香港金管局降息 - 香港金融管理局于12月11日将基准利率下调25个基点至4.0% [1][3] - 这是香港金管局年内的第三次降息，前两次分别发生在9月18日和10月30日，每次均下调25个基点 [5] - 此次降息是跟随美联储的利率调整，根据预设公式，基本利率设定为美国联邦基金利率目标区间下限加50个基点，计算后为4.00% [5] 美联储降息与政策背景 - 美联储于北京时间12月11日凌晨宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%—3.75% [7] - 这是美联储2024年9月启动降息周期以来的第六次降息，也是年内的第三次降息，每次幅度均为25个基点 [7] - 美联储主席鲍威尔表示，货币政策没有预定路径，将逐次会议做决定，目前利率处于中性区间上端，未来数月国债购买规模或维持高位 [7] 市场分析与未来展望 - 美联储内部反对降息的官员增至两人，显示进一步降息的门槛正在抬高 [8] - 中金公司研报预计，鉴于经济与就业面临下行压力，美联储将在2026年继续降息，但节奏将因通胀黏性而放缓，2025年1月可能按兵不动，下一次降息或在3月 [8] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，更有力的数据或可支持降息50个基点 [8]

日本央行货币政策紧缩路径预测 - 日本央行前执行理事Hideo Hayakawa预计，央行行长植田和男可能在2027年前实施最多四次加息，其中三次将在下周广泛预期的加息行动之后进行，这反映出日本货币政策正步入更为激进的紧缩周期 [1] - Hayakawa预计日本央行将回归大约每六个月加息一次的节奏，最终利率目标约为1.5%，这意味着在下周预期的加息行动之外还需三次加息 [2] - 市场普遍预期日本央行将在12月19日会议上将利率上调至0.75%，这将是自1月以来的首次加息行动 [1] 央行政策沟通与未来指引 - 植田和男在沟通下周董事会会议时几乎毫不含糊，通过一系列表态发出了强烈信号，他表示当局会就是否加息做出正确判断，即便在更高利率水平下，货币政策条件仍将保持宽松 [2] - 央行观察人士关注的关键点是，日本央行是否会就中性利率提供指导意见，该行此前表示中性利率水平介于1%至2.5%之间 [2] - Hayakawa认为当局可能会根据最新数据缩小中性利率的估计范围，但更多信息预计将在1月份央行更新季度经济展望时公布 [2] 影响货币政策的外部与财政因素 - Hayakawa表示，日本央行此次推迟加息不应受到指责，因为决策层必须关注特朗普关税措施以及高市早苗担任新首相时机等不确定性因素 [3] - 前央行高官警告称，首相高市早苗的扩张性财政政策可能迫使日本央行加快加息步伐，并推高最终利率水平 [1] - Hayakawa指出，高市早苗正在为提振一个并不缺乏需求的经济体而制造巨额财政债务，她为缓解通胀影响而进行的财政支出更可能最终推高价格压力 [4] - 高市上月制定的经济刺激方案新增支出规模超出经济学家预期，这加剧了市场对日本央行可能采取更激进紧缩政策的担忧 [4]

华泰证券在研报中表示，其仍然认为美联储可能在2026上半年总体采取观望态度，2026年6月（新主席 到任）后再降息1-2次。 新华财经上海12月11日电美联储在12月议息会议上如期降息25个基点，降息后利率水平在3.5-3.75%区 间，同时美联储暗示可能重启购债，点阵图仍维持2026年降息一次的预期。在发言稿以及问答中，美联 储主席鲍威尔整体表态相对中性，强调政策利率已经进入中性利率的合理范围，美联储处于一个有利的 位置，可以根据后续的情况来决定后续的进一步行动。虽然内部分歧大，但目前没有人将加息作为下一 步的基线情景。 美联储议息会议后，美股和黄金上涨，市场降息预期略微上调，利率期货隐含的2026年1月降息概率维 持20%左右，3月降息概率维持50%左右，2026全年降息次数从2.0次升至2.2次，即市场依然预期2026年 大概率只降息2次。 国盛证券首席经济学家熊园认为，整体看，本次会议的基调中性略偏鸽，美联储对就业的表述进一步弱 化，并暗示将重启扩表，这些内容偏"鸽派"；但上调经济预测，同时点阵图仍维持2026年仅降息一次的 预期，鲍威尔也表示可以等待更多数据再做决策，反映出美联储对进一步降息仍偏谨慎 ...

