当地时间10日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调 25个基点到3.50%至3.75%之间。这是美联储继今年第三次降息，也是自2024年9月以来第六次降息。 经济前景不确定性较高 就业下行风险增加 10日，美联储决策机构联邦公开市场委员会在会后发表声明称，现有指标表明美国经济活动一直以温和 的速度扩张，今年就业增长放缓，失业率略有上升，通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水 平。经济前景的不确定性依然较高，近几个月就业面临的下行风险有所增加。鉴于风险平衡变化，决定 将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 此前，美联储官员就关税政策对通胀的影响以及是否在12月进一步降息存在分歧，但美国就业市场数据 恶化推高了降息预期。 特朗普：降息幅度太小 还能更大 对此，特朗普表示，经济增长并不意味着通货膨胀，即使出现通货膨胀也没关系，可以减缓通货膨胀。 特朗普还说，降息幅度太小，本可以更大。 此前美国总统特朗普多次因美联储货币政策公开批评鲍威尔。今年1月再次就任总统后，特朗普反复批 评鲍威尔，指责美联储降息过慢，并威胁解除鲍威尔职务。美联储能否保持货币政策独立性引发广泛担 忧。 ...

△美联储（资料图） 当地时间10日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调 25个基点到3.50%至3.75%之间。这是美联储继今年第三次降息，也是自2024年9月以来第六次降息。 经济前景不确定性较高 就业下行风险增加 △美国劳工部（资料图） 10日，美联储决策机构联邦公开市场委员会在会后发表声明称，现有指标表明美国经济活动一直以温和 的速度扩张，今年就业增长放缓，失业率略有上升，通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水 △10日，美联储主席鲍威尔就降息决定发表讲话 美联储主席鲍威尔在10日的新闻发布会上表示，今年美联储通过三次会议降息75个基点，这一政策立场 的进一步正常化将有助于稳定劳动力市场，同时使通胀在关税影响消退后得以重新朝着2%的目标下 降。鲍威尔还指出，美国关税政策导致通胀过高。 特朗普：降息幅度太小 还能更大 △特朗普（资料图） 平。经济前景的不确定性依然较高，近几个月就业面临的下行风险有所增加。鉴于风险平衡变化，决定 将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 此前，美联储官员就关税政策对通胀的影响以及是否在12月进一步降息存在分歧，但美国就业市场数据 ...

美联储再度出手，降息25个基点。 北京时间12月11日凌晨3点，美联储宣布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%—4.00%下调至3.50%—3.75%，符合市场预期。同时，美联储宣布，将 在本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债。 美联储主席鲍威尔在随后召开的新闻发布会上表示，美联储将逐次会议做出决定，货币政策并不存在预定的路径；国债购买规模或将在未来数月维持高位。另外， 最新公布的"点阵图"显示，美联储官员的中值预期为2026年再降息25个基点，2027年再降25个基点，与9月时的预测一致。 受鲍威尔"鸽派"发言刺激，美股三大指数集体拉升，涨幅扩大，道指刷新日高，截至发稿，道指大涨1.23%，标普500指数涨0.81%，纳指涨0.5%。 美联储宣布：降息 北京时间12月11日凌晨3点，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间，符合市场预期。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年 内的第三次降息，幅度均为25个基点，今年累计降息75个基点。 值得一提的是，本次降息决策并未得到全体联邦市场公开委员会（FOMC）投票委员支持。决议声明显示，有3 ...

智通财经12月11日讯（编辑 牛占林）美东时间周三，在美联储如期降息25个基点之后，主席鲍威尔发 表了讲话，他表示目前利率水平处于良好位置，可应对经济前景变化，但他未对近期是否会再次降息提 供指引。 鲍威尔指出："值得注意的是，自去年9月以来，我们已累计降息175个基点，其中自今年9月以来就下调 了75个基点。目前，联邦基金利率已位于中性水平的一个大致区间，我们也处于有利位置，可以等待观 察经济的进一步发展。" 他补充道："货币政策并非事先设定好的固定路线，我们将根据每次会议的情况，逐步做出决策。" 在开场白中，鲍威尔强调了政府停摆所带来的影响，他指出，官方经济数据(包括就业、通胀及其他关 键指标)的延迟发布，使得美联储的经济展望变得模糊不清。 鲍威尔表示："自我们10月会议以来，关于通胀的官方数据几乎没有发布。" 但他同时强调，美联储也依赖第三方数据。虽然这些数据的可靠性不及官方统计，但仍确认了美联储对 劳动力市场放缓与通胀上升的预期，鲍威尔称这种组合是 "一种棘手的局面"。 他进一步表示："尽管过去几个月重要的联邦政府数据尚未发布，但现有的公共及私营部门数据表明， 关于就业和通胀的前景判断并未发生变化。" ...

