银行股市场表现 - 银行AH优选ETF(517900)在6月23日放量大涨，一度涨1.39%，创下年内第16次历史新高 [1] - 该ETF成交额约5900万，创近3年新高，并获资金连续13日净流入 [1] - 基金年内规模增长320.80%，迭创历史新高 [1] - 二季度以来银行股持续上涨，一批个股连续创新高，但板块交易拥挤度指标未达到近两年高点位置 [1] 银行股上涨驱动因素 - 银行股存量持仓明显惜售，因板块是估值最便宜的一级行业且上涨逻辑清晰 [1] - 市场认可银行业基本面重大风险底线确立，资金面由红利高股息、被动基金扩容、主动基金欠配等逻辑轮番推动上涨 [1] - 险资等绝对收益机构因资产荒压力，对基本面及分红稳定的银行股处于持续增持周期，南下资金持续增持H股国有行和股份行 [1] - 一季度更多险资陆续进入上市银行的十大股东序列 [1] 公募基金行为与定价因子变化 - 5月以来公募基金加仓银行股，核心变化在于个股边际定价弹性与过去两年不同 [2] - 股息率不再是唯一定价因素，业绩增速、治理优势、区域经济、长期逻辑等成为重要定价因子 [2] - 此变化将推动基本面优质的头部城商行持续拔高估值 [2] 指数与投资工具 - 银行AH优选ETF标的指数"银行AH"截至5月末股息率为6.51% [2] - 该指数在AH市场进行轮动策略，优选低估标的，反映使用AH价格优选投资策略的整体表现 [2] - 场外投资者可借助联接基金（A类：016572；C类：016573）介入 [2]

银行AH优选ETF表现 - 银行AH优选ETF（517900）年内第14次刷新上市新高，6月16日涨0.96% [1] - 该ETF年初以来累计净流入约2.3亿，规模增长238.69% [4] 银行股上涨驱动因素 险资增持 - 中国平安6月6日买入6353.4万股农业银行H股，持股比例升至15.15%，持股市值达258.5亿港元（按6月11日收盘价5.55港元计算） [5] - 平安资管5月30日持有的招商银行港股占比突破14%，距上次举牌仅八个交易日 [5] 公募基金配置 - 公募基金一季度末持有银行股市值占比3.8%，显著低于沪深300指数中银行权重13.8% [6] - 若公募持仓银行比重提升至沪深300权重，预计带来增量资金超2700亿元 [6] 南向资金偏好 - 南向资金近一年净买入银行股2093亿元，在各行业中排名第一 [8][9] - 近1月、近3月银行股净买额分别为301亿元、707亿元，均居行业首位 [9] 银行AH优选策略优势 - 银行AH指数覆盖42只成份券（港股14只权重40%，A股28只权重60%），采用月度AH价格优选策略 [11] - 自2017年12月发布以来，银行AH全收益指数累计涨89.81%，跑赢中证银行全收益指数26.87个百分点 [11] - 指数收益完全由盈利增长与分红驱动，估值（PE）收缩12% [11] 历史业绩表现 - 年初以来银行AH全收益指数涨14.03%，跑赢中证银行指数4.94个百分点 [14] - 近一年、近三年超额收益分别为6.89%、7.94%，跑赢AH中资银行股概率达62%、59% [14] - 2014年初以来累计涨幅281.18%，超额收益42.38个百分点 [14]

