美国劳动力市场 - 过去三个月美国劳动力市场急剧放缓 5月和6月数据下调近26万个就业岗位 7月失业率上升[3][5] - 非农就业人数月均增长仅3.5万 为疫情以来最低水平[4] - 40%美国制造商报告裁员 制造业就业指标跌至五年最低[12][13][14] 宏观经济表现 - 美国第二季度GDP年化增长率3% 但私人国内需求增速创2022年底以来新低[11] - 欧元区Q2经济增长0.1% 德国和意大利出现萎缩 法国西班牙超预期[15][16][17] - 墨西哥Q2季调后GDP环比增长0.7% 制造业服务业表现强劲[36][38] 国际贸易动态 - 美国平均关税税率升至15% 达二战以来最高水平[39][41] - 欧盟需大幅增加从美能源进口 新贸易协议执行面临困难[18][19][20] - 印度对美出口中 珠宝(35亿美元)和药品(130亿美元)占比最高[29][30] 货币政策与资本市场 - 美联储因就业疲软考虑9月降息 美债收益率维持低位[3] - 日本央行维持0.5%利率 通胀预期高于民间预测[21][22][24] - 新兴市场债务基金2025年净流入400亿美元 资金从美元资产分流[32][33][34] 全球制造业格局 - 中国占全球制造业增加值30% 欧盟和美国份额持续下降[25][27] - 智利6月经济活动环比下降0.4% 采矿业暴跌9.3%拖累经济[35] - IMF上调2025全球增长预测至3% 但仍低于贸易战前水平[42][43][44]

全球铜价暴跌 - 北京时间7月31日凌晨全球铜价单日暴跌18%创1986年以来最大单日跌幅价格呈现断崖式下跌 [1] - COMEX铜主力合约HG00Y最低触及4.5030美元结算价5.5860较昨结5.6255下跌0.9955跌幅17.7%总持仓减少2609手至10.2万手 [2] - 暴跌直接诱因是特朗普7月30日深夜推文修改铜关税政策将铜矿石阴极铜精炼铜等原材料排除在50%关税清单之外 [3] 关税政策突变影响 - 原计划8月1日起对所有进口铜及铜制品征收50%关税导致美国提前囤积大量铜全球铜价已提前反应 [3] - 政策调整后摩根大通预测美国铜进口量将从20万吨锐减至3万吨Q3季度均价暴降至9100美元 [3] - 高盛撤回"铜价破万"预测承认关税加剧滞涨风险引发投机盘踩踏式离场 [3] 美联储政策与市场反应 - 7月30日美联储连续第五次维持利率不变无视特朗普降息要求符合市场预期未造成显著冲击 [4] - 特朗普解雇劳工统计局局长麦肯塔弗指控其伪造5-6月就业数据修正后5月新增就业从14.4万下调至1.9万6月从14.7万下调至1.4万 [7][9] - 美联储理事库格勒提前辞职使特朗普可提前任命新理事影响决策市场对9月降息25基点概率预期从37.7%飙升至75.5% [14][17] 金融市场连锁反应 - 铜价暴跌带动大宗商品集体下跌周四全球股市小幅跟跌 [2][3] - 美元指数因降息预期大增出现断头式暴跌同时恐慌指数VIX单日涨幅超29%引发欧美股市大跌 [17][19] - A股周四周五累计下跌但韧性显著收盘3559点较周三高点3636点回调2.1%银行板块逆势企稳 [23][26] A股后续走势预判 - 美元降息预期增强对A股构成长期利好大宗商品短期暴跌不改通胀预期 [27] - 国家队通过银行板块维稳显示政策托底意图预计下周A股最大跌幅不超过1%3550点形成支撑 [26][27] - 被高息锁定的天量美元即将释放全球资本流动格局变化利好新兴市场 [27][28]

