监管层明确鼓励行业内整合，政策推动证券行业高质量发展趋势下，并购重组成为券商实现外延式发展的有效手段。券商并购重组对提升行业整体竞争力具 有积极作用，同时优化资源配置，促进市场健康发展。行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。 脑机接口概念升温 脑机接口概念早盘表现抢眼，麦澜德、翔宇医疗涨幅均超过10%。创新医疗早盘触及涨停，日线冲击6天3板的强势格局。 工业和信息化部等七部门近日印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》。该意见提出到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技 术体系、产业体系和标准体系。到2030年，脑机接口产业创新能力显著提升，形成安全可靠的产业体系。培育2至3家有全球影响力的领军企业和一批专精特 新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈入世界前列。 市场情绪持续升温，A股延续强势表现。沪指早盘最高触及3669.04点，逼近去年10月高点。截至午间收盘，上证指数报3666.33点，上涨0.51%。深证成指和 创业板指分别录得0.34%和0.91%的涨幅。 券商板块表现活跃 券商板块早盘展现出强劲动能，国盛金控成功收获涨停板。哈投股份涨幅超过3%，锦龙股份、 ...

国联民生证券高管团队调整 - 国联民生证券宣布新一届核心领导班子人事安排 葛小波辞去董事长职务后继续担任总裁 顾伟被选举为新任董事长 [1] - 公司同时聘任熊雷鸣担任执行副总裁 郑亮、胡又文担任副总裁 三名新任高管均来自民生证券 [1] - 此次调整标志着国联民生证券整合进入新阶段 全部高管团队已正式确定 [2] 新任董事长顾伟背景 - 顾伟现年50岁 现任国联集团党委副书记、董事、总裁 同时担任民生证券董事长等职务 [3] - 顾伟具有丰富的地方政府金融管理经验 曾担任无锡市地方金融监督管理局局长等职 [8] - 2023年12月起担任国联集团总裁 2024年3月起担任民生证券董事长 7月起担任原国联证券党委书记 [8] 葛小波职务变动情况 - 葛小波因工作调整辞去董事长职务 但仍担任公司执行董事、总裁等职 [6][9] - 葛小波2019年从中信证券加盟国联证券 曾推动公司A股上市和业绩回升 [9] - 2022年起兼任董事长和总裁 带领公司实现快速发展 [9] 高管团队构成 - 目前高管团队近一半来自民生证券 包括执行副总裁汪锦岭、熊雷鸣等 [10] - 2024年6月曾一次性任命5名来自民生证券的高管 [10] - 公司通过两次人员调整完成高管团队组建 [10] 公司整合进展与业绩 - 国联民生证券是中央金融工作会议后首单券商市场化并购案例 [10] - 2025年上半年实现归母净利润11.29亿元 同比大增1183% [11] - 业绩增长主要来自与民生证券的整合效果及业务条线显著增长 [11] 行业影响 - 券商并购重组节奏加快 有利于提升行业竞争地位和供给侧改革 [11] - 国联民生证券的整合为行业并购重组提供了示范效应 [11] - 此次合并由无锡国资推动 国联集团为合并后控股股东 [11]

公司人事变动 - 国联民生证券董事会选举党委书记、董事顾伟担任公司董事长，原董事长葛小波继续担任执行董事、总裁及董事会相关委员会委员等职务 [2] - 顾伟1975年出生，拥有丰富的地方工作管理经验和金融管理经验，曾担任无锡市地方金融监督管理局局长、党组书记等职务 [4] - 顾伟的职业轨迹从无锡市地方金融监管局局长到国联集团总裁，再到民生证券董事长及原国联证券党委书记，最终担任国联民生证券党委书记、董事长，体现了无锡市政府对国联民生的高度重视 [4] 高管团队架构 - 国联民生证券高管架构呈现"国资负责人+业务型总裁"的搭配，顾伟掌舵强化国资顶层把控，葛小波作为总裁专注于业务发展 [5][8] - 高管团队中近半数成员来自民生证券，包括原民生证券党委书记、执行委员会主席汪锦岭与原总裁熊雷鸣，均出任国联民生证券执行副总裁 [9] - 无锡市国资在市场化改革方面走在前列，积极推行职业经理人制度，葛小波等人以职业经理人身份加入国联证券并推动其跨越式发展 [9] 业绩表现 - 公司预计2025年上半年实现归母净利润11.29亿元，较上年同期增加10.41亿元，同比增长约1183% [2][11] - 2024年国联民生证券全年席位佣金收入为4.6亿元，市场占有率达4.22%，进入行业前五 [11] 业务发展 - 整合后的国联民生证券在投行业务方面继续保持领先地位，与中信证券、中信建投证券等共同构建市场新格局 [11] - 研究业务成为合并后的亮点，投行、研究等核心业务展现出强劲增长势头 [12] - 公司未来将秉持"深耕区域、精耕行业"理念，打造产业投行、科技投行和财富投行三大支柱，依托五大核心业务板块推动跨越式发展 [12] 行业整合趋势 - 券商行业并购重组步伐加快，国联证券与民生证券的成功整合为行业提供了示范 [11] - 国联民生证券的整合实现了业务链条、客户资源与专业能力的深度融合，标志着证券行业整合从"规模扩张"迈入"质量提升"新阶段 [13]