美联储2025年12月议息会议核心观点 - 2025年12月的降息并非全球流动性宽松的前兆，反而预示着2026年将进入“中性偏紧”的基调，并可能是全球流动性紧缩的开始 [1][6] - 此次降息被定义为“带着刹车的宽松”，是美联储在风险平衡中的折中选择，旨在回应就业市场风险，同时警惕通胀反弹 [3] - 此次降息实际上抑制了市场对2026年大幅降息的预期，并可能标志着本轮降息周期已逼近尾声 [1][3] 政策决议与市场反应 - 美联储联邦公开市场委员会以9票赞成、3票反对的结果，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，为年内第三次降息，累计降幅达75个基点 [1] - 政策公布后，现货黄金瞬间拉升16美元至4217美元/盎司，美股三大指数短线跳涨，但随后市场情绪趋于冷静，道指收涨1.23%，标普500指数涨0.81%，纳指涨幅收窄至0.5% [4] - 利率市场反应直接，10年期美债收益率在短暂下行后回升至4.18%附近，芝商所利率期货数据显示，2026年1月美联储暂停降息的概率从决议前的70%攀升至78% [4] 经济预测与利率路径 - 美联储官员将2026年GDP增速预期上调0.5个百分点至2.3%，但预计核心PCE通胀率仍将维持在3.0%的高位，要到2028年才能回归2%的长期目标 [6] - 利率点阵图中值显示，2026年仅计划降息25个基点，年末利率目标为3.4%，宽松空间极为有限 [7] - 19位官员中，过半主张2026年不降或加息，其中7位明确反对明年任何形式的降息，仅4位支持两次25个基点的降息 [7] 政策背景与决策逻辑 - 降息逻辑已从年初的通胀压制导向转向就业保障导向，11月ADP数据显示美国私营企业裁员3.2万人，创下近三年最大降幅，成为推动降息的直接动力 [3] - 会议声明新增“通胀仍处高位”的表述，鲍威尔直言“通胀风险偏向上行”，同时进一步提高进一步降息的门槛 [3] - 美联储同步下调超额准备金利率，并宣布自12月12日起重启400亿美元短期国债购买，但强调此举仅为缓解货币市场流动性压力的技术性操作，并非量化宽松重启 [3] FOMC内部意见分歧 - 六年来首次出现三张反对票，且反对声音呈现罕见的双向分化特征 [3][7] - 堪萨斯城联储主席施密德与芝加哥联储主席古尔斯比反对本次降息，依据是经济韧性与通胀黏性，核心PCE通胀率仍达2.8% [10] - 美联储新任理事斯米兰主张应一次性降息50个基点，理由是就业市场下行风险已实质性上升 [10] 对全球流动性与其他经济体的影响 - 美联储作为全球流动性锚，其政策倾向将直接传导至其他主要经济体，预计欧洲央行将放缓宽松节奏，英国央行可能推迟降息计划 [7] - 2026年全球流动性难以出现全面宽松，更多呈现“美欧偏紧、新兴市场结构性宽松”的分化格局 [7] - 短期资本外流压力对新兴市场略有缓解，人民币汇率有望保持韧性，但长期需警惕美债收益率反弹动能引发的跨境资本重新配置风险 [4][5] 2026年政策前景展望 - 综合基本面与政策信号，2026年美联储的真实降息空间已被大幅压缩，基准情形下全年仅可能降息25个基点，甚至存在暂停降息的可能 [12] - 若通胀稳健，2026年的降息更可能出现在6月，降息大概率集中在上半年，随后政策可能进入观察期 [1][13] - 人事变动带来变数，鲍威尔任期将于2026年5月届满，倾向宽松的哈塞特是潜在继任者，而4位偏鹰派官员即将进入轮值票委序列，加剧政策不确定性 [10]

