证券研究报告 2025 年 12 月 14 日 湘财证券研究所 金融工程研究 跟踪周报 超预期股票精选策略跟踪周报 相关研究： 1. 《湘财证券-金融工程-超预期股 票精选策略》 2024.08.19 2. 《湘财证券-金融工程-超预期股 票 精 选 策 略 改 进 》 2024.11.19 分析师：别璐莎 证书编号：S0500524010001 Tel：(021) 50293663 Email：bls06644 @xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 主动型量化基金市场表现 本周（2025.12.08-2025.12.12），根据 Wind，主动型量化基金中位数收益为 -0.10%，沪深 300 指数收益为-0.08%，Wind 全 A 指数收益为 0.26%；本年， 主动型量化基金中位数收益为 26.41%，沪深 300 指数收益为 16.42%，Wind 全 A 指数收益为 24.80%。 本周，根据 Wind，收益排名靠前的主动型量化基金的收益率在 6%至 11% 之间，基金的重仓行业集中在电子行业；收益排名靠后的主动型量化基金 的收益率在-5%至 ...

核心观点 - 报告核心观点为超预期股票精选策略在报告期内持续跑赢市场基准，本年超额收益显著，达20.34个百分点 [5] - 主动型量化基金整体表现优于市场指数，其中重仓科技及高端制造行业的基金业绩领先 [3][4] 主动型量化基金市场表现 - 截至2025年10月31日，中国基金市场共有286只主动型量化基金，总规模约为1329.56亿元人民币 [8] - 本周（2025.11.24-2025.11.28）主动型量化基金中位数收益为3.02%，超越沪深300指数（1.64%）和Wind全A指数（2.90%） [3][8] - 本年至今主动型量化基金中位数收益为24.89%，超越沪深300指数（15.04%）和Wind全A指数（23.57%） [3][8] - 本周表现优异（收益率6%至8%）的基金重仓行业集中于计算机和电子行业，例如金信量化精选A（7.89%）和华润元大量化优选A（7.48%） [3][9] - 本周表现落后（收益率-1%至1%）的基金重仓行业集中于银行和非银金融行业 [3][9] - 本年表现优异（收益率58%至119%）的基金重仓行业集中于电子和机械设备行业，例如汇安成长优选A（118.26%）和诺安多策略A（74.30%） [4][11][12] - 本年表现落后（收益率-11%至0%）的基金重仓行业集中于食品饮料行业 [4][11][13] 超预期精选策略表现 - 策略构建基于净利润同比超预期和分析师超预期两个指标，并辅以量价行情增强因子进行优化 [5][14][15] - 策略从Wind全A股票池中，合并分析师超预期TOP50组合和净利润同比超预期TOP50-100组合形成超预期股票池，再根据增强因子选出头部30只股票构建最终组合 [5][15] - 本周（2025.11.24-2025.11.28）策略收益为3.00%，超额基准（Wind全A指数）0.09个百分点 [5][16] - 本月策略收益为-1.51%，但超额基准（Wind全A指数）0.71个百分点 [5][17] - 本年至今策略收益为43.91%，大幅超越基准（Wind全A指数）20.34个百分点 [5][19] - 2025年11月策略精选的30只个股在申万一级行业分布上集中在机械设备行业 [6][20] - 组合中市值最大的个股为中国移动（600941.SH），市值为17,072.20亿元（截至2025.10.31） [20] - 本月组合中收益最高的个股为九阳股份（002242.SZ），收益达8.63%，所属申万一级行业为家用电器 [6][20]

