财务业绩 - 2025年上半年集团总收入2004.96亿元同比增长3% 保险服务收入1418.24亿元同比增长3.5% [1] - 归母净利润278.85亿元同比增长11% 总资产3.03万亿元较年初增长6.9% 净资产2818.71亿元较年初下降3.3% [1] 战略规划 - 推进大康养 国际化 "人工智能+"三大战略 持续做实"五篇大文章" [1] - AI基础设施支持4000亿参数模型训练 7月大模型调用量为1月的三倍以上 在建和上线AI应用超70个 [5] - 预计年底建成2700个数字等效劳动力 AI驱动覆盖客户经营 产业风险等六大领域 [5][6] 分红险业务 - 分红期缴规模101.28亿元同比大幅增长 新保期缴中分红险占比提升至42.5% [2] - 通过理念强化 渠道差异化 区域差异化 政策引导四大举措推动结构转型 [3] - 预计全年分红险占比进一步提升 预定利率上限降至1.75% [4] 投资配置 - 国内权益资产具备中长期配置价值 但短期受宏观经济波动影响 [7] - 固定收益投资加大长期利率债配置 延展资产久期 布局ABS及公募REITs等创新资产 [7] - 权益投资坚持股息价值策略 推进私募基金和黄金等新业务试点 [7]

财务业绩 - 2025年上半年集团总收入2004.96亿元同比增长3% 保险服务收入1418.24亿元同比增长3.5% 归母净利润278.85亿元同比增长11% [1] - 截至6月末总资产3.03万亿元较年初增长6.9% 净资产2818.71亿元较年初下降3.3% [1] 分红险业务 - 上半年分红期缴规模101.28亿元同比大幅增长 新保期缴中分红险占比提升至42.5% 二季度以来增长显著 [2] - 通过强化转型理念、分渠道差异化推进、分区域差异化经营、加大政策引导四大举措推动分红险结构转型 [2] - 预计全年分红险占比将进一步提升 [2] 利率调整影响 - 保险行业协会7月25日公布预定利率研究值1.99% 较4月21日2.13%下调14个基点 连续两个季度低于2.5%动态调整阈值 [3] - 自9月1日起普通型人身险预定利率上限从2.5%下调至2.0% 分红险预定利率上限同步降至1.75% [3] - 预定利率下调短期内降低产品竞争力 但长期缩小分红险与传统险差距 促进业务结构优化和利差损风险管控 [3] 人工智能战略 - 已建成支持4000亿参数模型训练的算力平台 大模型调用量7月较1月增长三倍以上 在建和上线AI应用超70个 [4] - 预计年底建成2700个数字等效劳动力 AI成效体现在改善用户体验、提升队伍产能、赋能风险控制三方面 [4] - 未来将在客户经营、产业风险、销售队伍、营运管理、投资和康养六大领域实现AI全覆盖 [4] 资产配置策略 - 国内权益资产具备中长期配置价值 但短期宏观经济波动和情绪切换使权益投资面临挑战 [5] - 固定收益投资短期利率企稳 长期存在下行空间 优质资产供给不足 加大长期利率债配置并延展久期 [5] - 布局ABS、公募REITs等创新型资产 稳步增加公开市场权益及未上市股权配置 坚持股息价值策略为核心 [5] - 推进私募基金、黄金等新业务试点 拓展投资品种和渠道以提升资金运用质量 [5] 战略方向 - 下半年坚持高质量发展 全面深化改革提升价值创造能力 推进大康养、国际化、人工智能+三大战略 [1] - 持续做实"五篇大文章" 提升服务能级和经营质效 [1]

