外汇市场总体表现 - 2025年8月我国外汇市场平稳运行，交易活跃且供求总体平衡[1] - 8月跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元[1] - 8月非银行部门跨境收支达1.3万亿美元，同比增长8%[1] 银行结售汇数据 - 2025年8月银行结汇15103亿元人民币，售汇14058亿元人民币，当月顺差1045亿元[1] - 2025年1-8月银行累计结汇113938亿元人民币，累计售汇113078亿元人民币，累计顺差860亿元[1] 银行代客涉外收付款 - 2025年8月银行代客涉外收入45515亿元人民币，对外付款45284亿元人民币，当月顺差231亿元[1] - 2025年1-8月银行代客累计涉外收入372219亿元人民币，累计对外付款363400亿元人民币，累计顺差8819亿元[1] 跨境资金流动项目分析 - 经常项目和资本项目跨境收支在8月均有所增长，跨境贸易和投融资稳步发展[1] - 8月货物贸易资金净流入保持稳定，外资总体净买入境内股票和债券[1] - 8月服务贸易和投资收益资金净流出由季节性高位回落[1]

外汇市场总体表现 - 8月外汇市场供求总体平衡 跨境资金净流入32亿美元 银行结售汇顺差146亿美元 市场预期稳定[1] - 8月银行结汇2118亿美元 售汇1971亿美元 延续顺差态势 反映企业个人等主体交易行为总体理性有序[2] - 银行代客涉外收支规模达1.3万亿美元 同比增长8% 继续保持高位水平[2] 跨境资金流动结构 - 经常项目和资本项目跨境收支均有所增长 跨境贸易和投融资稳步发展[2] - 银行代客涉外收入6383亿美元 对外付款6350亿美元 实现小幅顺差 收支基本平衡[2] - 货物贸易资金净流入保持稳定 服务贸易和投资收益资金净流出由季节性高位回落[2] 外资投资动向 - 8月外资总体净买入境内股票和债券[1][2] - 受主要经济体货币政策预期和宏观经济数据影响 8月美元指数下跌 非美元货币普遍回升[2]

外汇市场总体表现 - 外汇市场供求总体平衡，跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元，市场预期稳定 [1] - 8月银行结汇2118亿美元，售汇1971亿美元，延续顺差态势，反映企业、个人等主体交易行为总体理性有序 [1] - 外汇市场交易保持活跃，银行代客涉外收支规模达1.3万亿美元，同比增长8%，继续保持高位水平 [1] 跨境资金流动详情 - 银行代客涉外收入6383亿美元，对外付款6350亿美元，实现小幅顺差，收支基本平衡 [1] - 经常项目和资本项目跨境收支均有所增长，跨境贸易和投融资稳步发展 [1] - 货物贸易资金净流入保持稳定，外资总体净买入境内股票和债券 [1] 外部环境影响 - 受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，8月美元指数下跌，非美元货币普遍回升 [1] - 服务贸易和投资收益资金净流出由季节性高位回落 [1]

外汇市场总体表现 - 2025年8月中国外汇市场供求总体平衡，跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元，市场预期稳定 [1] - 8月银行结汇2118亿美元，售汇1972亿美元，延续顺差态势，反映企业、个人等主体交易行为总体理性有序 [1] - 银行代客涉外收支规模达1.3万亿美元，同比增长8%，继续保持高位水平，当月涉外收入6383亿美元，对外付款6350亿美元，实现小幅顺差，收支基本平衡 [1] 跨境资金流动渠道 - 8月货物贸易资金净流入保持稳定，外资总体净买入境内股票和债券 [1] - 服务贸易和投资收益资金净流出由季节性高位回落 [1] - 经常项目和资本项目跨境收支均有所增长，跨境贸易和投融资稳步发展 [1] 外部环境影响 - 受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，8月美元指数下跌，非美元货币普遍回升 [1]

