产品转型与规模迁移 - 东证融汇资管旗下“鑫享30天”和“禧悦90天”两只资产管理计划正式由东财基金承接，转型为公募基金“东财鑫享30天”和“东财禧悦90天” [1] - 截至基金三季报，上述两只产品合计规模超过90亿元，创下近期非货参公大集合产品单次移交金额的新高 [1] - 此次移交标志着券商参公大集合产品改造进入收官阶段，市场关注点转向“改造后如何”，为行业提供了观察后续影响的样本 [1] 投资者体验与平稳衔接 - 移交的核心改变在于产品法律形态（从集合资产管理计划变为证券投资基金）和管理人的转变 [2] - 为维护投资者体验，东财基金在三个层面采取措施：保持产品关键要素不变、自动份额结转、渠道便捷对接 [2][4] - 具体而言，产品费率、业绩比较基准、开放频率、运作模式（90天/30天滚动持有）及C类销售服务费（0.20%）等核心要素均保持不变 [3][4] - 系统自动完成份额转换，投资者无需操作，原有持有天数直接延续，避免了交易费用和资金闲置成本 [4] - 投资者可通过原购买渠道查询持仓，操作习惯得以保留，对于未代销新产品的渠道，公司提供了转托管服务 [4] - 针对投资者可能产生的疑虑，公司采取“主动解释+多节点触达”策略，通过原销售渠道推送公告并准备解答集锦 [5] 投资管理的专业化深化 - 产品投资目标与策略保持稳定，但管理主体变更为东财基金，投研支撑体系切换至东财基金的固收平台 [6] - 东财基金固定收益团队将为产品提供全面的研究支持，其系统化的“配置交易化”方法论有望优化产品风险收益比 [6] - 东财基金固收团队在久期管理、波段操作、流动性安排等方面经验丰富，接手后可依托更精细化的工具和模型对组合进行动态优化 [6] - 产品将纳入东财基金的全流程风险控制系统，在集中度风险、流动性风险、信用风险等方面的监控和管理将更为严格和自动化 [6] 行业意义与示范效应 - 此次承接案例表明，以投资者体验为中心的设计可有效降低券商参公大集合改造过程中的摩擦成本 [8] - 在行业改造案例中，清盘或转型私募等路径可能导致投资者被动赎回或面临合格投资者门槛提升的问题，而此方案最大限度保护了持有人利益 [8] - 此次承接不仅是一次资产规模迁移，更是一次投资者关系管理的实践，为资管行业在深度转型期提供了关键参考，体现了对“受人之托、代客理财”本源的回归 [8]

券商资管公募牌照申请动态 - 截至11月28日，证监会审批排队名单中已无任何券商资管子公司申请公募牌照，年初排队的广发资管、光证资管、国证资管和国金资管4家机构已全部撤回申请，宣告“团灭” [1][2] - 国金资管在11月21日尚在排队列表中，但一周后即撤出，至此所有申请均“归零” [2][3] - 2023年共有招商资管、兴证资管、广发资管、光证资管、国证资管和国金资管6家机构递交申请，最终仅招商资管和兴证资管2家获得牌照 [2] - 监管层面自2024年上半年已传出确定性消息，不再向券商资管发放新的公募牌照，撤回申请已在预期之中 [3] 券商资管公募业务资格现状 - 目前全部30家券商资管子公司中，仅有14家机构（如东证资管、华泰证券资管等）已获批公募资格 [3] - 2022年5月“一参一控”政策落地，适度放宽公募持牌数量限制，曾推动券商谋求第二张公募牌照 [2] “参公大集合”产品改造进展 - 根据2018年资管新规要求，券商“参公大集合”产品需在2025年底前完成公募化改造，行业目前已进入冲刺阶段 [1][4] - 主要改造路径包括管理人取得公募资格、将管理人变更为公募基金机构、产品转为私募或清盘 [1][4] - 未取得公募牌照的券商资管，普遍选择将产品移交至集团参股或控股的公募基金公司管理，未来重点或转向私募资管业务 [4][5] 产品管理人变更具体案例 - 中信资管将多只参公大集合产品移交至控股的华夏基金管理，广发资管将产品转移至广发基金，中金公司变更管理人为全资控股的中金基金，国证资管将部分产品转移给安信基金 [5] - 出现跨非股东关系机构的改造案例：万联证券将万联天添利货币资管计划管理人变更为平安基金，天风资管将产品管理人变更为东方红资管，国元证券将产品管理人变更为长盛基金 [5]