美联储12月FOMC会议决议与政策展望 - 美联储决定降息0.25%，使联邦基金利率目标区间降至3.5%～3.75%，这是连续第三次降息0.25% [1] - FOMC内部存在明显分歧，共有3人投了反对票 [1] - 会议决定通过购买短期国债来扩大资产负债表规模，但强调这是应对短期利率上升压力的技术性措施，与货币政策不同 [12] FOMC内部对利率路径的分歧 - 在总共19名与会者中，有7人预测2026年内不会进一步下调政策利率 [1][5] - 对于2026年降息次数的预测分布为：降息1次有4人，2次有4人，3次有2人，4次有1人 [5] - 理事米兰连续三次投反对票，主张本次应降息0.5%，并认为2026年应进一步降息5次 [5][7] - 堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比主张维持利率不变 [3] - 分歧难以缩小的核心原因在于对降息终点——中性利率水平的估算存在困难，与会者看法差异高达2.5%～4% [1][5] 经济预测与政策考量 - FOMC与会者对2026年经济预测的中位数显示：将再实施一次降息，经济增长率为2.3%，失业率为4.4%，PCE物价涨幅为2.4% [1][9] - 与2025年9月的上次预测相比，2026年经济增长率预期从1.8%升至2.3%，物价涨幅预期从2.6%降至2.4% [6][9] - 美联储主席鲍威尔表示，政策利率已进入中性利率的推算范围，未来将根据数据逐次会议判断调整的时机和程度 [5] - 所有FOMC与会者一致认为当前2.4%的物价涨幅“过高”，超过2%的目标 [8][10] - 鲍威尔指出，就业下行风险正在上升，劳动力市场供过于求的迹象对降息构成压力 [6] 未来政策的不确定性 - 受历史上最长的政府停摆影响，会议未能及时获得10-11月主要经济指标，与会者预测可能因12月中旬公布的就业和CPI数据而发生较大变化 [10] - 美联储2026年的货币政策运作将更加难以预测，美国总统特朗普将于明年初提名下一任美联储主席，并可能提名新的理事 [10] - 2026年，克利夫兰联储主席哈玛克等对降息持慎重态度的“鹰派”地区联储主席将拥有新的投票权 [11] - 面临11月中期选举的特朗普可能加强降息压力，但新主席是否会按其要求推进政策尚不明朗 [11] - 鲍威尔否认了政府关于新主席人事安排的言论对当前美联储业务造成影响 [12]

货币政策行动 - 美联储于12月FOMC会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%[3][14] - 美联储将根据需要启动短期国债购买，初期规模为每月400亿美元[4][20] 经济预测与点阵图 - 美联储上调2025-2027年GDP增速预测，2025年预测值从1.6%上修至1.7%，2026年从1.8%上修至2.3%，2027年从1.9%上修至2.0%[16][17] - 美联储下调2025-2026年通胀预测，2025年PCE预测从3.0%下调至2.9%，核心PCE从3.1%下调至3.0%；2026年PCE预测从2.6%下调至2.4%[16][17] - 点阵图显示2026年可能还有25个基点的降息，但委员们对此预测高度分化[5][16] 市场反应 - 决议公布后，美股上涨，道琼斯指数收涨1.05%，纳斯达克指数收涨0.33%[7][30] - 10年期美债收益率延续下行至略低于4.15%，美元指数下行至低于99，黄金价格上涨至超过4250美元/盎司[7][30] - CME期货市场定价预期美联储将在2026年总共降息50个基点[7] 未来政策展望 - 报告认为美联储进一步的降息空间可能相对有限，因政策利率已步入3%-4%的“中性利率”区间[6][24] - 基准情形下，预计2026年美联储或还有1-2次降息，时间点主要在2026年第三季度及以后[6][28]

美联储货币政策决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，符合市场预期，这是自今年9月以来的第三次降息，三次降息幅度均为25个基点 [1][2] - 美联储宣布将从本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债 [2] - 本次降息决策出现三张反对票，为FOMC六年来首次，其中一位官员支持降息50个基点，两位官员倾向于维持利率不变 [2] 美联储政策前景与官员观点 - 美联储主席鲍威尔表示，美联储政策已处于中性利率区间的上端，劳动力市场正在逐渐降温，通胀水平仍然偏高，美联储致力于实现2%的通胀目标 [2] - 鲍威尔指出，若无新关税宣布，商品通胀应于明年第一季度见顶，当前政策分歧在于维持利率不变还是降息，加息并非基准预期情形 [2] - 最新点阵图预测显示，多数美联储官员预计在2026年和2027年各有一次25个基点的降息，中值预测显示2026年利率为3.4%，2027年为3.1% [3] - 关于国债购买，鲍威尔表示购债规模可能在未来几个月维持在较高水平以缓解货币市场压力，此后预计将下降 [5] 美国政治人物对货币政策的评论 - 美国总统特朗普批评降息幅度太小，本可以更大，并表示美国利率本应是全球最低的 [6] - 特朗普称他想要一个“在利率问题上诚实的人”作为美联储主席候选人，并计划与候选人之一会面 [6] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示还有很大的降息空间，降息25个基点是正确方向的一小步，更强劲的数据可能支持降息50个基点 [6] 美股市场反应 - 当地时间12月10日，美股三大股指全部上涨，道指涨1.05%至48057.75点，标普500指数涨0.67%至6886.68点，纳指涨0.33%至23654.16点 [1][7][8] - 万得美国科技七巨头指数下跌0.13%，个股涨跌互现，亚马逊、特斯拉、谷歌涨逾1%，苹果小幅上涨，微软跌2.78%，Meta跌超1%，英伟达小幅下跌 [1][8] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.64%，虎牙涨超7%，阿特斯太阳能涨超5%，盛大科技涨超4%，叮咚买菜、贝壳、小马智行等涨超3% [1][10]

