报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期成本端油价重心反弹，外盘丙烷价格坚挺上涨，叠加宏观情绪支撑影响，拉动聚烯烃小幅震荡反弹；上游部分石化厂装置停车检修，产能利用率窄幅下降，新投产能埃克森美孚存投产预期，大榭石化持续放量，供应仍有压力；下游需求处于“金九”季节性好转阶段，整体下游开工率预期逐步回升，但下游维持刚需采购为主，补库动作不及预期，需求兑现速率仍偏缓慢；PP生产利润大幅收缩，PP - 丙烯价差大幅压缩，成本端支撑较强 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价为7245元/吨（+11），PP主力合约收盘价为6982元/吨（+12），LL华北现货为7200元/吨（+0），LL华东现货为7170元/吨（+0），PP华东现货为6780元/吨（+0），LL华北基差为 - 45元/吨（ - 11），LL华东基差为 - 75元/吨（ - 11），PP华东基差为 - 202元/吨（ - 12） [2] - 上游供应：PE开工率为78.0%（ - 2.5%），PP开工率为76.8%（ - 3.1%） [2] - 生产利润：PE油制生产利润为170.9元/吨（ - 70.8），PP油制生产利润为 - 459.1元/吨（ - 70.8），PDH制PP生产利润为 - 303.0元/吨（ - 12.1） [2] - 进出口：LL进口利润为 - 92.1元/吨（+10.2），PP进口利润为 - 482.1元/吨（ - 9.8），PP出口利润为29.1美元/吨（+1.2） [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率为24.1%（+3.9%），PE下游包装膜开工率为51.3%（+0.8%），PP下游塑编开工率为43.1%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率为61.6%（+0.1%） [2] 市场分析 - 成本端：近期成本端油价重心反弹，外盘丙烷价格坚挺上涨，叠加宏观情绪支撑影响，拉动聚烯烃小幅震荡反弹 [3] - 供应端：上游部分石化厂装置停车检修，产能利用率窄幅下降，新投产能埃克森美孚存投产预期，大榭石化持续放量，供应仍有压力，关注下旬装置检修兑现情况 [3] - 需求端：下游需求处于“金九”季节性好转阶段，整体下游开工率预期逐步回升，但下游维持刚需采购为主，补库动作不及预期，需求兑现速率仍偏缓慢 [3] - 利润端：PP生产利润大幅收缩，PP - 丙烯价差大幅压缩，成本端支撑较强 [3] 策略 - 单边：中性 [4] - 跨期：01 - 05反套 [4] - 跨品种：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际油价反弹、丙烷价格上涨使成本端支撑聚烯烃盘面小幅反弹，上游部分石化厂装置停车检修致产能利用率下降，但新投产能放量使供应维持较高水平，且上中游库存压力大；下游需求处于“金九”季节性好转阶段，整体开工率小幅上涨，预计后续开工仍将环比走高，但基本面弱现实延续 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 L主力合约收盘价7232元/吨（+63），PP主力合约收盘价6966元/吨（+53），LL华北现货7160元/吨（+10），LL华东现货7170元/吨（+0），PP华东现货6800元/吨（+0），LL华北基差 -72元/吨（-53），LL华东基差 -62元/吨（-63），PP华东基差 -166元/吨（-53） [1] 二、生产利润与开工率 PE开工率78.0%（-2.5%），PP开工率76.8%（-3.1%）；PE油制生产利润277.0元/吨（-69.2），PP油制生产利润 -333.0元/吨（-69.2），PDH制PP生产利润 -271.2元/吨（+64.0） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 LL进口利润 -101.2元/吨（-22.4），PP进口利润 -471.2元/吨（+40.4），PP出口利润27.7美元/吨（+0.3） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 PE下游农膜开工率24.1%（+3.9%），PE下游包装膜开工率51.3%（+0.8%），PP下游塑编开工率43.1%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率61.6%（+0.1%） [2] 六、聚烯烃库存 未提及 策略 - 单边：中性 [4] - 跨期：01 - 05反套 [4] - 跨品种：L - P做多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新增产能持续放量，供应端增量明显，存量装置开工率上涨，上游库存向下转移，生产企业库存小幅下降，中游环节库存累库，供应端有一定压力；国际油价弱势整理，丙烷价格窄幅波动，成本端支撑偏弱；需求端缓慢抬升，进入需求季节性转换阶段，但短期新单不足，推涨驱动有限；策略上单边中性，01 - 05反套，L - P做多 