音紧像胶呈报 图1 研究中心能化团队 2025/09/25 R 不 A A POY 1 石脑油 PX CFR |PTA内盘现 PTA平衡 仓单+有 PTA加 PTA负 石脑油裂 聚酯毛利 50D/4 TA基美 日期 原油 PX加工美 产销 工差 效预报 日本 台湾 न्ह 解价差 负荷 荷 8F Half 2025/0 67.4 6680 599 827 4630 105.04 228.0 1 52 110 80.7 75.9 6012 -78 0.45 9/18 2025/0 66.7 597 816 4555 6655 107.99 219.0 136 153 80.6 75.9 15804 -78 0.50 9/19 图H 2025/0 6600 139 0.50 66.6 596 808 4510 107.67 212.0 137 80.6 75.9 31310 -80 9/22 2025/0 67.6 803 4470 6620 205.0 125 32714 0.30 598 101.77 209 80.6 75.9 -80 9/23 2025/0 (图H 4525 101.77 80.6 -75 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA关注潜在额外检修下做扩加工费机会；对MEG关注下方煤制成本支撑；对涤纶短纤加工费偏震荡看待；对天然橡胶策略为观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 近端TA检修落地开工小幅下行，聚酯负荷基本持稳，库存小幅累积，基差走弱，现货加工费小幅修复；PX国内开工下行，海外装置运行平稳，PXN环比走弱，歧化与异构化效益基本持稳，美亚芳烃价差走扩 [1] - 后续随装置重启TA去库放缓，且聚酯目前无超预期表现以及后续自身新投产下，远月累库维持预期，但加工费已达极低水平且持续较久，且PX供应逐步回归 [1] MEG相关 - 近端EG国内油制小幅降负，煤制开工维持，海外检修重启并存，到港维持而发货平淡，下周初港口库存小幅累积，下游备货水平回升，基差环比走弱，效益比价收缩 [1] - 近端新装置投料早于预期，估值压缩明显，后续到港环比回升以及远月高供应预期下港口或开始逐步累库，但现实库存依然不高，估值或缓慢压缩 [1] 涤纶短纤相关 - 版端中泰、翔鹭提负，开工提升至95.4%，产销环比改善，库存延续去化；需求端涤纱端开工持稳，原料备货回升，成品库存环比去化，效益偏弱 [1] - 后续涤纱端成品库存高位下提负速度或放缓，短纤现货效益尚可下开工偏高维持，但库存压力有限 [1] 天然橡胶相关 - 全国显性库存持稳，泰国杯胶价格持稳，降雨 [1] 苯乙烯及下游相关 - 苯乙烯及下游产品价格有一定波动，如苯乙烯（华南）日度变化 -45等；国产利润方面也有变动，如PS国产利润日度变化59等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA关注潜在额外检修下做扩加工费机会；对MEG关注下方煤制成本支撑；对涤纶短纤加工费偏震荡看待；对天然橡胶和20号胶策略为观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 国际端TA检修回归开工回升，聚酯负荷小幅提升，库存持稳，基差偏弱，现货加工费低位；PX国内开工回升，海外装置重启，PXN环比维持，歧化效益维持而异构化效益走弱，美亚芳烃价差持稳 [1] - 后续随装置重启TA去库放缓，聚酯无超预期表现且自身新投产下，远月累库维持预期，但加工费已极低且持续久，PX供应逐步回归 [1] MEG - 近端EG国内油制持稳，煤制开工小幅提负，整体负荷回升，海外检修重启并存，周内到港回升下港口库存小幅累积，下游备货水平回升，基差环比走弱，效益比价收缩 [1] - 后续EG新装置投料早于预期，估值压缩明显，后续到港环比回升以及远月高供应预期下港口或逐步累库，但现实库存不高，估值或缓慢压缩 [1] 涤纶短纤 - 近端三房巷、仪征提负，开工提升至94.4%，产销环比改善，库存小幅去化；涤纱端开工持稳，原料备货下行，成品库存环比去化，效益偏弱 [1] - 后续涤纱端成品库存高位下提负速度或放缓，短纤现货效益尚可下开工偏高维持，但库存压力有限 [1] 天然橡胶和20号胶 - 全国橡胶库存持稳，绝对水平情况未详细提及；泰国杯胶价格持稳，有降雨情况 [1] - 策略为观望 [1] 苯乙烯及下游产品 - 苯乙烯相关产品价格有日度和周度变化，如部分产品价格有涨跌；国产利润方面也有不同程度变化 [1] - 