3月出口情况 - 3月出口同比12.4%，较1 - 2月提升10.1个百分点，主要因出口商提前出货[5] - 3月进口同比 - 4.3%，降幅较1 - 2月收窄4.1个百分点，但仍负增长，或因内需不振[10] 已生效关税影响 - 3月对美新增关税20%，但对美出口增速上升，近两月对美出口占比跌破13%，为2015年以来首次[12] - 对东盟出口占比提升至18.8%，接近2015年以来最高值，出口流向或转向东盟[12] 二季度出口压力 - 一季度出口同比5.7%，考虑提前出货回落效应，二季度出口压力大[19] - 3月新增20%关税已影响出口，4月更高关税生效，对美出口增速和份额或加速回落[19] 出口流向变化 - 3月对美出口占比下滑、对东盟占比提升，后续转口力度可能更大[26] - 美国对约75个国家暂缓“对等关税”90天，二季度中国对美出口可能经周围关税暂缓地转口[26] 风险因素 - 稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期[1][29]

公司业务与市场分布 - 公司客车出口主销全球100多个国家和地区 [1] - 对美出口产品极少 [1] - 关税政策对公司影响有限 [1]

纪要涉及的公司 拓普集团[1][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：拓普集团在北美市场地位稳固，今明年能维持25%左右复合年增长率，看好2025 - 2026年持续成长，预计实现25%左右市盈率，目前股价回调对应约22倍市盈率，维持看好评级，但需警惕经济增长不及预期和原材料价格大幅上涨风险[3][4][8] - **论据** - 拓普集团为美国本土配套的底盘和橡胶减震产品替代难度大，如铝合金控制臂，美国本土新设产能面临薪资高、员工管理难等阻力，资本对汽车制造业投资不积极[3][4][5] - 大型新能源车企虽在美国本土采购比例高，但进口依存度仍存在，贸然对汽车零部件加税将传导至终端产品价格，拓普集团对美零部件出口受关税大比例扰动概率较低[4][6] - 拓普集团客户群体扩大，单车配套价值提升，为原有大客户和中国新势力造车企业提供配套，汽车电子业务亮眼，空悬产品市场占有率高，热管理产品全面量产，电驱产品形成双产业模式，人形机器人产品预计今年从样件到量产爬坡[4][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 铝合金底盘件产能供应链长，差压铸造工艺复杂、投资周期长，与中下游配合需更多know - how[5] - 拓普集团空悬产品2024年出货24万余套，占全国国产汽车空悬配套数量约25%[4][7]

报告行业投资评级 - 宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航、瑞浦兰钧评级为买入；欣旺达、孚能科技未评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年1季度电池供需两旺，动力电池装车量同比增52.8%；多款电池新品发布，电动两轮车和电动工具领域成新发力重点；宁德时代与蔚来达成换电战略合作；关税提升后短期内储能电池受影响较大，长期海外产能释放有望减少影响，建议关注美国关税变化及宁德时代 [2] 各方面情况总结 市场供需 - 1Q25中国动力和其他电池合计产量/销量为326.3/285.8GWh，分别同比增长74.9%/73.7%；期内动力电池累计装车量130.2GWh，同比+52.8%；3月中国动力电池装车量56.6GWh，同/环比+61.8%/+62.3%，其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+97.0%/+63.9%至46.6GWh，占比升至82.3% [2] - 1Q25我国动力和其他电池累计出口达61.5GWh，同比增长91.2%，占同期销量的21.5%，其中动力电池出口量同比增长21.5%，储能等其它电池出口大幅增长至23.7GWh，占出口总量的38.6% [2] 企业动态 - 比亚迪发布新一代刀片电池“兆瓦闪充”，有10C超高倍率快充和1000A超大电流等亮点 [2] - 亿纬锂能发布18650 30PL与21700 50PL全极耳圆柱电池，功率密度和放电性能有提升 [2] - 星恒电源发布超锂S30、FAR系列新品用于电动两轮车 [2] - 宁德时代与蔚来达成换电战略合作，推进对蔚来能源不超过25亿元战略投资，蔚来后续车型将导入宁德时代巧克力换电标准和网络 [2] 市场格局 - 3月动力电池装车量集中度略有下降，CR3/CR5分别环比-1.3/-2.1个百分点至71.7%/80.6%，其中宁德时代在中国动力电池装车量市占率环比下降2.1个百分点至42.4% [2] 关税影响 - 2024年中国锂离子电池出口美国金额为153.15亿美元，占锂离子电池出口额的25%，储能电池为主要出口美国产品；短期内日韩电池企业无法替代国产储能产品，预计中国储能企业及美国本土终端企业共同承担关税，储能电池收益受影响；长期中国电池企业海外布局推进，后续关税影响有望减少 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美洲科技硬件行业 - **公司**：苹果（AAPL）、戴尔科技（DELL）、惠普公司（HPQ）、慧与（HPE）、超微电脑（SMCI） 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **关税政策影响**：2025年4月2日宣布的“互惠关税”政策，包括对除加拿大和墨西哥外所有国家征收10%的基线关税（4月5日生效），以及对其他国家（包括主要亚洲贸易伙伴）加征额外关税（4月9日生效），中国面临额外34个百分点的互惠关税，自年初以来对中国商品加征的关税增幅达54%。受此影响，分析师下调了AAPL、HPQ、DELL、SMCI和HPE的盈利预测和/或目标价格[1][7]。 - **行业应对策略**：硬件公司可通过利用全球供应链和定价行动来减轻关税影响。2018 - 19年贸易争端期间，IT硬件公司通过生产转移、提价和产品设计变更等策略有效管理了关税影响，预计这些策略未来仍将有效。例如，DELL近年来将更多最终组装业务从中国转移出去，2024年其在中国的最终组装设施占比从2023年的44%降至36%；DELL、HPE和HPQ宣布将采取额外定价行动，HPQ上季度进行了战略零部件采购，DELL凭借轻库存模式能更快转嫁价格变化[8]。 - **不同产品市场风险**：PC市场2025年更新换代存在风险，消费者需求受关税驱动的价格上涨和经济增长放缓影响更大，企业/商业需求因业务需求和Windows 10停用需求而更具韧性；智能手机高端价格段（如苹果）比低端价格段更具韧性，可能采取提价和供应链调整等措施；服务器市场，云/企业需求最终将更稳定，但关税导致的价格上涨和政策不确定性可能导致消费推迟[3]。 公司层面 - **苹果（AAPL）** - **评级与目标价**：维持买入评级，12个月目标价从294美元降至242美元，目标倍数从33倍降至30倍，反映了需求和投入成本的不确定性增加[5][24]。 - **盈利预测调整**：2025财年EPS降至7.04美元（之前为7.45美元），2026/27财年EPS平均下调10%至7.71/8.62美元。主要原因是产品毛利率平均收缩约290个基点（部分被产品设计和供应链缓解措施抵消），以及2025/26/27财年iPhone销量平均下降3%，导致公司总销售额下降约2%[5][23]。 - **投资理由**：市场对产品收入增长放缓的关注掩盖了苹果生态系统的实力以及相关收入的持久性和可见性。苹果的用户安装基数增长、服务业务的长期增长以及新产品创新应能抵消产品收入的周期性逆风，如iPhone更换周期延长和PC及平板电脑类别消费者需求下降。估值相对于苹果的历史倍数以及关键科技同行具有吸引力，未来5年大部分毛利润增长将由服务业务驱动，这将是服务投资叙事的转折点，并支撑苹果的溢价倍数[31]。 - **风险因素**：包括消费者对产品和服务的需求减弱、供应链中断、竞争加剧、监管风险以及资本配置执行问题[25][26][27][28][29]。 - **戴尔科技（DELL）** - **评级与目标价**：维持买入评级，12个月目标价从145美元降至95美元，目标倍数从14倍降至9倍，反映了投入成本的不确定性增加[6][35]。 - **盈利预测调整**：2026财年EPS下调22%至7.57美元（之前为9.69美元，公司指引为9.05 - 9.55美元），2027/28财年EPS平均下调6%至10.61/11.85美元。主要原因是CSG部门PC销售疲软导致收入略有下降，以及ISG/CSG部门EBIT利润率因关税导致的投入成本上升而下降。预计短期内利润率会受到拖累，但中期内通过提价利润率将基本恢复，不过需求可能会受到价格弹性的影响[33][34]。 - **投资理由**：戴尔的多元化业务组合使其能够受益于AI服务器需求、行业PC趋势的拐点、ISG部门的长期强劲增长以及股东友好的资本回报计划[37][38]。 - **风险因素**：包括消费者和商业PC市场需求弱于预期、企业IT支出不及预期、混合办公带来的逆风、宏观经济疲软、定价压力以及来自白盒制造商的竞争[36]。 - **慧与（HPE）** - **评级**：未评级 - **盈利预测调整**：2025/26财年EPS平均下调8%，以反映各部门因关税导致的投入成本上升而降低的EBIT利润率。2027财年估计略有下降（EPS估计下降1%），预计中期内通过提价可缓解利润率压力。慧与2025财年最新EPS展望考虑了0.07美元的关税逆风，部分被缓解措施和定价行动抵消[39]。 - **超微电脑（SMCI）** - **评级与目标价**：维持卖出评级，12个月目标价从32美元降至28美元，目标倍数从9倍降至8倍，反映了投入成本的不确定性增加[9][41]。 - **盈利预测**：2025/26/27财年EPS估计不变。 - **投资理由**：SMCI是高性能服务器和存储系统的专业供应商，与关键AI组件供应商建立了长期合作关系，已成为领先的AI基础设施公司。但AI服务器市场竞争日益激烈，产品趋于商品化，最终将对盈利能力构成压力，且中期内应对企业AI基础设施需求的机会也将面临竞争[42]。 - **上行风险**：包括AI服务器需求强于预期、市场份额增加、核心运营利润率改善以及客户多元化[41]。 - **惠普公司（HPQ）** - **评级与目标价**：维持中性评级，12个月目标价从39美元降至27美元，目标倍数从10倍降至7.5倍，反映了投入成本和需求的不确定性增加[9][44]。 - **盈利预测调整**：2025/26财年EPS平均下调15%，以反映PC销售疲软导致的收入下降，以及各部门因关税导致的投入成本上升而降低的EBIT利润率。2027财年估计也有所下降（EPS估计下降10%），预计中期内通过提价可部分缓解利润率压力，但需求可能会受到价格弹性的影响[43]。 - **投资理由**：HPQ的未来增长将受到近期行业PC需求疲软、印刷业务逆风以及资本分配政策的影响。不过，行业PC需求可能受益于疫情初期安装的PC的更换周期，HPQ对高端PC的关注可能使其产品组合具有差异化优势；印刷业务方面，公司通过关注高利润率硬件和墨水订阅服务等举措应能缓解长期逆风；资本分配政策应支持向股东返还资本[46][47]。 - **风险因素**：包括混合办公增加或消费者需求低于预期导致商业PC需求收入不及预期、定价压力导致利润率低于预期、企业裁员增加导致新商业PC需求下降、供应执行改善带来更好的利润率以及游戏PC、外设或视频会议工具需求好于预期带来更好的收入[45]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司收入地域分布**：SMCI在2024财年的美国收入占比最高，为68%；AAPL在2024财年的毛利率最高，为46%[19][22]。 - **分析师利益冲突提示**：高盛与研究报告中涵盖的公司有业务往来，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，影响报告的客观性，投资决策应综合考虑多方面因素[4]。

