财务表现 - 公司2025年上半年营业收入157.64亿元，同比下降7.14% [1] - 归母净利润15.69亿元，同比下降29.47%，扣非归母净利润15.59亿元，同比下降30.29% [1] - 基本每股收益0.74元，加权平均净资产收益率4.96% [1] - 毛利率18.01%，同比下降3.19个百分点，净利率10.98%，同比下降3.08个百分点 [1] - 第二季度毛利率19.63%，同比下降0.96个百分点但环比上升3.28个百分点，净利率12.00%，同比下降1.90个百分点但环比上升2.06个百分点 [1] 估值指标 - 以8月22日收盘价计算，市盈率（TTM）14.85倍，市净率（LF）1.66倍，市销率（TTM）1.55倍 [1] 费用结构 - 期间费用6.69亿元，同比增加7489.40万元，期间费用率4.25%，同比上升0.74个百分点 [2] - 销售费用同比增长9.13%，管理费用同比减少16.75%，研发费用同比增长38.35%，财务费用同比增长4.21% [2] 股东结构 - 股东总户数5.27万户，较一季度末下降9447户，降幅15.20% [2] - 户均持股市值由一季度末75.50万元增加至87.30万元，增幅15.63% [2] 业务构成 - 主营业务收入构成：新能源新材料相关产品48.01%，化学肥料21.32%，醋酸及衍生品11.89%，其他产品10.18%，有机胺7.34%，其他(补充)1.26% [2] - 公司主营业务涉及尿素、甲醇的生产和销售 [2] 行业分类 - 所属申万行业为基础化工-农化制品-氮肥 [2] - 概念板块包括煤化工、化肥、社保重仓、MSCI中国、增持回购等 [2]

股价表现与资金流向 - 8月22日盘中股价下跌2.08%至3.77元/股 总市值41.84亿元 成交额3190.67万元 换手率0.79% [1] - 主力资金净流出345.43万元 特大单买入占比5.33%卖出占比3.48% 大单买入占比5.95%卖出占比18.62% [1] - 年内股价微涨0.80% 近5日涨0.53% 近20日跌8.50% 近60日涨14.24% 年内4次登龙虎榜 最近7月18日净买入4267.37万元 [1] 财务业绩与股东结构 - 2025年上半年营业收入25.68亿元 同比大幅减少28.14% 归母净利润亏损1.92亿元 [2] - 股东户数4.46万户 较上期增加6.77% 人均流通股23786股 减少6.34% [2] - A股上市后累计派现9953.47万元 近三年累计派现7658.47万元 [2] 机构持仓与行业属性 - 招商中证煤炭指数A持股714.02万股 较上期增持71.77万股 位列第四大流通股东 [2] - 公司属煤炭-焦炭行业 概念板块涵盖针状焦/煤化工/甲醇/低价股/稀缺资源 [1] - 主营业务为煤炭生产焦炭及副产品加工 成立于1997年1月 同年上市 [1]

股价表现与资金流向 - 8月22日盘中下跌2.03%至7.23元/股 成交额9494.47万元 换手率0.36% 总市值260.82亿元 [1] - 主力资金净流出979.38万元 特大单净流出872.13万元(买入241.91万元占比2.55% 卖出1114.04万元占比11.73%) [1] - 今年以来股价累计上涨6.62% 近5日下跌2.30% 近20日微涨0.14% 近60日上涨13.48% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数9.00万户 较上期减少7.22% 人均流通股增至40083股(增幅7.78%) [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股2852.53万股 较上期减少1539.88万股 [2] - 南方中证500ETF持股1560.00万股 较上期增加1560.00万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年第一季度营业收入58.17亿元 同比下降5.53% 归母净利润5.00亿元 [2] - A股上市后累计派现129.30亿元 近三年累计派现58.14亿元 [2] 公司基本概况 - 主营业务为煤炭生产、洗选加工、销售及电力业务 成立于1999年12月30日 2003年8月21日上市 [1] - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 概念板块包括山西国资、稀缺资源、超超临界发电等 [1] 市场交易特征 - 今年以来1次登上龙虎榜 最近一次为3月25日 当日净买入1.59亿元 [1] - 龙虎榜买入总额2.69亿元(占总成交额27.83%) 卖出总额1.10亿元(占总成交额11.40%) [1]

