公司概况与上市信息 - HashKey Holdings Limited是一家业务覆盖全球的综合性数字资产公司，成立于2018年，现已创建数字资产生态系统，提供全面且不断扩展的产品及服务组合 [2] - 公司于12月1日披露通过港交所聆讯后的资料集，拟主板挂牌上市，摩根大通和国泰海通担任联席保荐人 [2] - 公司产品涵盖数字资产交易促成服务、链上服务及资产管理服务等数字资产相关产品的各个方面 [2] 业务规模与市场地位 - 截至2025年9月30日，HashKey的平台共支持80种数字资产代币，涵盖主要Layer-1资产、去中心化金融(DeFi)代币、稳定币及新兴生态系统项目 [2] - 截至2025年9月23日，HashKey的交易平台为平台上超过199亿港元的客户资产提供保障，截至2025年9月30日累计促成现货交易量达1.3万亿港元 [4] - 按2024年交易量计算，HashKey是亚洲最大的区域性在岸平台 [5] - HashKey链上业务支持290亿港元的质押资产，涵盖80多种协议，按质押资产计是亚洲最大的链上服务提供商，并跻身全球第八大 [4] - 截至2025年9月30日，HashKey在风险投资及流动性策略领域的资产管理规模为78亿港元，按资产在管资产计算是亚洲最大的数字资产管理机构 [4][5] 财务状况与资产构成 - 截至2025年8月31日，HashKey拥有16.57亿港元的现金及现金等价物以及总值5.91亿港元的数字资产 [5] - 在5.91亿港元的数字资产中，主流代币占比84%，包括ETH、BTC、USDC、USDT及SOL [5] 融资历史与资金用途 - 公司已获得高榕创投、富达国际、盛世财富集团、鼎晖投资、招银国际、九方智投、美图、海联金汇、徐明星旗下OKG Ventures Limited等机构的投资 [5] - IPO募集所得资金净额将主要用于技术和基础设施迭代、市场扩展和生态系统合作、营运和风险管理以及用作营运资金及一般企业用途 [5]

合作项目概述 - 公司与Kimber Labs Inc（以Plume名义经营）订立不具法律约束力的条款清单，内容有关可能合作开展真实世界资产（RWA）的潜在代币化项目 [1] - 公司主要职责为建议及引荐符合条件的RWA及潜在资产发行人，资产类型包括新能源资产、住房资产及知识产权资产 [1] - Kimber Labs将提供必要的基础设施、技术接口及生态系统资源，以实现资产的代币化及链上部署 [1] 公司战略与能力 - 订立条款清单符合公司进军RWA领域的策略规划 [1] - 透过与Kimber Labs的资源互补及合作，公司得以提升其在RWA领域的专业能力与项目执行效率 [1] - 董事会认为透过潜在合作，公司可加快参与数字资产及Web3行业 [2] 行业前景与市场数据 - 公司认为RWA业务具有增长潜力，RWA融资将成为主要融资来源之一 [2] - 根据Research and Markets于2025年九月发布的市场报告，预计RWA代币化市场规模将于2029年达到10.7亿美元，复合年增长率为12.5% [2] - 中国香港正在推动加密货币应用的发展，香港金融管理局于2024年8月28日举行Ensemble项目沙盒启动仪式，并推出四大代币化资产用例主题 [2]

合作项目概述 - 公司与Kimber Labs Inc (以Plume名义经营业务)于2025年12月1日订立不具法律约束力的条款清单，内容有关可能合作开展真实世界资产(RWA)的潜在代币化项目 [1] - 公司主要职责为向Kimber Labs建议及引荐符合条件的RWA及潜在资产发行人，探索资产代币化及收益分配，包括新能源资产、住房资产及知识产权资产 [1] - Kimber Labs将提供必要的基础设施、技术接口及生态系统资源，以实现所引荐资产的代币化及链上部署 [1] 公司战略与能力 - 订立条款清单符合公司进军RWA领域的策略规划 [1] - 透过与Kimber Labs的资源互补及合作，公司得以提升其在RWA领域的专业能力与项目执行效率 [1] - 董事会认为透过潜在合作，公司可加快参与数字资产及Web3行业 [2] 行业背景与市场潜力 - 鉴于全球机构对数字资产的接受度不断提高，公司认为RWA业务具有增长潜力，RWA融资将成为主要融资来源之一 [2] - 根据Research and Markets于2025年九月发布的市场报告，预计RWA代币化市场规模将于2029年达到10.7亿美元，复合年增长率为12.5% [2] - 中国香港正在推动加密货币应用的发展，香港金融管理局于2024年8月28日举行Ensemble项目沙盒启动仪式，并推出四大代币化资产用例主题，涵盖固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融、贸易和供应链融资 [2]

