"谷子"质量良莠不齐 近日，杭州一网友称自己因家中囤积大量吧唧，半夜突发不适被送医院。"一些年轻人热衷'吃谷'。"北京社科院研究员王鹏表示，"谷子经 济"中产品质量良莠不齐问题值得关注。 谷子，即英文"Goods"的音译，是指围绕二次元IP周边商品的消费文化和经济形态。据艾媒咨询发布的《2024—2025年中国谷子经济市场分析 报告》显示，2024年中国"谷子经济"市场规模达1689亿元，预计2029年超过3000亿元。 吧唧（徽章）、立牌、卡牌、手办……年轻人购买这些被称作"谷子"的二次元周边，已成为不可忽视的消费新现象。"谷子经济"快速成长， 风口之上，"谷子"的质量安全与监管也备受关注。 图为7月24日广州地王广场的谷子集市。新华社记者胡林果 摄 不少网友也在怀疑自家的"谷子"有问题。一位小红书用户分享，家里有很多吧唧等"谷子"，他每次打开防潮盒整理吧唧10分钟左右，都会头 晕半小时，怀疑含有过量的甲醛。 新华社北京8月13日电 题：风口之上，"谷子"质量如何保证？ 新华社记者张璇、胡林果、郑世昌 记者梳理网上关于"谷子"的投诉，吧唧、立牌出现污渍、掉漆、严重色差甚至弯折破裂等情况不少；材质缩水、尺寸不 ...

新文创与数字文化IP发展 - 数字文化IP通过"内容创作—数字转化—衍生开发—跨界赋能"的协同生态重塑年轻人消费逻辑，成为推动经济高质量发展的新引擎 [8] - AIGC技术深化和"谷子经济""联名经济"等商业模式推广将进一步打破游戏、网文、网剧等数字文化的产业壁垒 [8] - Z世代消费核心从"收藏"转向"晒圈"，商品消费成为文化符号、身份象征和情感放大器 [9] IP跨界合作趋势 - "调性契合"是品牌选择IP合作方的关键标准，如软星科技与泡泡玛特、霸王洗发水的跨界合作结合了国风仙侠内容与大众产品 [10] - 数字文化IP成为激活文旅、商超、茶饮等多业态的"超级接口"，例如山西文旅借势《黑神话:悟空》推出主题旅游线路 [10] - 游戏厂商世纪华通与上海浦东嘉里中心大酒店联名推出套餐，实现玩家线下体验提升与酒店收益增长的双赢 [11] 联名策略与行业实践 - 茶饮品牌柠檬向右联名节奏放缓至每月1次，注重非遗等地域性联动，但面临联名热度维持短、同质化竞争问题 [13] - 龍歌自助小火锅打造自有IP"麦克龙"，强调联名需回归产品维度，在顾客满意后提供IP产品以刺激复购 [14] - 世纪华通对《无尽冬日》IP联名持谨慎态度，通过ChinaJoy"发雪糕"活动验证非联名推广同样有效 [15] AI技术赋能IP互动 - FoloToy通过AI模型实现IP形象生动化，在奈雪生活快闪活动中应用对春联等互动场景 [15][16] - 头部品牌对AI联名持观望态度，主要担忧AI幻觉问题可能对IP形象造成负面影响 [16] 知识产权保护挑战 - 上半年全国海关查扣侵权山寨"Labubu"潮玩约116万件，侵权产品影响正版IP声誉 [16] - 线下侵权处理难度高于线上，需通过专项行动遏制盗版以维护市场秩序 [16]

