公司成立信息 - 加慧佳农(厦门)投资有限公司近日成立 法定代表人为韦宋兴 [1] - 公司注册资本为3500万人民币 [1] - 经营范围包括以自有资金从事投资活动 农业机械租赁 农业机械服务 农业机械销售 新材料技术推广服务 企业管理咨询等 [1] 股权结构 - 公司由国家制造业转型升级基金股份有限公司全资持股 [1]

报告核心观点 - 展望2025年，部分高能级城市地产“止跌回稳”，行业基本面企稳，持仓低配，优质标的迎“阿尔法”机遇；4月工业企业利润向好，未来有望持续改善；乐自天成秉持“IP中枢”战略，在多品类IP玩具公司中排名靠前；贝壳有望受益于地产修复，其他业务成第二曲线 [1][2][3][4] 房地产行业 - 2025年部分高能级城市地产“止跌回稳”，行业基本面企稳，板块关注度低、持仓低配，优质标的迎“阿尔法”机遇 [1] - 推荐中国金茂、上海临港等龙头地产，建议关注新城控股；看好物业服务长期发展空间，推荐招商积余、华润万象生活等 [1] 宏观经济 - 4月工业企业利润向好，利润率改善带动回升，中游制造业利润加快增长，私营企业利润明显改善 [2] - 我国出口有韧性，制造业转型升级加速，“两新”“两重”政策激发内需潜力，有望推动工业企业效益持续向好 [2] 零售行业 - 乐自天成秉持“IP中枢”战略，开发多品类IP玩具，截至2024年底拥有超100个自有及授权IP [3] - 公司覆盖IP孵化等各环节，按2024年GMV计在中国多品类IP玩具公司中排名第二 [3] 建材行业 - 贝壳是国内最大房产交易及服务平台，有望受益于地产修复，其他三翼业务渐成第二曲线 [4] - 预测25 - 27年归母净利润为57.7/66.9/74.4亿元，对应PE为28/24/22倍，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3340.69，跌0.18%；沪深300收盘3839.4，跌0.54%；深证成指收盘10029.11，跌0.61%；中小板指收盘6282.82，跌0.85%；创业板指收盘1991.64，跌0.68% [5] 股指期货 - IF2506收盘3831.20，跌0.61%；IF2507收盘3791.80，跌0.59%；IF2509收盘3761.80，跌0.58%；IF2512收盘3720.60，跌0.60% [5] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘771.60，跌0.73%；SHFESHFE燃油收盘2972，跌2.14%；SHFESHFE铜收盘78210，跌0.08%；SHFESHFE锌收盘22330，涨0.65%；SHFESHFE铝收盘20040，跌0.57%；SHFESHFE镍收盘122170，跌0.50% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘23381.99，涨0.43%；国企指数收盘8469.97，涨0.38%；道琼斯收盘41603.07，跌0.61%；标普500收盘5802.82，跌0.67%；纳斯达克收盘18737.21，跌1.00%；德国DAX收盘24027.65，涨1.68%；法国CAC收盘7828.13，涨1.21%；日经225收盘37724.11，涨0.51%；韩国综合收盘2637.22，跌0.27% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1833，跌0.12；欧元兑人民币中间价8.1676，涨0.5；日元兑人民币中间价0.0503，涨0.47；港币兑人民币中间价0.9169，跌0.19 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.5113%，跌5.39BP；DR007前加权平均利率1.6545%，涨6.85BP；DR014前加权平均利率1.6892%，涨2.25BP [5] - 二级市场：一年期国债YTM1.4649%，涨0.68BP；五年期国债YTM1.5703%，涨0.75BP；十年期国债YTM1.7261%，涨0.60BP [5]

进出口银行调研福建省 - 进出口银行党委书记、董事长陈怀宇赴福建省进行调研 [1] - 调研期间与福耀玻璃工业集团股份有限公司、永荣控股集团有限公司负责人进行深入交流 [1] - 交流议题包括制造业转型升级、全球化发展布局等 [1] - 了解企业金融需求并就深化合作交换意见 [1]

压缩机业务 - 压缩机产品是公司重点业务板块，涵盖螺杆压缩机主机及整机研发、生产和销售 [1] - 2024 年度，压缩机产品及相关业务销售量 363,836 台，同比增长 19.83% [1] - 螺杆主机获第五批全国制造业单项冠军产品称号，整机应用于轻工制造等多行业 [1] 真空泵业务 - 真空泵用于产生、改善和维持真空环境，应用于化工等制造行业及科研领域 [1] - 国内半导体等新兴产业发展使真空泵需求和市场规模扩大，国内企业发展迅速 [1] - 未来制造业转型升级和新兴产业发展将使真空泵市场需求持续增长，发展空间广阔 [2] 液压泵业务 - 公司液压泵业务由子公司威克斯液压经营，包括液压泵及伺服节能系统研发、生产和销售 [2] - 威克斯液压产品链拓展，形成齐全产品系列，入选工信部第三批专精特新“小巨人”企业 [2] - 2025 年 1 - 3 月，液压泵业务营业收入 5,724.69 万元，占公司营收比重 16.78%，发展稳健 [2]

