报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 国内动力煤价格环比上月下降，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格环比上升 [2][4] - 11月陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量陕环比下降，晋蒙环比上升 [3][4] - 三大港口煤炭库存月环比同比上升，六大发电集团日均耗煤量月环比上升、同比下降 [3][4] - 国内运费月环比下跌、国际海运费涨跌不一 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 动力煤价格 - **国内价格下降**：截至12月15日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格736.00元/吨，环比上月下降91元/吨，降幅为11% [2][10] - **产地价格下降**：截至12月15日，内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价596.00元/吨，环比上月降72元/吨，降幅为10.78%；大同南郊Q5500大卡动力煤车板含税价615.00元/吨，环比上月下降95.00元/吨，降幅为13.38% [2][10] - **国际价格微升**：截至12月15日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格108.60美元/吨，环比上月上升0.30美元/吨，涨幅为0.28% [2][18] 2. 产量与进口 - **原煤产量同比下降**：11月，原煤月度产量为42679.00万吨，同比下降119.40万吨，降幅为0.28% [20] - **重点煤矿产量分化**：11月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产2174.10万吨，同比上升2.47%，环比下降2.18%；山西产5103.80万吨，同比下降4.45%，环比上升3.28%；内蒙古产1964.40万吨，同比上升0.71%，环比上升4.70% [3][22] - **煤炭进口环比上升、同比下降**：11月，煤及褐煤月度进口量达到4405.34万吨，环比上月上升231.34万吨，涨幅为5.54%，同比下降1092.66万吨，降幅为19.87% [25] - **动力煤进口双降**：10月，动力煤月度进口量达到1230.20万吨，环比上月下降0.51%，同比降低9.33% [25] 3. 库存与港口活动 - **三港库存上升**：截至12月15日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1490.00万吨，环比上月上升200.80万吨，涨幅15.58%；同比上升101.00万吨，涨幅7.27% [3][31] - **港口调入与吞吐量下降**：截至12月15日，三港铁路调入煤炭量合计104.50万吨，环比上月下降32.80%，同比下降20.47%；三港煤炭吞吐量合计115.90万吨，环比上月下降20.29%，同比下降14.53% [29] - **锚地船舶数量环比大降**：截至12月15日，三港锚地煤炭船舶合计46艘，环比下降67艘，降幅59.29% [31] - **电厂库存天数下降、库存量微升**：截至12月15日，六大发电集团煤炭可用天数共17.50天，环比上月下降0.60天，降幅为3.43%；煤炭库存共1,404.70万吨，环比上月上升5.60万吨，涨幅0.40% [39] 4. 下游需求 - **电厂日耗环比上升**：截至12月15日，六大发电集团日均耗煤量共82.66万吨，环比上月上升3.05万吨，涨幅3.83%；同比下降3.29万吨，降幅3.83% [3][40] - **全国发电量增长，火电占比下降**：11月，当月发电量同比增长3.96%至7792.02亿千瓦时；火力发电量占的比重达63.78%，同比下跌5.26% [40][48] 5. 运费 - **国内海运费大幅下跌**：截至12月15日，从秦皇岛到上海航线CBCFI报收23.80元/吨，较上月环比降幅为48.37%；从秦皇岛到宁波航线CBCFI报收38.90元/吨，较上月环比降幅为32.58% [4][49] - **国际海运费涨跌不一**：截至12月15日，澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费报收16.20美元/吨，环比上月下降2.41%；印尼塔巴尼奥-中国广州煤炭CDFI程租报收9.40美元/吨，环比上月上升1.97% [4][49] 6. 