股价表现与资金流向 - 8月22日盘中股价上涨2.06%至66.95元/股，成交额18.25亿元，换手率0.88%，总市值2095.85亿元 [1] - 主力资金净流入5495.62万元，特大单买入占比19.38%（3.54亿元）卖出占比13.75%（2.51亿元），大单买入占比27.46%（5.01亿元）卖出占比30.08%（5.49亿元） [1] - 年内股价下跌5.20%，但近期表现强劲：近5日涨6.29%、近20日涨6.30%、近60日涨22.17% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数达26.92万户，较上期大幅增加22.10%，人均流通股11665股减少18.10% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1.36亿股但较上期减少907.54万股 [2] - 华夏上证50ETF（510050）位列十大流通股东 [2] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入909.01亿元，同比减少6.35% [2] - A股上市后累计派现502.40亿元，近三年累计分红140.50亿元 [2] 公司基础信息 - 公司位于山东省烟台市经济技术开发区，1998年12月16日成立，2001年1月5日上市 [1] - 主营业务为异氰酸酯产品及衍生产品 [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-聚氨酯，概念板块包括环氧丙烷、煤化工、染料涂料、装配建筑及山东国资等 [1]

股价表现与交易数据 - 8月22日盘中股价上涨2.14%至17.17元/股 成交额1.34亿元 换手率0.11% 总市值1208.61亿元 [1] - 主力资金净流出206.43万元 特大单买卖占比分别为8.70%和9.23% 大单买卖占比分别为18.39%和19.38% [1] - 年内股价累计上涨15.23% 近5日/20日/60日分别上涨13.18%、9.50%和16.17% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至3月31日股东户数7.50万户 较上期减少8.28% 人均流通股增加9.03%至93,882股 [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股2.16亿股 较上期减少888.83万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入570.46亿元 同比下降2.34% 归母净利润20.51亿元 同比下降4.13% [2] - A股上市后累计派现255.73亿元 近三年累计派现70.39亿元 [3] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：炼化产品45.77% PTA28.83% 聚酯产品17.68% 其他7.72% [1] - 公司业务涵盖涤纶纤维、聚酯薄膜研发生产销售 PTA生产销售 炼化石化业务 以及蒸汽电力生产销售 [1] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工 [1] - 概念板块包括煤化工、茅概念、可降解、分拆概念、MSCI中国等 [1]