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7247元/吨（-5），PP主力合约收盘价为6954元/吨（+11），LL华北现货为7180元/吨（+10），LL华东现货为7170元/吨（+0），PP华东现货为6830元/吨（-20），LL华北基差为-67元/吨（+15），LL华东基差为-77元/吨（+5），PP华东基差为-124元/吨（-31） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.7%（+0.0%），PP开工率为80.2%（+2.0%）；PE油制生产利润为107.1元/吨（-95.7），PP油制生产利润为-452.9元/吨（-95.7），PDH制PP生产利润为-151.5元/吨（-125.4） [1] 聚烯烃非标价差 未提及 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为-280.1元/吨（-20.0），PP进口利润为-600.1元/吨（-50.0），PP出口利润为32.4美元/吨（+6.2） [2] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为17.5%（+2.9%），PE下游包装膜开工率为49.6%（-0.3%），PP下游塑编开工率为42.3%（+0.3%），PP下游BOPP膜开工率为60.4%（-0.3%） [2] 聚烯烃库存 - 上游库存向下转移，生产企业库存小幅下降，中游环节库存累库 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃盘面窄幅震荡走低，前期检修装置重启、新增产能投产使供应端增量明显，库存转移使供应端有压力，成本端支撑偏弱，需求端缓慢抬升但新单不足推涨驱动有限，策略上单边中性、01 - 05反套、L - P做多 [3][4] 根据相关目录总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价7270元/吨（-17），PP主力合约收盘价6965元/吨（-9），LL华北现货7180元/吨（-50），LL华东现货7190元/吨（-110），PP华东现货6850元/吨（-50），LL华北基差-90元/吨（-33），LL华东基差-80元/吨（-93），PP华东基差-115元/吨（-41） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率78.7%（+0.0%），PP开工率80.2%（+2.0%），PE油制生产利润315.2元/吨（+17.8），PP油制生产利润-324.8元/吨（+17.8），PDH制PP生产利润2.2元/吨（-59.9） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润-150.0元/吨（-20.6），PP进口利润-550.0元/吨（-50.6），PP出口利润26.2美元/吨（+6.3） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率17.5%（+2.9%），PE下游包装膜开工率49.6%（-0.3%），PP下游塑编开工率42.3%（+0.3%），PP下游BOPP膜开工率60.4%（-0.3%） [2] 六、聚烯烃库存 - 上游库存向下转移，生产企业库存小幅下降，中游环节库存累库 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯港口基差走弱，下游开工回落，CPL - PA6 - 锦纶产业链和苯胺下游MDI库存压力大，金九银十备货不及预期；苯乙烯月底纸货交割港口基差反弹但库存累积，9月检修若兑现或拖累纯苯需求，单边价格偏弱震荡；EB下游EPS及ABS开工回落、PS开工回升，三大硬胶成品库存回升，备货不及预期，生产利润偏弱运行 [3] - 单边策略上纯苯和苯乙烯谨慎逢高做空套保；基差及跨期、跨品种策略均观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 - 135元/吨（ - 31 ），华东纯苯现货 - M2价差 - 50元/吨（ + 0元/吨 ）；苯乙烯主力基差21元/吨（ - 49元/吨 ） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费148美元/吨（ - 5美元/吨 ），纯苯FOB韩国加工费132美元/吨（ - 5美元/吨 ），纯苯美韩价差51.6美元/吨（ - 5.0美元/吨 ）；苯乙烯非一体化生产利润 - 345元/吨（ - 15元/吨 ），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存13.80万吨（ - 0.60万吨 ）；苯乙烯华东港口库存179000吨（ + 17500吨 ），苯乙烯华东商业库存84000吨（ + 7500吨 ），处于库存回建阶段 [1] - 纯苯下游己内酰胺开工率89.38%（ - 2.48% ），苯酚开工率76.00%（ - 2.00% ），苯胺开工率67.55%（ - 2.55% ），己二酸开工率63.20%（ - 2.30% ）；苯乙烯开工率78.1%（ - 0.5% ） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润337元/吨（ + 0元/吨 ），PS生产利润 - 43元/吨（ + 24元/吨 ），ABS生产利润 - 115元/吨（ + 18元/吨 ） [2] - EPS开工率58.35%（ - 2.63% ），PS开工率59.90%（ + 2.40% ），ABS开工率70.80%（ - 0.30% ） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1710元/吨（ + 50 ），酚酮生产利润 - 514元/吨（ + 0 ），苯胺生产利润 - 216元/吨（ - 12 ），己二酸生产利润 - 1164元/吨（ + 45 ） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG盘面震荡走强，因现货价格触底反弹和进口成本上涨；基本面港口供减需减、库存基本持平，炼厂商品量增加但厂库下降，各装置开工率有不同变化，气温下降燃烧淡季渐入尾声，华东预计整体偏稳定 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2025年8月22 - 28日期间，华南液化气价格从4490涨至4620，山东液化气价格从4398涨至4476等，各指标有不同幅度变化 [1] - 周四最便宜交割品为华东民用气4476，华东炼厂供应有限带动价格坚挺，港口稳中上涨，FEI和CP震荡运行，PP下跌，PG盘面震荡，09 - 10月差最新 - 600（ - 63），10 - 11月差77（ - 16），美国至远东套利窗口关闭 [1] - PG盘面震荡走强，最便宜交割品为华东民用气4398，基差走弱至520（ - 19），9 - 10月差 - 509（ - 38），10 - 11月差80（ + 0），仓单注册量12887（ - 1），外盘价格小幅走强，内外价差震荡 [1] 周度观点 - 港口供减需减，库存基本持平，炼厂商品量增加1.94%，厂库下降，PDH开工率75.66%（ - 0.67pct），下周预计多套装置负荷提升，烷基化开工率51.42%（ - 0.67pct），下周预计开工提升，MTBE开工率63.54%（ + 0.15pct） [1] - 气温开始下降，燃烧淡季逐步进入尾声，华东为最便宜交割地，供应预计有限且到船预计减少，需求端气温仍高但有转好预期，预计整体偏稳定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯港口库存高位小幅回落但绝对水平仍高，港口基差待走强，韩国芳烃检修进口到港压力未增大，下游综合开工偏高，但CPL - PA6 - 锦纶产业链和苯胺下游MDI库存有压力，需关注下游金九银十表现 [3] - 苯乙烯月底纸货交割部分贸易商补空致港口基差小幅反弹，但港口库存累积，9月检修增加，关注9月去库速率，同时拖累纯苯需求，单边价格支撑不大；EB下游EPS及PS开工回升但库存未进一步去化，ABS高库存低开工，关注下游金九银十表现 [3] - 单边投资纯苯和苯乙烯均观望，基差及跨期观望，跨品种EB - BZ价差短期逢低做扩 [4] 根据相关目录分别总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 - 104元/吨（ - 3），苯乙烯主力基差70元/吨（ + 2元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费150美元/吨（ - 9美元/吨），纯苯FOB韩国加工费135美元/吨（ - 8美元/吨），纯苯美韩价差45.6美元/吨（ - 15.1美元/吨），华东纯苯现货 - M2价差 - 45元/吨（ - 5元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 326元/吨（ - 48元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存13.80万吨（ - 0.60万吨），开工率未提及；苯乙烯华东港口库存179000吨（ + 17500吨），华东商业库存84000吨（ + 7500吨），开工率78.5%（ + 0.4%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润282元/吨（ + 84元/吨），开工率60.98%（ + 2.90%）；PS生产利润 - 68元/吨（ + 34元/吨），开工率57.50%（ + 1.10%）；ABS生产利润 - 132元/吨（ + 88元/吨），开工率71.10%（ + 0.00%），下游开工处于季节性低位 [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1760元/吨（ + 45），开工率91.86%（ - 1.86%）；酚酮生产利润 - 514元/吨（ + 113），开工率78.00%（ + 1.00%）；苯胺生产利润 - 204元/吨（ - 43），开工率70.10%（ - 1.47%）；己二酸生产利润 - 1209元/吨（ + 41），开工率65.50%（ + 3.80%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG盘面震荡走强，因现货价格触底反弹和进口成本上涨 [1] - 基本面来看港口供减需减、库存基本持平，炼厂商品量增加但厂库下降 [1] - 气温下降燃烧淡季逐步进入尾声，华东预计整体偏稳定 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 华南液化气、华东液化气、山东液化气、丙烷CIF日本、MB丙烷现货、CP预测合同价、山东醚后碳四价格日度上涨，主力基差日度下降48 [1] - 09 - 10月差最新 - 587（- 78），10 - 11月差82（+ 2），美国至远东套利窗口关闭 [1] - 周一最便宜交割品为华东民用气4402，FEI和CP上涨，PP上涨，FEI、CP制PP生产利润震荡，CP生产成本较FEI更低，PG盘面小 [1] 周度观点 - PG盘面震荡走强，最便宜交割品为华东民用气4398，基差走弱至520（- 19），9 - 10月差 - 509（- 38），10 - 11月差80（+ 