报告核心观点 - 超预期股票精选策略在报告期内持续跑赢市场基准 策略上周收益为0.75% 超额基准指数1.22个百分点 本年累计收益达47.42% 超额基准指数20.84个百分点 [5] - 主动型量化基金整体表现优于市场指数 上周中位数收益为0.17% 超越沪深300指数1.25个百分点 本年累计中位数收益为27.63% 超越沪深300指数10.01个百分点 [3] - 表现优异的基金及策略组合在行业配置上显示出对电子、机械设备等板块的集中偏好 而表现较弱的组合则多集中于食品饮料等行业 [4][6][11] 主动型量化基金市场表现 - 截至2025年10月31日 中国基金市场共有286只主动型量化基金 总规模约为1329.56亿元 [8] - 上周收益排名前五的主动型量化基金收益率区间为5%至7% 行业配置较为分散 涉及计算机、银行、电子等行业 其中汇安量化优选A收益最高 达6.45% [9] - 上周收益排名后五的主动型量化基金收益率区间为-7%至-5% 其重仓行业高度集中在电子行业 [9][10] - 本年收益排名前五的主动型量化基金收益率区间为61%至120% 重仓行业集中在电子和机械设备 其中汇安成长优选A收益最高 达119.19% [11][12] - 本年收益排名后五的主动型量化基金收益率区间为1%至3% 重仓行业集中在食品饮料行业 [11][13] 超预期精选策略构建与表现 - 策略构建基于净利润同比超预期和分析师超预期两大指标 选取分析师超预期TOP50组合与净利润同比超预期TOP50-100组合合并形成基础股票池 [5][15][16] - 为增强收益 策略从波动率、换手率稳定性、日均成交额、量价相关性四个维度挖掘量价增强因子 并在基础股票池内根据增强因子排序选取头部30只股票构建最终组合 [5][16] - 策略上周收益为0.75% 同期Wind全A指数收益为-0.47% 超额收益为1.22个百分点 [5][17] - 策略本月收益为0.89% 同期Wind全A指数收益为0.16% 超额收益为0.74个百分点 [5][18] - 策略本年收益为47.42% 同期Wind全A指数收益为26.58% 超额收益达20.84个百分点 [5][20] 策略精选个股分析 - 2025年11月策略精选个股共30只 组合市值最大的为中国移动 截至2025年10月31日市值为17,072.20亿元 [21][24] - 组合个股在申万一级行业分布上集中在机械设备行业 [6][21] - 本月组合中收益最高的个股为九阳股份 收益达26.51% 其所属申万一级行业为家用电器 二级行业为小家电 [6][21][24]

核心观点 - 主动型量化基金与超预期精选策略在2025年均表现强劲，显著跑赢市场基准指数 [2][4] - 不同时期表现领先的基金和策略所重仓的行业存在明显差异，电子、电力设备、机械设备等行业受到关注 [2][5] - 超预期精选策略通过多维度指标筛选股票，长期超额收益显著，本年度收益达46.11% [3][4] 主动型量化基金市场表现 - 本周（2025年10月24日至10月31日）主动型量化基金中位数收益为0.09%，跑输Wind全A指数（0.41%）但跑赢沪深300指数（-0.43%）[2] - 本年以来（截至2025年10月31日）主动型量化基金中位数收益为28.88%，跑赢沪深300指数（17.94%）和Wind全A指数（26.38%）[2] - 本周收益排名靠前的主动型量化基金收益率在3%至6%之间，重仓行业集中在电力设备行业 [2] - 本周收益排名靠后的主动型量化基金收益率在-2%至-5%之间，重仓行业集中在电子行业 [2] - 本年以来收益排名靠前的主动型量化基金收益率在65%至133%之间，重仓行业集中在电子行业 [2] - 本年以来收益排名靠后的主动型量化基金收益率在-12%至0%之间，重仓行业集中在食品饮料行业 [2] 超预期精选策略表现 - 超预期股票精选策略基于净利润同比超预期和分析师超预期两个指标构建股票池，并辅以量价行情增强因子进行选股 [3] - 本周（2025年10月24日至10月31日）精选策略收益为-0.98%，跑输基准Wind全A指数（0.41%），超额收益为-1.39% [4] - 上月（2025年10月9日至10月31日）精选策略收益为1.34%，跑赢基准Wind全A指数（-0.04%），超额收益为1.37% [4] - 本年以来（截至2025年10月31日）精选策略收益为46.11%，显著跑赢基准Wind全A指数（26.38%），超额收益达19.73% [4] - 2025年11月策略精选个股30只，申万一级行业集中在机械设备行业 [5] - 本年以来策略中收益最高的个股为藏格矿业（000408.SZ），收益达116.30%，其申万一级行业为有色金属，二级行业为能源金属 [5]