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收同比增长22%至6450万美元，在线销售同比增长29%，占总营收67%，毛利润增长31%，毛利率从40.7%扩大到43.6%，贡献增长37%至2350万美元，净利润增长70%至900万美元，基本每股收益增长66%至0.98美元，摊薄后每股收益增长69%至0.91美元，调整后息税折旧及摊销前利润增长39%至1410万美元 [3] - 2024年第四季度总营收同比增长13%至1500万美元，在线营收增长12%至1010万美元，占总营收67%，毛利润增长16%至620万美元，毛利率从40.3%扩大到41.4%，贡献增长18%至520万美元，净利润增长40%至210万美元，基本每股收益增长44%至0.23美元，摊薄后每股收益增长40%至0.21美元，调整后息税折旧及摊销前利润增长31%至310万美元 [4] - 截至2024年底，公司定期贷款余额为1310万美元，循环信贷额度无余额，现金余额为450万美元，净债务为860万美元，相当于过去12个月调整后息税折旧及摊销前利润的0.6倍 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 传统Fitlife品牌 - 2024年第四季度总营收为530万美元，其中批发客户占60%，在线销售占40%，批发营收同比下降20%，在线营收同比下降1%，总营收下降13%，毛利率从40.4%略降至39.7% [5] MRC品牌 - 2024年第四季度总营收为690万美元，同比略降0.4%，毛利率从40.4%提高到48.7%，贡献占营收的比例从28.2%提高到37.1% [9] - 2024年最大品牌Doctor. Tobias营收增长6%，护肤品牌营收下降38% [10] - 预计2025年第一季度在线营收下降10 - 13% [11] MusclePharm品牌 - 2024年第四季度营收为自收购以来最强劲的季度，总营收环比增长14%，批发营收增长37%，在线营收环比下降8% [13] - 预计2025年第一季度批发营收会有所下降，主要受一个客户的影响，但在线销售增长强劲，有望部分抵消批发营收的下降 [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续投资推广支出以推动销售增长，同时积极评估并购目标，优先考虑大型交易，希望市场和宏观经济动荡能带来更多并购机会 [15][19] - 行业内品牌通常会向客户提供促销资金以促进销售，会计处理上会将其作为收入的减少项 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年第一季度合并营收将比2024年第一季度下降4% - 6%，主要受MRC同比比较的影响，调整后息税折旧及摊销前利润预计大致持平 [18] - 传统Fitlife品牌2025年第一季度有望增长，批发营收可能仍会同比下降，但降幅会显著低于前几个季度，在线业务表现强劲 [9] - MRC品牌2025年第一季度在线营收下降主要是因为2024年同期Doctor. Tobias品牌表现强劲，当前季度是在与去年的高基数进行比较 [11] - MusclePharm品牌正在努力推动增长，推出新产品、进行品牌重塑等，但目前难以确定具体的增长情况 [39] 其他重要信息 - 公司于2025年2月7日进行了2比1的股票拆分，所有每股金额已追溯调整 [3] - 公司面临中国关税带来的成本上升风险，正在采取措施缓解影响，如增加库存、寻找其他采购来源等 [22][25] 问答环节所有提问和回答 问题1：公司从中国采购产品的情况以及应对关税的措施 - 公司产品均由美国制造商生产，但制造商的部分原料来自中国，关税已开始影响采购成本，公司正在采取增加库存、寻找其他采购来源等措施缓解影响，预计不同产品受关税影响的程度不同，平均影响不会达到10% [22][25][28] 问题2：MRC业务同比比较困难的原因 - 主要是因为2024年2月为Doctor. Tobias品牌开启了更深的订阅折扣，吸引了大量新客户，导致该时期收入大幅增长，当前季度是在与去年的高基数进行比较 [30][33][35] 问题3：MusclePharm品牌的销售预期和推广费用情况 - 