各产品开工率如EPS、ABS、PS等有一定表现，在不同时间有相应数据体现 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近端TA检修落地后开工环比下行，聚酯负荷基本持稳，库存去化明显，TA近端供需格局有望延续改善，关注逢低做扩加工费机会以及恒力惠州重启进度；短期到港偏少下EG港口库存预计仍有去化，远月在检修回归与新装置投产下维持累库预期，偏宽幅震荡看待，关注卫星、鑫润重启进度；涤纱端成品库存累积后提负速度或放缓，短纤现货效益尚可下预计开工偏高维持，加工费偏震荡看待；天然橡胶与20号胶全国显性库存持稳，绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年8月29日至9月4日，原油价格基本持平，石脑油价格稳定，PX CFR台湾价格微降，PTA内盘现货价格下降85元，聚酯毛利增加67元，仓单+有效预报减少204，基差走弱，现货加工费走弱；台化150万吨重启，120万吨计划检修 [3] - 近端TA检修落地后开工环比下行，聚酯负荷基本持稳，库存去化明显，基差环比走弱，现货加工费走弱；PX国内开工小幅下行，海外装置运行平稳，PXN环比走弱，歧化效益改善而异构化效益小幅走弱，美亚芳烃价差维持；TA意外检修增加，聚酯开工延续回升且库存相对健康下负荷预计可以维持，原料端PX供应则逐步回归，TA近端供需格局有望延续改善，关注逢低做扩加工费机会以及恒力惠州重启进度 [4] MEG - 2025年8月29日至9月4日，东北亚乙烯价格不变，MEG外盘价格微降后微升，内盘价格下降，华东价格下降，远月价格下降，煤制利润下降，内盘现金流（乙烯）下降，总负荷、煤制MEG负荷、非煤制负荷均持平，港口库存持平；新疆天业60万吨检修 [10] - 近端国内油制提负，煤制开工小幅回落，整体负荷回升，海外意外检修增加，周内到港偏低而发货维持下港口库存延续去化，下游备货水平回升，基差环比走强，效益比价维持；短期到港偏少下EG港口库存预计仍有去化，格局较好而效益不低，远月在检修回归与新装置投产下维持累库预期，但估值受成本端后续演变影响较大，偏宽幅震荡看待，关注卫星、鑫润重启进度 [10] 涤纶短纤 - 2025年8月29日至9月4日，1.4D棉型短纤价格下降65元，低熔点短纤等其他品种价格持平，原生短纤负荷、再生棉型负荷、涤纱开机均持平，短纤利润增加，纯涤纱利润增加，棉花 - 涤短、粘胶 - 涤短价差增加；现货价格6445附近，市场基差对10 - 30附近；厦门新鸿翔低熔点重启，开工小幅提升至92.1%，产销环比走弱，库存环比持稳 [10] - 需求端涤纱端开工持稳，原料备货回落而成品库存转累，效益偏弱；涤纱端成品库存累积后提负速度或放缓，短纤现货效益尚可下预计开工偏高维持，加工费偏震荡看待 [10] 天然橡胶 & 20号胶 - 2025年8月29日至9月4日，美金泰标现货、美金泰混现货价格持平，人民币混合胶价格微升，上海全乳、上海3L价格持平，泰国胶水价格微升，泰国杯胶价格微升，云南胶水价格下降100元，海南胶水价格下降100元，顺丁橡胶价格下降50元，RU主力价格上升75元，NR主力价格上升20元；混合 - RU主力价差持平，美金泰标 - NR主力价差持平，RU09 - RU01价差持平，RU主力 - NR主力价差增加55元，胶水 - 杯胶价差下降1元，全乳 - 混合价差持平，3L - 混合价差持平，混合 - 顺丁价差持平，泰标加工利润持平，混合内外价差持平，上期所RU仓单减少2030 [10] - 全国显性库存持稳，绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望 [10] 苯乙烯 - 2025年8月29日至9月4日，乙烯（CFR东北亚）价格不变，纯苯（CFR中国）价格微降后持平，纯苯（华东）价格下降30元，加氢苯（山东）价格下降70元，苯乙烯（CFR中国）价格下降5元，苯乙烯（江苏）价格下降25元，苯乙烯（华南）价格下降25元，EPS(华东普通料）价格持平；PS （华东透苯）价格下降20元，ABS （0215A)价格持平，亚洲价差纯苯 - 石脑油持平，苯乙烯国产利润持平，EPS国产利润增加50元，PS国产利润持平，ABS国产利润持平 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于PTA，近端TA开工环比回升，聚酯负荷小幅提升，库存累积，基差偏弱，现货加工费低；PX国内开工小幅回升，海外开工小幅回落，PXN环比走强。