文章核心观点 - 市场普遍预期美联储12月降息25个基点已“板上钉钉”，但本次会议的核心悬念已非利率本身，焦点在于未来的政策路径指引、资产负债表管理走向以及美联储主席鲍威尔如何平衡“鹰鸽”信号，同时明年美联储主席换届也为货币政策增添了不确定性 [1][2][4][9] 市场对12月会议的预期与关注点 - 芝商所“美联储观察”工具显示，12月FOMC降息25个基点的可能性接近90% [2] - 本次会议是鲍威尔任期内内部“分裂”最为严重的一次，利率本身已非市场主要看点，真正的焦点在于未来的政策路径指引 [2] - 会议将发布的季度经济预测和利率点阵图至关重要，市场将从中解读美联储对2026年经济增长、通胀和失业率的预测，点阵图将揭示官员们对2026年及以后利率路径的中位数预期，目前市场定价约为52个基点（约两次降息） [2] 美联储内部立场与政策两难 - 美联储内部存在显著分歧，部分官员对在通胀仍高于2%目标时继续降息持怀疑或反对态度，本次会议的反对票可能会显著增加 [2] - 美联储正面临典型的政策两难：通胀压力仍存，同时就业市场的增长动能减弱，这加剧了内部分歧 [4] - 美联储的决策将呈现一种“风险管理”式的动态平衡，利用降息对冲就业市场疲软的周期性风险，同时通过鹰派言论维持金融条件一定的紧缩压力以锚定通胀预期，决策将高度“依赖数据” [5] 资产负债表管理动向 - 资产负债表管理的未来走向成为与利率决议同等重要的焦点 [3] - 为缓解银行体系准备金短缺和回购市场的压力，美联储可能宣布在停止缩表后，于2026年1月启动每月购买短期国库券的计划，这被视为技术性扩表，旨在管理流动性而非新一轮量化宽松 [3] 对鲍威尔讲话及政策信号的预判 - 市场预判本次会议很可能会呈现“鹰派降息”的局面，即美联储在实施降息的同时，通过口头指引和点阵图传递出对未来行动更为谨慎的态度 [4] - 鲍威尔在10月议息会议上曾表示“不存在零风险的政策路径，风险平衡已发生转变”，并称“美联储10月降息是迈向更中性政策立场的又一步” [4] - 如果鲍威尔无法有效传递鹰派信号，市场可能会在短期内更激进地为1月降息定价 [6] - 在市场对换届的广泛关注下，鲍威尔如何为未来政策平稳过渡定调，其讲话偏向“鹰派”还是为未来留有灵活性，将直接引导市场情绪 [6] 后续货币政策路径展望 - 业内人士普遍认为，下次大幅“宽货币”或为明年6月后 [8] - 短期看，当前市场对12月降息的充分定价已经令鸽派利好出尽，需关注12月FOMC会议上发布会信号、点阵图指引和反对票个数带来的鹰派利空风险 [8] - 中期看，宽财政、宽货币、季节性的脉冲料给明年美国经济带来“开门红”，令美联储明年1—4月因经济过热而无法降息 [8] - 展望2026年，高关税抑制进口导致美国通胀水平易上难下，限制移民政策导致劳动力人口下降，这些都意味着明年美联储持续大幅降息的可能性很低 [8] - 预计在12月降息后，美联储可能在2026年6月之前（即新主席上任前）暂停行动，进入政策观望期 [8] - 市场目前预计2026年约有52个基点，即2次左右的降息空间，首次降息大概率发生在6月新主席上任后 [8] 美联储主席换届的影响 - 明年美联储将迎来主席换届，目前白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特是最热门的下一任美联储主席人选 [9] - 哈塞特在货币政策方面或存在一些鸽派色彩，但其也强调数据驱动 [9] - 由于美联储主席就任需经过参议院听证会审议，核心是考核候选人对美联储独立性的维护，因此哈赛特在正式就任前，其言行举止可能都是谨慎保守的 [9] - 明年6月FOMC会议则可能是哈赛特露出真面目，释放鸽派信号的开端，届时市场对于美联储进一步宽松货币政策的预期或再度大幅抬升 [9]