目前难以确定具体的销售增长情况，公司正在采取多种措施推动增长，如推出新产品、进行品牌重塑等；推广费用是行业常见做法，会计处理上会将其作为收入的减少项，公司希望通过推广增加销售，但目前效果不完全理想 [39][45][49] 问题4：公司对并购目标的规模和市场趋势的看法 - 难以用营收来界定并购目标的规模，更应从债务能力的角度考虑；市场上可能会出现更多因债务问题而寻求出售的公司，公司正在积极评估机会 [55][58][60] 问题5：MusclePharm品牌的历史销售峰值及未来能否超越 - MusclePharm品牌历史峰值营收超过1.75亿美元，公司希望能恢复到破产前一半的水平 [63][67] 问题6：公司提高毛利率的可能性 - 不考虑促销的情况下，提高毛利率的方法是降低成本或提高价格，但公司目前更注重增长，不希望提高价格，同时蛋白成本的上升也对毛利率产生了影响，不过近期蛋白价格有所下降 [72][73][74] 问题7：公司的在线广告和订阅情况 - 在线广告支出相对稳定，公司会根据每个产品和关键词的表现进行调整，以提高效率；各品牌的订阅用户数量大多呈增长趋势，Mimi's Rock品牌在调整折扣策略时出现了订阅用户数量的波动 [82][84][85] 问题8：公司的国际销售情况 - 公司约95 - 97%的营收来自国内，国际销售主要包括加拿大市场和部分国际合作伙伴的销售，但一些通过美国地址销售给国际客户的业务不被视为国际销售 [87][88][90] 问题9：公司与GNC的纠纷及直接发货给加盟商的原因 - 与GNC的纠纷是因为其要求不合理的商业条款，公司拒绝后开始直接向加盟商发货；公司与GNC的关系较为复杂，双方都希望继续合作，但未来情况不确定 [6][8][96] 问题10：GNC纠纷对营收和毛利率的影响以及是否有补货情况 - 纠纷影响了第四季度的营收，毛利率下降可能主要是因为在线营收的下降；存在补货情况，公司希望产品不会在门店缺货，双方更倾向于通过配送中心进行合作 [106][108][110] 问题11：销售给加盟商和公司的盈利能力差异 - 销售给加盟商的价格较高，但需要承担更多的物流成本，目前难以确定整体盈利能力是否更高 [113][114] 问题12：MusclePharm品牌的毛利率趋势 - 目前公司决定投资增长，预计毛利率会维持在当前水平，在线销售的增长有望部分抵消影响，但何时调整投资策略尚不确定 [115][116] 问题13：运营费用和G&A费用是否有异常项目 - 目前未发现异常项目，若有会及时告知 [118] 问题14：亚马逊订阅折扣的日期 - 无法提供具体日期，选择2月12日至3月24日作为参考期是因为该时期Doctor. Tobias品牌在亚马逊上的营收最高 [11][12][119] 问题15：当前政府对补充剂和保健品行业的影响 - 除了关税，新的卫生与公众服务部长可能会对某些成分进行调整，公司已提前减少了人工色素的使用，部分产品已推出不含人工色素的版本 [121][123][124]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收7140万美元，略高于指引但同比下降7%，主要因Adventure业务下滑23% [11][12] - 全年营收1.836亿美元(Outdoor)和8030万美元(Adventure)，分别同比下降9.9%和未披露具体比例 [27][49] - 调整后毛利率提升330个基点至38%，其中Outdoor提升410个基点至36.9% [12][13] - 全年调整后EBITDA增长80%至1140万美元(Outdoor)，Adventure为160万美元 [7][14] - 自由现金流1440万美元，现金余额4540万美元，无第三方银行债务 [12][43] 各条业务线数据和关键指标变化 Outdoor业务 - 战略聚焦高毛利A/B类产品，相关收入增加1100万美元，低毛利C/D类减少3200万美元 [28] - 北美批发渠道增长6.5%，欧洲D2C增长22.1%，国际市场增长90.4% [30][31] - 库存质量显著改善，A类产品占比从50-60%提升至73% [117] Adventure业务 - 受澳大利亚汽车销量下滑和OEM停产影响，收入同比下降23% [17] - 