此前两天，美联储理事阿德里安娜·库格勒宣布将辞去美联储理事职位，其任职期原定于明年1月到期。 同时，特朗普还因为劳动力市场数据显示就业增长疲软，解雇了劳工统计局局长埃里卡·麦肯塔弗。 在全球经济增长轨迹令人担忧的背景下，这两起人事变动可能会影响特朗普的经济议程。这让特朗普有 机会任命更符合其政府政策的人选，并进一步给美联储主席鲍威尔施加压力。 打开降息"后门" 7月30日，美联储连续第五次维持利率不变，鲍威尔表示，美联储在制定利率政策时不会考虑联邦政府 的财政需求，且不会提前决定9月的利率，其强调要依据经济数据作出决策。 当天，美联储理事克里斯托弗·沃勒和副主席米歇尔·鲍曼在议息会议上罕见地投下反对票，支持立即降 息25个基点，引发外界关注。 当地时间8月3日，美国总统特朗普表示，他将在几天内宣布新的美联储理事和劳工统计局局长。 特朗普与美联储的"恩怨"可谓由来已久，且近期持续升级，主要围绕利率政策展开。 库格勒辞职后，特朗普在毫无证据的情况下声称，她辞职是因为在利率问题上与鲍威尔存在分歧，并再 次批评鲍威尔，要求他辞职。 不过，现年55岁的库格勒在提交给特朗普的辞呈中未说明离职原因，仅提到她将于今年秋季重返 ...

撰文：Delaney Capital Asia 投研团队 随着2025年7月的美国经济数据陆续发布，加之特朗普总统持续呼吁降息，美联储在本次会议中维持利 率不变，令市场对9月是否降息陷入不确定性。Delaney 拥抱数据驱动思考，认为这场政策拉锯背后， 反映的是宏观结构变化对 Web3 资产配置决策的深层影响。 一、美联储立场：为何坚持利率不变而非立即降息？ ● 政策声明由特朗普支持派人物、联邦储备理事博曼与沃勒提出降息主张，但因担忧通胀、关税预期压 力等因素，大多数FOMC委员选择"观望为主"，坚持将联邦基金利率维持在4.25–4.50%区间(Reuters)。 ● 主席鲍威尔强调，当前核心PCE通胀仍高于2%目标（约2.7%），劳动力市场依然强劲，GDP增速回 升至3%。更多数据需要累积，降息机会尚不明确(Investopedia)。 二、特朗普及其团队的降息逻辑：拥护者为何认为应立即行动？ ● 政治与经济双重压力：特朗普公开批评鲍威尔"太迟"，主张将利率降至1%或更低，以刺激经济与缓 解通胀压力(Reuters)。 ● 白宫立场展现出明显倾向：特朗普提议使用关税收入支持政策刺激，认为市场反应仍未计入这些 ...

特朗普即将对美联储"动手"？ 美东时间8月1日，美联储宣布，理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）将辞去其在美联储理事会的 职务，8月8日生效。她已经向美国总统特朗普递交辞呈。 随后，特朗普表示，"美联储理事会出现职位空缺，这让我兴奋不已。"有分析称，库格勒的辞职为特朗 普提前提名自己人进入美联储理事会铺平了道路，通过新提名的理事人选，特朗普或可在未来数月中对 利率政策施加更大影响。 与此同时，特朗普突然对美国劳工统计局出手。在7月非农就业报告出炉几小时后，特朗普下令，立即 解雇劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗。另外，受7月非农就业数据不及预期影响，美股市场周五全线崩 盘，美股总市值蒸发逾1万亿美元。 刚刚宣布：辞职 美东时间8月1日，美联储宣布，理事阿德里安娜·库格勒将辞去其在美联储理事会的职务，8月8日生 效。 在致特朗普的一封信中，55岁的库格勒并未说明辞职原因，仅表示她将在秋季回到乔治城大学担任教 授。她并未参加本周的美联储议息会议，官方称其缺席是由于个人事务。 库格勒在美联储发布的声明中表示："能在美联储理事会任职是我一生的荣幸，尤其是在我们努力实现 降低物价与保持强劲、具韧性的劳动力 ...

