美元指数走势 - 美元指数最新报97.70 涨幅0.03% 延续震荡上行走势 [1] - 美元指数日线阻力位于97.90位置 需关注测试并站稳表现 [4] - 今日美元走势关注98.00附近压力 下方支撑在97.00附近 [5] 美联储政策预期 - 美联储可能维持利率不变 但已开始规划高利率政策退出路径 [1] - 市场普遍不预期7月30日会有降息 降息周期基础正在奠定 [1] - 美联储论调可能转向承认宏观经济脆弱性 但利率和量化紧缩保持不变 [2] 通胀与就业数据 - 7月至9月CPI报告可能反映通胀变化 月度增幅或达0.4%-0.5% [2] - 就业增长强劲 但近90%新增就业来自政府、休闲酒店和医疗教育行业 [2] - 科技和制造业表现不佳 消费信心和支出开始减弱 [3] 市场预期与美元支撑 - 市场押注9月降息 但可能需等到12月 甚至一次性降息50个基点 [4] - 短期收益率月底走高将为美元提供支撑 尤其鲍威尔坚持鹰派立场情况下 [4] - 强劲非农数据可能扩大美元反弹空间 特别是兑日元和瑞郎等低收益货币 [4]

投资评级 - 建议做空美元 做多欧元 英镑和日元 [2] 核心观点 - 预计2025年10年期国债收益率达4% 2026年进一步下降 收益率曲线将陡峭化 主要驱动因素是美联储大幅降息 预计明年降息175个基点 远超市场预期 [1] - 美国和欧洲两年期收益率差异显著影响美元走势 美国收益率下降将削弱美元 当前美元交易水平偏离基于收益率差异的预期 可能反映负面政策因素 [1] - 期限溢价受多重因素影响 包括海外投资者抛售美国国债及美联储政策 降息时期限溢价倾向于上升 因投资者预期宽松政策有效 需更多补偿承担久期风险 加息时则相反 [1] - 经济刺激政策对实际GDP增长影响甚微 可忽略不计 关税收入减少了美国财政部的融资需求 短期内美国财政部无需提高长期国债发行票面利率 对长端期限溢价影响有限 [1] - 央行决策分歧影响货币市场 了解哪些央行在会议前保持市场定价模糊状态 以及在定价不明朗时的倾向性行动 对外汇投资者至关重要 [1] 国债收益率曲线分析 - 预计未来18个月内国债收益率会下降 2025年10年期国债收益率将达到4% 2026年进一步下降 随着国债收益率下降 收益率曲线将变得更陡 [3] - 美联储2026年将降息175个基点 比市场当前预期高出50到75个基点不等 不仅因为美联储政策超出市场预期 还因为投资者预期也随之发生变化 风险溢价会在同一方向上移动得更多 [3] - 预测的收益率曲线形状类似于大金融危机之前 即在美联储或其他全球央行开始实施量化宽松政策之前的形状 [3] 美元走势影响因素 - 美国和欧洲两年期收益率差异是影响美元走势的重要因素 美国收益率下降将拖累美元 但美元交易水平偏离了基于收益率差异的预期 可能反映了一些负面政策因素 [4] - 期限溢价受多方面因素影响 例如4月份海外投资者大量抛售美国国债 这导致市场期限溢价上升 美联储政策也是重要因素 [4] 财政政策影响 - 经济刺激带来的实际GDP增长约为20个基点 可以忽略不计 关税收入显著减少了美国财政部的融资需求 [5] - 美国财政部在6月从进口商那里收到了约300亿到330亿美元 在7月则收到了约400亿美元 因此不预期美国财政部需要提高长期国债发行票面利率 [5] - 未来12个月内 这不会真正给长期国库券带来挑战 对长端期限溢价也不会增加 [5] 货币市场策略 - 新西兰储备银行在会议前定价结果常常出现分歧 但最终采取下调决策 澳大利亚储备银行则倾向于设定较高费率 [6] - 建议做空美元头寸 对欧元 英镑和日元进行空头操作 美日交易反映了预期美国收益率将下降 欧元可能走高 因为欧洲投资者未对冲大量美国资产 英镑因议会休会至9月且其相对有利的估值状况可能上涨 日元尽管存在评级下调担忧 但其财政动态积极 [6]

美联储利率政策展望 - 7月30日会议预计维持利率不变 主要因强劲就业数据和关税政策带来的通胀不确定性 [1][2] - 委员会多数成员倾向观望 避免重蹈2022年通胀飙升至9%的覆辙 [2] - 7-9月CPI可能因关税影响环比上涨0 4%-0 5% 强化按兵不动决策 [2] 降息基础分析 - 消费信心减弱和支出停滞反映家庭购买力受压 就业市场关键驱动行业（科技/制造业等）月均仅增23 200人 [3] - 关税通胀被视为一次性冲击 预计年底环比通胀回落 能源成本可控且工资增长乏力 [3] - 住房成本转向通缩压力 租金放缓将抵消前期通胀驱动 [3] 降息时点预测 - 市场押注9月降息25基点中已消化16基点 但12月更可能成为起点 [4] - 需等待10-11月数据确认通胀缓和 首次降息幅度或达50基点 [4] - 参考2024年策略 可能采取"确认后大幅降息"模式（如50基点+两次25基点） [4] 美元短期走势 - 美债收益率坚挺支撑美元 除非FOMC意外释放鸽派信号 [5] - 6月核心PCE通胀回升或推迟宽松周期 利好美元兑日元/瑞郎等低收益货币 [5] - 若就业数据强劲 欧元兑美元或回调至1 15/16 美元兑日元上看150 [5][6] 大宗商品货币机会 - G10和新兴市场大宗商品货币有望跑赢 需关税威胁持续消退 [6]