文章核心观点 - STRAC是微策公司（MSTR）发行的可变利率优先股 旨在围绕100美元的面值进行交易 董事会每月调整股息以使其价格大致维持在99至101美元区间 当前价格约为97美元 [1] - 投资理念聚焦于深度基本面、有影响力的叙事和奥地利经济学 时间范围是投资研究的主要划分因素 长期研究侧重于数字资产、宏观和一般价值机会 短期研究侧重于期权和波动性以产生收入和对冲 [1] 投资研究框架 - 长期投资研究以全球长期宏观观点为基础 重点关注数字资产、宏观和一般价值机会 [1] - 短期投资研究专注于期权和波动性策略 目的是为了产生收入和进行对冲 [1]

公司上市进展 - HashKey Holdings Limited已于12月1日通过港交所上市聆讯，保荐人包括摩根大通和国泰君安海通等[1] 业务模式与核心 - 公司是一家综合性数字资产公司，主要通过自建的持牌数字资产平台提供交易促成、链上及资产管理服务[1] - 交易促成是核心业务，其收入增长基于交易量的提升[1] - 经过认证的用户可在其交易所平台交易，公司根据交易量及服务类型收取佣金，2022年至2024年佣金费率介于0.03%至0.29%[1] 交易表现与市场 - 随着香港和百慕大运营平台开通，公司交易量显著增长，2024年全年促成的交易量达到6384亿港元，同比增长超过90%[1] - 然而，受数字资产表现低迷及百慕大法币出入金渠道受阻影响，2025年上半年交易量仅为2140亿港元，同比减少近40%[1] - 公司目前主要将资源投向香港市场[2] - 机构客户是交易量主力，2025年上半年机构客户的月交易量达243.04亿港元，是同期零售客户的近5倍[2] 财务表现 - 公司尚未实现盈利，2024年净亏损达到11.9亿元[3] - 2024年收入规模相对有限，仅为7.21亿元[3] - 公司主要将资金投向基础硬件和平台建设，2024年研发开支达5.57亿元，占收入的比重高达77.2%[3] 募资用途 - 此次IPO计划将所募集的资金用于技术及基础设施迭代、产品创新等方面[4]

公司业务与市场地位 - HashKey是一家综合性数字资产公司，提供持牌数字资产平台，业务涵盖交易促成服务、链上服务及资产管理服务 [2] - 公司平台具备发行和流通代币化现实世界资产的能力，并已推出名为HashKey链的可扩展、可互操作Layer 2基础设施 [2] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台，也是香港最大的平台，市场份额超过75% [2] - 按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务供应商，同时以资产在管资产计算是最大的数字资产管理机构 [2] - 截至2025年9月30日，公司平台共支持80种数字资产代币，涵盖主要Layer-1资产、DeFi代币、稳定币及新兴生态系统项目 [2] - 公司的香港平台支持USDT、BTC、ETH、USDC、SOL等数字资产交易，百慕大平台共涵盖72个类别的数字资产交易 [3] 收入构成与客户结构 - 公司收入主要来源于交易促成服务、链上服务以及资产管理服务，其中交易促成服务是核心业务 [3] - 交易量主要由机构客户贡献，在岸市场是机构投资者采用数字资产的核心门户 [3] - 2022年至2025年上半年，交易促成服务收入占比从-11.6%增长至68.0%至71.8%，成为绝对主导 [6] - 链上服务收入占比从2022年的55.6%下降至2025年上半年的18.7% [6] - 资产管理服务收入占比从2022年的55.9%下降至2025年上半年的13.3% [6] - 客户群主要由机构客户（银行、资管公司、家族办公室等）、Omnibus客户、生态系统合作伙伴及零售用户组成 [6] - 2022年至2025年上半年，来自五大客户的收入占比从79.6%显著下降至22.8%，来自单一最大客户的收入占比从52.8%下降至12.3%，显示客户集中度降低 [7] 财务表现 - 公司收入从2022年的1.29亿港元增长至2024年的7.21亿港元，2025年上半年收入为2.84亿港元 [7] - 同期，公司录得年度/期内亏损分别为5.85亿港元、5.80亿港元、11.90亿港元及5.07亿港元 [7] - 2024年收入为7.21亿港元，但经营亏损达到10.07亿港元 [9] - 研发开支、销售及营销开支、一般及行政开支是主要的费用支出项目，其中2024年研发开支为5.57亿港元，销售及营销开支为3.90亿港元，一般及行政开支为6.33亿港元 [9] - 2025年上半年，一般及行政开支同比大幅减少，从4.72亿港元降至1.21亿港元 [9]

