黄金陷入底部盘整，行情能否在美联储利率决议之前再来一波加速行情？观看TTPS团队今晚直播讲解 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月28日，沪金期货主力合约收跌0.33%至774.78元/克，沪银期货主力合约收跌1.71%至9212元/千克。黄金建议逢低做多为主，白银短期或偏空运行，建议观望为主 [3] - 美欧达成关税协议、中美举行新一轮经贸会谈、市场避险需求温和、市场预期美联储7月大概率按兵不动、美元指数反弹，对贵金属价格构成压制。但关税政策不确定，美联储9月有降息预期，金价中期或有支撑。后续关注美联储利率决议、美国二季度GDP和7月PCE、6月数据 [3] - 美联储年内有降息概率，全球地缘不确定性持续、大国博弈加剧和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年7月28日，伦敦金现3340.32美元/盎司、伦敦银现38.33美元/盎司、COMEX黄金3340.10美元/盎司、COMEX日银38.45美元/盎司、AU2508为772.00元/克、AG2508为9190.00元/千克、AU (T+D)为771.11元/克、AG (T+D)为9185.00元/千克 [3] - 较2025年7月25日，涨跌幅分别为-0.5%、-1.9%、-0.6%、-2.2%、-0.3%、-1.9%、-0.3%、-1.9% [3] 价差/比跟踪 - 2025年7月28日，黄金TD - SHFE活跃价差-0.89元/克、白银TD - SHFE活跃价差-5元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差3.60元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差-678元/千克、SHFE金银主力比价84.00、CONEX金银主力比价86.87、AU2512 - 2508为5.00元/克、AG2512 - 2508为44元/千克 [3] - 较2025年7月25日，涨跌幅分别为-41.8%、66.7%、84.6%、-1.2%、1.6%、1.6%、7.8%、-4.3% [3] 持仓数据 - 2025年7月25日，黄金ETF - SPDR为957.09吨、白银ETF - SLV为15230.42858吨、COMEX黄金非商业多头持仓数量311949张、非商业空头持仓数量58911张、非商业净多头头寸持仓数量253038张、COMEX白银非商业多头持仓数量85678张、非商业空头持仓数量25058张、非商业净多头头寸持仓数量60620张 [3] - 较2025年7月24日，涨跌幅分别为0.00%、0.15%、15.44%、3.15%、18.73%、0.77%、-2.02%、1.97% [3] 库存数据 - 2025年7月28日，SHFE黄金库存30258.00千克、SHFE白银库存1208269.00千克；2025年7月25日，COMEX黄金库存37762394金衡盎司、COMEX白银库存500320749金衡盎司 [3] - 较2025年7月25日和24日，涨跌幅分别为0.00%、1.77%、0.39%、0.51% [3] 利率/汇率/股市数据 - 2025年7月28日，美元/人民币中间价7.15；2025年7月25日，美元指数97.67、美债2年期收益率3.91、美债10年期收益率4.40、VIX为14.93、标普500为6388.64 [3] - 较2025年7月25日和24日，涨跌幅分别为0.07%、0.19%、0.00%、-0.68%、-2.99%、0.40% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场避险需求回落及欧美央行货币政策预期限制贵金属价格，但关税政策不确定及8月降息预期使价格难持续下挫，白银受商品情绪拖累或偏空运行 [3] - 中长期贸易战背景、美联储降息概率、地缘不确定性、大国博弈和去美元化浪潮等因素使黄金重心大概率上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年7月25日，伦敦金现3358.72美元/盎司，较前一日跌0.2%；伦敦银现774.70美元/盎司，较前一日跌0.2%；AU(T+D)3360.30元/克，较前一日涨0.1%等 [3] 价差/比 - 2025年7月25日，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差 -1.53元/克，较前一日跌1.