市场表现 - 2025年8月11日A股三大股指集体高开 碳酸锂期货开盘涨停带动锂矿板块集体大涨 TMT普遍低开 [1] - 中证A500指数上涨0.94% 成分股德方纳米上涨12.78% 新宙邦上涨11.18% 湖南裕能上涨10.46% 江特电机和大族激光涨停 [1] - A500ETF龙头上涨0.98% 盘中换手率7.31% 成交额12.11亿元 近1年日均成交19.11亿元 最新规模164.58亿元 [1] - A500ETF龙头近6月净值上涨7.06% 成立以来最高单月回报4.54% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅10.12% 近3个月超越基准年化收益8.02% [1] 指数特征 - 中证A500指数选取各行业市值较大流动性较好的500只证券 行业分布均衡 传统行业与新兴行业各占一半 [2] - 指数增加医药新能源计算机等新兴行业权重 实现价值与成长均衡 是布局A股市场的优质工具 [2] 资金动向 - 沪指突破3600点创去年10月以来收盘新高 两融资金延续流入态势 上周两融余额新增332.7亿元 [2] - 两融余额总规模超2万亿元 创2015年7月以来新高 反映市场情绪和风险偏好较高 [2] 机构观点 - 中信建投证券认为短期A股继续超预期上行面临阻力 但仍处于牛市中继 回调带来配置良机 [2] - 行业轮动加速 建议关注新赛道低位细分品种 重点关注国防军工AI算力半导体人形机器人有色交运券商创新药等行业 [2] - 浙商证券表示风险偏好提升和无风险利率下行推动A股走出系统性牛市 人民币汇率稳定升值及上证走势超预期催生牛市格局 [3] 产品信息 - A500ETF龙头紧密跟踪中证A500指数 均衡配置各行业优质龙头企业 可一键布局A股核心资产 [2][3] - 产品设场外联接份额 A类022424 C类022425 Y类022971 [3]

谷子经济市场规模与增长 - 2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元 较2023年增长超40% [1] - 预计2029年市场规模将超过3000亿元 显示强劲增长潜力 [1] - 电商平台热门IP周边产品销量持续攀升 限量版和联名款常被抢购一空 [1] 需求端驱动因素 - 90后和00后年轻消费群体成为市场主力 对精神层面追求强烈 [1] - 谷子产品承载情感价值和社交属性 消费者价格敏感度低且需求弹性小 [1] - 消费者通过谷子表达自我、彰显个性并寻找群体认同感 [1] 供给端发展现状 - 文化产业蓬勃发展 优质IP不断涌现为谷子开发提供丰富素材 [2] - 国内轻工业发达且供应链完备 能高效生产精美周边产品 [2] - 商家采用限量发售、盲盒抽奖和联名合作等策略制造稀缺性 刺激购买欲望 [2] 供需关系与商业模式 - 旺盛需求与稳定供给推动商品价格维持高位 商家获得可观利润 [2] - 热门IP限量版手办因设计和稀缺性吸引抢购 短期高收益提升品牌知名度 [2] - 利润再投入产品研发和营销 推动产业持续升级 [2] 行业影响与未来展望 - 谷子经济打破传统消费市场格局 将小众爱好转化为大产业 [3] - 为年轻人提供多元化消费选择 为文化产业发展注入新动力 [3] - 随着年轻消费群体壮大和文化产业创新 谷子经济有望成为经济增长重要力量 [3]

二次元经济的意外赢家 - 核心观点：闲鱼成为二次元周边（谷子）二手交易的主要平台，受益于谷子经济的快速增长和年轻用户的活跃交易[5][7][8] 谷子经济市场规模 - 2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，同比增长40.63%，预计2029年超3000亿元[7] - 闲鱼二次元行业交易规模同比增长104%，是平台增速最快的兴趣圈层[17] 闲鱼在二次元经济中的优势 - 闲鱼月活用户规模达8150万，是国内最大的二次元交易社区，二次元及游戏人群占比高达50%[17] - 平台用户通过闲鱼完成高额交易，例如用户皮皮两年购入谷子花费40万元，其中60%在闲鱼完成[4] 闲鱼的战略目标与二次元的契合点 - 闲鱼目标实现1亿DAU，二次元用户的高活跃度和UGC能力有助于提升平台活跃度[11][15] - 二次元用户年轻化趋势明显，05后增速最快，与闲鱼年轻用户运营目标高度契合[16] 闲鱼针对二次元用户的运营举措 - 推出子品牌"鱼鲤鱼鲤"，提供交易、行情展示、社交功能[19] - 推出"发拼团"功能，降低新手参与门槛，满足谷圈用户拼团需求[19] - 鼓励用户在小红书引流，发起"闲鱼合伙人"活动，提供现金激励[22] 二次元用户行为特点 - 用户交易频繁但兴趣易变，导致二手交易活跃[7] - 圈层文化浓厚，社交粘性强，但普遍内向，偏好小范围交流[23] - UGC能力强，大量二创内容推动社区生态发展[15]