公司概况与市场地位 - HashKey Holdings Limited已通过港交所聆讯，联席保荐人为摩根大通、国泰海通国泰君安国际 [2] - 公司是亚洲成熟的综合性数字资产公司，业务遍及全球，提供端到端的金融基础设施、技术及投资管理以构建数字资产生态体系 [2] - 按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台，同时是亚洲最大的链上服务供应商及以资产在管资产计算的最大数字资产管理机构 [2] - 公司产品涵盖数字资产交易促成服务、链上服务及资产管理服务，截至2025年9月30日，平台共支持80种数字资产代币 [3] 业务运营与产品服务 - 公司收入主要来源于交易促成服务、链上服务以及资产管理服务 [6] - 截至2025年9月30日，香港平台支持USDT、BTC、ETH等交易，百慕大平台支持多种数字资产交易，合共涵盖72个类别 [6] - 公司是少数几家提供全天候完全合规入金/出金服务的交易所之一，并于2023年8月成为香港首批获准同时为专业及零售投资者服务的VATP之一 [6] - 截至2025年9月30日，公司数字资产交易所累计促进现货交易量达1.3万亿港元 [6] - 公司提供场外交易服务，作为交易所的持牌补充服务，以委托身份进行交易并通过价差产生收入 [7] - 公司提供全面的链上服务，包括机构级质押服务，截至2025年9月30日，拥有290亿港元的质押资产，HashKey链的现实世界资产总值达17亿港元 [7] - 公司是亚洲最大的质押服务提供商，亦为全球第八大 [7] - 公司为机构客户提供数字资产投资机会，涵盖风险投资及二级基金投资 [9] - 截至2025年9月30日，公司在管资产自成立以来有78亿港元，截至2024年12月31日，是亚洲在管资产规模最大、总部位于香港的资产管理服务提供商 [9] - 公司通过风险投资业务，截至2025年9月30日已管理78亿港元的客户资产，并通过2只旗舰基金完成了逾400笔投资 [9] - HashKey Blockchain Investment Fund的投资回报率超过10倍，回报超过行业平均水平的2倍 [9] - 公司的二级市场基金解决方案结合被动及主动的数字资产投资产品，是最早获得许可、直接推出香港证监会批准的加密货币投资基金的基金管理公司之一 [10] 财务表现 - 公司收入于2022年、2023年及2024年分别为1.29亿港元、2.08亿港元及7.21亿港元 [10] - 截至2024年6月30日止六个月收入为3.84亿港元，2025年同期下降至2.84亿港元，主要由于交易促成服务收入减少 [10] - 公司于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月分别录得毛利1.26亿港元、1.95亿港元、5.33亿港元、2.78亿港元及1.85亿港元 [11] - 毛利率于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月分别达到97.2%、94.0%、73.9%、72.5%及65.0% [11] - 公司于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月分别录得年/期内亏损5.85亿港元、5.80亿港元、11.90亿港元、7.73亿港元及5.07亿港元 [11] - 截至2025年8月31日，公司拥有16.57亿港元的现金及现金等价物以及总值5.92亿港元的数字资产，其中主流代币占比84% [11] 交易量与战略 - 公司交易量由2022年的42亿港元大幅增加至2023年的3,280亿港元，其后于2024年增加至6,384亿港元 [12] - 交易量增长主要由于香港数字资产交易平台于2023年下半年开始营运，百慕大数字资产交易平台于2024年开始营运 [12] - 交易量由截至2024年6月30日止六个月的3,476亿港元下降至2025年同期的2,140亿港元，主要归因于在市场低迷下进行战略性调整导致零售客户交易活动减少 [12] - IPO后，鲁先生、GDZ International Limited、HashKey FintechIII及普星能量有限公司将构成公司的控股股东，股东还包括高榕创投、Fidelity Funds、美图等 [12] - 本次香港IPO募资金额拟用于技术及基础设施迭代、市场扩展及生态系统合作、营运及风险管理、以及营运资金及一般企业用途 [12]

