股价及交易情况 - 截至2025年6月27日收盘，江苏国泰报收于7.35元，下跌0.27%，换手率0.71%，成交量11.27万手，成交额8314.73万元 [1] - 6月27日资金流向：主力资金净流出50.98万元，游资资金净流入296.23万元，散户资金净流出245.25万元 [1][3] 公司业务及支付结算 - 公司外贸业务主要通过银行进行支付结算，未持有跨境支付相关牌照 [1] 可转债付息公告 - "国泰转债"将于2025年7月7日按面值支付第四年利息，每10张利息为15.00元（含税），付息债权登记日为2025年7月4日 [1][3] - 债券票面利率：第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%，到期赎回价为108元（含最后一期利息） [1] - 江苏国泰于2021年7月7日公开发行45,574,186张可转债，募集资金总额为45.57亿元，债券期限6年，转股期限自2022年1月13日起至2027年7月6日止 [1]

香港稳定币法规与金融创新 - 香港稳定币法例将于2024年8月1日生效 政府将推动稳定币应用于不同场景以解决企业和市民痛点 [1] - 香港金管局与亚投行签署战略协议 合作投资亚洲新兴市场风投基金 支持绿色转型及基建创新 [1] - 计划通过金融创新如多币种债券发行 基建贷款证券化 巨灾债券等支持亚洲经济体资金需求 [1] 亚洲宏观经济趋势 - 亚洲贡献全球经济增长约60% 发展中亚洲今明两年GDP增速预计4.5%-4.6% 远超发达经济体1.4%-1.5% [3] - 中国-东盟自贸区3.0版完成谈判 聚焦数字化与绿色经济领域合作 [3] - 香港首五月出口越南同比增59% 出口日本和内地分别增20%和18% 连续15个月出口正增长 [3] 人民币国际化与跨境支付 - 中国连续八年为全球贸易第一大国 2023年进出口占全球12.5% 人民币贸易结算需求将持续上升 [4] - 香港作为最大离岸人民币枢纽 正提升流动性 丰富计价产品 优化金融基建支持跨境资金需求 [4] - 金融科技将解决跨境支付高成本痛点 稳定币被列为数字资产政策支柱之一 可能变革资本市场活动 [4] 创科产业合作 - 20余家香港初创企业随行访问天津 覆盖AI 生物医药 金融科技等前沿领域 寻求产学研合作 [5] - 天津拥有完整工业门类与先进制造能力 香港初创可对接资源 共享创新生态 [5] 区域经济融合 - 亚洲区内经贸合作深化 香港凭借金融全功能服务将在区域发展中扮演多元角色 [3][6] - 全球南方经济体倾向本币贸易结算 香港可助力新兴市场通过科技创新实现普惠发展 [4][6]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **量能择时模型** - 模型构建思路：通过市场成交量变化判断市场趋势，捕捉交易情绪变化[22] - 具体构建过程：监测宽基指数（如上证50、沪深300等）的成交量突破阈值，当量能指标进入积极区间时生成看多信号[22] - 模型评价：对短期趋势敏感，但北证50等小盘指数存在信号滞后性[22] 2. **沪深300上涨家数占比情绪指标** - 模型构建思路：利用成分股上涨比例反映市场情绪过热或触底[23] - 具体构建过程： $$ N日上涨家数占比 = \frac{沪深300成分股中过去N日收益>0的股票数}{成分股总数} $$ 设置N=230日窗口，占比高于60%为情绪乐观区间[23][27] - 模型评价：能快速捕捉上涨机会，但对下跌风险预警能力较弱[23] 3. **动量情绪指标择时模型** - 模型构建思路：通过双均线交叉判断情绪拐点[27] - 具体构建过程： - 计算230日上涨家数占比的慢线（50日MA）和快线（35日MA） - 当快线>慢线时看多市场[27] - 模型评价：需配合其他指标规避震荡市误判[27] 4. **均线情绪指标模型** - 模型构建思路：八均线体系判断趋势强度[29] - 具体构建过程： - 计算8/13/21/34/55/89/144/233日均线 - 当收盘价同时超过5条以上均线时生成看多信号[29] - 模型评价：对中长期趋势判断效果更优[29] 5. **抱团基金分离度模型** - 模型构建思路：监测基金持仓趋同度判断市场风险[80] - 具体构建过程：计算抱团基金组合截面收益标准差，标准差越小表明抱团程度越高[80] - 模型评价：可作为市场极端行情的预警指标[80] 量化因子与构建方式 1. **横截面波动率因子** - 因子构建思路：衡量成分股离散程度反映Alpha机会[35] - 具体构建过程： $$ 横截面波动率 = \sqrt{\frac{1}{N}\sum_{i=1}^N (r_i - \bar{r})^2} $$ 其中N为成分股数量，r_i为个股收益率[35] - 因子评价：沪深300近期波动率1.84%优于中证1000的2.19%[35][38] 2. **时间序列波动率因子** - 因子构建思路：捕捉指数成分股的时序波动特征[39] - 具体构建过程：计算指数成分股20日收益率滚动标准差[39] - 因子评价：近期沪深300时序波动率0.59%显示低波动环境[39][41] 模型回测效果 | 模型/因子 | 近期信号方向 | 关键指标值 | |--------------------------|--------------|--------------------------| | 量能择时模型 | 除北证50外全线看多[22] | 沪深300量能信号强度+1.2σ | | 动量情绪指标 | 看多[27] | 快线-慢线差值+0.15 | | 横截面波动率因子 | - | 沪深300周环比+0.23%[35] | | 时间序列波动率因子 | - | 中证500年化波动率0.46%[41] | 因子回测效果 | 因子名称 | 沪深300取值 | 中证500取值 | 中证1000取值 | |------------------|-------------|-------------|--------------| | 横截面波动率[38] | 1.84% | 2.01% | 2.19% | | 时序波动率[41] | 0.59% | 0.47% | 0.27% | 注：所有数据统计区间为2025年6月23-27日[22][35][41]