财务业绩表现 - 2025年上半年净利润实现双位数增长 新业务价值可比口径同比增长超30% 投资收益同比增长超200% [2] - 总资产达3.03万亿元人民币 较年初增长6.9% 管理资产规模达37729.61亿元人民币 较上年末增长6.5% [2] - 营运利润 净利润 内含价值等核心指标保持稳健增长 整体经营呈现稳进兼备态势 [4] 寿险渠道发展 - 寿险板块明确"2+N"多元渠道发展策略 通过个险 银保 互联网等渠道布局丰富利润贡献来源 [4] - 个险渠道规模企稳回升 保险营销员达18.6万人 同比增长1.6% 核心人力月人均首年规模保费72870元 同比增长12.7% [4] - 上半年新增人力3.9万人 同比增长19.8% 代理人渠道中客及以上客户占比达27.3% 同比提升3.8个百分点 [4][5] - 银保渠道着力建设"四高"队伍 聚焦中心城市及长三角 大湾区 京津冀等重点区域发展 [5] 投资策略配置 - 国内权益资产具备中长期配置价值 公司坚持以股息价值策略为核心优化权益投资组合 [7][8] - 固定收益投资方面持续加大长期利率债配置 延展资产久期 同时增加ABS 公募REITs等创新资产布局 [8] - 稳步增加公开市场权益资产及未上市股权配置 积极推进私募基金 黄金等新业务试点 [8] 战略推进成效 - 正式启动"大康养 AI+ 国际化"三大战略 构建高质量发展支撑体系 [9][10] - AI基础设施已基本建成 预计年底形成2700个数字化等效劳动力 在客户经营 风险控制等六大领域实现流程重塑 [10] - 康养服务与保险主业协同显著 南京养老社区开业18个月实现满住 上半年带动长险转换保单超1500件 [10] 产品结构优化 - 预定利率调整使分红险与传统险利差缩小 相对优势凸显 长期利于利差损风险管控和业务结构优化 [6]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营收利润双增长 寿险新业务价值高增32.3% 产险承保利润优化 但投资端受市场波动影响收益率下滑 渠道结构存在依赖风险 [1][4][7][11][12][13] 财务表现 - 营业总收入2004.96亿元 同比增长3.0% 保险服务收入1418.24亿元 同比增长3.5% [1] - 归母净利润278.85亿元 同比增长11.0% 归母营运利润199.09亿元 同比增长7.1% [1] - 集团内含价值5889.27亿元 较2024年末增长4.7% 每股内含价值61.22元 [2] - 净资产2818.71亿元 同比减少3.3% 每股净资产29.30元 [14] 寿险业务 - 新业务价值95.44亿元 同比增长32.3% 新业务价值率15.0% 提升0.4个百分点 [4] - 分红险新保期缴占比提升至42.5% 代理人渠道达51.0% [4] - 银保渠道新保期缴88.4亿元 同比增长58.6% 期缴举绩网点1.3万个 同比增长28.9% [4] - 代理人月均产能7.29万元 同比增长12.7% 但月均保险营销员18.3万人 与2024年持平 [4][12] - 综合退保率0.8% 同比下降0.1个百分点 13个月保单继续率96.6% 25个月继续率94.5% 同比提升2.8个百分点 [5] 产险业务 - 承保综合成本率96.3% 同比下降0.8个百分点 其中赔付率69.5% 下降0.1个百分点 费用率26.8% 下降0.7个百分点 [7] - 归母净利润57.33亿元 同比增长19.6% [7] - 新能源车保费105.96亿元 占车险保费19.8% 车险综合成本率95.3% 同比下降1.8个百分点 [7] - 企财险保费50.81亿元 同比增长11.9% 综合成本率92.8% 下降1.3个百分点 [7] - 农险保费142.93亿元 同比减少4.7% 为1110万户农户提供4429亿元风险保障 [7] 资产管理 - 管理资产3.77万亿元 较2024年末增长6.5% 第三方管理资产8482.33亿元 同比增长5.0% [9] - 第三方管理费收入11.38亿元 同比增长10.5% [9] - 综合投资收益率2.4% 同比下降0.6个百分点 总投资收益率2.3% 下降0.4个百分点 [3][11] - 净投资收益率1.7% 下降0.1个百分点 三年平均投资收益率3.9% 上升0.6个百分点 [3][9][11] - 债权类资产占比75% 核心权益占比11.8% 上升0.6个百分点 信用债AAA级占比96.3% [9] 