美联储人事变动 - 美联储理事阿德里安娜·库格勒将于8月8日辞职，未说明具体原因，计划重返乔治城大学任教 [1][2] - 库格勒由拜登提名，2023年9月接替布雷纳德职位，原任期至2026年1月，近期持鹰派立场主张维持利率不变 [2] - 美联储理事会共7席，库格勒离任后空缺为特朗普提名新理事提供机会，可能影响未来利率政策 [1][2][3] 特朗普的政治动作 - 特朗普称对美联储职位空缺"兴奋不已"，政府计划通过提名新理事提前布局美联储领导权更替 [1][3] - 特朗普解雇劳工统计局局长麦肯塔弗，指控其"操纵就业数据"，但未提供证据 [5] - 被考虑的美联储主席人选包括哈塞特、沃什、贝森特及现任理事沃勒 [4] 货币政策与市场影响 - 7月非农就业数据新增7.3万人，前两月数据合计下修25.8万人，引发美股总市值蒸发逾1万亿美元 [1][5] - 美联储理事沃勒和鲍曼在8月1日议息会议上反对暂停降息，主张降息25基点，为1993年来首次公开反对 [4] - 非农数据公布后，市场对9月降息预期从不足40%跃升至80% [4] 经济数据争议 - 特朗普指责劳工统计局在2024年大选前后伪造数据，称11月15日数据被大幅下修是"骗局" [5] - 麦肯塔弗为拜登任命的经济学家，在联邦政府工作逾20年，2024年1月正式就任劳工统计局局长 [5] - 白宫经济学家称劳工统计局需要"新视角"，但未支持特朗普关于数据操纵的指控 [6]

美联储利率政策与政治博弈 - 美联储维持联邦基金利率在4.25%至4.50%区间不变 连续第五次拒绝降息 [1] - 特朗普公开指责鲍威尔是"最糟糕的美联储主席" 并承认任命他是"重大错误" [1] - 高利率导致消费紧缩 信贷收缩 房地产市场冻结 企业投资观望 经济流动性被钳制 [3] 美联储独立性与市场影响 - 美联储独立性被视为资本市场最后底线 货币政策沦为选举工具将引发美元信用 债券稳定 国际资本流向全线失控 [3] - 鲍威尔坚持不向政治压力妥协 避免引发全球对美联储独立性质疑和金融系统性风险 [3] - 特朗普无权直接干预美联储决策 因美联储主席由国会确立任期并享有独立职责 [4] 特朗普的政治压力与经济诉求 - 特朗普急需经济繁荣装点选情 希望操控利率政策作为杠杆 [3] - 特朗普要求"史诗级降息"以刺激经济 但遭到美联储抵制 [4] - 高利率导致房贷 车贷 信用卡利息压力上升 正在侵蚀民众对"经济奇迹"的记忆 [7] 制度冲突与潜在后果 - 特朗普持续攻击美联储 试图摧毁制度边界 将政策讨论沦为人身攻击 [6] - 若特朗普强行通过行政命令改变联储结构 将削弱全球对美国货币体系信任 引发资本撤退 汇率波动和不可控通胀 [10] - 鲍威尔扮演制度守门人角色 维护美联储最后尊严和美元全球储备货币信用 [6][10]