据一位前日本央行执行理事透露，日本央行行长植田和男的政策路径可能包括到2027年加息四次，其中 三次是在下周备受期待的加息举措之后。前日本央行官员Hideo Hayakawa周三在接受采访时表示："他 们可能认为自己已经完全落后于形势了。植田和男可能会暗示，即使这次提高了利率，这也不是周期的 结束。" Hayakawa发表此番言论之际，市场普遍预期日本央行将于12月19日将借贷成本上调至0.75%，这将是自 1月份以来的首次加息。此次利率会议的主要关注点将是日本央行如何界定未来的政策走向。 Hayakawa指出："植田和男几乎明确表示会加息。"他还指出一些人认为等到明年1月再决定是否加息会 更有意义，以便有关部门能够收集更多关于明年加薪势头的数据。 Hayakawa表示，此次加息延迟不应归咎于日本央行，因为日本央行必须密切关注与特朗普的关税措施 以及高市早苗就任日本新首相的时间安排相关的诸多不确定因素。 曾任日本央行首席经济学家的Hayakawa警告称，高市早苗的扩张性财政政策可能迫使日本央行加快加 息步伐，并推高最终利率。高市早苗上个月推出了一揽子经济刺激计划，其中新增支出规模超出经济学 家的预期。 Hay ...

鲍威尔强调，"下次会加息"不是任何人的基本假设，就业增长实际或被高估，自4月以来就业增长可能已经略微转负，劳 动力市场仍在持续、逐步降温，可能只是比此前预期的降温幅度略微更温和一些。通胀方面，他表示关税影响明年料逐渐 消退。他说，目前利率所处位置使美联储能够耐心等待，观察经济接下来将如何演变。他表示，短期美债的相关购买规模 在未来几个月可能维持在较高水平，美联储并非严格意义上"担忧"货币市场的紧张状况，只是这种情况比预期来得稍快一 点。 1、货币政策： 并不认为"下次会加息"是任何人的基本假设。 目前利率所处位置使美联储能够耐心等待，观察经济接下来将如何 演变。 2、劳动力市场： 需要谨慎地评估家庭就业数据。 如果对就业数据中的高估部分进行调整，自4月以来就业增长可能已经略微转 负。劳动力市场仍在持续、逐步降温，可能只是比此前预期的降温幅度略微更温和一些。 那些没能收集到的数据可能会造成 （数据）扭曲/失真。技术性因素可能会扭曲CPI和家庭就业数据。失业率可能仅仅会上升十分之一至十分之二。就业增长被夸 大，这并没有争议。 人工智能（AI）可能是就业疲软的原因之一，但其影响程度并不大。 3、通胀： 美国已经在非 ...

货币政策决议与前景 - 美联储于2025年12月10日降息25个基点，将联邦基金目标利率区间下调至3.50%-3.75%[1] - 美联储宣布自2025年12月12日起结束缩表，并启动技术性扩表，计划购买400亿美元短期国债[1][3] - 点阵图显示有6名官员预期本次会议不降息，存在“软反对”[1][8] - 报告认为，基于点阵图、经济预测摘要和鲍威尔发言，2026年第一季度暂停降息的概率较高[1][8][9] - 纽约联储模型估计的中性利率为0.84%至1.34%，而当前10年期TIPS收益率为1.92%，意味着政策利率仍偏高，为转向中性，2026年可能还需降息25至75个基点[2][11] 经济与通胀预测调整 - 美联储在2025年12月的经济预测摘要中上调了经济增长预期，将2026年实际GDP增速预测从1.8%上调至2.3%[17] - 同时下调了通胀预期，将2025年PCE增速预测从3.0%下调至2.9%，将2026年PCE增速预测从2.6%下调至2.4%[17] - 美联储预计商品通胀可能在2026年第一季度左右达到顶峰[7][8] 市场影响与资产表现 - 决议公布后，美股三大指数上涨，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨0.67%、0.33%和1.05%[11] - 美债收益率下行，2年期和10年期美债收益率分别下行7个基点和5个基点[11] - 短期美股波动可能加大，但中期依然看多美股，主要因货币政策预期稳定性下降及非美央行决策影响[3][11] 未来政策路径与风险 - 鲍威尔提及“额外调整的程度和时机”，意味着下次降息的门槛提高[1][6] - 货币政策将更依赖数据，未来两个月货币预期稳定性下降[1][3] - 预计下一届美联储主席候选人态度偏鸽，但新主席上任初期可能释放更中性或适度鹰派的信号以建立信誉[2][11]