公司上市与业务概览 - HashKey Holdings Limited已于2024年12月1日通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为摩根大通、国泰海通及国泰君安国际 [1] - 公司是一家综合性数字资产公司，提供持牌数字资产平台，业务涵盖交易促成服务、链上服务及资产管理服务，并已推出自有的Layer 2基础设施HashKey链 [3] - 按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台，亦是香港最大的平台，市场份额超过75% [3] - 按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务供应商，同时是以资产在管资产计算的最大数字资产管理机构 [3] - 截至2025年9月30日，公司平台共支持80种数字资产代币，涵盖主要Layer-1资产、DeFi代币、稳定币及新兴生态系统项目 [3] 业务结构与客户构成 - 公司收入主要来源于交易促成服务、链上服务以及资产管理服务，其中交易促成服务是核心业务 [4] - 交易量主要由机构客户贡献，香港平台是机构投资者采用数字资产的核心门户 [4] - 客户群主要由机构客户（银行、资产管理公司、家族办公室、对冲基金及Web3开发者）、Omnibus客户（如持牌证券公司）、生态系统合作伙伴以及零售用户组成 [7] 财务表现与收入构成 - 公司收入从2022年的1.29亿港元增长至2024年的7.21亿港元，2025年上半年收入为2.84亿港元 [8] - 同期，公司录得年度/期内亏损分别为5.85亿港元、5.80亿港元、11.90亿港元及5.07亿港元 [8] - 交易促成服务收入占比最高，在2024年占总收入的71.8%（5.18亿港元），2025年上半年占比为68.0%（1.93亿港元）[7] - 链上服务收入在2024年占总收入的17.3%（1.25亿港元），2025年上半年占比为18.7%（5300万港元）[7] - 资产管理服务收入在2024年占总收入的10.8%（7800万港元），2025年上半年占比为13.3%（3800万港元）[7] - 客户集中度显著下降，来自五大客户的收入占比从2022年的79.6%（1.03亿港元）降至2024年的18.5%（1.34亿港元），2025年上半年为22.8%（6470万港元）[8] - 来自单一最大客户的收入占比从2022年的52.8%降至2024年的10.6%，2025年上半年为12.3% [8] 损益表关键数据 - 2024年收入为7.21亿港元，毛利为5.33亿港元，经营亏损为10.07亿港元，年度亏损为11.90亿港元 [10] - 2025年上半年收入为2.84亿港元，毛利为1.84亿港元，经营亏损为4.02亿港元，期内亏损为5.07亿港元 [10] - 研发开支、销售及营销开支、一般及行政开支是主要的费用支出项目 [10]

香港交易及結算所有限公司、香港聯合交易所有限公司與證券及期貨事務監察委員會對本聆訊後資料集的 內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何意見，並明確表示概不就因本聆訊後資料集全部或任何 部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 HashKey Holdings Limited （「本公司」） （於開曼群島註冊成立的有限公司） 的聆訊後資料集 警告 本聆訊後資料集乃根據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）及證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）的 要求而刊發，僅用作提供資料予香港公眾人士。 本聆訊後資料集為草擬本，其內所載資料並不完整，亦可能會作出重大變動。 閣下閱覽本文件，即代 表 閣下知悉、接納並向本公司、本公司的保薦人、整體協調人、顧問或承銷團成員表示同意： 本公司招股章程根據香港法例第32章公司（清盤及雜項條文）條例送呈香港公司註冊處處長登記前，本公 司不會向香港公眾人士提出要約或邀請。倘在適當時候向香港公眾人士提出要約或邀請，有意投資者務請 僅依據於香港公司註冊處處長註冊的本公司招股章程作出投資決定，招股章程的文本將於發售期內向公眾 人士刊發。 (a) 本文件僅為向香港公眾人士提 ...

公司持仓与投资原则 - 截至11月30日，Upbit投资子公司Dunamu & Partners持有2,081.8495个BTC，且本月无任何出售记录 [1] - 公司持有的数字资产主要来源于当年LUNC（原LUNA）的兑换交易所得 [1] - 公司遵循一项投资原则：若所投资的资产在Upbit交易所上线，则在上线后的3个月内不会出售该资产 [1] - 公司承诺将按月披露其数字资产的持仓变动情况 [1]