国联民生证券核心领导班子调整 - 顾伟正式出任董事长 其无锡国资背景及地方金融管理经验被视为引领公司发展的理想人选 [1][4] - 此次合并是新"国九条"发布后券商市场化并购首单成功案例 为行业提供重要样本 [1] - 顾伟此前担任无锡市地方金融监管局局长期间 推动无锡上市公司数量突破200家 [4] 高管团队四大战略看点 - "国资掌门人+业务型总裁"搭配 葛小波辞任董事长专注总裁职务 与顾伟形成战略互补 [6][7] - "国联+民生"平衡搭配 近半数高管来自民生证券 包括执行副总裁汪锦岭和熊雷鸣 [9] - "国有企业领导人+职业经理人"组合 延续无锡国资市场化改革方向 [10] - "阶段推进+强强联合"策略 分两批次完成8名民生系高管整合 [11] 并购协同效应与业绩表现 - 2025年上半年净利润预增1183%至11.29亿元 剔除并表因素仍同比增长168% [12] - 投行业务形成"两超四强"新格局 研究业务以4.6亿元收入冲进行业前五 [13] - 战略规划明确"12345"发展路径 聚焦五大业务版图实现跨越式发展 [13] 整合路径与行业意义 - 通过分阶段高管任命实现团队稳定 投行与研究业务已显现深度协同效应 [14] - 案例标志着券业整合从规模扩张转向质量提升的新阶段 [14] - 国联集团作为控股股东 2024年实现营收265.5亿元 总资产达2221亿元 [4][5]

3、美联储降息预期升温。据中国新闻网，美国劳工部8月1日公布的数据显示，美国7月非农部门新增就 业7.3万人，失业率为4.2%，环比上升0.1个百分点。与此前月均新增就业超过14万人相比，上述数据远 低于市场普遍预期，随即引发美国金融市场波动。美联社分析认为，由于就业数据意外疲软，投资者对 美联储9月降息的预期将显著升温。 4、外资机构唱多A股。近日，高盛集团发布报告，高盛将未来12个月MSCI中国指数目标点位从85调高 至90，维持对中国股票的超配态度。此外，据海外网，近期，至少7家投资银行上调了中国今年的经济 增长预期，包括花旗银行、瑞银集团、高盛集团、摩根大通、德国商业银行、法国兴业银行和野村证 券。 1、场内交易活跃度提升。近日，随着两市指数震荡攀升，两市成交明显活跃，截至8月5日，两市成交 额连续第15个交易日突破1.5万亿，两融额度突破2万亿。同时，上交所发布数据显示，今年7月A股新开 户数达196.36万户，较今年6月环比增长19%，同比增长71%，新开户数远超去年同期水平。 2、经济改善，政策协同发力。据平安证券，7月PMI环比回落，但价格连续出现改善迹象。7月30日重 要会议定调要落实落细更 ...