收购RockyMounts加强北美自行车架市场布局，该品类占美国市场三分之一 [20][83] - 新产品开发投入增加，预计2025年推出15款新品 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚新车销量120万辆，同比增加但下半年明显下滑 [16] - 美国新车销量1590万辆，同比增长2.2%，创2019年以来新高 [19] - 汇率波动带来800万美元收入逆风，主要因美元对欧元和澳元走强 [49][103] 公司战略和发展方向 - Outdoor业务完成重组，目标在现有收入基础上实现双位数EBITDA利润率 [27][56] - Adventure业务加速全球化布局，新增美国、EMEA区域管理层 [19][25] - 产品策略聚焦FITS系统，Q4完成13款新车和63个适配方案，2025年目标50款新车300个适配 [22] - 供应链优化包括关闭非核心零售店，运营费用同比下降15.6% [32][41] 管理层评论 - 行业面临关税不确定性，预计可能影响毛利率250万美元，将转嫁部分成本给消费者 [35][75] - 消费情绪受宏观环境影响出现波动，但尚未对订单产生实质性影响 [59] - 澳大利亚批发市场疲软将持续，通过新产品和国际扩张对冲风险 [90][98] 问答环节 利润率路径 - Outdoor业务预计2025年毛利率再提升350-450个基点，全年EBITDA利润率接近10% [71][109] 关税影响 - 潜在250万美元毛利率影响未计入指引，正与供应商协商缓解措施 [75][77] RockyMounts整合 - 收购带来北美分销网络翻倍，历史收入400-500万美元，有望在澳美市场协同 [83][86][105] 季度指引 - Q1收入5500-5700万美元，含IGD业务约3700-3800万美元，Adventure约1800-2000万美元 [120]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额同比增长1.7%，达1.281亿美元，若排除2023年第四季度特定非经常性销售，增长8.8% [30] - 全年净销售额报告基础上下降1.7%，经常性基础上增长5.3%，达4.538亿美元 [36] - 第四季度毛利润为5320万美元，占净销售额41.5%，去年同期为5070万美元，占比40.3% [31] - 全年毛利率提高70个基点，至39.4% [37] - 第四季度营业费用为4470万美元，占净销售额34.9%，去年同期为3600万美元，占比28.6% [33] - 第四季度利息费用为300万美元，去年同期为530万美元 [35] - 第四季度GAAP净利润为480万美元，摊薄后每股0.64美元，去年同期为670万美元，每股0.91美元 [36] - 全年利息费用为1700万美元，含260万美元一次性贷款清偿费用，去年为2120万美元 [38] - 2024年有效税率为19%，去年为26.3%，预计2025年税率在22% - 23%之间 [38] - 2024年底现金及现金等价物为370万美元，净债务为1.287亿美元，总负债较去年底下降25.7% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 第四季度批发销售额为8130万美元，下降5.2%，经常性基础上增长4.5% [30] - 全年经常性批发销售额增长0.7% [37] - 第四季度批发毛利率提高310个基点，至38.5% [32] 零售业务 - 第四季度零售销售额增长15.3%，经常性基础上增长16.3%，达4360万美元，创季度销售新高 [30] - 全年经常性零售销售额增长10.2% [37] - 第四季度零售毛利率下降370个基点，至49.2% [32] 合同制造业务 - 第四季度合同制造销售额增长39.1%，达320万美元 [30] - 全年合同制造销售额增长202.2% [37] - 第四季度合同制造毛利率提高110个基点，至14.8% [32] B2B Lehigh业务 - 