投资评级 - 报告对三维化学维持"增持"评级，目标价基于2025年8月20日收盘价9.38元计算 [2][5][7] 核心观点 - **业绩高增长**：1H2025营收12.49亿元（同比+21.81%），归母净利润1.2亿元（同比+42.54%），扣非净利润1.2亿元（同比+46.32%）；Q2单季度营收7.01亿元（同比+38.48%），归母净利润0.69亿元（同比+156.22%）[7] - **工程业务爆发**：工程端营收4.58亿元（同比+366.11%），毛利率20.57%（同比+8.25pct），主要受益于北方华锦项目贡献收入2.39亿元 [7] - **化工品业务承压**：化工品营收7.30亿元（同比-16.40%），毛利率18.55%（同比-0.81pct）[7] - **盈利改善**：1H2025销售毛利率19.94%（同比+0.89pct），归母净利率9.64%（同比+1.4pct），期间费用率10.11%（同比-1.55pct）[7] 财务预测 - **收入与利润**：预计2025-2027年营收分别为30.75/36.58/42.96亿元，归母净利润3.39/4.51/5.81亿元，对应EPS 0.52/0.69/0.90元 [6][7] - **估值指标**：2025-2027年PE为17.9/13.5/10.5倍，ROE提升至11.3%/13.4%/15.2% [6][7] - **现金流**：1H2025经营性现金流净流入0.22亿元（同比少流入1.18亿元），收现比97.13%（同比-36.95pct）[7] 业务动态 - **工程订单储备**：1H2025新签订单6.37亿元，在手订单16.29亿元，中标天池能源煤制天然气等重大项目 [7] - **新材料产能布局**：推进5万吨/年异辛酸产能建设，1.5万吨/年纤维素衍生物产线处于技术论证阶段 [7] 市场表现 - 近12个月股价涨幅显著跑赢沪深300指数与行业指数，区间最高涨幅达150% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对甲醇的判断是偏弱震荡，建议逢高沽空，01合约预计运行区间2300 - 2500 [5][43] - 从估值看，上游煤头利润高，内地下游利润差，甲醇估值相对较贵；从驱动看，内地及进口供应回归使价格有向下驱动，下游MTO企业原料库存高，港口大概率继续累库，向上驱动不强 [5][43] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月初至8月15日甲醇价格震荡走低，焦煤“反内卷”情绪转弱后，甲醇回归偏弱基本面，供应增加带来价格下行压力，内地煤制甲醇企业开工率回升，进口甲醇使港口累库速度加快 [5][10][43] 基差与价差 - 华东现货持续贴水，受进口恢复和港口累库影响，华东地区现货价格持续贴水期货；近月供应扰动恢复后，09 - 01价差持续走低，月差维持C结构，8月1日华东地区基差为 - 23元/吨，8月15日为 - 6元/吨，09 - 01价差8月1日为 - 92元/吨，8月15日为 - 96元/吨 [11] 供给端分析 成本与开工 - 反内卷政策预期发酵后，煤炭及煤化工产品价格上涨，动力煤涨幅有限，煤制甲醇利润较高，截至8月15日，秦皇岛动力煤平仓价较8月1日涨39元/吨，大同动力煤车板价较8月1日涨45元/吨 [14] - 本周煤制甲醇开工率环比小幅下滑，但整体开工率处于同比高位，多数检修装置将于8月下旬至9月下旬重启，预计上游开工将逐步回升，截至8月14日，煤制甲醇企业周度开工率环比降1.13个百分点，同比升1.04个百分点；气制甲醇企业周度开工率环比升0.78个百分点，同比降5.73个百分点 [14] 库存 - 下游MTO开工率虽处高位，但前期已建库至高位，补库意愿不强，加上到港量恢复，港口累库速度加快，截至8月14日当周，华东港口库存环比增5.25万吨，同比增7.56万吨；华南港口库存环比增3.53万吨，同比增2.65万吨 [21] - 内地因煤头企业检修，部分烯烃装置外采需求使西北地区去库至低位，支撑内地甲醇价格偏强，8月13日当周西北地区库存环比降0.3万吨，同比降9.87万吨 [21] 需求端分析 MTO需求 - MTO是甲醇第一大消费去向，占比超50%，下游MTO装置利润影响甲醇需求，近期西北MTO利润小幅下滑，华东因港口高库存压制现货价格利润好转，MTO开工整体保持相对高位 [26] - 截至8月14日，下游甲醇制烯烃周度开工率环比降0.1个百分点，同比升1.51个百分点；外采甲醇制烯烃企业周度开工率环比升0.52个百分点，同比升7.38个百分点 [26] - MTO企业甲醇原料库存约68万吨，处于近五年高位，补库兴趣不高，煤制企业检修装置回归后，内地甲醇有向下驱动以修复下游利润 [26] 传统需求 - 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别约为6.62%、5.84%、5.12%及1.16% [34] - 上周传统下游开工下滑，主要因醋酸开工下滑，下游利润差，对高价甲醇接受能力有限，当前处于旺季前回落，9 - 10月为旺季，关注旺季表现 [34]

融资交易数据 - 上周累计获融资净买入额1846.01万元 居两市第448位 [1] - 上周融资买入额9501.85万元 偿还额7655.83万元 [1] 资金流向表现 - 近5日主力资金净流出850.69万元 区间股价跌幅1.07% [1] - 近10日主力资金净流入1261.67万元 区间股价涨幅0.82% [1] 公司基本信息 - 成立时间1997年 位于合肥市 属于化学原料和化学制品制造业 [1] - 注册资本210461.8229万人民币 实缴资本73426.5304万人民币 [1] - 法定代表人吴福胜 [1] 业务范畴与概念板块 - 所属概念包括化纤行业 安徽板块 2025中报预增 沪股通 融资融券 降解塑料 OLED 央国企改革 新材料 参股券商 煤化工 [1] 企业经营活动 - 对外投资17家企业 参与招投标项目5000次 [1] - 拥有专利信息353条 行政许可151个 [1]

