中美经贸会谈进展 - 中美经贸团队于6月9日至10日在伦敦举行会谈，就落实两国元首6月5日通话共识和巩固日内瓦会谈成果的框架达成原则一致 [2] - 双方团队近期进一步确认框架细节，中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施 [2] - 中美经贸磋商机制首次会议讨论并达成落实两国元首共识的框架，就解决双方彼此经贸关切取得新进展 [4] 稀土贸易与出口管制 - 中国将依法依规加快对稀土相关出口许可申请的审查，已批准一定数量的合规申请 [4][5] - 中方愿进一步加强与相关国家的出口管制沟通对话，积极促进便利合规贸易 [5] - 中国一贯高度重视维护全球产供链的稳定与安全 [4] 美方关税政策立场 - 中方反对单边加征关税措施的立场是一贯的，敦促美方恪守世贸组织规则 [4] - 期望美方与中方相向而行，按照两国元首共识共同推动中美经贸关系健康稳定发展 [2][4]

政策动态 - 国家金融监督管理总局、中国人民银行发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，明确未来五年基本建成高质量综合普惠金融体系，提出16条具体措施 [2] - 国务院办公厅印发《关于进一步完善信用修复制度的实施方案》，从十个方面全面规范信用修复制度 [2] - 国家发展改革委将于7月下达今年第三批消费品以旧换新资金，分领域制定月度、周度资金使用计划 [2] 宏观经济 - 我国自主研发的新一代国产通用处理器龙芯3C6000发布，性能相当于2023-2024年市场主流产品水平，采用自主设计的龙架构 [3] - 《关于全面推进江河保护治理的意见》提出加快西南水电基地建设，合理布局抽水蓄能电站，推进水风光一体化基地规划 [3] - 商务部表示已依法批准一定数量稀土出口许可申请，将持续加强合规审批 [3] - 民航局自6月28日起禁止旅客携带无3C标识、标识不清晰或被召回的充电宝乘坐境内航班 [3] - 国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，推动商保创新药市场准入 [4] 资本市场 - 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，致力打造全球数字资产创新中心 [6] - 香港40家机构升级1号牌照，可通过综合账户提供虚拟资产交易服务 [6] - 港股市场IPO募资金额达959.29亿港元，同比增长758.8% [6] - 股票型ETF总规模重回3万亿元以上，达3.05万亿元，为历史第二高水平 [6] - 上交所召开科创板"1+6"政策座谈会，将加快典型案例落地 [6] 公司动态 - 荣耀启动A股IPO，获深圳证监局上市辅导备案，有望成为A股首家AI终端生态企业 [8] - 阿里巴巴2025财年收入达9963.47亿元，净利润同比增长77%至1259.76亿元 [9] - 阿里合伙人精简至17人，9名合伙人退出 [9] - 小米首款SUV汽车YU7售价25.35万元起，3分钟内大定突破20万台 [9] - 东风汽车成立奕派汽车科技公司，整合全价值链资源推进自主乘用车发展 [9] - 富卫集团启动全球发售，为泛亚洲人寿保险公司，2024年实现扭亏为盈 [10] - 宇树科技员工超1000人，年营收超10亿元 [11] 国际动态 - 美股纳指、标普500指数创历史收盘次高，纳斯达克中国金龙指数跌0.29% [12] - 墨西哥政府调查SpaceX"星舰"火箭残骸坠落事件，考虑提出国际诉讼 [12] - 特朗普暗示可能放松对伊朗石油制裁 [12] - 法国总统马克龙表示不接受不对等的关税协议 [13] - 哈佛大学公布应急计划，允许受签证限制影响的研究生在加拿大学习 [13] 行业观察 - 亚投行提出2030年年度贷款规模达170亿美元，气候融资占比持续超50% [14] - 基金经理认为创新药行情存在分化，部分公司增长潜力巨大，部分存在泡沫 [14]

