建设强大国内市场 - 坚持扩大内需战略基点 以国内大循环为主体构建新发展格局 [1][5] - 2021年至2024年内需对经济增长平均贡献率达86.8% [3] - 以新需求引领新供给 以新供给创造新需求 促进消费和投资良性互动 [1][5] 提振消费与扩大投资 - 大力提振消费 扩大有效投资 破除全国统一大市场建设堵点 [1][5] - 中国市场覆盖14亿多人口 市场规模和潜力巨大 [5] - 消费和投资需同时发力 增强国内大循环内生动力 [5] 投资于物与投资于人结合 - 坚持惠民生和促消费 投资于物和投资于人紧密结合 [1][7] - 投资于人包括医疗健康 人才培养 鼓励生育 养老保障等广泛领域 [7] - 人力资本投资需与产业创新相匹配 以适应新一轮科技革命 [7][8]

政策导向与财政投入 - “十四五”以来全国一般公共预算支出中民生领域财政投入占比70%以上 [1] - 政策部署推动更多资金资源“投资于人”服务于民生 [1] “投资于人”的战略意义 - 经济高质量发展阶段需从依赖要素投入转向提升全要素生产率创新与技术进步最终依靠“人”来实现 [1] - 在优化“投资于物”的同时需将“投资于人”摆在更突出位置人力资本积累是经济行稳致远的内生动力 [1] - “投资于人”核心在于促进人的全面发展通过增加教育医疗技能培训社保投入提升国民素质与发展能力 [2] - “投资于人”关键在于解除居民后顾之忧通过落实教育医疗养老社保住房等事项稳定社会预期激发创造活力 [2] 加大“投资于人”的紧迫性 - 人口老龄化加深与“少子化”趋势并存对养老保障和医疗服务提出更高要求 [3] - 城镇化进程持续新市民青年人在住房教育就业等方面需求日益凸显 [3] - 居民对公共服务期待从“有没有”转向“好不好”体系面临提质扩容挑战 [3] - 民生投入可稳定就业提高收入强化社保从而降低预防性储蓄释放内需潜能 [3] - 在城市更新乡村建设环境治理等民生短板领域的投资将带动相关产业发展 [3] - 人的素质全面提升为科技创新和产业升级提供人才支撑 [3] 未来民生投入的重点方向 - 推动公共服务从“有”向“优”升级构建覆盖全生命周期的服务体系重点回应“一老一小”关切 [4] - 深化人力资本投资健全职业技能培训和终身学习体系增强劳动者适应技术变革的能力 [4] - 加快补齐民生短板推动资源更多向乡村欠发达地区和困难群体倾斜 [4]

文章核心观点 - 中国经济步入高质量发展阶段，必须从以物质资本投入为主转向更加突出“投资于人”，将人力资本积累和民生福祉提升作为经济行稳致远的内生动力和根本目的 [2] - “投资于人”的核心在于通过增加教育、医疗、技能培训、社会保障等投入促进人的全面发展，并通过解除居民后顾之忧来激发社会创造活力 [3] - 尽管当前民生领域财政投入已占全国一般公共预算支出的70%以上，但加大“投资于人”力度的紧迫性不降反增 [2][4] 民生投入现状与战略转向 - “十四五”以来，全国一般公共预算支出中民生领域财政投入占比超过70%，资金更直接惠及百姓生活 [2] - 发展模式从过去聚焦有形物质资本如基础设施和工业项目，转向以全要素生产率提升为核心，而创新与技术进步最终依靠“人”来实现 [2] - 未来需在继续优化“投资于物”的同时，把“投资于人”摆在更突出位置 [2] 加大“投资于人”的紧迫性 - 社会结构变迁如人口老龄化加深与“少子化”并存，对养老保障和医疗服务提出更高要求 [4] - 城镇化进程持续，新市民和青年人在住房、教育、就业等方面需求日益凸显，公共服务需从“有没有”向“好不好”提质扩容 [4] - 经济发展方式转型需依靠内需和创新驱动，民生投入有助于稳定就业、提高收入、强化社保，从而降低预防性储蓄，释放内需潜能 [4] 未来民生投入的重点方向 - 推动公共服务从“有”向“优”升级，构建覆盖全生命周期的服务体系，重点回应“一老一小”关切，发展普惠托育和医养康养相结合的养老体系 [5] - 深化人力资本投资，瞄准产业变革方向健全职业技能培训和终身学习体系，增强劳动者适应技术变革的能力 [5] - 加快补齐民生短板，推动资源更多向乡村、欠发达地区和困难群体倾斜，减轻群众在住房、教育、医疗等方面的负担 [5]