外汇市场总体表现 - 2025年8月外汇市场供求总体平衡，跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元[1] - 8月银行结汇2118亿美元，售汇1971亿美元，延续顺差态势[1] - 银行代客涉外收支规模达1.3万亿美元，同比增长8%，继续保持高位水平[1] - 当月银行代客涉外收入6383亿美元，对外付款6350亿美元，实现小幅顺差，收支基本平衡[1] 跨境资金流动渠道分析 - 8月货物贸易资金净流入保持稳定[1] - 外资总体净买入境内股票和债券[1] - 服务贸易和投资收益资金净流出由季节性高位回落[1] 市场影响因素 - 受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，8月美元指数下跌，非美元货币普遍回升[1] - 企业、个人等主体的交易行为总体理性有序[1]

外汇市场总体表现 - 8月外汇市场平稳运行 跨境资金净流入32亿美元 银行结售汇顺差146亿美元[1] - 非银行部门跨境收支1.3万亿美元 同比增长8% 经常项目和资本项目跨境收支均增长[1] - 银行结汇15103亿元人民币 售汇14058亿元人民币 1-8月累计结汇113938亿元 累计售汇113078亿元[1] 跨境资金流动结构 - 货物贸易资金净流入保持稳定 外资总体净买入境内股票和债券[1] - 服务贸易和投资收益资金净流出由季节性高位回落[1] - 银行代客涉外收入45515亿元 对外付款45284亿元 1-8月累计涉外收入372219亿元 累计对外付款363400亿元[2] 市场参与特征 - 企业个人等非银行部门跨境交易活跃 跨境贸易和投融资稳步发展[1] - 外汇市场交易保持活跃 外汇供求基本平衡 市场预期保持稳定[1]