中国稀土行业管控措施 - 中方要求稀土企业上报具有技术专长的人员名单 旨在建立专业人员名录并防止商业机密外泄 涉及上游加工企业和下游磁铁制造企业 [1] - 中国将稀土提炼、加工、利用技术列入《中国禁止出口限制出口技术目录》 包括萃取分离工艺、金属及合金材料生产技术等 [3] - 中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土实施出口管制 并建立出口许可制度 [5] - 中国引入稀土磁铁行业跟踪系统 要求生产商在线提交交易量和客户名称等额外信息 [5] 中国稀土行业全球地位 - 中国稀土产量占全球60%以上 精炼供应量占比达92% [8] - 中国在稀土磁铁生产方面具有绝对竞争优势 其他国家难以匹敌 [3] - 中国科学家开发的稀土分离设备和工艺被公认为业界一流 [3] 国际反应与影响 - 美国特朗普政府对华征收145%关税 中方随即出台稀土出口管制措施进行反击 [4][5] - 美国等国家试图发展稀土产业 但面临专业知识缺乏的障碍 [3] - 国际分析认为中国稀土出口管制可能成为长期政策 是中国的重要战略筹码 [5][11] - 美国企业对中国稀土出口许可制度表示欢迎 但担忧无法获得足够供应 [11] 行业监管强化 - 中国政府计划追踪整个稀土生产链 强化行业管控 打击走私和非法开采 [6] - 中国召开打击战略矿产走私出口专项行动会议 重点管控镓、锗、锑、钨、中重稀土等 [8] - 商务部表示将依法审查稀土出口许可申请 已批准一定数量的合规申请 [9]

印度暂停对日本稀土出口 - 印度单方面停止与日本2012年签署的稀土出口协议，该协议已持续13年 [1] - 日本约15%的稀土消耗依赖印度供应，暂停协议对日本工业造成重大冲击 [1] - 印度暂停出口的原因包括中国限制稀土出口导致自身供应紧张，以及希望发展本土稀土加工产业 [3] 中国稀土出口管制影响 - 中国自2025年4月起对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇7种稀土元素实施出口管制，其中6种为重稀土 [3][8] - 全球90%以上的稀土提炼物来自中国，印度占比不足1% [18] - 印度此前向日本出口的稀土多为中国提炼物的转售，中国管制导致印度无法继续充当中间商 [20][22] 稀土资源与技术壁垒 - 稀土分为轻稀土（7种）和重稀土（10种），重稀土加工难度高且全球储量集中在中国、蒙古 [7][8] - 印度稀土矿以伴生放射性元素的独居石为主，提炼过程产生强核污染，本土技术无法解决 [10][12][13] - 中国掌握独居石提炼核心技术，印度缺乏外部技术输入难以发展相关产业 [28][30] 日本稀土多元化战略失败 - 日本高价采购印度稀土旨在降低对中国依赖，但中国管制后印度断供导致战略失败 [22][24] - 日本从印度进口的稀土原矿需运往中国精加工，实际仍依赖中国产业链 [18][20] 印度稀土产业发展的挑战 - 稀土元素多伴生于铝矿等资源，印度需建立年产6000-7000万吨铝的产业才能匹配中国副产物提取规模 [26][28] - 印度缺乏资金、技术和市场支持大规模铝提炼产业建设 [26][28] - 国际稀土提炼技术垄断于少数国家，中国拒绝向印度输出技术 [30]

稀土供应链紧张对汽车行业的影响 - 福特汽车在获取稀土元素制造的关键磁铁方面面临困难，需要"灵活调配资源"以避免生产停工 [1] - 福特位于芝加哥的探险者SUV工厂因稀土材料短缺曾停产一周 [1] - 其他汽车制造商也面临稀土磁铁获取难题，需每周进行应急调度 [3] 中国稀土出口管制的影响 - 中国控制全球约90%的稀土元素供应，对钐、钆、铽等7类中重稀土实施出口管制 [3] - 中国已建立稀土磁铁出口许可制度，审批速度未明显变化 [3] - 中国商务部表示已依法批准一定数量的合规申请，将持续加强审批工作 [6] 全球汽车行业的反应 - 德国汽车工业协会警告稀土磁铁短缺可能导致生产延误甚至中断 [6] - 从雨刮器电机到刹车传感器，汽车行业广泛依赖稀土磁铁 [6] - 中国已向少数稀土生产商发放许可证，但不足以确保零部件供应充足 [6] 美国企业的应对与担忧 - 美国企业对中国的稀土出口许可制度表示欢迎，但不确定因素仍存 [7] - 分析人士指出中国可能不会批准足够数量的出口，以防止美国客户囤积稀土 [7] - 中国可能不会批准对美国国防公司及其供应商的稀土出口 [7]