财务表现 - 25H1公司实现营收14 14亿元(yoy+0 09%) 归母净利3 77亿元(yoy+156 26%) 扣非净利2 03亿元(yoy+0 14%) [1] - Q2营收7 08亿元(yoy-3 66% qoq+0 16%) 归母净利2 34亿元(yoy+386 45% qoq+62 52%) 扣非净利9990 53万元(yoy-23 94% qoq-2 94%) [1] - 归母净利大幅增长主因交易性金融资产公允价值变动收益达1 3亿元及联营企业投资收益增加 公司拟每10股派现0 8元 [1] 游戏业务 - 25H1游戏业务营收7 06亿元(yoy+9 02%) 子公司边锋网络营收10 15亿元(yoy+1 62%) 净利2 94亿元(yoy+14 48%) 增长主因AI算法优化游戏体验 [2] - 数字营销业务营收3 82亿元(yoy+13 97%) 增长来自浙江大数据交易中心新增6专区及与钉钉合作 淘宝天下深化AI创意视频应用 [2] - AI算法与谷子经济模式有望提升用户粘性与付费效率 驱动游戏业务稳健增长 [2] 数字技术布局 - 富春云科技推进算力升级 杭州富阳数据中心完成文化算力赋能中心一期建设 北京四季青数据中心在建5000卡算力中心 [3] - 传播大脑公司打造四大平台(含传播大模型) 全省融媒覆盖率86 7% 并拓展至安徽江苏 杭州城市大脑自研AgentPaaS系统 [3] - 智慧网络医院发布AI医疗解决方案 推动生成式AI在医疗场景落地 [3] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利6 73/7 73/9 06亿元 对应增速31 57%/14 88%/17 16% [4] - 基于SOTP估值法 给予25年游戏业务25XPE 营销业务33XPE 数字科技9XPS 目标价19 65元(前值16 27元) [4]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 核心观点 - 乐高通过赛道选择、用户拓展、生态构建、市场扩张和运营创新实现长期增长，2024年营收743亿丹麦克朗（约838亿元人民币，同比+13%），净利润138亿丹麦克朗（约156亿元人民币，同比+5%） [4] - 布鲁可作为中国拼搭角色类玩具龙头，2024年营收22.41亿元（同比+156%），经调整净利润5.85亿元（同比+702%），市场份额达30.3% [4][152] 目录总结 1. 乐高发展历程 - **1932-1957年（创始人阶段）**：木制玩具起步，1949年推出塑料积木，1955年确立"乐高玩乐系统" [6][21] - **1958-1978年（二代接班）**：解决积木接合力问题获专利，加速全球化，1963年提出产品10大特质 [23][28] - **1979-1994年（三代掌权）**：产品矩阵扩张至246款，营业额5年翻三番至20亿克朗（约23亿元人民币） [32] - **1995-2004年（震荡调整）**：因过度扩张亏损19.31亿克朗（约22亿元人民币），IP合作（如星球大战）挽回部分损失 [42][58] - **2005年至今（快速发展）**：剥离非核心业务，供应链改革推动毛利率升至65%，IP合作与成人客群拓展驱动收入CAGR达13% [62][63] 2. 乐高成功与教训 - **成功因素**： - **赛道选择**：积木品类生命周期长，2019-2023年全球市场规模CAGR 11%，2024年产品总数840款 [4][83] - **用户拓展**：18+套装销量占比15%，女性向产品（如迪士尼公主系列）占比提升 [90][92] - **生态构建**：IP联名（星球大战、哈利波特）、游戏（乐高堡垒之夜8700万玩家）、电影（乐高大电影票房4.6亿美元） [94][99] - **教训**： - 专利到期后市场份额被泰科抢占，后通过研发投入（2024年有效专利超2500项）重建壁垒 [118][123] - 1990年代激进扩张导致1998年亏损2.82亿克朗（约3.18亿元人民币），后聚焦核心业务 [125][127] 3. 布鲁可发展路径 - **市场机遇**：中国IP衍生品市场规模1742亿元（2020-2024年CAGR 15%），拼搭角色类玩具市场规模96亿元（CAGR 49.6%） [137][140] - **竞争策略**： - **IP矩阵**：拥有50余个IP（含奥特曼、变形金刚）和682个SKU，自有IP"百变布鲁可"占比显著 [4][152] - **渠道扩张**：覆盖15万个线下网点，2024年海外收入同比+518%至0.64亿元 [153] - **产能计划**：自建产能提升品控，对标乐高模具精度（0.004mm） [136][153]