文章核心观点 - 经济发展模式需从“投资于物”转向“投资于人”以促进更具包容性的长期增长 [1][3] - 文旅产业具有普惠性优势 其支出能更直接地惠及普通劳动者 创造更具包容性的增长 [2][3] - “投资于人”需通过教育、技能培训及尊重多元市场需求来实现 以激活个人潜能和消费力 [4][5][6] 文旅产业的普惠性优势 - 国庆中秋双节期间 国内出游人次达8.88亿 总花费超过8000亿元 [2] - 与投资额动辄上百亿元的传统大型基建和工业项目相比 文旅产业优势在于普惠性 [2] - 文旅支出大部分流向拥有各类技能和才能的普通人 而非机器、钢筋和水泥 [2] “投资于物”模式的挑战 - 过去以基建和制造业投资为引擎的“投资于物”模式 导致服务业发展相对滞后 [3] - 资本密集型和技术密集型产业带来的普通就业岗位数量远小于劳动力密集型产业 [3] - 工业品中人工成本占比低 例如一件售价100元的工业品人工成本可能不到10% 导致劳动力在财富分配中份额较少 [3] “投资于人”的实施路径 - 需以长远心态投资于人 通过巩固普惠性学前教育、推动义务教育优质均衡发展及高等教育改革来培养高素质高技能人才 [4] - 技能的多元和精深至关重要 需通过劳动技能培训让更多人发挥一技之长 [4] - 尊重千差万别的兴趣爱好以创造丰富多元的市场 例如漫展、脱口秀表演等新商业场景为年轻人提供新舞台 [5] - 需持续推进收入分配体制改革 提高劳动报酬比重 健全工资合理增长机制 并通过再分配环节增加家庭收入和民生投入 [5]

旅游行业表现 - 国庆中秋双节期间出游人次达8.88亿，总花费超过8000亿元，创下新高 [1] - 江苏、湖北、辽宁等多省地方政府积极为当地旅游业站台，显示出对文旅产业的高度重视 [1] 经济发展模式转型 - 过去二十多年以“投资于物”为主导的发展模式，以基建和制造业投资为引擎，形成了巨大的产业和基建规模优势 [2] - “投资于物”的资本密集型和技术密集型产业带来的普通就业岗位数量远小于劳动力密集型产业，且服务业发展相对滞后 [2] - 在一件售价100元的工业品中，人工成本占比可能不到10%，导致劳动力在财富分配中所占份额相对较少 [2] 投资于人的战略重要性 - 文旅产业具有普惠性优势，其支出大部分会流向拥有各类技能和才能的普通人，而非机器和原材料 [1] - 需要更有效地“投资于人”，以长远心态培养高素质、高技能人才，技能的多元和精深是关键，而不仅是学历或资质 [3] - 个人能力的充分发挥需要一个更加丰富多元的市场，千差万别的兴趣爱好创造了不同的市场需求和就业空间 [3] 市场与消费新动能 - 尊重多元兴趣爱好有助于呵护新市场，例如近年快速发展的漫展、脱口秀表演等新商业场景，为有才能的年轻人提供了新舞台 [3] - 让更多普通人从经济增长中更多更公平地获益，是解决中国经济需求不足问题、释放消费动能的关键 [4] - 持续推进收入分配体制改革，提高劳动报酬比重，健全工资合理增长机制，是释放消费潜力的重要改革方向 [4]