行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为"标配（维持）" [2] 核心观点 - 美联储表态偏鹰派，年内降息预期弱化，导致贵金属及工业金属价格回落 [2][5] - 稀土行业受益于供需格局改善及出口管制优化，价格企稳回升，企业盈利能力改善 [5][63] - 钨价因资源枯竭、政策调控及新能源/军工需求增长而持续上行，战略价值凸显 [5][63] 行情回顾 - 申万有色金属行业近两周上涨4.02%，跑赢沪深300指数3个百分点，在申万31个行业中排名第5名 [3][12] - 子板块表现：小金属（+14.01%）、能源金属（+8.84%）、金属新材料（+3.54%）、工业金属（+1.78%）、贵金属（-3.84%） [3][17][19] - 年初至今有色金属行业累计上涨24.91%，排名全行业第一 [12] 产品价格动态 工业金属 - LME铜价收于9607美元/吨，铝价2562.5美元/吨，铅价1969.50美元/吨，锌价2762美元/吨，镍价14950美元/吨，锡价32685美元/吨 [5][24] 贵金属 - COMEX黄金价格3342.30美元/盎司（较7月初下跌7.5美元），白银36.79美元/盎司（上涨0.54美元） [5][35] - 上海黄金交易所黄金Au(T+D)价格766.58元/克（下跌5.46元） [5][35] 稀土与钨 - 稀土价格指数204.36（较7月初回升22.35），氧化镨钕528元/公斤（回升83元） [5][43] - 钨精矿均价19.29万元/吨（上涨1.9万元），APT均价28.5万元/吨（上涨3.45万元） [5][63] 行业新闻与政策 - 美联储连续第五次维持利率4.25%-4.50%不变，9月降息预期下调 [50][51] - 美国宣布8月1日起对进口半成品铜征收50%关税 [54] - 安徽计划2027年有色金属产业营收突破5000亿元，重点发展铜、铝、镁产业 [55][56] 重点公司动态 - **中国稀土（000831）**：预计2025年上半年净利润1.36-1.76亿元，同比扭亏 [64] - **金力永磁（300748）**：预计上半年净利润3-3.35亿元，同比增长151%-180%，布局机器人电机转子研发 [64] - **厦门钨业（600549）**：上半年营收191.78亿元（+11.75%），净利润9.72亿元（-4.41%） [64] - **亚太科技（002540）**：拟收购欧洲汽车铝部件企业ALUnited以拓展高端市场 [58] 图表数据索引 - 包含12张价格走势图（LME金属库存、COMEX贵金属、稀土指数等） [9] - 申万行业涨跌幅排名表显示有色金属年初至今表现最佳 [15][17]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道琼斯指数跌0.74%至44130.98点 纳斯达克指数跌0.03%至21122.45点 标普500指数跌0.37%至6339.39点 [4] - 纳指与标普500指数盘中均创历史新高 纳指最高上涨至21457.48点 标普500指数最高上涨至6427.02点 [4] - 万得美股科技七巨头指数上涨1.31% [6] 大型科技股表现 - Meta大涨11.25%至773.440美元 受业绩超预期影响 [1][3][6] - 微软涨3.95%至533.500美元 [6] - 亚马逊涨1.70%至234.110美元 第二财季营收1677亿美元同比增长13% 净利润181.6亿美元同比增长34.7% 但盘后股价一度大跌超7% [7] - 特斯拉跌3.38%至308.270美元 谷歌母公司Alphabet跌2.32%至192.860美元 [6] 苹果公司财报 - 苹果二季度营收940.36亿美元同比增长9.63% 净利润234.34亿美元同比增长9.26% [10] - iPhone业务收入445.82亿美元同比增长13.45% Mac电脑业务收入80.46亿美元同比增长14.80% 服务业务收入274.23亿美元同比增长13.26% [10] - 大中华区收入153.69亿美元同比增长4.35% [10] - 盘后股价一度涨3.62% [10] 热门中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.66% [8] - 趣店涨8.98%至4.065美元 好未来涨8.42%至10.940美元 蔚来涨8.09%至4.875美元 金山云涨5.85%至14.480美元 [9] 大宗商品市场 - 二季度全球黄金需求总量达1249吨同比增长3% 投资需求为主要增长动力 [2][15] - 全球央行二季度增储166吨黄金 购金节奏有所放缓但仍处于显著高位 [15] - 伦敦金现上涨0.45%至3289.710美元/盎司 COMEX黄金下跌0.31%至3342.3美元/盎司 [13] - 布伦特原油下跌0.99%至71.75美元/桶 WTI原油下跌0.91%至69.36美元/桶 [12][13]

美联储罕见的双重异议票降低了市场对主席鲍威尔今年提前离任的预期。利率市场和Polymarket平台的隐含概率显示，鲍威尔的职位相较此前更 加稳固，尽管美联储内部鸽派声音日趋强烈。 昨日的美联储会议出现了自1993年以来首次两名理事同时投出异议票的情况。沃勒和鲍曼均支持降息，与鲍威尔的维持利率不变立场形成对比。 这一罕见分歧凸显了美联储内部政策倾向的分化。 鲍威尔选择在关税通胀影响尚不明朗时保持谨慎立场，维持利率不变。市场将此解读为其领导地位的进一步巩固，鲍威尔提前离任的市场预期因 此下降。 通胀压力重新抬头的多重迹象为鲍威尔的谨慎立场提供了支撑，但美联储内部日益强烈的鸽派声音可能削弱其对抗收益率上升的防线。 罕见双重异议票重现，市场重估鲍威尔地位 美联储昨日会议的双重异议投票创下32年来首次。沃勒和鲍曼两名理事均投票支持降息，与鲍威尔维持当前利率政策的决定形成鲜明对比。 这一罕见情况表明美联储内部政策分歧正在加剧。两名理事的降息倾向显示了央行内部"风向"的变化，但鲍威尔仍选择坚持更为谨慎的立场。 利率市场和预测平台Polymarket的数据均显示，鲍威尔今年提前离任的隐含概率进一步下降。7月份Polymark ...