报告行业投资评级 - 尿素、纯碱、玻璃均为震荡评级 [1] 报告的核心观点 - 尿素期货价格弱势下行，现货市场偏弱运行，供应窄幅波动，需求端跟进乏力，企业新单成交欠佳，后续仍有降价促销可能，现货市场情绪转弱，期货盘面延续小幅震荡趋势，短线情绪偏弱 [1] - 纯碱期货价格坚挺震荡，现货市场报价多数稳定，本周产量提升2.44%，企业库存增幅1.54%，供应压力进一步提升，需求端偏弱运行，期货市场受原料走强等预期驱动，月间升水幅度扩大，后续盘面波幅或加大 [1] - 玻璃期货价格偏弱震荡，现货市场依旧偏弱运行，在产产能稳定，需求端跟进乏力但成交氛围缓慢修复，现货市场改善不明显，期货市场受外围因素带动，短期延续小幅震荡趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 8月14日尿素期货仓单3823张无变化，有效预报50张 [4] - 8月14日尿素行业日产19.44万吨，较上一工作日增0.32万吨，较去年同期增2.41万吨，开工83.97%，较去年同期提升6.73% [4] - 8月14日国内各地区小颗粒尿素现货价格，山东1720元/吨降10元，河南1740元/吨持平，河北1740元/吨降10元，安徽1740元/吨持平，江苏1730元/吨持平，山西1620元/吨持平 [4] - 8月13日国内尿素企业库存95.74万吨，周增6.98万吨，增幅7.86% [4] 纯碱&玻璃 - 8月14日纯碱期货仓单数量10192张，较上一交易日增917张，有效预报量1001张；玻璃期货仓单数量3243张，较上一交易日减300张 [6] - 8月14日纯碱现货价，华北轻碱1250元/吨、重碱1350元/吨，华中轻碱1180元/吨、重碱1250元/吨降50元，华东轻碱1150元/吨、重碱1250元/吨降50元，华南轻碱1400元/吨、重碱1450元/吨，西南轻碱1300元/吨、重碱1350元/吨，西北轻碱1080元/吨、重碱1080元/吨 [6] - 截至8月14日的一周，纯碱产量76.13万吨，周增1.66万吨，增幅2.24%；产能利用率87.32%，周增1.91个百分点 [6] - 截至8月14日，纯碱企业库存189.38万吨，较周一增1.76万吨，增幅0.94%；较上周四增2.87万吨，增幅1.54% [6] - 8月14日浮法玻璃市场均价1164元/吨，日环比降2元/吨；行业日产量15.96万吨，日环比持平 [6] - 截至8月14日，国内浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱，周环比增157.9万重箱，增幅2.55%，同比降5.94%，折库存天数27.1天，较上周增0.7天 [7] 图表分析 - 报告展示尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素2601 - 2509价差、纯碱2601 - 2509价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [9][11][14] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题撰写和评选获奖 [22] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究，多次参与项目课题并获奖 [22] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，参与课题撰写并发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]

市场表现 - 上证指数收涨0.48%至3683点，突破2024年10月高位，创2021年12月中旬以来新高 [1] - 深证成指涨1.76%至11551点，创业板指大涨3.62%至2496点，沪深300指数涨0.79%至4176点 [2] - A股全天成交额达2.17万亿元，较前一日放量2700亿元，为年内次高且首次突破2万亿元大关 [2] 行业板块表现 - 通信、有色金属、电子板块涨幅居前，分别上涨4.91%、2.37%、2.01% [4] - 银行、煤炭、食品饮料板块跌幅居前，分别下跌1.06%、0.81%、0.42% [4] - 热门概念中兵装重组、液冷服务器、PEEK材料等涨幅领先，中韩自贸区、煤化工等跌幅较大 [4] 个股表现 - 全市场上涨个股2700余只，其中100只涨停；下跌个股2400余只，其中5只ST股跌停 [5] - 长城军工股价连涨13个交易日，累计涨幅超400%，市值达491亿元创纪录 [5] - 工业富联股价涨停报43.68元/股创历史新高，市值8600亿元，7月以来累计涨幅超110% [5] 市场趋势与驱动因素 - 自2024年"924行情"以来，上证指数累计涨34%，深证成指涨42.9%，创业板指涨63% [6] - 两融余额重返2万亿元以上，反映投资者信心回升，A股总市值突破100万亿元 [6] - 微观流动性持续改善、市场热点不断及政策重视资本市场构成"慢牛"行情核心支撑 [7][8] 机构观点与展望 - 沪深300指数历史牛市高位在5300-5900点，若牛市持续则仍有较大上涨空间 [1][7] - 企业盈利周期触底回升，基本面驱动增强，市场有望进入更稳定持续阶段 [9][10] - 人民币汇率稳定升值、筹码结构优化及板块节奏分化支撑"系统性慢牛"格局形成 [8]