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差1.95元/千克，较前一日跌1.7%等 [3] 持仓数据 - 2025年7月25日，COMEX黄金非商业多头头寸持仓数量253038张，较前一日涨18.73%；COMEX白银非商业多头头寸持仓数量311949张，较前一日涨0.77%等 [3] 库存数据 - 2025年7月25日，SHFE白银库存500320749千克，较前一日涨0.39%；SHFE黄金库存37762394千克，较前一日涨0.51%等 [3] 利率/汇率/股市 - 2025年7月25日，美债2年期收益率7.14%，较前一日跌0.68%；美债10年期收益率3.91%，较前一日跌2.99%等 [3] 行情回顾 - 7月25日，沪金期货主力合约收跌0.88%至777.32元/克，沪银期货主力合约收跌0.31%至9392元/千克 [3] 宏观信息 - 美国7月Markit制造业PMI初值降至49.5，服务业PMI初值5.2；6月耐用品订单环比初值 +9.3% [3] - 7月26日，泰国和柬埔寨边境冲突造成上百人伤亡 [3] - 特朗普宣布关税谈判进展、可能加征关税及贸易协议相关言论 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场避险情绪降温，贵金属价格偏弱震荡；美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来最低，经济衰退风险较低；特朗普称不考虑延长关税谈判期限，市场预期9月降息，美联储理事沃勒表示7月降息25个基点；美国关税政策预期反复，临近8月1日谈判期限，市场对美国财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑；消息面关注关税谈判进展及美联储7月利率决议 [10] 各部分总结 行情回顾 - 美黄金因贸易谈判结果落地、加征关税幅度低于预期，市场避险情绪降温，价格偏弱震荡，截至上周五报收3339美元/盎司，周内下跌0.5%，关注上方压力位3400，下方支撑位3280 [6] - 美白银同样因上述原因价格冲高回落，截至上周五周度跌幅0.3%，报收38.33美元/盎司，关注下方支撑位37，上方压力位39.5 [9] 周度观点 - 美国与多国贸易谈判结果使市场对欧美达成贸易协议乐观预期升温，避险情绪降温致贵金属价格偏弱震荡；美国经济衰退风险低；关税政策预期反复，临近期限市场有担忧，预计贵金属价格下方有支撑；关注关税谈判进展及美联储7月利率决议 [10] 海外宏观经济指标 - 报告展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美国国债收益率、金银比、美联储资产负债表规模、WTI原油期货价格走势等指标相关数据图表 [14][17][19] 当周重要经济数据 - 美国6月耐用品订单月率初值公布值为 -9.3%，预期 -10.8%，前值16.4%；美国7月SPGI制造业PMI初值公布值49.5，预期52.7，前值52.9 [24] 当周重要宏观事件和政策 - 当地时间7月27日，美国商务部长称不再延长8月1日加征关税期限；上周美国与日本、印尼、菲律宾达成贸易谈判结果，加征关税幅度低于预期，市场对欧美达成贸易协议乐观预期升温；美国6月耐用品订单初值环比减9.3%，好于预期但为2020年4月以来最大降幅，核心耐用品订单环比意外下降0.7% [26] 库存 - 黄金方面，comex库存增加17,736.80千克至1,174,542.62千克，上期所库存增加1,401千克至30,258千克；白银方面，comex库存增加95,699.39千克至15,561,726.43千克，上期所库存减少23,822千克至1,187,254千克 [12] 基金持仓 - 截至7月22日，黄金CFTC投机基金净多持仓为245,280手，较上周增加41,524手；白银CFTC投机基金净多持仓为58,667手，较上周增加1,582手 [12][35] 本周关注重点 - 7月30日关注美国7月ADP就业人数变动、第二季度实际GDP年化季率初值、第二季度核心PCE物价指数年化季率初值；7月31日关注美国6月个人支出月率、6月PCE物价指数年率；8月1日关注美国7月非农就业人口变动季调后、7月失业率 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周日美达成关税协议，欧美贸易谈判有进展，海外避险情绪回落；国内工信部淘汰老旧产能消息拉动市场情绪后有所降温；供应端产能变动多为置换，开工产能微增，下游面临需求疲软、高铝价压制及关税不确定三重压力，开工率下滑；铝锭库存累库，铝棒库存去库；本周海外宏观不确定性高，基本面供需矛盾不大，预计铝价上周情绪休整后有修复调整 