黄金行情回顾 - 周内黄金交易策略成功实施，3445-35美元/盎司做空后金价冲高回落，3395-85美元/盎司加仓空单，3315-25美元/盎司反手做多并成功反弹[1] - 贸易局势波动但日美协议缓解避险情绪，美元走势及美联储政策不确定性对金价形成下行压力[1] 技术面分析 - 日线级别：布林带收窄，金价运行于中轨附近，MACD金叉收口红柱缩量，RSI回落至51-40区间，显示触顶回落[1] - 4小时级别：布林带外放，金价位于下轨上方，MACD死叉运行，RSI超卖，空头动能强势但需警惕反弹，关注3310支撑与3400阻力[1] - 1小时级别：布林带收窄，金价中轨下方运行，MACD金叉初现，RSI超卖反弹至43-35区间，反弹需求明显，支撑3310，阻力3400[1] 后市操作建议 - 多单策略：激进者可依托3300美元/盎司支撑在3315-3325美元/盎司做多，稳妥者等待3250美元/盎司支撑在3265-3275美元/盎司介入[3] - 空单策略：激进者可依托3400美元/盎司压制在3385-3375美元/盎司做空，稳妥者关注3450美元/盎司强压并在3445-3435美元/盎司布局[3] 相关品种表现 - 现货黄金关联品种（沪金、融通金等）整体下跌，美元走势及贸易局势变化主导避险情绪，需持续关注美联储政策及贸易协议进展[3]

全球经济复苏与美元走势 - 全球经济从2023年到2024年逐步摆脱疫情阴影，恢复增长迹象明显，中国与美国贸易摩擦缓解推动国际贸易环境稳定[3] - 美国作为全球最大经济体，其贸易复苏直接提升美元需求，美元作为主要储备和结算货币，需求量随国际贸易繁荣增加[3] - 全球经济复苏背景下，各国央行收紧货币政策应对通胀，美联储加息步伐显著，直接提升美元利率吸引力并加剧供求紧张[3] 央行政策对美元的影响 - 美联储持续紧缩政策为美元提供强支撑，加息不仅增强利率吸引力，还推高美元在国际市场的升值压力[3] - 欧元区、日本等经济体因通胀压力采取谨慎货币政策，导致全球资本向美元汇聚，进一步强化美元强势表现[4] - 全球央行政策博弈加剧美元需求上升，美元作为避险货币在全球不确定性中作用显著[4] 美元作为全球储备货币的地位 - 美元在全球贸易和资本流动中占据核心角色，国际企业结算和央行外汇储备配置均依赖美元[6] - 美元供应量受美国财政赤字增加影响，但美联储加息政策通过紧缩供给推高美元价值[4] - 美元国际化地位面临欧元、人民币等货币的竞争压力，但短期内其主导地位难以动摇[7] 美元走势的潜在挑战 - 美国财政赤字逐年攀升，债务水平增加可能威胁美元长期稳定性，经济过热风险需关注[5] - 全球供应链不稳定、能源价格波动及地缘政治不确定性可能制约美元强势表现[6] - 若全球经济复苏放缓或主要经济体增长不及预期，美元需求可能出现波动[6] 未来美元走势的关键因素 - 美联储与其他主要央行（如欧央行、日本央行）的货币政策博弈将决定美元汇率方向[6] - 全球资本流动灵活性增强，美元汇率波动与股市、债市动向紧密关联[7] - 贸易乐观情绪与央行政策共振是短期市场反应与长期经济互动的综合结果[7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 尽管美国就业市场数据强劲，但预计2025年底美国GDP增长仅30个基点且有40%可能性温和衰退，美元将持续走弱 [1][2] - 全球经济疲软和贸易紧张下新兴市场货币整体表现或不如预期，但看好土耳其、埃及、智利和韩国等国内改革显著国家 [1][4] - 预计美国10年期国债收益率年底前降至4%，美元走软利好新兴市场当地债券等固定收益产品，允许新兴市场央行宽松政策 [1][5] - 资金流对美元变动敏感，美联储广义美元指数每变动1%，新兴市场当地货币指数通常获350 - 