后续TA低加工费下额外检修增加，需求端长丝产销乏力但难减产，瓶片去库，聚酯开工预计走稳且有向上弹性，供需有望改善，可关注逢低做扩加工费机会 [1] - 对于MEG，近端国内装置部分推迟重启，开工持稳，海外有意外检修，港口库存预计累积，下游备货回升，基差持稳，油制效益修复。后续供应端有推迟重启和海外检修，短期累库压力不大，港口库存预计偏低，远月在检修回归和新装置投产下累库，估值受成本影响大，偏宽幅震荡，关注卫星重启进度 [3] - 对于涤纶短纤，近端宁波大发技改装置恢复，开工小幅回升，产销持稳，库存维持。需求端涤纱开工提升，原料备货回升，成品库存去化，效益维持。后续下游开工或延续抬升，短纤供应提升空间有限，盘面加工费偏低，可关注逢低做扩加工费机会 [3] - 对于天然橡胶和20号胶，全国显性库存持稳但无季节性去化，泰国杯胶价格反弹因降雨影响割胶，策略为观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 价格数据：8月11 - 15日，原油价格从66.6降至65.9，石脑油从568涨至573，PX CFR台湾从835降至828，PTA内盘现货从4700涨至4660，POY 150D/48F维持6770，石脑油裂解价差从79.6涨至89.82，PX加工差从267降至255，PTA加工差从134降至135，聚酯毛利从59涨至141，PTA平衡负荷从78.3涨至79.0，PTA负荷维持76.0，仓单 + 有效预报维持46107，TA基差维持 - 15，产销从0.55涨至0.40 [1] - 现货成交：日均成交基差2509(-13） [1] - 装置变化：嘉兴石化220万吨重启；山东威联250万吨重启；逸盛大连225万吨检修 [1] MEG - 价格数据：8月11 - 15日，东北亚乙烯维持825，MEG外盘价格从526降至523，MEG内盘价格从4484降至4462，MEG华东价格从4500降至4492，MEG远月价格从4483降至4462，MEG煤制利润从448降至376，MEG内盘现金流（乙烯）从 - 584降至 - 604，MEG总负荷维持67.0，煤制MEG负荷维持80.5，MEG港口库存维持55.3，非煤制负荷维持60 [3] - 现货成交：基差对09（+87）附近 [3] - 装置变化：浙石化80万吨重启；盛虹190万吨因故停车 [3] 涤纶短纤 - 价格数据：8月11 - 15日，1.4D棉型从6550涨至6555，低熔点短纤维持7330，原生中空维持7060，仿大化纤维持5700，纯涤纱维持12100，涤棉纱维持16300，原生短纤负荷维持91，再生棉型负荷维持50，涤纱开机从62涨至63，短纤利润从13涨至59，纯涤纱利润从 - 150降至 - 155，棉花 - 涤短从8350降至8525，粘胶 - 涤短从6270降至6345 [3] - 现货信息：现货价格6468附近，市场基差对09 - 0附近 [3] - 装置检修：未提及 天然橡胶 & 20号胶 - 价格数据：8月11 - 15日，美金泰标现货从1795涨至1800，美金泰混现货从1795涨至1805，人民币混合胶从14550涨至14640，上海全乳从14370涨至14645，上海3L从14850涨至14880，泰国胶水维持54.2，泰国杯胶维持49.8，云南胶水从14300降至14300，海南胶水从16000降至15700，顺丁橡胶维持11700，RU主力从15755涨至15905，NR主力从12620涨至12710 [4] - 价差数据：8月11 - 15日，混合 - RU主力从 - 1205降至 - 1265，美金泰标 - NR主力从284降至222，RU09 - RU01维持 - 750，RU主力 - NR主力从3135涨至3195，胶水 - 杯胶维持4.4，全乳 - 混合从 - 180涨至5，3L - 混合从300降至240，混合 - 顺丁从2800涨至2940，泰标加工利润维持15，混合内外价差从 - 151降至 - 134，上期所RU仓单从175440涨至179930 [4] 苯乙烯相关 - 价格数据：8月11 - 15日，乙烯(CFR东北亚)维持825，纯苯（CFR中国）从750降至749，纯苯（华东）从6115降至6100，加氢苯（山东）从6200降至6200，苯乙烯（CFR中国）从893降至890，苯乙烯（江苏）从7305降至7280，苯乙烯（华南）从7465降至7435，EPS(华东普通料)维持8250，PS （华东透苯）维持7750，ABS （0215A)维持9800，亚洲价差纯苯 - 石脑油维持162，苯乙烯国产利润从 - 294涨至 - 281，EPS国产利润从250降至250，PS国产利润从 - 97降至 - 127，ABS国产利润维持 - 926 [6]