偿付能力 - 核心偿付能力充足率190% 同比上升8个百分点 综合偿付能力充足率264% 上升8个百分点 [3][9] - 寿险综合偿付能力充足率215% 上升5个百分点 产险综合偿付能力充足率241% 上升19个百分点 [9] 战略布局 - 养老社区"太保家园"实现九城十园运营 入住人数超2000人 厦门康复医院开业 济南广州分院落地 [10] - 居家养老"百岁居"设220个线下体验中心 健康服务覆盖1358万客户 同比增长2.6% [10] - 650亿参数保险大模型落地 AI坐席覆盖50%客户服务量 健康险理赔自动化率16% 件均成本降47% [10] - 车险图像识别风控累计检出风险金额超千万 [10] - 太保香港总资产13.82亿元 原保费1.87亿元 同比增长6.9% [10] 客户数据 - 集团客户数18138.2千户 同比减少1.0% 客均保单件数2.35件 微升0.4% [3][15] 投资风险 - 公允价值变动收益58.56亿元 同比减少72.0% 其他综合损益减少275亿元 [11][14] - 固定收益类资产久期延长0.6年至12年 但净投资收益率1.7%仍面临负债端预定利率3.0%+的成本压力 [11] 渠道风险 - 银保渠道贡献37.8%新业务价值 但面临手续费率上升和银行代销政策变动风险 [13] - 代理人渠道规模保费仅增长0.9% 远低于银保渠道82.6%的增速 [12]

业绩总结 - 2025年上半年集团内含价值5889.27亿元，较2024年增长4.7%[21][23] - 2025年上半年太保寿险新业务价值95.44亿元，较2024年增长32.3%[21][23] - 2025年上半年太保产险承保综合成本率96.3%，较2024年降低0.8个百分点[23] - 2025年上半年集团投资资产综合投资收益率2.4%，较2024年降低0.6个百分点[23] - 2025年上半年保险服务收入1418.24亿元，较2024年增长3.5%[23] - 2025年上半年归属于母公司股东净利润278.85亿元，较2024年增长11.0%[23] 用户数据 - 2025年6月30日集团客户数181382千，较2024年末减少1.0%[23] - 2025年上半年健康服务覆盖客户1358万，同比增长12.6%[87] - 2025年上半年政策性健康险覆盖240城4.6亿人次[37] 未来展望 - 公司将聚力实施大康养、国际化、“人工智能 +”三大战略，持续做实金融“五篇大文章”[150] - 2025年公司面对国际形势复杂、行业转型攻坚等风险，将坚持“稳健”风险偏好应对[151] 新产品和新技术研发 - 公司AI坐席覆盖近一半客户服务总量，健康险理赔自动化率达16%，大模型责任认定准确率达99%，件均成本减低47%[41] - 太平洋健康险围绕“新产品、新渠道、新科技”战略，强化产品创新，发挥医疗险产品营运中台作用[98] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 公司落实精细化哑铃型资产配置策略，加强长期利率债配置，增加权益类及另类投资配置[124]

战略合作框架 - 中国医院协会、上海浦东发展银行、中国太平洋人寿保险签订战略合作协议，围绕医院行业员工多元化保障需求构建"金融+医院+服务"生态闭环 [1] - 三方合作旨在打造医院行业职域服务新标杆，同时深化中国太保在"大康养"领域的战略布局 [1] 合作模式创新 - 合作核心在于提升医护人员健康保障水平并满足养老需求，属于社会关注焦点 [4] - 合作模式并非资源简单叠加，而是服务逻辑重构，形成"医院行业洞察+金融科技赋能+保险保障创新"的跨界协同 [4] - 中国医院协会提供专业洞察，浦发银行贡献数字化金融技术，中国太保寿险引入BEST职域服务芯模式 [4] 服务闭环构建 - 构建覆盖医护人员"职业风险保障—健康管理—养老规划"的全链条服务闭环 [4] - 通过标准化流程、全周期产服体系和专业团队实现需求与资源高效对接 [4] - 形成"行业协会搭台、金融机构赋能、保险企业落地"的三方协同机制 [4] 战略延伸规划 - 该模式计划推广至退役军人、运动员等群体 [5] - 合作是太保寿险深化集团"大康养"战略的具体举措，通过"金融+医疗+服务"跨界协同构建保障体系 [5] - 以"保险+康养"创新实践勾勒"大康养"生态未来轮廓 [5]