来源：市场资讯 12月10日，贵金属价格今日稳步走高，投资者在本月FOMC会议后即将公布的货币政策决议前主动调整 仓位。NCE平台认为，市场当前的关注核心在于美联储即将发布的政策信号以及会后新闻发布会对2025 年政策路径的指引。随着交易时点临近，市场情绪呈现出明显的前瞻博弈特征，使金银价格维持温和升 势。 高概率降息预期主导市场 并非所有机构都认可贵金属持续走强的逻辑。部分分析师认为，若明年的宽松节奏放缓，贵金属可能面 临阶段性压力。近期衍生品市场对2025年的降息预期已从三次下调至两次，反映市场对进一步宽松的谨 慎态度。若通胀粘性高于预期或经济韧性超出假设，政策可能更趋克制，从而限制贵金属的上行空间。 不过当前金价走势显示，市场定价显然已包含利率之外的多重结构性因素。 期货定价工具显示，本周出现25个基点降息的概率接近确定性，这一点与NCE平台监测到的机构预期方 向基本一致。根据市场数据，当前降息概率约为87%，表明整体共识偏向温和宽松，同时仍保留"鸽中 带鹰"的可能性，即若政策沟通暗示2025年初存在暂停节奏，短期宽松路径可能被重新定价。NCE平台 表示，这种结构性的概率分布也推动了贵金属的前置上涨。 ...

核心观点 - 美国家庭对自身财务健康的担忧在十一月显著加深 尽管长期通胀预期保持稳定 但医疗、食品等特定类别的高价格预期持续侵蚀家庭预算 导致财务压力巨大 同时劳动力市场预期略有改善 但未能提振整体财务信心 这种“通胀预期稳定”与“财务压力巨大”并存的矛盾局面 揭示了美联储货币政策面临的争议性挑战 [1][8] 消费者通胀预期 - 长期通胀预期保持稳定 一年期通胀预期中值维持在3.2% 三年期和五年期预期连续稳定在3.0% 房价增长预期连续六个月保持不变为3.0% 表明公众未担忧物价全面失控 [3] - 特定消费类别价格压力显著 受访者预计未来一年医疗费用将上升10.1% 为自2014年1月该数据统计以来的最高纪录 食品价格预计上升5.9% 油汽价格预计上升4.1% 租金预计上升8.3% 这些生活必需品的高价格预期是财务压力的核心来源 [3] 家庭财务状况与劳动力市场 - 家庭对当前及未来财务状况的看法恶化 受访者对当前财务状况的看法“明显恶化” 对一年后财务状况的展望“略有下降” 认为自身财务状况比一年前更差的比例显著增加 [1][6] - 劳动力市场预期出现轻微改善 受访者认为美国失业率在未来一年上升的平均概率下降至42.1% 预计未来十二个月内失去工作的平均概率降至13.8% 为2024年12月以来最低水平 自愿离职的预期概率也同步下降 家庭名义收入增长预期中值从十月的2.8%微升至2.9% [6] - 债务与信贷担忧加剧 美国消费者对未来获取信贷难度的看法恶化 预计未来三个月无法偿付最低债务额的平均概率上升至13.7% [6] 对货币政策的影响 - 调查揭示了美联储政策面临的争议性 稳定的长期通胀预期可能为美联储提供放缓加息或开始降息的空间 但持续高企的特定领域价格压力及公众的深切财务担忧 又要求决策者不能对通胀威胁掉以轻心 [8] - 消费者感受成为影响利率路径的重要变量 这份在美联储十二月议息会议前夕发布的报告 为理解消费者心态与经济政策之间的复杂互动提供了关键线索 如何权衡支持经济增长与彻底抑制通胀两大目标将是严峻挑战 [1][8]

华尔街银行对年末货币市场的预期与准备 - 华尔街银行正在为年末货币市场压力升高做准备 [1] - 分析人士预计资金压力可能促使美联储考虑采取措施重建流动性缓冲 [1] 美联储的政策动向与市场关注点 - 本周美联储利率会议是自12月停止缩表以来的首次货币政策会议 [1] - 美联储尚未厘清停止缩表后的政策 包括国债投资组合的构成 [1] - 市场参与者预计美联储主席鲍威尔将在周三的会议上给出下一步行动的线索 [1] 市场对美联储潜在措施的分析与预期 - 随着融资成本持续高企 越来越多的市场参与者认为决策者应采取更具体的措施缓解流动性压力 [1] - 潜在措施包括重启对证券的直接购买以充实金融体系准备金 [1] - 道明证券美国利率策略主管表示 鲍威尔可能暗示美联储正更加密切关注收益率曲线前端市场 并接近不得不开始增加准备金的节点 [1] - 该策略主管认为 美联储正在通过年底市场表现来判断系统中还有多少腾挪空间 [1] 相关市场规模数据 - 所涉及的货币市场规模达12.6万亿美元 [1]