400亿美元额外流入；若美国经济放缓、欧元区增长、美元疲软、美债收益率下降，可能重现2017年每周20亿美元流入盛况 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 美元走势 - 2025年前六个月美元走弱，7月温和反弹，反弹因投资者对美元空头头寸多、技术上易反弹及美国就业市场数据强劲，但预计因素随时间消退，美元将继续走弱 [2] 新兴市场货币表现 - 预计欧元兑美元2025年底接近120后升至125；全球经济增长疲弱和贸易紧张下，新兴市场货币整体表现或不如预期，但看好土耳其、埃及、智利和韩国等国货币 [3][4] 新兴市场本地利率市场乐观因素 - 美国10年期国债收益率年底前降至4%、美元走软、摩根士丹利经济学家鸽派预测、油价下跌等因素利好新兴市场当地债券，预计资金流入增加 [5] 资金流规模预估及来源 - 虽无正式资金流预测，但美联储广义美元指数每变动1%，新兴市场当地货币指数通常获350 - 400亿美元额外流入；若美国经济放缓、欧元区增长、美元疲软、美债收益率下降，可能重回2017年每周20亿美元流入水平 [1][5] 通胀及收益率曲线平坦化影响 - 夏季通胀大幅上升致美联储取消降息预期，可能给美元带来上行压力、给新兴市场收益率带来负面影响；若仅通胀推动重考政策路径且经济增长走弱，取消的降息只是推迟；若劳动力市场强劲且美国经济良好，对新兴市场更不利 [6] 美元走强影响 - 若美联储短期内维持不变、新兴市场央行继续降息，政策利差缩小成中期风险；指数上债券收益率相对于美国国债已压缩，若压缩蔓延、美元突然升值，新兴市场暴露于投资者做空风险 [6]

支撑黄金价格的核心因素 - 全球央行已连续三年每年净买入超1000吨黄金，主要目的是分散外汇储备、降低对美元的依赖，并对冲地缘政治风险 [5] - 中国作为最大可识别买家，2025年已连续8个月增持黄金，且部分央行购买行为未完全公开，形成隐性支撑 [5] - 中东局势、俄乌冲突等持续发酵，贸易摩擦和大国政策不确定性提升黄金的避险价值 [5] - 2025年第一季度，黄金ETF出现大规模净流入，西方机构和个人投资者可能重新入场 [5] - 中国市场实物黄金需求旺盛，2025年第一季度增长近30%，投资属性主导市场 [5] - 矿山金产量增长乏力，成本上升，新矿开发难度加大，旧金回收量虽随价格上涨而增加，但2025年第一季度同比微降 [5] 未来价格走势的两种情景 - 乐观情景：金价继续上涨，驱动因素包括美联储降息预期升温、全球央行持续购金、地缘政治冲突长期化，高盛预测2026年年中黄金可达4000美元/盎司（约930元/克） [5] - 中性情景：高位震荡，驱动因素包括通胀压力持续但美联储维持高利率、地缘政治风险阶段性缓和、投资需求保持稳定，国际金价可能在3000-3500美元/盎司（约700-820元/克）之间波动 [5] 潜在下行风险 - 通胀顽固超预期可能导致美联储推迟降息甚至加息，实际利率上升，黄金吸引力下降 [5] - 地缘政治局势缓和可能减弱避险需求，黄金价格可能回调 [5] - 美元走强可能导致黄金价格承压 [5] - 央行购金速度放缓可能削弱市场信心 [5] 投资建议 - 长期配置：黄金作为避险资产和抗通胀工具，适合作为资产组合的一部分，建议配置比例在5%-15% [5] - 短期交易：关注地缘政治风险、美联储政策、通胀数据等关键事件，灵活调整仓位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国与日本达成下调汽车关税等协议短期内提振美元和国债收益率但回落被金价吸纳，多家投行上调年内金价预期；美国多项指标表现不及预期抑制美元与收益率上行动力，为金价维持高位提供宏观环境支撑；中东局势与俄乌冲突等地缘风险持续发酵可能引发避险资金流入；即将公布的美国及全球制造业和服务业PMI初值等数据是决定国债收益率与美元走势关键变量，若数据疲软或美联储释放鸽派信号，金价基本面支撑有望增强，反之需警惕避险需求退潮；操作上建议继续维持逢低买入观点，短线注意回调风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价778.74元/克，环比 -14.16；主力合约持仓量213456手，环比 -8931；主力前20名净持仓160396手，环比 -1408；仓单数量29358千克，环比501 [2] - 沪银主力合约收盘价9386元/千克，环比 -106；主力合约持仓量459484手，环比 -18795；主力前20名净持仓135258手，环比1070；仓单数量1188721千克，环比239 