人事变动与市场预期 - 第一创业证券董事长吴礼顺调任北京市国资委主任，引发市场对北京市下属券商合并重组的预期升温[1] - 吴礼顺具有双券商背景，曾担任首创证券董事长和第一创业证券董事长，并在北京国资系统有多年管理经验[2] - 市场分析认为吴礼顺的新职务可能增强第一创业证券与国资体系的联系，创造更有利的政策环境和资源[5] 第一创业证券业绩与股权结构 - 公司2024年营收35.32亿元，同比增长41.9%，归母净利润9.04亿元，同比增长173.28%，为近5年业绩高点[4] - 投资净收益从2023年5.66亿元增至2024年15.59亿元，增幅175.4%，是业绩增长关键因素[4] - 股权结构呈现"国资主导、多元参与"格局，北京国有资本运营管理有限公司持股11.06%，前三大股东合计控制逾20%股份[4] 券商行业并购重组趋势 - 上海国资系统此前完成国泰君安与海通证券合并，打造国内资产规模最大券商，从启动到完成仅191天[6] - 深圳国资、江浙国资也在积极推动券商整合，如国信证券收购万和证券、浙商证券与国都证券合并等[6] - 北京国资体系参控股券商增至5家，包括首创证券、第一创业、金融街证券、中信建投证券和新更名的北京证券[7] 政策环境与行业展望 - 2024年新"国九条"明确支持券商通过并购重组提升国际竞争力，证监会"并购六条"和中央金融工作会议也提出类似导向[8] - 地方国资或将成为证券业加速合并重组的关键推手，同一地方国资控制下的券商合并可能成为主要方向[8] - 行业未来可能出现头部券商强强联合、区域性券商资源整合、混合所有制改革与国际化布局等多种模式[8]

市场表现 - 沪指站上3600点 证券ETF(159841)上涨2 20% 冲击6连涨 近6日累计涨幅近6% 盘中换手3 5% 成交2 07亿元 [2] - 中证全指证券公司指数上涨2 30% 成分股锦龙股份涨停 中银证券上涨7 81% 国信证券上涨7 57% 东方证券 华创云信等跟涨 [2] - 证券ETF近5个交易日有3日资金净流入 合计7769 42万元 杠杆资金连续3天净买入 最高单日净买入1040 37万元 融资余额达2 86亿元 [2] 指数构成与行业特征 - 中证全指证券公司指数覆盖11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 反映行业整体表现 [2] - 前十大权重股包括东方财富 中信证券等头部机构 合计权重60 45% 行业集中度持续提升 具备强盈利能力与业绩确定性 [3] - 指数包含部分中小券商 提供差异化成长潜力 为配置增加弹性 [3] 历史表现与市场联动 - 2024年9月市场反弹阶段 指数录得51 96%涨幅 体现高贝塔属性 在市场上行周期有放大效应 [3] - 2025H1券商净利润同比增长94% 资本市场回暖推动基本面改善 [3] - 2025H1上交所A股新开户1260万人 同比增长32 8% 日均成交额同比增61%至1 39万亿元 [3] 行业发展趋势 - 券商并购重组关注点转向整合后的经营效率 业务协同与创新升级 后续财报超预期或加速并购节奏 [4] - 高质量发展框架成型 开放合作深化 分类评价指标优化助推业务细耕 关注并购重组 财富管理转型等主线 [4] - 建议配置资本实力雄厚 经营稳健的大型券商 [4] 产品信息 - 证券ETF(159841)场外联接包括天弘中证全指证券公司ETF发起式联接A(008590)和C(008591) [5]