扩大有效投资 - 汕头市统筹安排2000万元资金对固定资产投资达预期且完成情况综合排名前3位的区县及排名首位的功能区给予项目前期工作经费定向激励 [1] - 对首次升规工业企业每家奖补20万元 对首次升规后次年工业增加值增速保持10%以上或成为专精特新中小企业每家再奖补20万元 [1] - 对首次上限批发及零售企业每家给予不超过5万元一次性奖励 对首次上限住宿及餐饮企业每家奖补不超过2万元 [1] 激发消费活力 - 实施促消费行动包括推进锦汕添花市级促消费品牌建设 开展重要节假日全市汽车展销活动 持续推出10场以上主题家电促消费活动 [2] - 推动文旅市场持续火热包括策划系列文旅活动 举办特色美食活动 探索探厂直购加工业旅游新模式 [2] - 支持食品 玩具 纺织 家用电器等行业开拓市场 [2]

工行防城港分行制造业贷款增长 - 截至3月末制造业贷款余额达66 65亿元 较年初增长9 9亿元 [1] - 贷款投向聚焦传统制造业转型升级与先进制造业科创需求 [1] 工业振兴战略实施 - 以当地产业发展规划及制造业重大项目为基准 结合行业信贷政策指引 [1] - 实施"传统制造业+先进制造业"信贷布局 精准对接重点项目 [1] 重点客群服务策略 - 优先服务临港产业园区重点工业企业和项目 加强工业管理部门联动 [1] - 重点覆盖先进设备制造 新材料 电力装备 生物医药等行业 [1] - 加大技改和设备更新项目信贷投放力度 [1] 金融服务机制优化 - 组建项目攻坚小组 实行专职客户经理管户清单制 [2] - 建立专项交流平台 推动重点项目集中审批 [2] - 优化贷款审批流程 缩短企业等待时长 [2]

财务表现 - 2025年第一季度总营业收入4.50亿元，同比增长47.36% [1] - 利润总额0.73亿元，同比增长63.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.64亿元，同比增长57.43% [1] 业务优势与战略 - 公司在弹簧行业深耕多年，依托技术、制造和客户资源积累建立细分市场竞争优势 [1] - 专注于弹簧关键基础部件，持续跟进行业变化并推进技术工艺升级 [1] - 在国家推动制造业高质量发展的背景下，努力提升产品和服务能力 [1] 产能扩张项目 - 新增年产8000万只高性能弹簧及表面处理技改项目，截至2024年末投资1.4亿元，2024年实现效益1323.07万元 [1] - 高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目投资1.1亿元，2024年实现效益1822.69万元 [1] - 两大项目预计2026年末前达产，将显著提升新能源汽车及高端工业领域供货能力 [1] - 研发中心项目已投入使用，为持续创新提供支撑 [1] 国内产业布局 - 加速优化材料及产品供应链，提升生产效率并降低物流成本 [2] - 致力于构建高效、灵活的制造体系以巩固国内市场竞争优势 [2] 全球化战略 - 2024年开启国际布局新阶段，2025年以"立足本土，辐射全球"为主线 [2] - 德国研发及海外市场中心聚焦智能悬架系统和先进制造工艺研发，作为全球技术枢纽 [2] - 墨西哥与摩洛哥双生产基地通过本地化生产应对供应链重构与地缘政治变化，增强供应链稳定性 [2] 未来发展 - 公司构建覆盖研发、制造与供应链的全球化网络 [2] - 以高质量发展为主线，抓住全球制造业转型升级机遇，释放产能红利推动业绩增长 [2]

河南省制造业转型升级试点工作 - 河南省工业和信息化厅与财政厅联合开展制造业转型升级试点县(市、区)工作 核心目标是推进"智改数转网联"新技术改造 [1] - 试点以龙头企业为牵引 实施产业链上下游协同改造 带动特色优势产业整体转型升级 [1] - 计划形成可复制推广的典型经验 加速河南省新型工业化进程 [1] - 实施主体为各县(市、区)政府或国家级高新区/经开区管委会 省级财政对每个入选试点给予不超过1000万元奖励 [1]