全球稀土市场格局 - 中国占据全球稀土生产近70%份额，在重稀土分离提纯技术上领先美国20年 [3] - 欧美面临稀土短缺风险，海外价格飙升，中国稀土企业全线受益 [1][8] - 美国构建稀土供应链进展缓慢，受限于储备不足、人才短缺和企业数量有限 [3] 中国稀土政策影响 - 2024年稀土开采配额增速降至5.88%，显著低于往年20%以上增速 [4] - 新规要求稀土开采冶炼企业必须隶属国家组建的大型集团，强化北方稀土、中国稀土集团等龙头地位 [4] - 政策将进口矿纳入管控，影响依赖进口的企业 [4] 需求端爆发增长 - 单台人形机器人需2-4千克钕铁硼材料，特斯拉"擎天柱"单台用量约3.5千克 [6] - 2030年人形机器人出货量预计89万台，对应稀土需求3115吨；远期1亿台销量对应20-40万吨需求 [6] - 2025年全球新能源汽车稀土磁材需求达5.8万吨（中国占3.4万吨），单台用量为传统汽车4倍以上 [6] - 全球稀土永磁需求年复合增长12%，新能源车占比将达35% [6] 价格与市场趋势 - 氧化镝、氧化铽欧洲评估价大幅上涨，海外价格涨势有望延续 [6] - 供给收缩叠加需求旺盛推动稀土价格上行趋势明确 [8] 中国企业机遇 - 行业龙头凭借资源壁垒、技术优势和政策支持获取更多市场份额与利润空间 [8] - 企业研发投入增加将巩固中国在全球稀土产业链的主导地位 [9]

全球稀土产业格局变化 - 澳大利亚企业莱纳斯首次在中国以外成功分离出重稀土（镝和铽），计划6月提取铽，这两种稀土对高性能磁铁制造至关重要 [1] - 莱纳斯在马来西亚工厂加工轻稀土，并计划在美国德克萨斯州新建重稀土提取工厂，获得美国国防部2.58亿美元支持 [1] - 高性能磁铁不仅用于纯电动汽车马达，还应用于战斗机等国防装备 [1] 巴西稀土开发进展 - 巴西稀土储量占全球五分之一但产量仅0.005%，政府计划简化开发手续以扩大生产 [2] - 巴西西部戈亚斯州2024年运营首个大型稀土矿，生产钕、镨等四种元素，是亚洲以外唯一能开采一定量稀土的地方 [2] - 巴西全国推进27个稀土项目，国营银行BNDES已开展开发资金贷款业务 [2] 国际合作与投资 - 莱纳斯收到大量新客户咨询，主张与日本、美国、马来西亚等国合作抗衡中国 [2] - 巴西稀土项目被纳入美日欧英的"矿产安全伙伴关系"(MSP)计划，获得1.5亿美元追加投资 [2] 印度稀土政策动向 - 印度政府要求国有稀土公司IREL暂停对日本出口，以确保国内库存支持"印度制造"战略 [3][4] - 该决定基于日印政府备忘录，是否立即执行尚不明确 [4]

稀土的战略重要性 - 稀土包含17种元素，分为轻稀土和重稀土两类，其中重稀土更稀少且提取工艺更复杂 [1][4] - 稀土在国防军工领域不可或缺，应用于导弹制导、战斗机舰艇电驱动系统、激光武器、雷达、声纳等核心装备 [6][8] - 美国军工复合体依赖稀土，军售收入占GDP超1%，万亿美元国防预算中海陆空主战兵器均需稀土 [8] - 钕铁硼永磁体是电动汽车电机支柱，中国管制导致福特、铃木等多家欧美车厂停产 [10] - 欧盟电动车产量占全球10%，汽车工业占GDP近10%，稀土短缺将冲击其2030年零排放目标 [11] - 风能及工业机器人对稀土依赖度高，2030年风能稀土需求或翻三倍 [13] 中国稀土产业统治力 - 中国是全球唯一实现稀土全产业链覆盖国家，美国80%稀土矿需运至中国加工 [15][17] - 中国稀土专利达4000项，远超欧美日（<500项），氧化物生产成本比澳大利亚低25-35% [19] - 中国稀土储量4400万吨占全球50%，2024年产量27万吨占全球70% [23] - 中国控制全球90%磁体稀土精炼产能，钕镨等关键元素生产成本仅50美元/千克（境外需100+美元） [19][24] - 中国是最大磁性稀土需求国，2024年占全球需求60%，年均增速8% [28] - 美国对中国稀土加工品依赖度达60%，印度、日本进口占比均超10% [30][31] 