银行股近期走势分析 - 建设银行A股股价从5月9日高点9.33元回落至6月13日的8.86元 [3][5] - 工商银行股价自2022年11月4.01元上涨至2025年4月28日的7.34元，涨幅83.04% [6] - 农业银行同期从2.01元涨至5.71元，涨幅184.08%，招商银行从26.30元涨至46.10元，涨幅75.29% [6] 市场风格与资金动向 - 银行股上涨主要受市场风格驱动而非基本面改善，保险资金2023年以来增持银行股且OCI账户对高股息需求上升 [7] - 银行板块占沪深300权重13%但偏股型公募基金配置仅2%，国有大行长期存在基金配置再平衡驱动 [8] - 国有大行公募基金仓位占比自2023年一季度首次下降，股份行仓位占比持续提升 [11] 银行股分化表现 - 国有大行如中国银行、建设银行股价拐头向下，而农业银行调整后呈现上攻态势 [6] - 股份制银行中兴业银行两个月涨幅20.86%，中信银行涨幅24.24%，城商行北京银行涨幅11% [11] - 宁波银行从年内高点27.50元回调至26.61元，部分城商行出现获利回吐 [11] 未来趋势展望 - 国有大行作为低估值高股息代表仍具后续表现潜力 [9] - 银行股持仓比例处于低配状态，存在加仓空间，定价逻辑从股息率转向权重+业绩 [11] - 顺周期银行股及受财政注资影响的国有大行A股估值仍处低位，修复空间可期 [11]

南向资金动向 - 南向资金持续加仓港股 银行板块获重点关注 [1] - 银行ETF优选(517900)获资金连续7日净流入 年内规模增长221.71% 创历史新高 [1] - 该基金成立以来年化收益近15% 近期净值持续上行 [1] 银行业政策利好 - 2025年5月中国人民银行下调公积金贷款利率0.25个百分点 涵盖新发放及存量贷款 [1] - 央行自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 汽车金融公司和金融租赁公司下调5个百分点 [1] - 5月20日LPR年内首次下调 1年期LPR降至3.0% 5年期以上LPR降至3.5% [1] - 六大行同步下调存款利率 最大降幅达25个基点 [1] - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 引导资金配置银行股 [1] - 沪农商行和渝农商行被纳入沪深300指数 推动估值修复 [1] 银行ETF优选相关数据 - 银行ETF优选(517900)标的指数"银行AH"截至5月末股息率为6.51% [2] - 该指数在AH市场进行轮动策略 优选低估标的 [2] - 场外投资者可借助联接基金（A类：016572 C类：016573）介入 [2]

银行板块市场表现 - 银行板块股价持续高涨，中证银行指数收涨0.49%，盘中触及7916.59点新高，A股42只银行股中39只上涨，民生银行和浙商银行分别领涨2.83%和2.14% [2] - 国有大型银行板块较上一交易日上涨0.02%，工商银行领涨 [3] - 银行类ETF成为资金涌入热门标的，招商银行ETF优选年内涨超18%，近10家ETF基金年内涨超10%，跨AH两市银行ETF优选（517900）放量收涨0.59%并获资金连续5日净流入累计约5700万 [3] 资金动向与机构布局 - 险资年内已对银行股进行10次举牌，5月有4次举牌行动，平安人寿增持405.8万股招行H股，持股比例突破14% [3] - 公募基金和险企等长期资金配置需求推动银行板块走牛，中信证券认为2-3季度银行股绝对价值仍将延续 [5] - 兴业基金指出银行板块作为高股息率代表且公募基金欠配，有望持续获得机构资金流入 [5] 分红情况 - 17家有分红计划的银行中12家已完成派息，4-5月成为分红"提前批"，本周6家银行实施分红 [4] - 长沙银行派现16.89亿元，重庆银行派现8.62亿元，长沙银行分红率较去年提升1.1个百分点 [4] 行业逻辑与前景 - 银行板块走牛逻辑包括长期资金配置需求、高股息低估值吸引避险资金、宏观政策降低银行系统性风险 [5] - 政策短中期对银行板块息差有呵护，银行板块经营稳定性有望提升 [5]