外汇市场发展及分析框架关键要点 涉及的行业或公司 * 外汇市场及汇率分析框架 [1] * 中国经济及金融市场 [2] * 美元、人民币及主要货币对（欧元、英镑、日元、瑞郎、澳元、加元、纽元） [1][8][10] 核心观点和论据 汇率分析框架 * 汇率变动受跨境资金流动因素影响 包括商品 服务交流及投融资行为 需结合短期技术分析 中期宏观框架和长期估值模型综合研判 [1][3] * 短期分析侧重技术指标 美元已跌破过去三年震荡区间下限（100-105） 转为偏空头行情 反弹空间受限（前高100或上升趋势上界101-103面临阻力） [5] * 周度动量指数可辅助判断短期超买超卖现象 当周度变化小于3个标准偏差或大于2个标准偏差时 可能出现美元底部或顶部 [1][7] * 中期需将美元视为资产和负债双重属性 美国经济相对优势 金融情绪及条件影响美元走势 [1][6] * 长期通过估值模型分析两国商品 服务及资产相对价格 [1][4] 美元走势分析 * 2025年4月美国宣布对等关税后美元下跌并破位 形成跌穿过去三年交易区间下限趋势 [5] * 美元强弱既与其资产属性有关 也与其负债属性有关 在美国经济强于其他地区且金融条件收紧时表现较强 全球金融条件收紧或衰退担忧增加时也支持强势美元 [12] * 2025年由于特朗普关税政策 美国经济领先优势正在改变 加上美联储降息预期及宽松金融条件 属于弱势美元状态 [12] * 美元处于长期趋势线上方 估值偏高 中长期随着美联储可能进一步宽松以及美国经济相对优势减弱 还有一定下行空间 [15] * 判断2026年美元走向需考虑美国经济相对优势及美联储货币政策走向 [13] 人民币汇率框架 * 人民币汇率受交易主题 市场和央行信号 美元指数 利差 季节性行为及外生风险事件影响 具有趋势性和波段性 [3][17] * 交易主体包括央行 银行外汇自营部门和贸易商 受短期因素及央行政策影响更大 [16] * 中长期估值取决于跨境资金流动 包括经常项目顺差和资本项目逆差 中国目前经常项目顺差但资本项目逆差 [3][24] * 2025年货物贸易顺差重新回到基础设置偏正情况 有助于小幅度升值 [24] 利差影响 * 利差在外汇交易中扮演重要角色 通过不同币种间的利息差进行套利交易 [18] * 目前中美利差可能还有150个基点左右的收窄空间 对人民币形成正面作用 [19] * 中长期来看 大的利差与趋势性变化有很大关系 但不是一一对应关系 [26] 市场流动性影响 * 市场流动性对汇率有显著影响 可用SOFA 99减SOFA衡量流动性状况 [9] * 2025年6月底流动性相对紧张 导致7月份美元反弹 [9] * 外汇期货非商业头寸提供指引 欧元成为对冲美元下跌风险的重要标的 [1][10] 货币相关性 * 风险货币（英镑 澳元 加元 纽元）与股票指数呈正相关 与避险资产呈负相关 [8] * 避险货币（日元 瑞郎 美元）与风险资产没有明显正相关或甚至呈负相关 [8] * 2025年4月份美元和风险资产由负相关变成正相关 市场定价逻辑发生变化 [8] 季节性因素 * 夏季期间境内上市公司需要购汇分红 导致市场偏向贬值 [20] * 秋冬季尤其是春节前夕出口商回款倾向结汇 市场偏向升值 [20] 外生风险事件 * 地缘政治局势 供应链问题 关税政策等成为市场交易主题 [11] * 2025年俄乌局势缓和预期使欧元受益 [11] * 美联储加息预期强烈时 每月通胀数据显著影响市场 [11] * 2025年8月初就业数据变化对美元产生强烈影响 [11] * 中美关系特别是关税问题成为重要主题 [21] 其他重要内容 中国经济与金融市场 * 中国经济对外需求依存程度提高 实体资金和金融资金出海 [2] * 在人民币资金成本较低情况下 海外资产回报与人民币融资成本形成可持续投资逻辑 [2] * 持有海外资产过程中 错币种的资产与负债交易对汇率变动敏感 [2] * 境外市场变化如港股容易受到外汇市场变动影响 [2] * 2025年包括港股 A股及国债收益变化与外部环境关系密切 [2] 跨境资金流动 * 服务贸易逆差的主要部分是旅行相关支出 与个人购汇5万美元额度有关 [25] * 直接投资流出较多但目前有所下降 [25] * 证券投资波动上升 对汇率影响力增加 [25] * 2025年净结汇数字逐月增加 表明企业结汇意愿增强 [25] * 结汇率总体稳定 购汇率显著下降 外贸企业屯汇意愿减弱 [25] 有效汇率分析 * 人民币有效汇率是一篮子国家货币间的相对价值 [27] * 2025年人民币对美元升值（从7.3升至7.1）但对欧元 日元 英镑等非美货币均贬值 有效汇率仍在下行 [27] * 有效汇率需要考虑实际物价水平 反映两个国家商品服务价格比 [27] * 目前中国物价涨幅慢 有效名义和实际有效均在贬值 使中国商品越来越便宜 人民币越来越低估 [27]

近期人民币汇率表现 - 9月3日在岸人民币对美元汇率报7.1468元，较前一交易日上涨8个基点 [1][2] - 8月以来在岸和离岸人民币对美元汇率累计分别上涨0.64%和0.88% [2] - 今年以来在岸和离岸人民币对美元汇率累计分别上涨2.08%和2.61% [2] - 8月29日离岸人民币对美元汇率盘中最高报7.1155元，创去年12月以来新高 [2] 汇率走强驱动因素 - 美元指数偏弱运行为人民币汇率创造了相对温和的外部环境 [1][4] - 近期国内权益市场表现亮眼在一定程度上吸引了外资流入 [1][4] - 人民币对美元中间价报价释放较强的汇率预期引导信号 [1][4] - 人民银行发行450亿元离岸人民币央票，离岸人民币流动性或有所收紧 [4] 未来汇率展望 - 随着各项政策继续发力显效，经济稳中向好态势将得到进一步巩固 [5][6] - 消费升级、科技创新和绿色转型不断孕育新的增长动能，为国际收支与资本市场提供支撑 [6] - 人民币汇率有望逐步回归在岸、离岸和中间价“三价合一”，结汇需求将继续支撑汇率保持强势 [6] - 政策层面提出保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [6]