粤港澳大湾区跨境支付发展 - 跨境支付通6月22日正式上线 让跨境支付更快捷便利 [1] - AlipayHK MPay相继接入大湾区核心城市地铁及公交系统 [1] - 港澳居民电子钱包覆盖餐饮 打车 租借充电宝等约200个跨境小程序 [1] - 粤港澳三地三钱包互联互通项目助力用户实现"一码"消费 [5] - 通过Alipay+跨境服务的"一端多投"技术 约200个小程序已接入多个境外支付软件 [8] 跨境消费趋势 - 港澳居民跨境消费带动珠海消费增长趋势明显 [3] - 价格优惠 品类多样是港澳居民来珠消费的主要考虑因素 [3] - "盲盒经济""谷子经济"成为新型消费热点 内地店铺品类丰富且价格实惠 [8] - 看牙洗牙 医疗美容 中石化加油等生活服务消费热度排名靠前 [8] 交通基础设施与通关便利 - 港珠澳大桥出入境旅客突破1000万人次 通关量破千万比2024年提早25天 [3] - "澳车北上"日均2335辆次 "港车北上"日均2855辆次 [3] - 深圳市户籍居民和居住证持有人赴港旅游"一签多行" 珠海市户籍居民赴澳门旅游"一周一行" [5] - 香港 广东正携手积极筹划"粤车南下"政策 [6] 商业场景创新 - PO PARK东方宝泰购物广场联合Alipay+推出扫商圈海报领"福利包"促销活动 [7] - 商场在入驻店铺推广跨境移动支付应用 并通过微信公众号点对点宣传推送 [7] - 建议加强商家之间联动 共同营造更加丰富的消费场景 [9]