黄金市场近期动态与驱动因素 - 国际清算银行指出，散户投资者推动了近期金价的上涨，使黄金脱离了传统的避险资产模式，转而成为更具投机性的资产 [1] - 尽管涨势可能始于机构交易员在怀疑股票估值过高时寻求避险，但散户投资者的参与放大了涨势，促使避险模式偏离常态 [1] - 国际清算银行货币与经济部主管表示，黄金价格与其他风险资产一起上涨，背离了其作为避险资产的历史模式，已变得更具投机性 [1] 黄金价格表现与市场观察 - 纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格周一收跌0.6%，报4187.20美元/盎司，结束了连续三个交易日的涨势 [2] - 纽约商品交易所12月交割的白银期货价格周一收跌1.1%，报57.779美元/盎司，这是其五个交易日内的第四次下跌 [2] - 市场正在等待美联储的决定以及更多有关政策的指引，由于基本面强劲且央行仍在购入黄金，黄金仍具吸引力 [1] 历史比较与未来展望 - 国际清算银行表示，过去几个季度是至少过去50年来黄金和股票首次同时进入“爆发领域” [1] - 国际清算银行以1980年的黄金市场为例指出，在经历爆发式增长阶段之后，泡沫通常会以急剧且迅速的调整而破裂，但调整也可能在长短不一且可能很长的时间段内发生 [1] - Zaner Metals高级金属策略师认为，明年第一季度金价有望突破每盎司5000美元 [1] 近期价格波动的直接原因 - 由于债券收益率上升，黄金和白银期货价格周一走低 [2] - 市场已经基本定价美联储本周将降息，同时将关注鲍威尔的发言以获取有关明年货币政策的线索 [2]

美元指数近期走势与核心驱动 - 2025年12月以来美元指数显著震荡下行，在99.10附近震荡，较11月下旬高点累计回落1.2% [1] - 市场高度聚焦12月9日至10日的美联储议息会议，其政策决议将成为美元指数下一阶段走势的核心催化变量 [1] - 市场对美联储12月降息的强烈预期主导短期情绪，据CME数据显示，截至12月3日市场对降息25个基点的定价概率已升至89.2%，较一周前的71%大幅攀升 [1] 美元指数下行的核心驱动因素 - 美联储货币政策取向是决定美元指数走势的关键内生变量 [1] - 降息预期升温源于美国经济数据温和表现：就业动能降温、制造业活动偏弱、通胀水平回落至美联储更能接受的区间 [1] - 美联储主席人选更迭预期形成的“哈塞特效应”强化美元下行压力，热门人选凯文·哈塞特偏向鸽派的政策立场与总统特朗普的降息诉求高度一致 [1] 美元指数面临的支撑因素 - 非美货币相对疲软对美元形成支撑，欧元在美元指数中权重最高（57.6%），近期表现疲弱 [2] - 欧元疲弱源于德国第三季度经济增长为零、法国深陷预算与政治危机，以及市场对欧洲央行明年降息预期升温 [2] - 日元受日本首相错误言论及大规模经济刺激计划引发的债务压力担忧影响持续走弱 [2] - 英镑受制于英国失业率上行、秋季预算案引发的债务攀升担忧而承压 [2] - 美国最新经济数据显现积极信号，12月密歇根消费者信心指数从11月的51.0升至53.3，高于预期的52.0 [2] 美元指数技术面分析 - 美元指数近期持续运行在下降通道内，呈现弱势震荡下行特征 [2] - 短期均线持续压制指数反弹，MACD动能柱保持在零轴下方，显示空头力量仍占主导 [2] - 市场分析指出，若98.80附近的支撑位被有效下破，指数可能进一步向98.20区域测试 [2] - 若在当前区间获得支撑并出现放量反弹，则可能向99.50一线发起修复性反弹，但日线趋势仍偏空 [2] 后续走势研判与关键变量 - 学界及机构对后续走势研判存在显著分歧 [3] - 有观点认为，由于美国GDP等重磅数据将在议息会议后公布，12月美元指数可能呈现“先下后上”走势 [3] - 长期来看，美国国债规模攀升、美联储独立性面临的潜在干预以及全球去美元化趋势，是动摇美元信心的结构性因素 [3] - 短期关键变量包括：美联储利率决议、主席鲍威尔在新闻发布会上的措辞、对2026年政策路径的指引，以及特朗普政府关于美联储主席人选的最终提名 [3] - 预计议息会议前后外汇市场波动性将显著飙升 [3]