核心观点 - 传统制造业面临主营业务萎缩与转型发展的普遍困境，标准股份和达刚控股是典型案例 [2] - 两家公司均深陷连续多年亏损，主营业务收入持续下滑，转型尝试效果不佳 [2][3][8] - 行业面临东南亚低成本竞争与国内需求饱和的双重压力，市场份额不断被挤压 [12] - 企业技术护城河缺失、战略定力不足是深层问题，需向更高价值、更具技术含量的领域转型 [12][17] 标准股份 - 2024年营业收入4.46亿元，同比减少11.95%，归母净亏损1.53亿元，较去年同期减亏4690.45万元 [3] - 工业缝纫机业务收入3.45亿元，同比下滑14.97%，毛利率减少5.06个百分点；零件制造业务收入9050万元，微降 [3] - 扣非净利润连续13年为负，归母净利润连续4年亏损 [3][4] - 2020年尝试布局供应链业务实现短暂扭亏，但2022年后该业务再未产生收入 [7] - 研发投入占比仅5.09%，技术护城河缺失，转型向环境与服饰领域尚无实质性进展 [12][13] - 2025年经营目标为营业收入5.8亿元、净利润71万元，但长期发展仍存不确定性 [13] 达刚控股 - 2024年营业总收入1.55亿元，同比下降39%，归属净利润-1.15亿元，扣非净利润-1.19亿元 [8] - 高端路面装备研制业务收入减少18.46%，城市道路智慧运维业务收入减少45.11% [11] - 扣非净利润连续5年亏损，2022-2024年累计亏损超5亿元 [11] - 2019年收购众德环保切入环保赛道失败，2022年剥离该业务转向乡村振兴 [8] - 2024年收购新能源企业浙江恩科星电气，新能源业务收入3160万元，占总营收20.37% [11] - 计划向高端装备充电、换电，电桩、电场运维等领域转型，拓展海外市场 [15] 行业分析 - 纺织行业面临东南亚低成本竞争与国内需求饱和，缝制设备行业市场竞争激烈 [3][12] - 交通基础设施投资规模下滑，筑养路机械领域市场影响力不足 [8][12] - 传统行业利润空间压缩，需向上游高价值、高技术含量领域转型 [17] - 装备制造作为陕西支柱产业，技术壁垒是形成竞争优势的关键 [17]

宏观经济整体表现 - 广东省一季度地区生产总值达到33525.51亿元，同比增长4.1% [1] - 第一产业增加值934.45亿元，增长3.3%；第二产业增加值12002.53亿元，增长3.7%；第三产业增加值20588.53亿元，增长4.3% [1] - 经济体量巨大，4.1%的增速在外部压力下实属可贵 [1] 外贸进出口状况 - 一季度广东外贸进出口总额2.14万亿元，同比增长4.2%，增速高于全国水平2.9个百分点 [2] - 出口1.34万亿元，增长1.4%；进口7981.5亿元，增长9.3% [2] - 进出口在1月份下降3.7%后，2月、3月分别增长3.1%和14%，季度规模创历史同期新高 [2] - 机电产品出口9042.7亿元，增长6.6%，占出口总值67.5% [2] - 电动汽车、摩托车、船舶出口快速增长，增幅分别为107.9%、46.5%、32.2% [2] - 劳动密集型产品和钢材出口则分别下降13.2%和57.8% [2] - 存在出口商为规避关税政策而提前完成订单的可能性，未来增长情况有待观察 [3] 工业与制造业动能 - 一季度规模以上工业增加值同比增长3.9%，3月份单月增长5.5% [4] - 先进制造业和高技术制造业增加值分别增长5.9%和5.3%，高于工业平均增速 [4] - 新能源汽车、储能用锂离子电池、工业机器人产量分别增长29.9%、83.5%、31.3% [4] - 工业投资占比达38.0%，同比提高0.8个百分点，汽车制造业投资增长41.0% [4] - 工业技术改造投资增长7.6%，其中制造业技改投资增长7.5% [4] - 工业技改投资占工业投资比重34.1%，比重同比提高3.6个百分点 [4] 消费市场表现 - 一季度社会消费品零售总额同比增长2.5%，3月份增长5.8% [7] - 以旧换新政策效果显著，家用电器、文化办公用品、家具、通讯器材类零售额分别增长29.1%、40.0%、42.2%、17.7% [7] - 新能源汽车商品零售额增长8.6% [7] - 线上消费活跃，限额以上单位通过公共网络实现商品零售额增长16.3%，3月份同比增速达31.9% [7] - “外贸优品广东行”活动意向成交总金额超6.8亿元 [7] 房地产与投资结构 - 房地产开发投资下降15.2%，新建商品房销售面积下降9.4%，但降幅比上年全年收窄 [4] - 经济增长受房地产拖累明显，制造业设备更新优化正在发力 [5] 政策效果与市场转向 - 制造业转型升级和以旧换新等促消费政策收到成效 [1][7] - 外贸商品转内销是短期内帮助外贸企业应对挑战、消化库存的重要政策 [8] - 小家电等品类更契合国内市场需求，部分受关税影响的外贸产品内销受众面有限 [8]