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2638元/吨降至2631元/吨；SHFE铝连三从20375美元/吨涨至20660美元/吨；沪伦铝比值从7.7升至7.9；LME现货升水从 - 0.78美元/吨升至1.07美元/吨；LME铝库存从430700吨增至450825吨；SHFE铝仓单库存从66548吨降至54675吨；现货均价从20554元/吨涨至20838元/吨；现货升贴水从120元/吨降至10元/吨；南储现货均价从20538元/吨涨至20814元/吨；沪粤价差从16元/吨升至24元/吨；铝锭社会库存从49.2吨增至51吨；电解铝理论平均成本从16669.43元/吨涨至16760.91元/吨；电解铝周度平均利润从3884.57元/吨涨至4077.09元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场现货周均价20838元/吨，较上周 + 284元/吨；南储现货周均价20814元/吨，较上周 + 276元/吨 [4] 宏观方面 - 日美关税谈判达成协议，美方对日本“对等关税”税率从25%下调至15%，日本增加美国大米进口量；欧盟与美国贸易谈判有进展，将对多数产品设15%关税税率；韩美“2 + 2”经贸磋商取消；美国7月制造业PMI初值降至49.5，服务业和综合PMI初值创新高；美国上周初请失业金人数降至21.7万；欧盟对930亿欧元美国产品加征反制关税；欧洲央行维持三大利率不变；欧元区7月制造业、服务业和综合PMI初值均高于预期 [5] 消费端 - 国内下游铝加工行业开工率环比升0.2个百分点至58.8%，再生合金板块开工延续跌势，铝型材、铝线缆周度开工率小幅回升，预计下周开工率环比降0.1个百分点至58.7% [6] 库存方面 - 7月17日，电解铝锭库存49.2万吨，较上周四增加2.6万吨；铝棒库存15.6万吨，环比减少0.4万吨 [6] 行情展望 - 本周海外宏观不确定性高，基本面供应开工产能微增，消费端淡季且铝价高，下游采买放缓，铝锭社会库存小幅累库，铝棒库存去库，仓单库存重新去库，预计铝价有修复调整 [7] 行业要闻 - 2025年6月国内原铝进口量约19.24万吨，环比减13.8%，同比增58.7%；1 - 6月累计进口约124.99万吨，同比增2.5%；6月原铝净进口17.27万吨，环比减9.4%，同比增51.3%；1 - 6月累计净进口约116.33万吨，同比减2.3% [8] - 广西某铝厂技改项目开始逐步起槽，第一批5万吨/年共84台电解槽预计下月全部投运，剩余技改产能年内陆续起槽完毕 [8] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][15]

美联储利率决议预期 - 美联储内部意见分歧加剧 导致下周利率决议预期出现变化 [1] - 市场关注美联储官员对货币政策走向的表态 可能影响短期利率走势 [1] 黄金市场行情 - 金价波动与美联储政策预期高度相关 利率决议前市场情绪敏感 [1] - 研究员高阳在GMA行情分析中提供实时解读 投资者可通过直播间获取最新观点 [1]

7月LPR报价出炉： 来源：张志专栏 今天上午，中国人民银行定期公布的7月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为 3%。 双双维持不变。 其实这本没什么悬念， 由于本月底的美联储利率决议也是大概率不降息的，所以中国不可能提前调低利率，这也是本周一直到月底国内资本市场 不容乐观的重要原因。 对于大家关心的下一任美联储主席人选，美联储理事沃勒表示，如果特朗普总统提出要求，他愿意出任美联储主席一职，但迄今为止，总统尚未 就此事与他联系。这也基本排除了他的可能性。 另外也有媒体报道称，美国财长贝森特向TRUMP表示，鉴于当前经济运行良好，且市场对TRUMP的政策反应积极，罢免鲍威尔并无必要。即便 总统强行解雇鲍威尔，鲍威尔也可能提起诉讼，而这场官司可能会拖到明年春天——届时鲍威尔的任期本就将结束。 但是只要3400不被突破，那么黄金还是要继续回落。可以看到从6月16日高点3450附近下跌以来，都未能站上3400整数关口，目前的楔形或许是下 跌中继。 总之，操作思路上保持谨慎乐观即可，涨了就跟，不涨就卖。回调就空，止跌就接回。 投资有风险，内容仅供交流 ...

