核心观点 - 公司2025年上半年净利润维持同比增长 面对下游工业利润压缩和海外贸易摩擦升级的背景实属不易[1] - 生命科学 高纯/超纯水处理 盐湖提锂板块均具备高增长潜力 支撑业绩持续兑现[1] - 国内创新药景气度回升 促进公司多类别生命科学产品增速向好[1] 财务表现 - 2025年上半年实现营收12.47亿元 同比下滑4% 归母净利润4.45亿元 同比增长10%[2] - 第二季度单季营收6.71亿元 同比增长1% 归母净利润2.51亿元 同比增长7%[2] - 生命科学板块收入3.20亿元 同比增长12% 水处理及超纯化板块收入3.59亿元 同比增长11% 金属资源板块收入1.49亿元 同比增长23%[3] 业务板块分析 生命科学板块 - 吸附分离材料在生物药纯化领域是关键耗材 仅大分子纯化全球市场规模就达数百亿人民币[4] - 多肽固相合成载体受益于GLP-1RA药物爆火 市场需求大幅增长 国内还有数十款GLP-1靶点创新药/仿制药即将上市[4] - 色谱填料/层析介质领域进展快速 2022年新建50000L符合GMP标准的生产车间 下游创新药行业景气度回升加速国产化进程[5] 水处理板块 - 高端家用净水器和全屋净水装置使用吸附分离树脂替代膜材料 公司正依靠供应链稳定性抢占海外企业份额[6] - 半导体和核电超纯水市场国产替代需求增强 公司具备生产高端均粒树脂能力 有望提高国内市场份额[6][7] 盐湖提锂板块 - 吸附法提锂适用于各类型盐湖 运营成本较低 盐湖股份碳酸锂生产成本仅3-4万元/吨[8] - 国内盐湖锂储量折LCE达千万吨级 不存在储量瓶颈 锂价回升背景下产业化推广空间良好[8] 其他板块 - 吸附分离为平台型技术 底层技术相通 具备强迁移性和复用性[9] - 下游工业对纯化和除杂标准提高 持续催生新需求领域[9] - 公司为全国吸附分离材料解决方案龙头 技术积淀深厚 现金流状况好转支撑多领域投入[9] 业绩展望 - 预测2025年归母净利润9.37亿元 2026年11.58亿元 2027年13.48亿元[10] - 对应市盈率分别为29倍 23倍和20倍[10]