历史反制案例效果 - 2010年对日稀土管制致价格两年涨5倍，日本被迫投资澳大利亚替代供应但仍保持60%对华依赖 [35] - 2023年镓锗出口管制后价格分别上涨97%和132%，欧美短期无法替代中国98%镓和60%锗产量 [37] - 当前美国受冲击远超日本，因军工需求刚性且替代来源有限 [35] 本轮管制动态与展望 - 中国实施稀土出口许可证制度，向欧美汽车商发放镝铽磁铁许可但限制军用级钐出口 [39] - 2025年对等反制美国关税后重稀土价格短期飙升3倍 [41][43] - 管制松绑条件取决于美国是否取消高技术商品出口限制及关税 [42]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业、贵金属行业、稀土行业、通信行业 - **公司**：苏试试验、广电计量、东华测试、景嘉微、海格通信、上海瀚讯、712、中金、赤峰、山金国际、广晟有色、中国稀土、正海磁材、金力永磁、宁波韵升 纪要提到的核心观点和论据 军工行业 - **核心观点**：2025 年有望迎来拐点，海外军备需求旺盛，中国军备产品竞争力提升，军工信息化产品外贸热度高 [2][18] - **论据**：过去两到三年中期调整及其他因素使军工行业业绩承压，如海格通信 2024 年业绩下滑 92%，712 下滑 156%；今年宏观和行业环境改善，十四五收官、十五五开局带来确定性催化剂；海外安全局势不确定性和冲突加剧，我国军备实力通过航展和实战应用展示竞争力，如无人机、相控阵雷达、北斗导航等核心部件 [18] 黄金投资 - **核心观点**：维持十年战略看多判断，黄金作为避险工具和战略储备的重要性凸显，有上涨空间 [1][5] - **论据**：全球进入百年未有之大变局，政治、军事、经贸等维度秩序重构，旧秩序瓦解，新秩序充满不确定性；历史上两次百年秩序重构期黄金有约 10 年激烈脉冲，涨幅至少 3 - 5 倍以上；目前黄金隐含秩序重构指数接近布雷顿森林体系解体后的峰值，并正在突破 50 年的压力位；当前风险事件层出不穷，中东局势加剧预示全球立体性秩序重构 [5] 苏试试验 - **核心观点**：2025 年 Q2 起逐季改善，全年利润预计增长 34.2%，估值安全边际较好 [1][8] - **论据**：2024 年设备端需求承压，实验服务资本开支与需求端错配，新增固定资产原值约 3.88 亿元，同比增长近 20%，但周转次数从 2023 年的 1.8 次下降至 1.4 次；2025 年下游订单恢复及验收周期因素影响，预计 Q2、Q3、Q4 逐级改善并增速上升 [8] 广电计量 - **核心观点**：订单签单增速良好，利润端增速弹性可能大于收入端，成本降低 [1][6] - **论据**：2025 年订单签单增速较 2024 年更好，同比增速保持良好水平，受益于下游研发端持续开支；2024 年底固定资产原值新增 11.34 亿，在建工程转固 8.21 亿，多为厂房项目投入，折旧周期延长，基地投入使用后租金成本下降，降低固定资产折旧占收入比例；除军工领域，还受益于汽车、集成电路、航空航天及通信等科技类板块 [6] 东华测试 - **核心观点**：预计 2025 - 2027 年归母净利润高速增长 [1][9] - **论据**：2025 年整体趋势良好，截至一季度末，存货和合同负债分别达到 1.87 亿和 0.42 亿元，同比分别增长 8.6%和 84.27%；武器装备现代化及智能化对结构优化和安全要求提高，公司结构力学性能分析积累多年经验，国产化进程推进；在自定义测控分析系统研发方面取得进展，为客户提供更丰富产品系列；在 PCHM 领域快速发展，随着国防军工安全监测管理渗透力提升及武器装备无人化、智能化发展，该领域有望保持良好增长势头 [9] 景嘉微 - **核心观点**：2025 年主营业务预计持续改善，加大高端 GPU 显卡及 AI 计算能力研发投入 [16] - **论据**：2024 年受产业周期影响，显控和小型专用雷达营收水平下滑；2025 年行业景气度回升；去年底完成接近 40 亿定增，今年 5 月解禁，账面现金充裕 [16] 