0） [1] - 仓单注册量12887（- 1），青岛运达 - 70，物产中大 - 42，东华 + 450，金能 - 339 [1] - 外盘价格小幅走强，内外价差震荡，FEI离岸和CP到岸贴水走强，美湾 - 日本运费145（- 3）、中东 - 远东80（- 6），FEI - MOPJ最新 - 46（- 5） [1] - 石脑油裂差小幅走强，PDH制丙烯毛利走强，PDH制PP现货利润走弱，纸货利润震荡，烷基化油生产毛利小幅增加，MTBE毛利变动小 [1] - 港口供减需减、库存基本持平，炼厂商品量增加1.94%，厂库下降，PDH开工率75.66%（- 0.67pct），烷基化开工率51.42%（- 0.67pct），MTBE开工率63.54%（+ 0.15pct） [1] - 气温开始下降，燃烧淡季逐步进入尾声，华东炼厂供应预计有限且到船预计减少，需求端有转好预期，预计整体偏稳定 [1]

报告行业投资评级 - 单边为中性；跨期无；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 国际油价反弹使油制成本支撑走强，丙烷价格小幅走高，PDH制PP利润处于盈亏平衡附近 [2] - PE停车检修装置增加，供应压力小幅缓解，但整体开工仍偏高位，生产企业库存积累，上游有去库压力 [2] - PP开工率环比持平，上游与中游环节库存小幅下降，大榭石化二期新装置试车，预计近期产出合格产品，中长期供应压力大 [2] - 下游需求恢复较慢，农膜进入需求季节性转换阶段，整体订单跟进慢，终端开工窄幅恢复 [2] 各目录总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 生产利润与开工率 - PE油制生产利润为332.5元/吨（+17.9），PP油制生产利润为 - 247.5元/吨（+17.9），PDH制PP生产利润为88.2元/吨（+12.0） [1] - PE开工率为78.7%（ - 5.5%），PP开工率为78.2%（+0.3%） [1] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关内容 [28][35][36] 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 44.2元/吨（+23.4），PP进口利润为 - 556.9元/吨（+3.4），PP出口利润为36.6美元/吨（ - 0.4） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为14.5%（+0.7%），PE下游包装膜开工率为49.9%（+0.8%），PP下游塑编开工率为42.0%（+0.6%），PP下游BOPP膜开工率为60.7%（ - 0.5%） [1] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [73][79][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 韩国石化企业或削减270 - 370万吨石脑油裂解产能，对苯乙烯供应潜在影响大于纯苯；纯苯港口库存高位小幅回落，基差待走强，关注下游产业链库存压力和金九银十表现；苯乙烯港口库存累积，9月检修计划集中有望去库，下游开工回升但跟进偏慢，关注金九银十表现；策略上纯苯和苯乙烯单边、基差及跨期观望，跨品种EB - BZ价差短期逢低做扩 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 - 121元/吨（ - 3），华东纯苯现货 - M2价差 - 20元/吨（ - 10元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差25元/吨（ + 28元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费164美元/吨（ - 3美元/吨），纯苯FOB韩国加工费147美元/吨（ - 5美元/吨），纯苯美韩价差58.7美元/吨（ - 4.0美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 251元/吨（ - 13元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存13.80万吨（ - 0.60万吨），开工相关未提及 [1] - 苯乙烯华东港口库存179000吨（ + 17500吨），华东商业库存84000吨（ + 7500吨），开工率78.5%（ + 0.4%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润169元/吨（ + 170元/吨），开工率60.98%（ + 2.90%） [2] - PS生产利润 - 101元/吨（ + 20元/吨），开工率57.50%（ + 1.10%） [2] - ABS生产利润 - 230元/吨（ - 121元/吨），开工率71.10%（ + 0.00%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1835元/吨（ + 5），开工率91.86%（ - 1.86%） [1] - 酚酮生产利润 - 727元/吨（ + 0），苯酚开工率78.00%（ + 1.00%） [1] - 苯胺生产利润 - 204元/吨（ - 43），开工率70.10%（ - 1.47%） [1] - 己二酸生产利润 - 1277元/吨（ + 55），开工率65.50%（ + 3.80%） [1]