行业基本资料 - **股票家数**：65家，占A股比例为1.44% [5] - **行业市值**：37521.93亿元，占A股比例为3.25% [5] - **流通市值**：32659.34亿元，占A股比例为3.42% [5] - **行业平均市盈率**：12.44 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤市场供应端主产地煤矿产量和产能利用率环比上升但进口量下降，需求端火电耗煤有补库空间、非电刚需补库但部分下游抵触高价煤且替代能源发电表现较好，库存全社会库存周环比上升，政策方面有稳产增产等多项政策发布，短期动力煤面临回调压力，预计产地回调幅度大于港口，回调结束后价格有支撑，上方弹性关注下游需求[9] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 产地方面多数煤矿正常生产，供应量持稳，部分产地价格走弱、煤矿下调煤价，竞拍溢价幅度收窄，市场情绪回落；港口方面价格涨势放缓，实际成交830 - 850元/吨，贸易商挺价情绪转弱[9] - 宏观经济数据显示10月制造业采购经理指数下降、非制造业商务活动指数上升、综合PMI产出指数下降，经济总体产出稳定[9] - 供应端主产地煤矿周产量2738万吨，环比上升0.9%，产能利用率83%，环比上升0.8%；2025年1 - 10月我国共进口煤炭38762.30万吨，同比下降11%，10月进口量较去年同期和9月均下降[9] - 需求端火电终端耗煤量中位，供暖季临近电厂有补库空间；非电化工行业刚需补库，耗煤量中高位，但部分下游抵触高价煤；替代能源发电占总发电量35%左右[9] - 库存方面全社会库存20418万吨，周环比上升约0.9%，同比略低于去年同期；电厂库存13239万吨，周环比上升约0.86%，港口库存5703万吨，周环比下降约0.34%[9] - 政策上国家能源局发布煤炭稳产增产等多项政策，11月有中央安全生产考核巡查组进驻各地开展考核巡查[9] - 主要矛盾是政策扰动需关注供应端情况，虽全社会库存同比略低但动力煤整体库存较安全，需关注电厂及港口库存变化[9] - 策略上短期动力煤面临回调压力，港口价格刚性强于产地，预计发运利润走扩，后市产地回调幅度大于港口，回调结束后价格有支撑，上方弹性关注下游需求，需跟踪日耗及库存变化[9] 价格和利润 - 产地不同热值动力煤价格周环比有降有平，如内蒙古Q5500周环比变化 - 0.9%，现价580元/吨[14] - 港口价格涨势放缓，实际成交830 - 850元/吨，贸易商挺价情绪转弱，不同港口不同热值动力煤价格周环比有升有平[17][19] - 长协价格方面，长协5500为684元/吨，较上周变化 + 8元/吨[20] - 国际动力煤现货价方面，NEWC周环比变化2.43%，现价108.8美元/吨，ARA和RB周环比无变化[28] - 发运利润方面，内蒙古CV5500发运成本885元/吨，发运利润 - 50元/吨，山西发运利润为0元/吨，陕西发运利润 - 38元/吨[48] 其他基本面数据 - 产量方面，2025年1 - 10月我国原煤产量累计值有变化，不同地区产量和产能利用率有差异，如晋陕蒙煤矿合计产能利用率83%[53][56] - 进口方面，2025年10月我国进口煤炭4173.7万吨，较去年同期和9月均下降，1 - 10月共进口38762.30万吨，同比下降11%；全球主要煤炭生产国和进口国1 - 6月产量和进口量有不同变化[62][65][68] - 需求端方面，不同行业动力煤消费量有变化，如建材、化工等行业；发电量方面，不同发电类型旬度日均和月度发电量及同比有差异，火电分省累计同比也不同[76][91][94] - 运输方面，大秦线发运量有变化，运输综合指数如CBCFI煤炭综合指数有波动，北港相关运输数据如发运量、吞吐量等有变化[159][162][167] - 库存方面，不同地区港口库存、电厂库存、产地库存等有变化，全社会库存周环比上升[169][174][176]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 动力煤近期维持偏弱运行，考虑“反内卷”政策带来的供应端支撑，本轮煤价回调空间或较为有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货行情 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑：8月下旬主产区安监严格，临近93大阅兵煤矿安监频次和细致程度增加，生产受抑制；需求上短期电煤日耗维持高位，但淡季临近终端企业观望情绪渐浓使煤价承压；库存方面，截至8月22日环渤海9港煤炭总库存2326.4万吨，月环比大幅去库370.5万吨，较去年同期库存偏低76.6万吨，上半年高库存优势基本消化；非电端缺乏支撑，电煤旺季临近尾声市场氛围转弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤日内和中期参考观点为震荡，随着旺季临近利多因素开始积蓄，市场僵持博弈价格暂稳运行，但中长期供需宽松格局未变，今夏煤价旺季不旺可能性较高 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤价格行情驱动逻辑 - 利多因素：国内煤价处在国际低洼，外贸煤进口性价比较 2024 年显著走低，引发进口量下滑；6 月进入迎峰度夏关键时期，终端电厂有旺季补库需求，对市场情绪有少许支撑 [4] - 利空因素：动力煤中长期供需宽松格局未变，当前港口库存处于近五年同期高位，今夏煤价旺季不旺可能性较高 [4]