海格通信 - **核心观点**：有望受益于军工信息化、北斗三号换装浪潮及卫星通信与无人机装备新业务拓展 [21] - **论据**：已拓展至无线通信、北斗导航、航空航天及数字生态四大领域；在无线通信方面覆盖全频段，多个项目进入推广阶段；在商业航天或卫星通信方向具有前瞻性布局；在北斗导航方面实现全产业链布局，并获得战略投资；控股子公司西安驰达承制九天灵活配置重型无人机预计今年六月底完成首飞 [21] 上海瀚讯 - **核心观点**：2025 年第一季度扭亏为盈，在低轨卫星通信领域具有先发优势，对业绩增长贡献显著 [22][23] - **论据**：低轨卫星通信业务收入增加及回款情况良好；我国 G60 星链预计今年进入密集发射期并启动全球服务，为上下游相关产业带来显著增量；深度参与千帆星座建设，技术团队首次参与实际设备完成地面验证；与 G60 核心客户存在密切管理协同效应 [22][23] 712 公司 - **核心观点**：在军事与民用通讯方面取得进展 [24] - **论据**：在军事通讯方面持续中标重点项目，提高市场占有率，突破地面通讯系统业务；在卫星通讯与导航领域将科研成果转化为销售业绩；在民用通讯方面通过市场与研发双轮驱动，在铁道通讯和城市轨道交通领域稳步扩大版图 [24] 稀土行业 - **核心观点**：中国稀土两用物项管制措施完善，效果显著，提升了中国稀土产业链在全球制造业中的地位和话语权 [12] - **论据**：中国稀土矿产量占全球 70%，冶炼氧化物和金属占全球 90%，磁材也占全球 90%；管制对全球尤其是军工和民用领域影响巨大，包括汽车、电子、工业电机等下游产业；中重稀土公司如广晟有色、中国稀土受益明显，磁材企业如正海磁材、金力永磁和宁波韵升有望迎来量价齐升 [12] 贵金属市场 - **核心观点**：近年来全球政治军事经济动荡加剧，贵金属特别是黄金是优选配置标的 [10][11] - **论据**：从避险情绪看，俄乌战争、中东局势动荡、美国关税战等刺激贵金属价格上涨；从金融属性看，美国债务水平迅速上升，美元资产减弱，支撑贵金属价格上涨；各国央行加大黄金配置需求；中国加强战略稀有资源出口管制，推动相关企业发展 [10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 过去十年，中国以外亚洲区域的国防开支显著增长，从 90 年代占全球大约 10%上升到目前的 22%，为中国军贸带来巨大机遇 [3] - 中国国防预算支出过去四年增长较为稳定，维持在 7.2%左右，但占 GDP 比重较低，约为 1.3%，低于俄罗斯（7.1%）、美国、韩国、英国和印度，未来仍有很大增长潜力 [1][4] - 检测行业成本主要包括人工和设备，占比超过一半，需求端增长对利润端拉动明显 [6] - 通信板块中的军工战略资产配置核心逻辑包括军工行业大环境改善、海外安全局势不确定性导致军贸业务热度提升、通信方向的军工信息化企业向更广泛业务拓展 [19][20]

中欧经贸关系 - 中欧互为重要贸易伙伴 中方高度重视中欧经贸关系 保持各层级密切沟通 推动双边贸易投资健康稳定发展 [1] - 2024年前5个月中欧贸易总值达2 3万亿元人民币 同比增长2 9% 占中国外贸总额12 8% 其中对欧出口1 57万亿元(增长7 7%) 自欧进口7283 3亿元(下降6 1%) [2] - 双方近期就电动汽车反补贴案 白兰地反倾销案 出口管制等议题进行深入讨论 加紧工作为中欧高层交往做准备 [1] CPTPP加入进程 - 中国自2021年9月申请加入CPTPP以来 已完成货物贸易 服务贸易 投资等领域的出价准备 并与成员广泛交流 [4] - 在自贸试验区先行先试CPTPP规则 下一步将主动对接国际高标准经贸规则 稳步扩大制度型开放 [5] - 新西兰前总理指出CPTPP在贸易不确定性下的价值 以中新自贸协定为例证 过去十年显著促进双边贸易增长 [5] 稀土出口政策 - 中国依法加快稀土出口许可审批 已批准合规申请量 将持续加强审批工作 愿与相关国家加强出口管制对话 [5] - 稀土物项实施出口管制符合国际惯例 具有维护国家安全和履行防扩散义务的双重属性 [6]