投资评级与核心观点 - 报告维持浙数文化"买入"评级，目标价19.65元（当前股价14.28元，潜在涨幅37.6%）[1][5][14] - 核心观点：长期看好公司游戏业务稳定性及"文化+科技"融合路径，数字技术业务深化布局驱动增长[1][3] 财务表现 - **25H1业绩**：营收14.14亿元（同比+0.09%），归母净利3.77亿元（同比+156.26%），扣非净利2.03亿元（同比+0.14%）[1] - **Q2单季**：归母净利2.34亿元（同比+386.45%，环比+62.52%），主因交易性金融资产公允价值变动收益1.3亿元及联营企业投资收益增长[1] - **分红计划**：拟每10股派现0.8元[1] 业务分项分析 游戏业务 - **收入增长**：25H1游戏业务营收7.06亿元（同比+9.02%），子公司边锋网络营收10.15亿元（同比+1.62%），净利2.94亿元（同比+14.48%）[2] - **技术赋能**：AI算法优化游戏体验，谷子经济模式与AI深度结合有望提升用户粘性及付费效率[2] 数字营销与技术 - **数字营销**：收入3.82亿元（同比+13.97%），浙江大数据交易中心新增6个专区并与钉钉合作，淘宝天下深化AI创意视频应用[2] - **数字基建**：富春云杭州数据中心完成文化算力赋能中心一期建设，北京四季青数据中心规划5,000卡算力中心[3] - **AI应用落地**：传播大脑覆盖全省86.7%融媒并拓展至外省，城市大脑公司推出AI医疗解决方案[3] 盈利预测与估值 - **未来三年预测**：25-27年归母净利6.73/7.73/9.06亿元，增速31.57%/14.88%/17.16%[4][9] - **SOTP估值**：游戏业务25X PE（158.3亿元）、数字科技9X PS（82.4亿元）、营销业务33X PE（8.4亿元），合计目标市值249.1亿元[10][11][14] - **估值倍数**：25年PE 26.91X，PB 1.71X，EV/EBITDA 15.49X[9][14] 行业与战略布局 - **游戏行业优势**：棋牌类游戏渗透率持续提升，可比公司25年平均PE 25X（完美世界、吉比特等）[10][12] - **数字基建战略**：IDC业务上电率提升空间大，受益AI数据需求增长，可比公司25年平均PS 8.8X（奥飞数据、易华录等）[10][12]

消费行业趋势 - 销售渠道更加高效且产品更能满足消费者多样化需求 [1] - 情绪消费领域存在投资机会 包括谷子经济 宠物经济和化妆品 [1] - 商贸零售行业渠道变革值得重点关注 [1] 企业竞争优势 - 消费品领域企业竞争优势体现在经营及生产效率 [1] - 商品层面竞争优势表现为品类差异化及价格两极化 [1] 新兴消费需求 - 消费者同时追求快乐与健康 独处与社交陪伴 [1] - 多巴胺商品 健康 游戏 动漫 社交 宠物和IP溢价领域涌现投资机会 [1] 传统消费板块 - 传统消费行业经历连续3年盈利估值调整 当前估值处于历史低位 [2] - 去年三季度以来扩内需政策频发 修正市场对消费大盘股远期悲观预期 [2] - 多家传统消费公司高频数据表现超越前期悲观预期 [2] - 传统消费白马股存在估值修复空间 [1][2]

南向资金动态 - 今年以来南向资金累计净买入8945.28亿港元 相当于2024年全年总额的111% 创历史新高 [1] - 南向资金连续三个交易日净买入 8月5日~7日净买入金额分别为234.26亿港元 94.85亿港元 6.61亿港元 [1] - 近7天南向资金净买入前五为腾讯控股(42.82亿港元) 阿里巴巴(38.07亿港元) 小米集团(34.57亿港元) 理想汽车(28.39亿港元) 美团(27.35亿港元) [1] 谷子经济市场分析 - 2024年中国泛二次元及周边市场规模达5977亿元 其中谷子经济市场规模1689亿元 同比增长40.6% [1] - 预计2029年谷子经济规模超3000亿元 产品形态多元化 消费画像呈现女性向 年轻化趋势 [1] - 产业链特征为IP为核心 国货破圈 渠道多元 行业从日本领衔转变为国产竞逐 国产IP差异化出海竞争格局形成 [1] 港股消费ETF概况 - 跟踪中证港股通消费主题指数 覆盖互联网电商龙头+新消费领域 [2] - 成分股包含泡泡玛特 名创优品 老铺黄金 蜜雪集团等新消费龙头 以及小米 阿里巴巴 腾讯 美团等互联网电商龙头 [2] - 兼具科技与消费双重属性 [2]