美债市场波动与特朗普关税政策影响 - 美债市场近期剧烈震荡 10年期美债收益率创2001年以来最大单周涨幅 因特朗普"对等关税"说法引发连续五日抛售 后因关税延迟宣布而短暂企稳 [1] - 2025年6月到期美债规模达6万亿美元 2025-2026年到期总额近17万亿美元 美债若崩盘将冲击全球金融秩序 [3] - 美国财政部与前财长耶伦对危机解读存在分歧 前者称有政策工具箱应对 后者认为特朗普政策削弱投资者对美元资产信心 [3] 美债抛售主体与市场反应 - 日本澄清不会因关税报复抛售美债 中国近年美债持仓从1.3万亿美元降至7500亿美元 但大规模抛售不符合其利益 [3] - 高盛分析显示抛售主要来自投资者清仓或转投股市 而非外资大规模撤离 [3] - 华尔街金融机构可能是抛售主力 因特朗普激进关税政策破坏市场稳定性 共和党传统分层级关税策略被打破 [5] 中美贸易对抗与全球资本流动 - 特朗普将对华关税提高至145% 中国反制措施将美国商品关税增至125% 中美贸易近乎脱钩 [5] - 西班牙、英国、日本、欧盟等美国盟友近期争相访华 表明不愿追随美国对华遏制策略 [5] - 美国政策反复导致国际资本撤离 经济可预期性丧失 持有美债风险溢价上升 [5] 美国对华矛盾立场与债务危机出路 - 美国3亿人口中有声音希望中国协助稳定美债市场 但现行对华打压政策使合作缺乏基础 [7] - 中国减持美债是基于经济安全考量 美国滥用关税损害中国利益却要求救助缺乏合理性 [7] - 美国危机根源在于内部政策失调 若不对华调整态度 危机可能持续恶化 [7]

中美贸易谈判 - 中国商务部正在评估与美国启动贸易谈判的可能性，较此前立场有所软化 [1][2] - 美国总统特朗普表示可能将关税从145%的水平下调，释放缓和信号 [2] - 美日第二轮谈判分歧较大，日本表示不会牺牲本国利益完成谈判，美国可能因孤立而降低对华要价 [2] 人民币汇率 - 中美关系缓和预期推动离岸人民币汇率升值至7.21，为5个月多来最高值 [1][3] - 中国出口企业前期囤积大量未结汇美元，若集中结汇可能进一步支撑人民币升值 [1][3] - 亚洲货币如新台币近期显著升值，可能与当地企业抛售美元资产、资金回流有关 [3] 五一假期旅游数据 - 五一假期前三天全社会跨区域人员流动量日均3.05亿人次，同比增长5.8% [4] - 国内景区门票预定量同比增长近两成，水路、民航发送旅客人数增长显著 [4] - 入境游订单量同比激增130%，上海、深圳、广州、北京、成都为热门目的地 [5] - 旅游消费呈现"量优于价"特征，部分区域人均消费支出同比小幅负增长 [5] 宏观经济跟踪 - 4月中国制造业PMI较上月回落，外需承压幅度大于内需 [6] - 有色、黑色、非金属矿物、农副食品加工行业PMI环比回升 [6] - 美国一季度GDP环比季调折年下降0.3%，主要受净出口拖累 [6] - 4月美国非农数据平稳，失业率持平前值，经济衰退担忧暂时缓和 [6]

文章核心观点 美国取消对中国商品800美元免税额度给中美贸易带来新挑战，美国消费者购物体验受影响，中国卖家需适应新环境提升竞争力 [1][5][7] 分组1：政策调整情况 - 美国取消对中国商品800美元免税额度，此前免税商品现在需交税 [1] 分组2：对美国消费者的影响 - 进口商品价格上涨，购物成本增加，节日购物变难，轻松购物体验不再 [1][3][7] 分组3：对中国卖家的影响 - 竞争更激烈，价格不占优势的商品可能销售下滑 [4] - 利润空间可能被压缩，卖家或需降低利润率保持竞争力 [4] - 高质量、有独特卖点的商品仍可占据市场，卖家需提升产品质量、加强品牌建设、提供更好售后服务 [5] 分组4：对中美贸易关系的影响 - 此次政策调整像风暴，给中美贸易关系带来新挑战，是市场竞争、国际关系及消费者权益的复杂博弈 [5][7][9]

| | | | Million | 国语期音 | 敏商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年04月30日 | | 棉花 | ★☆★ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ★☆★ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 黄维 高级分析师 | | 苹果 | ☆☆☆ | F03096483 Z0017474 | | 木材 | ☆☆☆ | | | 天然橡胶 | ☆☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 20号胶 | ☆☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【棉花&棉纱】 今天郑棉继续下跌,国产棉现货交投清淡;她棉纱市场交投气氛一般,纺企库存够有累积。国内内销数据表现尚可,外需面临 的挑战较大,关税对于纺服出口实质性影响仍未完全落地。目前市场关注的焦点仍在中美贸易战上,目前关于中美之间是否会 进行实质性谈判仍然不确定，再加上特朗普反复元常的政策，预期仍然不明朝。国内即将迎来五一假期 ...