核心观点 - 报告核心观点为跟踪主动型量化基金市场表现及超预期股票精选策略的近期与本年收益情况 [3][4][6] - 超预期精选策略本年表现优异，收益达46.11%，显著超越基准指数Wind全A的26.38%，超额收益为19.73% [6][21] - 2025年11月策略精选的30只个股行业集中在机械设备，其中藏格矿业（000408.SZ）为本年收益最高个股，达116.30% [7][22][27] 主动型量化基金市场表现 - 截至2025年10月31日，中国基金市场共有286只主动型量化基金，总规模约为1329.56亿元 [9] - 本周（2025.10.24-2025.10.31）主动型量化基金中位数收益为0.09%，跑赢沪深300指数（-0.43%），但跑输Wind全A指数（0.41%）[4][9] - 本年主动型量化基金中位数收益为28.88%，跑赢沪深300指数（17.94%）和Wind全A指数（26.38%）[4][9] - 本周收益排名前5的主动型量化基金收益率在3%至6%之间，重仓行业集中在电力设备，例如银华新能源新材料量化A收益为5.71% [4][10] - 本周收益排名后5的主动型量化基金收益率在-2%至-5%之间，重仓行业集中在电子行业，例如嘉实事件驱动收益为-4.01% [4][10][11] - 本年收益排名前5的主动型量化基金收益率在65%至133%之间，重仓行业集中在电子行业，例如汇安成长优选A收益为132.55% [5][12][13] - 本年收益排名后5的主动型量化基金收益率在-12%至0%之间，重仓行业集中在食品饮料行业，例如天治量化核心精选A收益为-11.91% [5][13][14] 超预期精选策略构建框架 - 策略基于Post-Earnings-Announcement Drift (PEAD)现象构建，即盈利超预期后股价会持续漂移 [14] - 超预期指标从四个维度构建：标准化意外收益(SUE)、净利润同比超预期、分析师超预期、研报标题超预期 [15] - 底层股票池为Wind全A，最终超预期股票池由分析师超预期TOP50组合与净利润同比超预期TOP50-100组合合并构成 [16] - 为增强收益，从量价行情角度挖掘增强因子，包括波动率、换手率稳定性、日均成交额、量价相关性四个维度 [16] - 最终策略组合是在超预期股票池内，根据增强因子排序选出头部30只股票构建 [16] 超预期精选策略收益表现 - 本周（2025.10.24-2025.10.31）策略收益为-0.98%，基准指数Wind全A收益为0.41%，策略跑输基准1.39% [6][17] - 上月（2025.10.09-2025.10.31）策略收益为1.34%，基准指数Wind全A收益为-0.04%，策略跑赢基准1.37% [6][18] - 本年策略收益为46.11%，基准指数Wind全A收益为26.38%，策略跑赢基准19.73% [6][21] 2025年11月策略精选个股 - 2025年11月策略精选个股30只，市值最大的为中国移动（600941.SH），市值达17,072.20亿元 [22] - 组合个股在申万一级行业分布集中在机械设备行业 [7][22][27] - 本年以来，组合中收益最高的个股为藏格矿业（000408.SZ），收益为116.30%，属于有色金属行业下的能源金属子行业 [7][22][27] - 其他代表性个股包括徐工机械（000425.SZ）本年收益36.94%，三一重工（600031.SH）本年收益38.93% [25]