAC）吸附材料 [11] 供应链领域 - 2024年供应链安全面临挑战，可通过与万华化学共建实验室、认证国内色谱柱厂商、与中石化共建产线等降低断供风险，建立战略物资安全库存预警机制，供应链绝大多数原料已国产化 [12] 财务与现金流管理 - 2024年应收账款中系统装置项目占比达65%，质保金回收周期长达24个月，可通过项目履约保函替代部分质保金、建立设备健康管理系统、与平安产险合作产品质量保险等优化现金流，暂无开发区块链技术实现质保金追溯计划 [11] - 通过缩短收款账期、扩大收入来源加速现金流入，延长付款周期、控制支出降低现金流出，提高现金流动性 [11] 研发与技术创新 - 2024年研发投入强度达9.8%，专利实施率不足45%，可通过建立三级创新机制、与中科院过程所共建工程研究中心、引入IPD流程等缩短技术转化周期，设立专项基金孵化高价值专利组合 [9] 项目成本与产能规划 - 结则茶卡盐湖项目首条3300吨产线处于调试阶段，万吨级产线在建，具体生产成本待全面工业化投产后关注公告 [13] - 国能矿业结则茶卡项目首条3300吨产线调试中，万吨产线预计年内建成，进一步产能规划关注公司公告 [14]