银行股表现 - 6月10日银行股逆势上行，中证银行指数收涨0.49%，盘中触及7916.59点新高 [1][2] - 当天42只银行股中39只上涨，民生银行(2.83%)、浙商银行(2.14%)领涨，21只银行股年内涨幅超10% [2] - 银行板块与美容护理、有色金属、医药生物位列年内行业涨幅前四，招商银行ETF优选年内涨超18% [2] - 银行股高股息特性受避险资金青睐，目前股息率中位数超4% [3] 银行转债动态 - 南银转债触发强制赎回，成为年内第4只被强赎的银行可转债，总额200亿元 [1][6][7] - 南银转债转股价格8.22元/股，触发赎回价为10.69元/股，当前转股率已超75% [6][7][8] - 年内预计至少6只银行转债退场，存量规模或从1700亿元降至1000亿元左右 [7][8] - 银行转债转股率提升有助于缓解银行资本补充压力，成银转债、苏行转债转股率均超99% [7][8] 分红派息情况 - 17家银行已宣布年度分红安排，12家实施完毕，部分银行分红时间较往年提前 [3] - 分红密集期为6-7月，历史数据显示板块在此期间表现相对稳定 [3] - 银行是A股最慷慨的上市公司群体，分红派息安排对股价形成支撑 [3] 机构观点 - 中信证券预测二至三季度银行股绝对价值仍将延续 [1][4] - 险资、公募基金等长线配置需求仍有空间，资金面波动仅影响短期股价 [4] - 银行转债退出加速导致市场供需矛盾突出，大额银行转债稀缺性凸显 [8]

银行股估值与吸引力 - 银行股估值处于中间状态，已从2020年最低点回升至2015年水平 [1] - 当前银行股4%的股息率对用户存款具有替代作用，因一年期定存利率仅为1% [1] - 银行股历史上呈现台阶式上升走势，即平稳几年后猛涨几年的循环模式 [1] 银行经营压力与挑战 - 净息差持续收窄，例如某行6月净息差环比收窄2个基点 [2] - 个人贷款不良率环比走高，包括经营贷、消费贷和房贷 [2] - 信用卡不良资产转让回收率大幅下降，从去年1折以上降至今年0.8折以下，导致10亿不良转让仅能收回不到800万 [2] - 债券承销业务面临亏损压力，例如30年期中期票据发行利率仅较地方债上浮5个基点且需包销 [2] - 财富管理业务中收腰斩，尽管保险销量同比增长20%但未能实现盈利 [2] 市场资金与机构行为 - 机构投资者如保险公司持续买入银行H股，例如某寿险公司单日买入1亿多港元并提升持股比例1个百分点 [3] - 主动偏股基金对银行板块持仓占比仅为2.79%，处于历史较低水平 [9] - 市场观点认为银行股上涨由资金流入驱动，而非业绩改善，并存在“庄市”特征 [4][7] 行业周期与政策环境 - 银行被视为“百业之母”，其表现与国家经济命运共同体相关 [4][8] - 政策层面为保银行利润采取不对称降息，贷款利率降10基点而存款利率降20-30基点 [9] - 财政部为银行补充净资本，当前一轮利好可能已兑现 [9] 市场情绪与认知转变 - 市场对银行股认知从几年前质疑“赚假钱”转变为当前追捧 [6] - 银行股上涨至出现“YYDS”普遍乐观情绪时可能预示顶部 [5] - 银行股表现与基本面脱节，部分从业者对股价上涨感到困惑 [8]

银行ETF表现 - 银行ETF优选（517900）盘中强势翻红并创上市新高，持续溢价显示资金布局迹象 [1] - 近20个交易日该ETF获资金净流入4400万元 [1] 银行股强势驱动因素 - 公募基金持仓银行股比例仅3 8%，显著低于沪深300中银行权重13 8%，若配置比例提升至指数权重将带来超2700亿元增量资金 [3] - 险资2024年举牌次数达15次（超2024年前9个月总量），银行股为举牌最集中板块，涉及邮储银行、招商银行等H股且部分被二次举牌 [3] - 南向资金近一月、三月、一年净买入银行股金额分别达277亿元、717亿元、2099亿元，均位列港股通行业第一 [3] - 南向资金持有14只港股银行股总市值6858亿元，年内增持174亿股对应市值增加1820亿元 [3] 银行AH指数特征 - 银行AH指数包含42只成份券（港股14只权重40%，A股28只权重60%） [4] - 2017年12月6日发布以来，银行AH全收益指数累计上涨81 44%，跑赢中证银行全收益指数59 17% [4] - 同期指数PE收缩14%，表明收益完全由盈利增长及分红驱动而非估值扩张 [4] 统计区间 - 数据统计周期为2017年12月6日至2025年5月30日 [5]