双节文旅市场表现 - 国庆中秋双节期间出游总人次达8.88亿，总花费超过8000亿元 [2] - 多地政府积极推动旅游业，江苏、湖北、辽宁等多省一把手亲自为当地旅游站台 [2] 文旅行业的优势 - 与投资额动辄上百亿元的传统大型基建和工业项目相比，文旅产业更具普惠性 [2] - 文旅支出大部分流向拥有各类技能的普通人，如街头小店经营者、夜市师傅、表演演员等 [2] - 文旅产业为背负债务压力和就业压力的地方政府提供了宝贵的经济发展动能 [2] “投资于物”发展模式的影响 - 过去二十多年以基建和制造业投资为引擎的发展模式支撑了经济高速增长，但也带来问题 [2] - 资本密集型和技术密集型产业带来的普通就业岗位数量远小于劳动密集型产业 [2] - 在一件售价100元的工业品中，人工成本占比可能不到10%，导致劳动力在财富分配中份额较少 [3] “投资于人”的发展路径 - 需要更有效地“投资于人”，以长远心态培养高素质、高技能人才，强调技能的多元和精深 [5] - 个人能力的发挥需要丰富多元的市场，尊重千差万别的兴趣爱好以创造新市场需求 [5] - 近年快速发展的漫展、脱口秀等新商业场景为有才能的年轻人提供了新舞台 [5] 财富创造与分配 - 大力投资于人是让更多普通人有机会通过自身努力实现梦想，并从经济增长中公平获益 [6] - 需要持续推进收入分配体制改革，提高劳动报酬比重，健全工资合理增长机制 [6] - 再分配环节需发挥调节功能，通过个税抵扣、社会保障、转移支付等手段增加家庭收入 [6]

反内卷政策与价格动态 - "反内卷"政策旨在治理企业无序竞争 同时被视为扭转宏观价格趋弱的关键工具 但相关品类价格在短期脉冲后再次回落 突显需求侧因素的重要性 [1][2] - 供给约束预期近期强化 但价格回落表明需求侧仍是影响价格走势的核心矛盾 未来需关注需求演绎路径 [1][2] 化债对基建投资的影响 - 历史化债措施阶段性改善地方政府和城投企业流动性 实现防风险目标 但化债周期通常伴随基建投资需求走弱 对稳增长形成掣肘 [1][5] - 本轮化债伴随地方融资平台出清 城投债净融资持续为负 城投企业有息负债基本零增长 导致政府发债与基建投资出现趋势背离 [5] - 今年以来政府发债与基建投资背离现象 部分由化债过程中投资需求减弱所致 [1][5] 财政支出结构转型 - 财政支出理念从"投资于物"转向"投资于人" 民生类支出进度显著提速 而基建类支出进度偏慢 [1][7][9] - "投资于人"模式有利于长期经济发展 但对短期总需求扩张效果有限或滞后 与基建投资形成对比 [1][7][9] 土地财政与化债压力 - 土地出让收入持续显著趋缓 预示后续化债压力犹存 需提前下达部分明年新增地方政府债务限额并靠前使用化债额度 [9] - 实现全年经济增速目标压力介于去年和前年之间 逆周期政策加力幅度预计介乎其间 [1][9]

反内卷政策与价格走势 - 反内卷政策旨在治理企业无序竞争 同时被视为扭转宏观价格趋弱的关键抓手 [2] - 相关品类价格经历短期脉冲后再次回落 包括生猪、汽车、螺纹钢、焦炭、水泥、氧化铝、多晶硅、碳酸锂等商品 [3] - 需求侧未来演绎方向仍存不确定性 供给约束预期虽强化但价格支撑效果有限 [2][3] 化债对基建投资的影响 - 化债改善地方政府及城投企业流动性状况 实现防风险目标 [4] - 化债周期对应基建投资需求走弱 对稳增长形成掣肘 [4] - 城投债净融资持续为负 城投企业有息负债基本零增长 导致政府发债与基建投资出现趋势背离 [4][5] 财政支出结构转型 - 财政支出理念由投资于物转向投资于人 民生支出进度提速而基建支出显著偏慢 [6][7] - 投资于人有利于长期经济发展 但对短期总需求扩张效果有限或滞后 [6][8] - 投资于物涵盖一般公共预算中基建相关支出 投资于人包括民生支出及以旧换新等补贴 [7][8] 土地财政与政策展望 - 土地出让收入显著趋缓 预示后续化债压力持续存在 [8] - 可能提前下达明年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 [8] - 实现全年经济增速目标压力介于去年和前年之间 逆周期政策力度预计介乎其间 [8]