公司管理层调整 - 金融监督管理总局核准俞斌担任太保产险董事长，与总经理陈辉形成"技术+管理"双核驱动格局 [2] - 俞斌拥有近30年太保产险核心业务经验，曾担任多个关键职务，包括非水险部副总经理、市场总监等，具备保险实务与管理复合能力 [3] - 管理层架构成型，形成"一正六副六总助"体系，包括总经理陈辉及分管不同领域的副总经理和总经理助理 [4][5] 业务表现与战略方向 - 2024年太保产险原保险保费收入2012.43亿元（+6.8%），净利润73.76亿元（+12.2%），承保综合成本率98.6% [6] - 2025年一季度原保险保费收入631.08亿元（+1.0%），车险268.33亿元（+1.3%），非车险362.75亿元（+0.7%），综合成本率降至97.4% [6] - 公司提出"效益优先"策略，聚焦科技保险、绿色保险、新能源车险等领域，优化车险基本盘与非车险费赔联动 [2] 挑战与应对措施 - 2024年综合成本率上升因自然灾害赔付及高风险业务影响，2025年将强化业务结构优化与品质管控 [7] - 公司推进"大康养、AI+、国际化"三大战略，俞斌主导产险与AI+战略融合，探索新商业模式与数字化效率提升 [8] 集团整体表现与战略 - 2025年一季度集团营业收入937.17亿元（-1.8%），净利润96.27亿元（-18.1%），保险服务收入695.50亿元（+3.9%） [9] - 董事长傅帆强调服务国家战略，完善风控能力，聚焦三大核心战略以提升高质量发展质效 [9]

公司发展战略 - 公司积极贯彻落实新"国十条"要求，坚持"保险为民"理念，服务国家战略和实体经济 [5] - 公司支持新质生产力发展，科技保险服务10.5万家企业，累计保额超111万亿元，科技投资规模超1000亿元 [5] - 公司加快核心能力建设，强化资产负债联动，优化产品结构，合理配置超长期政府债，缩小久期缺口 [5] - 公司未来将聚焦"大康养""人工智能+"和"国际化"三大核心战略 [6] 经营业绩 - 截至6月11日收盘，公司A股股价报收于35.66元/股，总市值超过3400亿元 [1] - 2024年一季度寿险新业务价值同比增速11.3%，可比口径下增速达39% [7] - 产险承保综合成本率同比优化0.6个百分点 [7] 经营策略 - 公司将持续深化改革，坚持高质量发展方向，推动经营发展在稳健中前行 [7] - 公司将聚焦保险主责主业，在稳增长基础上优效益、调结构、促转型 [7] - 公司将不断增强客户经营、资产负债管理、协同发展和风险管控"四大能力" [7]

战略布局 - 公司聚焦"大康养"、"人工智能+"和"国际化"三大核心战略 以提升高质量发展质效 [2] - "大康养"战略旨在构建养老金融、商业健康险、康复医疗、机构养老和居家照护全周期服务链 推动康养服务与保险主业协同共生 [2] - "人工智能+"战略通过全面赋能AI经营 提升创新驱动力和运营效能 同时探索AI领域风险减量管理市场以培育新业务增长极 [2] - "国际化"战略紧跟中国企业出海步伐 推进海外服务网络建设、跨境保险合作、国际化人才打造和境外资产配置 [2] 经营展望 - 2024年公司整体经营稳中有进、稳中向好 2025年一季度保持持续稳定 [3] - 公司聚焦保险主责主业 在稳增长基础上优效益、调结构、促转型 增强客户经营、资产负债管理、协同发展和风险管控四大能力 [3] - 寿险业务深化转型 构建"客户-产服-队伍"经营闭环 推进"2+N"多元渠道升级 