银行板块市场表现 - 端午假期后首个交易日银行AH股集体走强，沪农商行涨停带动城农商行和股份行齐涨，多股股价创下新高 [1] - 银行板块当日大涨1.98%，位列申万一级行业第四，主力资金净流入额仅次于医药生物和传媒板块 [3] - A股42家上市银行中41只飘红，18只涨幅超2%，沪农商行涨停，渝农商行涨6.76%，青岛银行涨5.21% [3] - 港股内银股表现强劲，中信银行涨5.74%，重庆农村商业银行涨5.12%，民生银行涨超4% [3] 指数调整影响 - 沪农商行入选沪深300与上证180指数，渝农商行首次纳入沪深300指数，刺激市场炒作情绪 [4] - 指数调样受关注因挂钩ETF规模大（沪深300ETF规模1.04万亿元）、市场代表性强、是主动基金业绩标尺 [4] - 调入成份股或有增量被动资金流入预期，监管对主要指数成份股有市值管理强制性要求 [5] 银行板块长期趋势 - 银行板块A股市值达10.06万亿元，年初至今整体涨近10%，青岛银行、渝农商行涨幅超30% [7] - 2022年10月以来中证银行指数涨55%，同期上证指数涨不足16%，银行板块市值增量超4万亿元 [7] - 2015年牛市高点至今银行指数涨61%，排名第二，因估值低和长期分红带来可观复利 [8] - 公募基金银行股持仓整体下降但股份行+城商行仓位占比提升，板块仍处低配状态 [8] 资金驱动因素 - 公募基金改革推动偏股型基金或增配权重股，险资举牌银行H股（如邮储银行、招商银行等） [9] - 低利率环境下27只银行股股息率超4%，华夏银行、平安银行超5%，港股股息率更具优势 [11] - 四大行股息率4.23%，较国债和城投债利差处于历史中高位，估值修复空间达2.5%-16.7% [11] 估值与投资逻辑 - A股上市银行仅招商银行PB超1倍，成都银行、杭州银行PB接近1倍，2家银行PB不足0.4倍 [12] - 优质银行PB有望修复至1倍以上，建议关注高股息国有大行和区域景气度高的银行股 [13]

市场表现 - 香港银行LOF(501025.SH)上涨1.79%，其关联指数HK银行(000869.SH)上涨2.61% [1] - 主要成分股中工商银行上涨3.37%，建设银行上涨2.60%，中国银行上涨2.89%，中信银行上涨4.88%，汇丰控股上涨1.30% [1] - HK银行指数2020年以来年化收益率为10.85%，2025年截至5月16日累计上涨17.21% [1] 指数构成 - HK银行指数前十大成分股合计权重达89.10%，集中度较高 [1] - 汇丰控股权重15.37%，建设银行14.26%，工商银行13.64%，中国银行11.13% [1] - 香港银行LOF跟踪的中证香港银行投资指数包含20家港股通银行上市公司 [2] - 权重股包括汇丰控股（15.56%）、建设银行、工商银行、中国银行、中银香港等 [2] 产品特性 - 香港银行LOF(501025)支持T+0交易且无需港股通权限 [2] - 无场内账户投资者可关注场外A/C类：501025/010365 [2] 关联标的 - 主要关联个股包括汇丰控股（0005）、建设银行（0939）、工商银行（1398）、中国银行（3988）等 [3] 行业研究 - 中东地区部分银行如卡塔尔国民银行近5年平均ROE达15.8%，PB估值1.72倍，股息率4.2% [1] - 区域经济基本面与银行质量对股价影响显著 [1]