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价787.97元/克，环比6.47；沪金主力合约基差 -4.93元/克，环比 -1.59 [2] - 上海有色网白银现货价9419元/千克，环比105；沪银主力合约基差 -73元/千克，环比6 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓954.8吨，环比0；CFTC非商业净持仓213115张，环比10147；供应量总计1313.01吨，环比54.84；需求量总计1313.01吨，环比54.83 [2] - 白银ETF持仓15207.82吨，环比49.45；CTFC非商业净持仓59448张，环比927；供给量总计987.8百万金衡盎司，环比 -21.4；全球需求量1195百万盎司，环比 -47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率12.86%，环比1.92；40日历史波动率12.23%，环比0.93 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率22.12%，环比0.8；平值看跌期权隐含波动率22.12%，环比0.81 [2] 行业消息 - 日美关税谈判达成协议，美方对日本“对等关税”税率从25%下调至15%，日本增加美国大米进口量 [2] - 特朗普表示对世界其他大部分国家征收15% - 50%简单关税，美国与欧盟谈判，若欧盟向美国企业开放，美国允许其支付较低关税 [2] - 欧盟与美国朝着达成协议迈进，协议对大多数产品设定15%关税税率，欧盟成员国可能接受，官员推动涵盖汽车等行业 [2] - 特朗普批评美联储理事会缺乏“勇气”，呼吁将利率下调三个百分点 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为37.2%，累计降息25个基点概率为61.2%，累计降息50个基点概率为1.6% [2]

美联储独立性争议 - 美国财政部长贝森特建议对美联储进行全面审查，评估其整体功能和使命完成情况 [2] - 白宫与美联储冲突加剧，特朗普曾考虑解雇美联储主席鲍威尔但最终否认 [2] - 特朗普政府批评美联储在华盛顿建筑翻新工程中超支25亿美元 [3] 纸白银市场表现 - 7月22日工行纸白银收报9.028元/克，上涨0.77% [1] - 日内最高触及9.035元/克，最低8.920元/克 [1] - 美元走跌导致纸白银价格出现动荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各板块期货品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，投资者可根据各品种特点制定相应投资策略 [2] 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指板块间高低切明显，建议止盈IM期货多头换少量MO看跌期权空头，单边策略短期观望 [2] - 国债短期受股债跷跷板影响，资金面或转松可博弈做陡，T2509合约关注108.6附近支撑 [2] - 贵金属黄金受贸易冲突等影响波动上升、美元转弱震荡偏强，白银在国内工业品普涨下有上涨空间，多单可持有 [2] 集运指数（欧线）板块 - 集运指数主力震荡，近月预计偏弱震荡，可做空08合约或逢高做轻10合约 [2] 黑色板块 - 钢材、铁矿、焦煤、焦炭等黑色品种情绪好转，有支撑或回升，可逢低做多 [2] 有色板块 - 铜受反内卷政策影响震荡偏强，氧化铝盘面强势，铝价小幅回升但淡季累库预期强，锌需求预期偏弱，镍宏观提振但产业过剩有制约，不锈钢盘面震荡偏强 [2] 能源化工板块 - 原油多空僵持短期震荡，尿素、PTA、PX等受宏观情绪提振短期有支撑，短纤供需双弱加工费修复空间有限，瓶片跟随成本波动，乙醇下方有支撑，烧碱、PVC受宏观及政策面驱动拉涨，纯苯、苯乙烯受不同因素影响有不同表现，合成橡胶、LLDPE、PP、甲醇等有不同走势和操作建议 [2] 农产品板块 - 粕类短线偏多，生猪关注压力位逐高空，玉米关注压力位，油脂观测突破情况，白糖反弹偏空交易，棉花短期偏强中期逢高做空，鸡蛋长周期偏空，苹果、花生主力在一定价位附近运行，纯碱谨慎为宜 [2] 特殊商品板块 - 玻璃、橡胶、工业硅、多晶硅、碳酸锂等受宏观等因素影响有不同表现，部分建议观望 [2]