银保渠道深耕高客市场以提升价值贡献 [4] - 产险业务坚持效益优先 投资端聚焦价值贡献 增强跨市场跨周期资金管理能力并深化与负债端协同联动 [4] 险资入市 - 公司于2025年1月24日获批参与保险资金中长期股票投资试点 总额度不超过200亿元 [6] - 公司设立全资私募证券基金管理公司 发行契约型私募证券基金产品并由太保寿险全额认购 [6] - 6月3日正式发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金 其中太保致远1号私募证券投资基金目标规模200亿元 [7] 投资策略 - 利率中枢持续下行使保险资金配置压力加大 加大权益配置成为必然之举 [2][8] - 保险资金负债久期长、现金流稳定 具备配置中长期权益类资产的基础 能抵御短期市场波动并发挥股市稳定器作用 [8] - 投资策略以股息价值为核心 寻找低估值、高分红、可持续成长的上市公司 目标获取稳健股息收益和长期资本增值 [9] 市值管理 - 公司董事会审议通过《市值管理办法》 建立市值监测预警机制及应对举措 [10] - 价值创造维度包括完善全保险产业链布局、提升产品与服务创新能力、强化科技赋能主业及推进运营精益化 [10] - 价值实现维度通过多维度提升信息透明度 使投资者更好判断公司可持续发展能力和投资价值 [10]

文章核心观点 2024年中国太保新管理层交出“最赚钱”成绩单，但保险主业承压，业绩高增主要靠资产管理业务驱动，未来业绩增长依赖保险服务收入，不过寿险和财产险业务均面临挑战，若投资收益不能持续增长，业绩高增或难以为继 [1][2][3][5] 分组1：2024年公司整体业绩情况 - 公司实现营收4040.89亿元，同比增长24.74%；归母净利润449.60亿元，同比增长64.95%，净利率达11.49%，创近十年营收、利润同比增速新高且净利率首破双位数 [1] - 保费规模约4420.7亿元，同比增速4.4%，低于行业同比增速，难支撑公司整体收入增速 [2] - 总投资收益1203.94亿元，同比增长130.5%，总投资收益率5.6%，同比上升3.0个百分点 [4][5] 分组2：行业背景 - 2024年国内保险行业面临利率下行、经济预期转弱等压力，全年原保险保费收入5.7万亿元，同比增速由2023年9.1%放缓至5.7% [2] 分组3：投资业务分析 - 公允价值变动损益实现494.25亿元逆转，证券买卖损益增加126.49亿元，两项合计增加620.74亿元，超2023年总投资收益金额 [4][5] - 2024年多家险企总投资收益率突破5.5%，太保投资收益率处于中位水平，投资收益提升更多源于资本市场β属性，未来资产管理业务投资高回报持续性存不确定性 [6] 分组4：保险服务收入分析 寿险业务 - 2024年保费规模2388亿元，同比增速仅2.4%，在同类险企中增长较慢，拖累公司整体保费增长 [6] - 主要靠代理人渠道推动业务，2024年该渠道贡献保费高达77%，代理人渠道改革使人均产能和新业务价值率逐年提升，但新业务价值率未达2021年水平，与平安、国寿仍有差距，改革未达管理层预期 [8][13][14] - 银保渠道发展不理想，“报行合一”政策使保费收入增速下滑，新增保费增速逐年下滑；团政渠道未打开新局面，规模保费同比下滑；在线直销渠道保费规模小，对总保费助力小 [15][17] - 产品端发力分红险，但2024年保费不增反降，渠道和客户接受度需时间培育；大康养战略短期难解增长困局，业绩增长短期或仍为个位数增速，第三名地位或受威胁 [20][21][22] 财产险业务 - 2024年保费规模2032亿元，同比增速6.8%，在同类险企中靠前，车险保费收入1073.02亿元，占比53.3%，未来车辆险和农业险、企财险等增长有保障 [6][23][25] - 2024年受灾害影响业务赔付上升，新能源车出险率高，未来车险利润大概率承压，综合成本率上升，承保利润下降 [26][28]