通胀数据解读 - 美国4月份CPI同比增速放缓至2 3% 为四年来最小同比增幅 但受食品价格下跌抑制 [1] - 核心CPI(剔除食品和能源)同比增速为2 8% 与3月份持平 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比认为4月通胀数据未充分反映进口关税上升影响 需更多数据判断经济走向 [1] 美联储政策立场 - 美联储自去年12月以来维持利率不变 可能继续按兵不动以观察关税上调及贸易谈判影响 [1] - 美联储传声筒Nick Timiraos指出4月通胀数据符合预期 不会改变观望立场 但关税因素推迟降息可能 [1] - 古尔斯比强调在短期波动性环境下不宜仓促判断长期影响 当前决策环境非常困难 [2] 特朗普政府表态 - 特朗普宣称"没有通胀" 列举汽油 能源 食品杂货等价格下跌 敦促美联储效仿欧中降息 [1] - 特朗普批评美联储主席鲍威尔行动迟缓 称利率政策对美国经济复苏"不公平" [1]

由于关税上调导致企业对经济前景和销售预期愈发悲观，美国小企业的信心在4月份连续第四个月恶 化。全国独立企业联合会(NFIB)的小企业乐观程度指数下滑1.6点至95.8，创下自去年10月以来的最低水 平。调查中的10个分项指标中有6项下降，下滑程度以商业形势预期指数和职位空缺指数为首。自2024 年底创下四年多高点以来，该总体指数已累计下跌9.3点，是自疫情以来可比时间段内的最大跌幅，显 示出企业信心可能与贸易政策相关的原因而发生急剧转变。小企业主也在等待美国国会议员就税收立法 给出明确信号。目前，预计未来六个月商业环境将改善的受访者比例降至15%，比3月份减少6个百分 点，连续第四个月下降。调查还显示，对销售前景的预期指数下降了4点。 ...

英国央行行长贝利关于跨国公司定价行为的评论 - 英国央行行长贝利指出需要关注受关税上调影响的跨国公司的定价行为 [1]

标普：由于美国关税上调，本田汽车(HMC.N)的盈利能力可能将比之前预期的更大程度下降。 ...

消费者行为转变 - 欧洲消费者对关税上调的反应可能不仅是暂时性的 而是预示着长期结构性转变[1] - 消费者偏好逐渐从美国产品和品牌转移[1] - 关税存在本身促使大量消费者重新评估购买决策[1]

关税对OEM的影响 - 利润率较高的OEM在抵御关税不利因素时更具空间，价格调整机制、采购地转移和终端需求疲软可能压缩利润率 [1] - 新增关税负担可能由整个供应链共同承担，对OEM收益造成重大压力，其利润率微薄导致抗风险能力较弱 [1] - 2025年下半年订单量面临下行风险，需求压力和关税分摊可能影响产能利用率及利润率 [1] - 印度尼西亚和印度成为新兴采购地，OEM在采购国家重新洗牌时的市场份额获取速度将决定长期利润率 [1][23] 中国运动鞋产能与本土品牌 - 2024年中国向美国出口5000万双运动鞋，仅占国内运动装市场个位数比例，产能过剩风险可控 [2][8] - 国内品牌如安踏体育因功能性、差异化投入更具优势，大型品牌资源丰富且议价能力强 [2][9] - 运动鞋出口转向国内需求影响有限，特步2023年销量5500万双占市场份额6%，出口量贡献为个位数百分比 [8] 供应链调整与国际品牌策略 - 阿迪达斯采用"中国为中国"模式，美国市场依赖越南等东南亚供应链（中国采购占比<4%） [7] - 彪马美国市场10%产品来自中国，其余为本地化供应链，非美国地区采用混合供应商策略 [7] - 国际品牌减少中国采购，越南、柬埔寨为主要替代地，印度尼西亚和印度为新兴选择 [10][11][12] 关税对价值链的影响 鞋类 - 关税从15%升至25%时，若消费者承担全部成本，零售价需涨8.2%以维持各方利润率 [15] - 各方分担关税时，制造商毛利率降1个百分点，净利润受37%负面影响，品牌商净利降16.7% [16] - 供应链承担全部额外关税时，制造商净利降80%，品牌与零售商价格不变 [17] 服装 - 服装关税升至25%且消费者承担时，零售价需涨8.25% [19] - 各方分担关税时，制造商净利降19%，品牌净利降8.4% [21] - OEM承担全部关税时，净利从1.40美元降至1.10美元，品牌与零售商价格不变 [22] 新兴采购地动态 - 印度和印度尼西亚因低劳动力成本受青睐，分别占美国服装进口6%和5%，运动鞋进口0.3%和15.5% [23] - 供应链搬迁速度受限于上游零部件供应商投资意愿，需OEM先行承诺 [23]