宏观经济与政策 - 育儿补贴政策对低收入群体影响显著，3600元/年补贴相当于农村居民人均可支配收入中位数19605元的18.4%[5] - 湖北天门市通过育儿补贴实现2024年出生人口同比增长17%，远超全国5.8%的平均增速[5] - 免费学前教育若按每人每年2000元计算，全国4093万在园幼儿需投入800亿元资金[5] - 中央财政对普通高中教育支持不足，2020年仅占全国普通高中教育经费的1.73%[5] 财政与投资 - 河北2025年中央以工代赈资金较去年全年增长135%，配合一季度基建增速41.4%和水利投资增长2倍[5] - 基建可能成为下半年及未来投资增长重要来源，以应对房地产转型和制造业效率优先的挑战[5] - 职业教育补贴存在地区差异，如深圳对特色技能认证奖励700元，新疆部分资金来自乡村振兴补助[5] 风险提示 - 延迟退休可能导致生育计划普遍推迟[5] - 2024年"龙年"生肖效应可能透支2025年生育需求[5]

文章核心观点 - “投资于人”被写入政府工作报告标志投资理念和投融资政策导向重大调整转变，需全面准确把握其内涵，优化“投资于物”和“投资于人”资金资源配置，加大“硬投资”力度 [1] 三者关系 - 现代化本质是人的现代化，推进中国式现代化要促进人的全面发展和人口高质量发展，“投资于人”与“投资于物”都需大量“硬投资”，投资最终目的是服务于人，要跟着人走 [2] - 从供给侧看，以形成物质资本、满足生产需求为主要目的的投资属“投资于物”范畴，以促进人口高质量发展和形成人力资本、服务人的全面发展、满足生活需求特别是精神产品和服务需求为主要目的的投资活动属“投资于人”范畴，且需相应物质资本投入 [2] “投资于人”关注方面 - “投资于人”需加强需求侧管理和政策支持力度，如提高最低职工工资收入标准、增加生育和托育补贴资金、加大对特殊群体补贴力度等，既要有供给侧政策支持加大“硬投资”，又要加强需求侧管理和政策支持 [3] “投资于人”对“投资于物”资金投入的影响 - 要统筹“投资于物”和“投资于人”的资金资源配置，物质资本与人力资本相辅相成，二者并非此消彼长、非此即彼的关系，应有机统一，不能对立起来 [4] - 只要有现实或潜在需求的投资，无论满足生产还是生活需求，都属有效益投资，有利于推动经济社会发展 [4] - 动态调整优化“投资于物”的行业领域，从新建投资为主转为更新改造投资与新建投资并存，现阶段新建投资应聚焦构建现代化产业体系和培育发展新质生产力的新形势新要求，聚焦关键领域和薄弱环节补短板、强弱项、保安全，聚焦新兴产业领域和新型基础设施领域 [5] “投资于人”重点领域及确保转化为民众获得感的方法 - 现阶段“投资于人”重点领域包括高品质住房供给和保障体系、食品药品和家装装饰材料检验检测服务、城乡居民生活条件、城乡生态环境、医疗健康养老服务体系、托育教育培训服务体系、文化体育健身服务体系、旅游休闲度假服务、应急抢险救助体系以及前沿科技创新和产业创新领域等 [6] - 各地区要坚持以人民为中心的发展思想，聚焦“投资于人”重点领域，调整优化政府投资方向和重点，优化资源要素配置，支持引导社会投资，加大“软建设”力度，推动“硬投资”量的合理增长和质的有效提升 [6]