稳定币市场动态 - 美股稳定币第一股Circle股价暴跌15% [3] - A股天风证券成交额达116亿且多空博弈激烈 国泰君安国际同日暴跌近15% [4] - Circle暴跌引发市场对相关多头资金的担忧 [5] 稳定币基本概念 - 稳定币是与稳定资产挂钩的加密货币 主要分为法币抵押型/加密资产抵押型/商品抵押型/无抵押资产型四类 [6] - 法币抵押型稳定币占比最大 采用100%等值抵押机制 代表产品包括USDT/USDC/FDUSD [8] - 加密资产抵押型采用100%-200%超额抵押 代表产品包括DAI/USDe/CrvUSD [8] - 商品抵押型采用100%-150%抵押率 代表产品为PAXG [8] - 无抵押资产型依赖算法稳定机制 代表产品包括AMPL/FRAX [8] 稳定币运作机制 - 发行方通过1:1抵押机制铸造稳定币 例如100万美元可铸造100万USDC [8] - 发行方通过投资抵押资产(如短期美债)获取利差收益 [9] - 2023年3月因硅谷银行事件 USDC曾短暂脱锚至0.88-0.92美元 但两天内恢复 [9] 稳定币核心价值 - 解决加密货币交易流动性问题 实现快速撮合与跨平台资金转移 [10] - 在银行账户与加密货币间建立隐私保护屏障 [10] - 市场规模与比特币价格呈现正相关关系 [10] 跨境支付应用 - 稳定币可实现30秒内跨境结算 费率仅0.1%-1% 显著优于传统银行6%费率 [14] - 基于区块链技术消除中间环节 提升资金流动效率 [14] - 美元稳定币当前占据99.8%市场份额 欧元稳定币仅占0.2% [18] 市场前景与估值 - 稳定币可能重塑全球货币体系 成为持续性的投资主题 [18] - Circle估值逻辑存在争议 其市值曾超过USDC总市值(610亿美元) [18] - 类比工商银行36万亿存款规模 凸显当前估值泡沫 [19] - 短期回调后仍具长期发展潜力 [20]

市场整体表现 - 2025年6月27日沪指震荡调整，有色板块拉升，上证指数跌0.70%，深证成指涨0.34%，创业板指涨0.47%，市场成交额15409.36亿元，较上一交易日减少420.19亿元，3429只个股上涨，1791只个股下跌[3][14] 市场风格与行业表现 - 风格上各指数涨跌幅排序为周期>成长>0>消费>稳定>金融，小盘成长>中盘成长>小盘价值>中盘价值>大盘成长>大盘价值，基金重仓表现优于中证全指[20] - 30个中信一级行业涨跌互现，靠前的是有色金属（2.21%）、通信（1.68%）、纺织服装（1.14%），靠后的是银行（-2.85%）、电力及公用事业（-0.99%）、商贸零售（-0.73%）[3][20] 资金流表现 - 主力资金6月27日净流出269.48亿元，超大单净流出105.77亿元，大单净流出163.72亿元，中单资金净流出21.99亿元，小单持续净流入282.90亿元[4] - 南向资金6月27日净流入30.37亿港元，沪市港股通净流入2.93亿港元，深市港股通净流入27.44亿港元[5] ETF资金流向表现 - 6月27日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少，6月26日资金主要流入创业板指ETF，流入金额为2.46亿元[4][29] 全球市场表现 - 6月27日，亚太主要股指收盘涨跌不一，恒生指数跌0.17%，报24284.15点，恒生科技指数跌0.07%，报5341.43点，日经225指数涨1.43%，报40150.79点，澳洲标普200指数跌0.43%，报8514.20点[5] - 6月26日，欧洲三大股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.64%，报23649.30点，英国富时100指数涨0.19%，报8735.60点，法国CAC40指数跌0.01%，报7557.31点，美股三大指数普遍上涨[5] 风险提示 - 本文基于客观数据进行分析，数据仅供参考，不构成投资建议[6][37]

全球支付行业发展趋势 - 全球支付行业正通过创新和战略协作构建富有弹性的基础设施 [1] - 跨国电商等新商业模式崛起带来跨境支付行业新机遇，包括小额、高频、碎片化支付需求以及多平台、多币种、多监管环境挑战 [3] - 行业需要提供无缝的一站式全球支付解决方案以满足跨境电商多元化需求 [3] 连连国际的支付解决方案 - 公司依托全球牌照布局、专有技术平台及合作方网络，为跨境电商、外贸B2B、服贸等企业提供综合支付解决方案 [3] - 解决方案包括全球收款、全球付款、多渠道资金分发、汇兑等功能，通过一个账户体系实现资金管理 [3] - 截至2024年12月31日，公司拥有65项支付牌照及相关资质，包括香港VATP牌照 [7] 合作与技术驱动支付系统发展 - 公司与Thunes、TerraPay、渣打银行、花旗银行、VISA等全球机构深度合作，建立互联全球网络 [5] - 支付系统安全与合规通过支付许可证和AI风控平台实现 [5] - 自主研发的专有技术平台涵盖支付、资金转账、全球资金分发、智能汇兑处理及智能风险管理等服务 [7] 业务增长的关键因素 - 全球信任是业务扩展与增长的核心，包括市场用户信任和合作伙伴信任 [7] - 通过合规运营、本地能力提升和技术创新赢得用户信任 [7] - 通过合作开发互操作性系统整合支付网络，简化支付流程，打破跨境支付障碍 [7] 行业合作展望 - 公司期望与银行、支付机构、金融服务提供商合作，推动全球跨境支付生态系统向可扩展、可持续方向发展 [7]