报告核心观点 - 上市券商 2025H1 业绩同比高增，资本市场回暖、行业并购重组和合规风控落实推动业绩增长，建议关注大型券商配置机遇 [6][7][8] - 白酒行业 6 月社零烟酒同比下滑，企业经营承压，关注底部反弹机会；啤酒短期受外卖平台扰动，看好修复机会；大众品各细分领域有不同发展态势，给出各板块投资建议 [12][13][14] - 广信股份优化光气农药一体化产业链，农药价格处于底部，行业景气度有望上行，预计公司 2025 - 2027 年业绩增长，给予“买入”评级 [18][19][20] - 非银金融行业上周非银指数下跌，券商再融资边际放松，保险银保爆发推动增长，预定利率调整或带来催化，给出券商和保险投资建议 [22][23][24] - A 股市场上交易日上证指数等主要指数多收涨，量能放大，日线和周线指标向好，但多空分歧或加大，部分行业板块有不同表现 [28][29][30] 分组1：重点推荐 资本市场聚焦（七） - 上市券商 2025H1 业绩快报和预告显示，31 家券商净利润同比增长 94% [6] - 资本市场回暖，2025H1 上交所 A 股新开户 1260 万人，同比增长 32.8%，日均成交额同比增 61%，融资余额同比提升 26.8%，投行业务 IPO 和再融资承销家数和规模有增长，债券承销活跃 [7] - 行业并购重组催化利润高增，如国泰海通、国联民生业绩大幅增长，未来关注整合后业绩成果 [8] - 华西证券因低基数效应和市场回暖，2025H1 归母净利润预计同比大增 1025% - 1354% [9] - 建议把握并购重组等逻辑主线，关注大型券商配置机遇 [9] 食品饮料行业周报 - 上周食品饮料板块上涨 0.68%，跑输沪深 300 指数 0.41 个百分点，子板块软饮表现较好，个股有涨有跌 [12] - 6 月社零烟酒同比 - 0.7%，限额以上餐饮收入同比 - 0.4%，白酒企业经营承压，多家酒企业绩预告下滑，关注底部反弹机会，茅台批价稳定，五粮液、国窖 1573 批价有下降 [13] - 啤酒 6 月产量同比 - 0.2%，1 - 6 月累计同比 - 0.3%，预计受外卖平台影响，旺季有望修复，成本下行，利润弹性可期 [14] - 零食板块高景气，魔芋、鹌鹑蛋品类表现好，会员商超渠道崛起；餐饮供应链受外卖补贴和禁酒令影响，长期成长空间大；乳制品生鲜乳均价处年内底部，产能有望去化，原奶库存或降低 [15] - 给出白酒、啤酒、零食、餐饮供应链、乳制品板块投资建议 [16][17] 广信股份公司深度报告 - 广信股份是光气农药生产企业，产业链一体化程度高，光气许可产能 32 万吨/年，现使用 6.8 万吨/年，布局多种农药及中间体产能，光气下游应用广，为产业发展提供新方向 [18] - 农药价格自 2023 年 8 月以来低位波动，2025 年 1 月部分价格回升，行业景气度有望上行 [19] - 公司现金流充沛，2024 年货币资金等之和为 86.85 亿元，产业链升级优化成本 [19] - 预计公司 2025 - 2027 年营业总收入和归母净利润增长，给予“买入”评级 [20] 非银金融行业周报 - 上周非银指数下跌 1.2%，券商与保险指数同步下跌，市场股基日均成交额环比增 5.7%，两融余额环比增 1.4%，股票质押市值环比增 0.1% [22] - 东吴证券定增反映券商再融资监管环境边际放松，31 家券商 2025H1 净利润同比增长 94%，业绩增长受益于资本市场回暖、行业并购重组和基本面改善，重视券商中报披露窗口期配置机遇 [23] - 中国太保和新华保险 2025H1 寿险业务同比增长，银保渠道是主要动力，预计二季度人身险评估利率研究值下滑，或推动“炒停售”催化保费增长 [24] - 给出券商和保险投资建议 [25] 分组2：财经新闻 - 7 月 22 日美国国务院称将再次退出联合国教科文组织 [26] - 7 月 22 日李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自 2025 年 9 月 15 日起施行，旨在推动农村公路高质量发展 [26] - 7 月 22 日人社部表示持续推动扩大基本养老保险基金委托投资规模，截至 6 月底，养老保险基金投资运营规模为 2.55 万亿元 [26] - 2025 年二季度末金融机构人民币各项贷款余额 268.56 万亿元，同比增长 7.1%，房地产贷款相关数据有不同表现 [26] 分组3：A股市场评述 - 上交易日上证指数延续震荡盘升，收盘涨 0.62%，深成指、创业板收涨，主要指数多呈收涨 [28] - 上证指数量能放大，大单资金净流出，日线和周线指标向好，但多空分歧或加大，压力位在 3674 点附近 [28][29] - 深成指、创业板上破前期高点压力位，日线指标向好，关注压力位多空力量和量价指标 [29] - 工程机械等行业板块涨幅居前，但部分超买，大单资金净流出；煤炭开采加工板块大涨且有大单资金推动；元件等板块逆市调整；部分板块大单资金有净流入或净流出情况 [30][31] 分组4：市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|19045|153.97| |资金|逆回购到期量|亿元|5201|/| |资金|逆回购操作量|亿元|1505|/| |国内利率|7 天逆回购|%|1.4|0.00| |国内利率|1 年期 LPR|%|3|/| |国内利率|5 年期以上 LPR|%|3.5|/| |国内利率|DR001|%|1.3144|-4.65| |国内利率|DR007|%|1.4741|-1.60| |国内利率|10 年期中债到期收益率|%|1.6907|1.33| |国外利率|10 年期美债到期收益率|%|4.3500|-3.00| |国外利率|2 年期美债到期收益率|%|3.8300|-2.00| |股市|上证指数|点|3581.86|0.62| |股市|创业板指数|点|2310.86|0.61| |股市|恒生指数|点|25130.03|0.54| |股市|道琼斯工业指数|点|44502.44|0.40| |股市|标普 500 指数|点|6309.62|0.06| |股市|纳斯达克指数|点|20892.69|-0.39| |股市|法国 CAC 指数|点|7744.41|-0.69| |股市|德国 DAX 指数|点|24041.90|-1.09| |股市|英国富时 100 指数|点|9023.81|0.12| |外汇|美元指数|/|97.3772|-0.48| |外汇|美元/人民币(离岸)|/|-18.00| |外汇|欧元/美元|/|1.1754|0.50| |外汇|美元/日元|/|146.64|-0.49| |国内商品|螺纹钢|元/吨|3307.00|3.12| |国内商品|铁矿石|元/吨|823.00|2.49| |国内商品|COMEX 黄金|美元/盎司|3444.00|0.99| |国际商品|WTI 原油|美元/桶|65.31|-0.97| |国际商品|LME 铜|美元/吨|9898.00|0.31| [34]

