公司核心业务与技术 - 公司专注于特种树脂材料及吸附分离技术 产品包括锂吸附剂 多肽合成载体等 应用于盐湖提锂 生物医药 水处理等领域 [1][7] - 吸附分离技术能在含锂量10万分之一的卤水中精准提取锂离子 对钙 镁等杂质具有高选择性 [2] - 技术优势体现在微观孔道精准设计 实现高效分离纯化 如超纯水技术达到10亿分之5的杂质含量标准 [8] 盐湖提锂业务发展 - 公司从2007年开始盐湖提锂技术研发 2018年在青海建成第一条工业化产线 2019年产出第一吨碳酸锂 [4][6] - 当前在青海 西藏 新疆盐湖的提锂设备累计产能达10万吨 占国内盐湖提锂产能近50% [6] - 技术突破扭转中国锂资源高度依赖进口局面 实现锂资源自主可控 [3][6] 生命科学领域突破 - 公司2014年开始研发多肽合成载体 用于减肥药 降糖药等生物药 2023年全球减肥药市场爆发后占据全球80%市场份额 [7] - 载体产品优势在于稳定性和性价比 研发历时10年 前8年属于小众赛道 [7] 创新机制与研发投入 - 研发团队400人 平均年龄35岁 硕士博士为主 80后90后挑大梁 股权激励覆盖700人 [9] - 研发投入持续占营收6%左右 容错机制允许科研探索失败不影响考核 例如超纯水技术试错200多次 [8][10] - 采用揭榜挂帅制度 给予牵头人跨学科组队权限和百万级检测设备支持 [9] 商业模式与客户合作 - 提供吸附材料 定制设备和运维方案的全套服务 而非仅销售耗材 [8] - 客户共生策略让利客户 例如果汁行业帮客户设计生产线 浓缩果汁出口量提高30% 提镓领域提取效率提升50% [9] - 避免赚快钱冲动 注重长期合作 形成产业链命运共同体 [9] 产能与市场地位 - 吸附分离材料年产能达5万吨 设备方案服务全球30多个国家和地区 [13] - 形成金属资源 生命科学 水处理 食品加工等六大业务板块 稳居国内行业龙头 国际第一方阵 [11] - 从50平方米办公室起步 发展为市值超200亿元的上市企业 海内外有6家工厂 员工超千人 [1][10] 行业拓展与战略布局 - 弱周期专注练内功 巩固成熟领域优势 同时拓展生命科学 电子级超纯水等前沿领域 [12] - 主线始终围绕吸附分离材料 新领域拓展如植物提取 生物医药 避免红海竞争 [13] - 2009年在金属镓提取领域推出酸法工艺 提升下游企业国际竞争力 [10]

核心观点 - 公司2025年上半年净利润维持同比增长 面对下游工业利润压缩和海外贸易摩擦升级的背景实属不易[1] - 生命科学 高纯/超纯水处理 盐湖提锂板块均具备高增长潜力 支撑业绩持续兑现[1] - 国内创新药景气度回升 促进公司多类别生命科学产品增速向好[1] 财务表现 - 2025年上半年实现营收12.47亿元 同比下滑4% 归母净利润4.45亿元 同比增长10%[2] - 第二季度单季营收6.71亿元 同比增长1% 归母净利润2.51亿元 同比增长7%[2] - 生命科学板块收入3.20亿元 同比增长12% 水处理及超纯化板块收入3.59亿元 同比增长11% 金属资源板块收入1.49亿元 同比增长23%[3] 业务板块分析 生命科学板块 - 吸附分离材料在生物药纯化领域是关键耗材 仅大分子纯化全球市场规模就达数百亿人民币[4] - 多肽固相合成载体受益于GLP-1RA药物爆火 市场需求大幅增长 国内还有数十款GLP-1靶点创新药/仿制药即将上市[4] - 色谱填料/层析介质领域进展快速 2022年新建50000L符合GMP标准的生产车间 下游创新药行业景气度回升加速国产化进程[5] 水处理板块 - 高端家用净水器和全屋净水装置使用吸附分离树脂替代膜材料 公司正依靠供应链稳定性抢占海外企业份额[6] - 半导体和核电超纯水市场国产替代需求增强 公司具备生产高端均粒树脂能力 有望提高国内市场份额[6][7] 盐湖提锂板块 - 吸附法提锂适用于各类型盐湖 运营成本较低 盐湖股份碳酸锂生产成本仅3-4万元/吨[8] - 国内盐湖锂储量折LCE达千万吨级 不存在储量瓶颈 锂价回升背景下产业化推广空间良好[8] 其他板块 - 吸附分离为平台型技术 底层技术相通 具备强迁移性和复用性[9] - 下游工业对纯化和除杂标准提高 持续催生新需求领域[9] - 公司为全国吸附分离材料解决方案龙头 技术积淀深厚 现金流状况好转支撑多领域投入[9] 业绩展望 - 预测2025年归母净利润9.37亿元 2026年11.58亿元 2027年13.48亿元[10] - 对应市盈率分别为29倍 23倍和20倍[10]

