行业重大事件 - 中金公司、东兴证券、信达证券于11月19日官宣合并，中金公司拟通过向另两家公司全体A股股东发行A股股票的方式进行换股吸收合并 [1] - 此次合并被视为打造万亿级证券航母的重要举措，被市场解读为证券板块的重磅利好 [1] - 券商行业并购重组同步推进，包括头部券商向航母级投行整合以及区域券商之间的业务互补 [3] 市场表现与资金动向 - 证券ETF（512880）规模达618亿元，今年以来日均成交额22.48亿元，两项指标均位居同类第一 [1][4] - 证券ETF年内净流入资金超330亿元，规模屡创新高 [1] - 今年券商板块走势呈现小涨小跌的缓步上行态势，与以往的脉冲式上涨不同，或反映其正从交易性品种向配置型价值品种转变 [3] 基本面与估值 - 2025年前三季度上市券商归母净利润同比增长62.4%，业绩表现强劲 [1] - 证券板块当前估值仍在低位，具有“价值洼地”特点，机构欠配明显 [1] - 行业处于强景气周期，三季报业绩普遍高增，后续业绩有望逐步释放 [3] 行业前景与驱动因素 - 证券板块作为“牛市放大器”，在市场活跃时超额收益明显，弹性较高 [1] - 在资本市场持续活跃、券商业绩具备支撑的背景下，板块具备长期配置价值 [3] - 机构因固收资产收益率下行而系统性增配权益资产，中长期资金入市带来的财富效应有望接续带动居民资金入场 [3]