核心观点 - 7月人民币汇率在美元反弹背景下承压走弱 但整体呈现双向波动 市场预期保持稳定 [1][2] - 中美经贸会谈和中间价温和偏强对人民币汇率形成支撑 月末受美元指数走强影响贬值0.38% [1][2] - 境内外汇差由正转负 离岸人民币弱于在岸 但偏离幅度维持低位 市场情绪持续稳定 [1][3] 外汇市场交易表现 - 银行间外汇市场日均交易量2064.27亿美元 同比上升9.38% 连续4个月维持在2000亿美元规模以上 [2] - 人民币外汇市场日均交易量1473.02亿美元 同比下降0.54% 环比下降3.37% [2] - 外币对市场和外币利率市场交易活跃 同比增速均超过40% [2] 人民币汇率走势 - 在岸人民币汇率在7.1550至7.1860区间窄幅震荡 整体呈现先升后贬走势 [2] - 截至月末人民币汇率收于7.1930 全月贬值0.38% [2] - CFETS人民币对一篮子货币汇率震荡上行至96.76 较上月升值1.48% [2] 境内外汇差变化 - 全月日均境内外汇差为-14个基点 反映离岸与在岸汇率偏离较小 [3] - 月末CNH报7.2009 较6月末贬值0.52% [3] - 即期市场机构全月日均净买汇8.10亿美元 下半月日均净买汇18.60亿美元 [3] 中美利率环境 - 10年期美债收益率从4.25%走升至4.5% 月末收于4.37% [4] - 10年期中美国债利差持续走阔后小幅缩窄 月末收于-271个基点 [5] - 美国就业和通胀数据超预期 美联储降息预期持续降温 [4]

人民币汇率表现 - 7月人民币多边汇率指数结束月度六连跌 CFETS指数上涨1.5% BIS指数上涨1.8% SDR指数由跌0.9%转为涨1.5% [1] - 在岸即期汇率由前两月连续上涨转为下跌0.4% 月末调整至7.19附近 中间价连续第三个月走强 [2] - 滞后3个月环比即期汇率均值连续第五个月升值 涨幅扩大至1.8% 滞后5个月环比均值连续第三个月升值但涨幅收窄至1.5% [2] 跨境资金流动 - 7月银行结汇16700亿元 售汇15070亿元 1-7月累计结汇98835亿元 累计售汇99020亿元 [1] - 银行代客涉外收付款时隔五个月重回逆差77亿美元 人民币涉外收款逆差环比增216亿至433亿美元 涉外支出规模增380亿至3799亿美元创历史新高 [3] - 证券投资成为涉外收付款由顺转逆的主要贡献项 贡献率达160% 货物贸易贡献率为-68% [3] 外汇市场供需 - 银行即远期结售汇连续第五个月顺差 顺差规模环比增135亿至456亿美元 创近五个月新高 [4] - 远期和期权净结汇规模环比增160亿至228亿美元 贡献结售汇顺差增幅的119% 银行代客结售汇顺差增11亿至268亿美元 [4] - 境内外汇供大于求缺口低于结售汇顺差规模 离岸人民币汇率较在岸转向偏贬值方向 [5] 外资投资行为 - 外资对股票资产兴趣增强 但加速减持人民币债券 跨境人民币和证券投资支出规模均创历史新高 [2] - 外资连续第三个月减持境内人民币债券 7月创纪录减持规模主因远期美元贴水幅度收窄导致收益下降 [3] - 境内外人民币汇率交易价呈现强弱互现 日均汇差由上月-12基点转为+39基点 [2]