券商资管公募牌照申请现状 - 证监会11月28日披露的审批排队情况显示，原本在列的国金资管已不见踪影，意味着《资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批》队列中已无任何券商资管在排队申请公募牌照 [1][3] - 年初仍在排队的广发资管、光证资管、国证资管和国金资管4家券商资管子公司，其公募牌照申请已全部撤回，宣告“团灭” [2][6] - 2023年共有6家券商资管递交申请，最终仅招商资管和兴证资管获得公募牌照，2024年牌照审批陷入“停滞” [5][6] 公募牌照申请撤回背景与原因 - 政策松绑曾推动申请热潮，2022年5月“一参一控”政策落地，适度放宽公募持牌数量限制 [5] - 监管方面在今年上半年已传出确定性消息，不再给券商资管发放公募牌照，因这些申请机构所在集团大多已参股或控股公募基金 [6] - 目前全部30家券商资管子公司中，仅有14家券商及资管子公司获批公募资格 [6] “参公大集合”产品改造路径 - 根据2018年资管新规要求，券商“参公大集合”产品需在2025年底前完成公募化改造 [2][7] - 主要改造路径包括：管理人取得公募资格、将管理人变更为公募基金机构、产品变更为私募产品或清盘 [7][9] - 行业进入冲刺阶段，未取得公募牌照的券商主要选择将产品移交至集团旗下基金公司管理，或转型私募、清盘 [2][9][10] 产品改造的具体案例与趋势 - 多家券商资管选择将产品移交至同一集团旗下的控股基金公司，例如中信资管产品移交至华夏基金，广发资管产品转移至广发基金，中金公司产品变更为中金基金管理 [10] - 出现跨界移交至无关联合作基金公司的案例，例如万联证券产品管理人变更为平安基金，天风资管产品拟变更为东方红资管管理，国元证券产品管理人变更为长盛基金 [10][11] - 这种跨非股东关系机构间的资管大集合产品改造成为业内不多见的新情况 [10]

券商资管公募牌照申请现状 - 截至2023年11月28日，证监会审批排队名单中已无任何券商资管子公司申请公募牌照，年初排队的4家公司（广发资管、光证资管、国证资管、国金资管）已全部撤回申请，宣告“团灭” [1][2][3] - 2023年共有6家券商资管递交公募牌照申请，最终仅招商资管和兴证资管2家获得牌照，获批比例约为33% [5] - 目前全行业30家券商资管子公司中，仅有14家（占比约47%）已获批公募资格 [7] 公募牌照申请撤回原因 - 监管层面自2024年上半年已传出确定性消息，不再向券商资管发放新的公募牌照 [6] - 申请公募牌照的券商资管往往其集团已参股或控股公募基金公司，全部撤回申请在预期之中 [6] “参公大集合”产品改造路径 - 根据2018年资管新规要求，券商“参公大集合”产品需在2025年底前完成公募化改造，行业已进入冲刺阶段 [2][8][9] - 主要改造路径包括：管理人取得公募资格、将产品管理人变更为公募基金机构、产品转为私募或清盘 [8] - 主流做法是将产品移交至集团旗下的控股基金公司管理，例如中信资管产品移交华夏基金、广发资管产品移交广发基金、中金公司产品移交中金基金 [10] - 出现跨集团非股东关系机构间改造案例，如万联证券产品管理人变更为平安基金、天风资管产品拟移交东方红资管、国元证券产品移交长盛基金 [10][11]

券商参公大集合产品改造进展 - 券商参公大集合产品改造进入收官阶段，多家券商加快处置节奏，主流路径为将管理人变更为公募基金公司并注册为公募基金 [2] - 国证资管拟将旗下3只参公大集合产品转移至安信基金管理，另1只转为私募资管计划 [4] - 中金公司延长2只产品存续期至2025年11月30日，并计划将管理人变更为中金基金 [6] 行业现状与规模 - 目前37家券商存续150余只参公大集合产品，截至一季度末规模达3549亿元，其中11只货币型产品规模超百亿元 [3][12] - 中信证券资管、海通资管、光大证券资管和广发证券资管等机构仍有超10只产品未完成改造 [13] 改造路径与牌照影响 - 参公大集合产品改造方式包括：获取公募牌照、变更管理人至持牌公募基金、转为私募产品或清盘 [10] - 公募牌照是关键，目前仅10余家券商获得牌照，2024年无新增获批，4家券商资管子公司仍在审批中 [10][11] - 部分券商因牌照获取放缓，选择将产品转移至股东旗下公募基金或清盘，如广发证券资管将产品移交广发基金，中信证券资管移交华夏基金 [11] 监管动态与市场反应 - 监管部门今年未大规模批准产品延期至2025年末，部分产品仅延期5个月，显示监管推动改造收官的决心 [15] - 产品移交公募机构后，原团队面临管理规模及收入损失，部分机构因利益分配和牌照因素改造积极性不高 [14]

券商参公大集合产品处置加速 - 多家券商密集发布旗下参公大集合产品处置计划，将管理人变更为公募基金公司并注册为公募基金成为主流路径 [1] - 国证资管拟将旗下3只参公大集合产品转移至安信基金管理，1只转为私募资管产品 [2] - 中金公司延长旗下2只大集合产品存续截止日，并计划将管理人变更为中金基金 [1][3] 处置方式与牌照情况 - 参公大集合产品改造方式包括：管理人取得公募牌照、变更为公募基金机构、转为私募产品或清盘 [4] - 目前仅10余家券商获得公募牌照，2024年无新增获批 [4][6] - 国证资管2023年7月申请公募牌照，2024年3月获证监会反馈但尚未获批 [3] 行业规模与改造进展 - 全行业37家券商存续150余只参公大集合产品，截至一季度末规模达3549亿元 [7] - 11只规模超百亿元产品均为货币型 [7] - 中信证券资管等机构仍有超10只产品未改造完毕 [7] 过渡期安排与趋势 - 资管新规配套法规要求参公大集合产品向公募改造，给出过渡期安排 [4] - 监管部门今年未大规模批准产品延期至2025年末，部分产品仅延期5个月 [8] - 中金安心回报大集合多次调整存续截止日，最新延至2025年11月30日 [8]