跨境支付业务发展 - 公司跨境支付网络覆盖全球超100个国家，为中国品牌出海提供场景化、个性化、一体化的跨境支付解决方案，包括全球代收付、外汇管理等一站式跨境资金服务 [1] - 2024年公司跨境支付业务服务客户超12万家，同比增长80% [1] - 2024年跨境支付交易金额达492亿元，同比增长14% [1] - 2025年一季度跨境商户规模同比增长76%，跨境支付交易金额同比增长85% [1]

市场表现 - 沪深两市主要股指27日普遍高开，沪指收盘下跌0.70%至3424.23点，深成指上涨0.34%至10378.55点，创业板指上涨0.47%至2124.34点，科创综指上涨0.16%至1209.29点，北证50指数上涨1.06%至1439.63点 [1] - 铜缆高速连接板块领涨，科创板次新股、CPO概念、有色、通信设备、元器件、存储芯片等板块显著上涨，油气、银行、跨境支付板块跌幅靠前 [1] - 沪市成交额约6057亿元，深市成交额约9354亿元，创业板成交额约4646亿元，科创综指成交额约1034亿元，北证50成交额约348亿元 [1] 机构观点 - 巨丰投顾认为美元走低为中国资产创造有利外部环境，高股息蓝筹和科技成长龙头有望受益，但全面牛市需宏观经济、企业盈利与市场情绪共振 [2] - 天风证券指出大金融板块与2014年行情存在差异，需判断新叙事支撑力度，同时军工板块补涨胜率较高 [2] - 平安证券持续看好贵金属及工业金属，认为金融属性与商品属性共振将抬升价格中枢，建议关注成本优势突出且未来量增的企业 [2] 行业动态 - 交通运输部表示内河航运绿色低碳智慧转型加快，新能源船舶已超1000艘，长江干线2800多公里航道实现电子航道图全覆盖，一批内河自动化码头和智能堆场投入使用 [3] - 供销总社计划打造供销合作社农产品电商品牌，通过电商平台、直播、短视频等方式扩大农产品销售规模 [4]

稳定币对跨境支付格局的影响 - 稳定币可能重塑以代理行和清算行为基础的跨境支付格局 [1] - 美国和香港通过稳定币相关法案，开启稳定币合规化时代 [1] - 稳定币使跨境支付脱离银行账户体系，基于Token钱包范式在区块链网络完成 [2] 稳定币与传统货币体系的对比 - 传统跨境支付依赖银行账户和Swift系统，流程周期长且费用高 [2] - 稳定币在流程周期和费用成本上具备优势 [2] - Swift平台90%跨境支付1小时内到达收款行，其中一半5分钟内到账 [3] - Swift报文费用为每条一欧分，但终端客户感知的“缓慢昂贵”源于监管和时区等问题 [3] Swift的定位与应对策略 - Swift支持合规稳定币、CBDC和代币化存款，确保不同价值形式的互操作性 [4] - Swift的价值体现在连接链与银行系统，例如法币与稳定币的兑换场景 [4] - 银行系统仍依赖Swift进行跨境通信、合规报文和资金调拨 [5] - Swift通过API或数字资产互操作平台协调链上交易与链下银行结算 [5] Swift的技术试验与创新 - 2022年Swift完成12周沙盒实验，模拟5000笔跨链与传统支付系统交易 [6] - 2023年第二阶段试验涵盖数字贸易、外汇结算等场景，125个用户测试750笔交易 [6] - 2025年起Swift与亚欧美银行启动实测，实现数字资产与法币跨平台流通 [6] - Swift更新ISO标准以支持区块链地址、数字资产ID等数据兼容 [6] - Swift集成AI用于异常检测、制裁筛查和欺诈识别 [6]