市场表现 - 沪指站上3600点续创年内新高，从3500点涨至3600点仅用11天，市场高度活跃，两市成交额超1.3万亿元 [1] - 证券板块涨幅居前，证券ETF龙头（560090）涨超2%，其标的指数成分股全线上涨，国盛金控涨停，东方财富、中信证券、中银证券等涨超2% [3] - 证券ETF龙头前十大成分股中，东方财富成交额达122.50亿元（权重14.72%），中信证券成交额37.37亿元（权重14.02%），中银证券涨2.91% [3] 券商中报业绩 - 28家上市券商公布半年报，大券商如国泰海通、中信建投、中金公司25H1归母净利润同比增速集中在50%~80%，其中国泰海通归母净利润为已披露券商中最大 [3] - 中小券商25H1归母净利润同比增速多集中在50%~120%，8家实现100%以上增幅，国联民生、华西证券实现超1000%增长（国联民生受民生证券并表影响） [4] - 分业务看，财富管理、投资交易、投行是核心增量，反映上半年权益市场景气度提升，成交额和投行融资额同比增长强劲 [4] 业绩增长驱动因素 - 政策催化下市场回暖，2025H1上交所A股新开户1260万人同比增长32.8%，日均成交额同比大幅增长61%至1.39万亿元，融资余额达1.84万亿元同比提升26.8% [4] - 并购重组导致并表催化利润高增，国泰君安收购海通国际，国泰海通2025H1归母净利润达152.83~159.97亿元同比增长205%~218%，吸收合并产生的负商誉计入营业外收入导致业绩大增 [5] 行业配置逻辑 - 宏观层面稳股市举措延续，新"国九条"以来政策频出，资本市场高质量发展趋势不变 [6] - 两市成交额连续多日维持在万亿元以上利好经纪、自营业务，科创板IPO松绑、并购六条实施有望改善投行业务 [6] - 并购重组持续活跃，国泰君安与海通证券完成并表，"西部+国融"、"国信+万和"等券商并购稳步推行中 [6] - 券商板块估值PB仅1.52倍，配置性价比高 [6]

证券ETF表现 - 证券ETF（512880）今日涨幅超过1%，成交额近15亿元，资金持续加仓中[1] - 该ETF连续5日净流入额超16亿元，当前规模超327亿元位居同类首位[1] 券商行业业绩 - 截至7月18日已有29家上市券商发布2025年中报预告，均预计净利润实现同比增长[2] - 2025年上半年A股成交额同比显著回升，注册制改革深化推动IPO及再融资规模增长[2] - 资管新规过渡期结束后券商主动管理能力提升，成为业绩提升的主要因素[2] 券商行业格局 - 中小券商凭借低基数及业务转型红利呈现更高业绩弹性[2] - 头部券商保持稳健增长，行业分化中凸显结构性机会[2] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段[2] - 行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应[2] 证券ETF特点 - 证券ETF（512880）一键打包头部券商，当前规模位居同类首位[2]