美联储会议纪要 - 美联储同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间 [3] - 与会者一致认为经济活动继续稳步扩张 失业率保持在低位 通胀率略高 [3] - 美联储内部对未来利率路径存在三大阵营分歧：年内降息但排除7月（主流）、全年按兵不动、主张下次会议立即行动（少数支持） [4] - 会议纪要反映出对未来通胀路径的激烈讨论 价格走势不确定性显著升温 [3] 美股市场表现 - 纳斯达克指数上涨0.94%创历史新高 道琼斯工业指数上涨0.49% 标普500指数上涨0.61% [1][6] - 美股大型科技股多数上涨 美国科技七巨头指数上涨1.25% [7] - 英伟达股价涨1.8%创历史新高 总市值达3.97万亿美元 盘中一度突破4万亿美元里程碑 [7] - 热门中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数跌1.11% 亿鹏能源涨逾9% 京东集团、阿里巴巴跌逾3% [9] 商品市场动态 - 现货黄金涨0.38%至3313.02美元/盎司 COMEX黄金期货涨0.17%至3322.5美元/盎司 [11] - 国际油价小幅波动 ICE布油涨0.06% NYMEX WTI原油跌0.06% [12] - 美国原油库存增加710万桶至4.26亿桶 远超预期减少210万桶 [13] 国际贸易政策 - 特朗普宣布对菲律宾、文莱等6国输美商品征收新关税 税率20%-30% 8月1日生效 [1][15] - 特朗普对巴西所有产品征收50%关税 巴西副总统称该措施不公平且损害美国自身经济 [16][17]

宏观因素影响 - 6月美国国债到期引发市场担忧 [1] - 美联储6月18日维持利率不变 因通胀和关税问题偏鹰派 [1] - 以色列和伊朗冲突加剧 美国军事援助以色列引发全球关注 [1] 下游市场情况 - 6月淡季特征明显 佛山张槎织布开机率仅1-2层 [1] - 市场担忧7-8月纺织企业开机率下降 [1] 期货市场动态 - CFTC基金持仓净空增加0.44万手至3.67万手 导致外棉走弱 [1] - 预计本周期价在13276-13570区间震荡 [1] - 关注7-8月价格回落 下方空间有限 关注12500-13000区间低点 [1] 供需基本面 - 国内本年度商业库存预计8月底为155-180万吨 虽偏紧但较预期缓解 [1] - 新季度全球丰产概率增大 新疆预计产量720-750万吨 巴西丰产至395万吨 [1] - 美棉主产区干旱 种植亏损 产量待观望 [1] 消费端展望 - 消费端变数大 取决于美国关税态度和美联储降息时间 [1] - 上半年美国补库致消费前置 下半年10月后购买力压力将显现 [1] 市场预期 - 6月市场观望情绪浓 下游淡季显著 [1] - 7-9月用棉量存疑 预计8月底商业库存180万吨仍偏紧 [1] - 07合约仓单大概率移仓至09合约 [1] - 远期供应增加 宏观和消费端不确定性仍存 [1]

美联储政策与政治影响 - 若美联储7月不降息可能引发特朗普更换鲍威尔的行动[1] - 特朗普在9月前宣布鲍威尔接班人可能导致美元形势恶化[1] - 鲍威尔剩余任期六次会议可能面临"继任者阴影"削弱其权威[1] 市场预期与政策走向 - 当前市场预计美联储7月30日降息概率为25%[1] - 美联储连续第五次按兵不动可能激怒特朗普[1] - 鲍威尔任期将于明年5月结束[1]