软商品板块财经动态 - ICE原糖主力合约期价以17 83美分/磅收盘 市场关注新榨季生产 交易丰产预期 [1] - 巴西25/26榨季生产顺利 对巴西糖估产增加 供应增加令糖价承压 期价在18美分以下震荡 [1] - 外盘糖价走弱及美国关税争端压制郑糖期价 郑糖盘中走弱 [1] - 当前市场分歧大 进口少 现货紧俏支撑糖价 但新榨季增产压力及干旱忧虑缓解使上行动能减少 [1] - 五一假期将至 市场避险情绪升温 短期建议观望 轻仓过节 [1] 纸浆市场情况 - 周二期货大幅下跌 基本面弱势延续 [1] - 白卡纸 铜版纸继续跌 生活用纸暂止跌但仍弱 纸厂按需采购 成品纸临淡季 需求短期难好转 [1] - 纸浆供应高位 国内港口库存偏高 [1] - 4月Arauco宣布辐射松降价55美元/吨至770美元/吨 预计其他卖家或效仿 [1] - 降价幅度或无法让部分买家满意 但买家或因补库需求接受 4月谈判或推迟至5月 [1] - Arauco将南美漂阔浆报价下调50美元/吨至560美元/吨 [1] - 纸浆盘面低于加针成本 针叶浆供需矛盾不大 但关税影响需求预期 阔叶浆高供应拖累价格 [1] 棉花市场状况 - 外棉市场中 巴西及澳大利亚产区天气稳定 产量预期变化不大 [1] - 美棉种植面积预期下降 播种稳步推进 但天气有干扰 供应端略有支撑 [1] - 需求端受中美贸易关系僵持影响 期价承压 [1] - 国内市场新棉播种顺利 种植面积预期稳定 供应端分歧不大 [1] - 消费端焦点在中美贸易政策及国内消费提振政策 近期中美贸易关系僵持 期价预期探底 [1] 各品种交易策略 - 软商品中 外盘期价走弱使郑糖上方压力增强 主力09合约上行遇阻 反弹至区间上沿逢高空 [1] - 郑糖支撑位5850-5900 压力位6050-6100 [1] - 5月偏多思路 5-9合约做多继续持有 [1] - 纸浆方面 针叶浆基本面压力有限 阔叶浆供应高及下游成品纸弱致期货偏弱运行 [1] - 纸浆2507合约关注5000-5100元支撑 上方压力5400-5500元 [1] - 棉花方面 中美贸易关系僵持 期价继续寻底 建议节前观望 [1] - 棉花09合约支撑区间12500-12600 压力区间13400-13500 [1]

文章核心观点 - 摩根士丹利认为，若美国大幅降低对华关税，将对中国股市构成重大利好，尤其利好离岸市场及互联网/科技、消费、医疗保健板块 [1][3] - 尽管市场情绪因美方言论而显著改善，但鉴于达成协议的难度高且过程可能曲折，近期建议保持耐心并采取平衡策略 [1][4] 事件经过与市场反应 - 美国总统特朗普声明将大幅降低对华关税，美国财长预计关税紧张局势将缓和，市场情绪因此显著改善 [2] - 隔夜纳斯达克金龙指数上涨3.7%，4月23日早盘恒生指数与恒生科技指数分别上涨2.4%和3.1% [2] 潜在市场影响与受益板块 - 关税下调可巩固市场乐观情绪，缓解对中美紧张关系升级至非关税措施的担忧，改善中国股票的股权风险溢价和估值 [3] - 预计离岸市场表现将优于在岸A股市场 [1][3] - 大盘互联网/科技公司（作为中国的代表性企业及技术结构性突破领域）、消费板块（通缩风险缓解）以及医疗保健板块（受益于中美紧张关系缓和）可能受益最大 [1][3] 当前投资策略建议 - 目前尚无证据证实双方正在进行有效的双边谈判对话，且美国关税下调的前提条件仍不明确 [4] - 鉴于美国保护敏感产业、激励国内投资和生产的政策目标，达成贸易协议难度较大 [4] - 建议采取平衡策略，如持有离岸市场的优质大盘互联网股票和A股市场的蓝筹消费股，同时保持一定的防御性配置 [4] 关键监测指标 - 将密切关注中国政府对美国最新表态的回应 [5] - 关注是否会安排明确的工作组层面双边对话 [5] - 关注近期两国是否会宣布暂时暂停现有关税 [5] - 关注是否会出台其他非关税限制措施和激励措施（如美国存托凭证退市、投资限制和技术出口禁令等） [5]

美国对伊朗石油贸易制裁行动 - 美国国务院对三家从事伊朗石油贸易的实体实施制裁并将三艘船只列为冻结财产[1] - 美国财政部制裁中国山东寿光鲁清石化有限公司以及华瀛（惠州大亚湾）石化码头仓储有限公司原因是购买伊朗原油[3] - 山东寿光鲁清石化有限公司据称购买了数百万桶伊朗原油价值约5亿美元[3] - 美国此轮制裁旨在将伊朗的石油出口包括对中国的石油出口降低为零[3] - 此波制裁涉及中国印度阿联酋的个人和公司其资产将被冻结[5] 中美关系互动与影响 - 美国蒙大拿州参议员史蒂夫·戴恩斯抵达北京展开访问是特朗普第二任期以来首个访问中国的美国共和党阵营高级别官员[5] - 戴恩斯曾作为美国宝洁公司驻华高管在中国大陆和香港工作了6年[5] - 戴恩斯希望推动中美贸易关系更平衡并强调扩大对华出口有助于美国就业[6] - 戴恩斯的访问被认为可能是为中美领导人后续接触铺路[6] - 美国国务卿鲁比奥强调美国在关键工业领域绝不能受制于中国[8]