市场推广与品牌影响力 - 公司注重市场推广，通过参加专业展会、行业会议、线上官网、微信公众号等形式宣传，提升品牌影响力 [2] - 可通过发布行业解决方案白皮书、建设线上虚拟展厅、与SGS共建第三方检测认证平台等提升市场开拓效率 [5] 生产与数字化建设 - 公司主业专注吸附分离材料及解决方案，注重提升生产数字化、智能化水平，以经营数据分析改进生产等环节 [3] - 可通过MES与ERP深度集成、AI视觉检测、数字孪生技术等提升生产透明度，部署5G专网支持设备互联 [3] 业务合作与项目进展 - 与湖南友立储能合作开发超短流程电解液，日产1吨硫酸氧钒工业产线6月底投产，年底3000吨产线预计达产 [3] - 石煤提钒工艺流程优化取得进展，中试项目顺利，具体项目信息关注公司公告 [3] 运营与风险管理 - 2024年存货周转天数延长至180天，可通过需求预测模型升级、建立供应商VMI模式、应用数字孪生技术等降低运营风险，暂无供应链金融保理业务计划 [4] - 2024年系统装置业务收入同比增长85%，安装调试成本占比超25%，可通过模块化设计、远程运维平台建设、与施耐德电气共建数字化交付体系等提升项目盈利能力，暂无开发AR远程指导系统计划 [4] 销售与市场开拓 - 2024年销售费用率同比上升至11.5%，新客户转化率仅18%，可通过发布白皮书、建设虚拟展厅、共建检测认证平台等提升市场开拓效率，建立客户成功管理体系增强粘性 [5] 各领域业务情况 生命科学领域 - 2024年生命科学领域收入占比提升至29%，多肽固相合成载体毛利率35%，可通过开发新型载体、规模化生产mRNA疫苗纯化层析介质、与药明康德共建平台等抢占市场先机，部分产能采用GMP标准建设，Protein - A产品完成DMF认证 [5] 吸附分离材料领域 - 2024年吸附分离材料毛利率同比下滑3.2个百分点至48.5%，盐湖提锂系统集成业务收入激增150%，可通过均粒树脂技术升级、设备国产化替代、共建实验室等巩固技术壁垒，继续强化研发和产业化 [6] 水处理与超纯化业务 - 2024年水处理与超纯化业务收入同比增长20%，电子级树脂毛利率28%，可通过开发18nm芯片制程用抛光树脂、核级树脂国产化替代、共建实验室等提升产品附加值，依托喷射法均粒技术有标志性突破，与头部客户形成长单合同 [7] 锂电回收领域 - 2024年欧盟《新电池法》对锂回收提出95%回收率要求，可通过提升锂吸附剂选择性、优化退役电池预处理工艺、参与国际碳足迹认证等对冲政策风险，建立电池回收碳减排计量系统 [7] 金属资源领域 - 2024年湿法冶金业务收入中钴回收占比超60%，锰回收业务仅占15%，可通过开发新型螯合树脂、完善退役锂电池全组分回收工艺、共建动力电池回收联盟等完善金属资源循环体系，未参与相关联盟 [8] - 2024年金属资源领域收入中盐湖提锂占比达72%，红土镍矿提镍业务仅占8%，可通过萃取树脂升级、优化高压酸浸工艺、共建实验室等拓展业务版图，吸附分离技术用于红土镍矿提镍已产业化 [9] 海外业务 - 2024年海外收入占比达38%，应收账款周转天数延长至125天，可通过提升信用保险覆盖比例、建立区域客户信用评级体系、合作跨境保理业务等改善现金流，未在东南亚设立仓储中心 [10] 环保化工领域 - 2024年环保化工领域收入中VOCs治理占比下降至35%，二氧化碳捕集业务增长180%，可通过开发新型胺基吸附剂、优化烟气预处理系统、共建示范项目等抢占碳减排市场，开发直接空气捕集（DAC）吸附材料 [11] 供应链领域 - 2024年供应链安全面临挑战，可通过与万华化学共建实验室、认证国内色谱柱厂商、与中石化共建产线等降低断供风险，建立战略物资安全库存预警机制，供应链绝大多数原料已国产化 [12] 财务与现金流管理 - 2024年应收账款中系统装置项目占比达65%，质保金回收周期长达24个月，可通过项目履约保函替代部分质保金、建立设备健康管理系统、与平安产险合作产品质量保险等优化现金流，暂无开发区块链技术实现质保金追溯计划 [11] - 通过缩短收款账期、扩大收入来源加速现金流入，延长付款周期、控制支出降低现金流出，提高现金流动性 [11] 研发与技术创新 - 2024年研发投入强度达9.8%，专利实施率不足45%，可通过建立三级创新机制、与中科院过程所共建工程研究中心、引入IPD流程等缩短技术转化周期，设立专项基金孵化高价值专利组合 [9] 项目成本与产能规划 - 结则茶卡盐湖项目首条3300吨产线处于调试阶段，万吨级产线在建，具体生产成本待全面工业化投产后关注公告 [13] - 国能矿业结则茶卡项目首条3300吨产线调试中，万吨产线预计年内建成，进一步产能规划关注公司公告 [14]