销售额同比两位数增长，连续两个季度实现两位数增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划进一步增加营销投资，提高品牌知名度，吸引流量至公司网站和批发合作伙伴 [7] - 关注2025年夏季、秋季和假日系列产品的推出，确保客户库存充足 [12] - 调整产品组合和价值主张，以满足消费者需求，与竞争对手区分开来 [17] - 努力减少对中国第三方供应商的依赖，预计到2025年底，来自中国的商品占比低于35%，但仍保留在中国的制造业务 [43] - 公司认为基于过去几个月品牌的销售情况，在竞争中处于有利地位，有望继续扩大市场份额 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司克服微观经济逆风、业务模式变化和非经常性销售等挑战，核心业务表现令人鼓舞 [6] - 消费者行为的不确定性使零售商对库存承诺持谨慎态度，但渠道库存较去年更健康，良好的销售应转化为补货订单增加 [41] - 预计2025年营收将实现低个位数增长，主要得益于零售业务的强劲增长和批发业务的稳定增长，部分被合同制造业务约400万美元的销售额下降所抵消 [44] - 预计毛利率将较2024年略有下降，主要受关税提高110个基点的影响，若排除该因素，毛利率将同比上升 [45] - 销售、一般和行政费用预计将增加，但占营收的百分比与去年相似，利息费用将进一步下降，有助于抵消关税对营业利润率的影响 [46] - 2025年每股收益略低于2024年调整后的每股收益2.54美元，但排除关税影响后，预计增长约20% [47] 其他重要信息 - 董事会批准了一项最高750万美元的股票回购计划，取代2022年3月到期的前回购计划 [40] - 2024年通过季度股息向股东返还460万美元 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期指标喜忧参半的具体情况 - 公司表示，由于第四季度末和年初的天气原因，零售商销售情况良好，但零售商仍持谨慎态度，公司在提供全年剩余时间的指引时也较为谨慎 [50] 问题2: 对全年营收实现低个位数增长有信心的因素，以及第一季度与全年目标的关系 - 公司订单量同比增长，这使其对全年营收增长有信心，但考虑到零售商的谨慎行为，指引较为保守 [53] - 第一季度XTRATUF和Muck品牌的部分春季产品交付延迟，预计第一季度销售额与去年持平，增长主要集中在第二和第三季度 [54] 问题3: 关税影响的具体情况，以及公司的应对措施 - 110个基点的关税影响仅考虑了现有关税，公司正在评估价格上涨、与供应商合作和原材料等方面的应对措施，预计影响主要在第三和第四季度 [57] - 公司已减轻了部分关税影响，将继续采取措施应对，同时监测竞争对手的定价调整 [59] - 公司自有制造设施使其在应对关税方面更具灵活性，正在推动亚洲合作伙伴扩大其他国家的产能 [61] 问题4: 2025年的主要增长驱动因素 - XTRATUF是增长最强劲的品牌之一，女性和儿童产品线增长良好 [65] - Muck品牌秋季订单表现良好，新产品在迷彩狩猎市场表现出色 [66] - Durango品牌持续强劲，与Boot Barn的合作良好 [67] - Rocky和Georgia品牌在休闲鞋类领域有新的订单和进展 [68] - 零售业务中，Lehigh业务表现出色，市场团队在清理滞销产品方面取得成效 [70] - 公司将在库存方面更加积极，特别是针对XTRATUF和Muck品牌，预计年中库存将有显著增长 [73] 问题5: 公司在墨西哥的采购情况，以及潜在25%关税的影响 - 公司从墨西哥采购的库存比例非常小，不到几个百分点，主要是异国西部鞋类产品 [81] - 关税可能对其他西部靴市场的影响更大，公司正在考虑在其他国家重新采购这些产品，对业务影响不大 [82] 问题6: 2025年初各品牌和品类的情况 - Muck、XTRATUF品牌和电子商务业务在第一季度继续保持强劲 [84] - 公司对第一季度开局感到满意，但由于非经常性销售和产品交付延迟，在提供指引时较为谨慎 [85] - 零售商销售情况良好，但采购较为谨慎 [86]