市场表现 - 11月20日A股市场震荡上行，券商板块在并购事件催化下强势冲高，证券ETF龙头（560090）爆量上涨超过1%，成交额达1亿元，资金已连续4日大举涌入券商板块，该ETF近4日合计净流入超1亿元 [1] - 证券ETF龙头标的指数成分股多数冲高，首创证券涨幅超过6%，东方证券、申万宏源涨幅超过3%，兴业证券涨幅超过2%，中信证券涨幅超过1%，东方财富、国泰君安等强势跟涨 [3] - 证券ETF龙头标的指数前十大成分股中，东方证券上涨3.86%，申万宏源上涨3.20%，兴业证券上涨2.79%，中信证券上涨1.27% [4] 行业并购事件 - 11月19日，中金公司、信达证券、东兴证券发布公告，正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，三家公司A股股票自2025年11月20日起停牌 [5] - 此次合并是继国泰君安合并海通证券后，券业又一起由头部券商主导的大型并购，若以三家券商财务数据简单相加，资产总额将超过1万亿元 [5] - 此次合并是汇金系券商整合迈出的第一步，也是对监管层打造一流投行、推动行业整合政策的直接呼应 [5] 行业格局与趋势 - 华泰证券指出，汇金系券商并购整合与上海国资旗下国泰君安和海通证券的合并，表明证券行业进入以头部券商整合驱动竞争格局重塑的新时代，将显著增强行业头部集中趋势 [6] - 西部证券展望2026年证券行业发展趋势包括：增量资金持续入市下券商财富管理维持高景气；指数向上突破下券商权益自营重要性继续提升；互联互通加深驱动券商投行修复与国际业务快速发展；行业供给侧改革延续，集中度继续提升 [6][7] - 截至2025年9月末，港股市场的南向资金占比提升至25%，2025年前三季度港股市场IPO规模达1883亿港元，其中A股上市公司赴港上市规模占比高达71% [7] 证券ETF产品特征 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，前5大成分股占比约48%，前10大成分股占比为60%，产品中“大资管”与“大投行”龙头齐聚，并广泛布局中小券商以兼顾业绩高弹性 [7] - 截至10月28日，证券ETF龙头标的指数近6个月累计涨幅达20%，跑赢56%的成分股 [7]