摩尔线程IPO及业务概况 - 科创板IPO申请获受理，拟募资80亿元，保荐机构为中信证券 [1][4] - 选择科创板第二套上市标准，预计市值不低于15亿元，2024年营收4.38亿元，三年研发投入占比626.03% [4] - 2024年Pre-IPO轮投前估值246.20亿元，融资52.25亿元，货币资金余额48.96亿元 [4][6] - 2022-2024年营收复合增长率208.44%，净亏损逐年收窄至14.92亿元，预计最早2027年盈利 [5][6] - 业务覆盖AI智算（77.63%收入占比）、专业图形加速（19.58%）、桌面级显卡（2.48%）及智能SoC，综合毛利率70.71% [6][7] - 客户集中度高，前五大客户贡献超80%收入，2023年被美国列入实体清单 [7] 沐曦IPO及业务概况 - 科创板IPO申请获受理，拟募资39.04亿元，保荐机构为华泰联合证券 [1][9] - 选择科创板第四套上市标准，预计市值不低于30亿元，2024年营收7.43亿元，最近估值210.71亿元 [9] - 2022-2024年营收复合增长率4074.52%，2025年前三月营收3.20亿元，净亏损14.09亿元（2024年） [9][13] - 收入高度依赖曦云C500系列训推一体芯片（97.28%占比），GPU累计销量超2.5万颗，综合毛利率53.43%-55.26% [9][11][13] - 客户集中度高，前五大客户贡献71.09%收入（2024年），现金及等价物56.93亿元（2025年3月） [11][14] 行业竞争与挑战 - 两家公司需突破英伟达、AMD在GPU领域的垄断，面临中美科技博弈的不确定性 [1] - 摩尔线程调整战略聚焦高毛利市场（如AI智算毛利率73.12%），桌面级显卡因国际竞争毛利率-18.99% [7] - 沐曦研发曦云C600/C700系列及曦思N系列新品，但存在流片及量产进度风险 [11] - 行业生态建设挑战：国产芯片需克服技术适配、用户习惯迁移及客户验证周期长等问题 [13]

公司概况 - 沐曦股份主营业务为自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台 覆盖人工智能训练和推理 通用计算与图形渲染领域 [1] - 公司已成为国内少数掌握先进制程GPU芯片及系统软件研发 设计和量产技术的企业之一 [1] - 核心技术积累包括GPU IP GPU SoC 高速互连 GPU软件等 成功突破高性能GPU技术瓶颈 [1] 产品与技术 - 产品线全面覆盖人工智能计算 通用计算和图形渲染三大领域 [1] - 已推出曦思N系列GPU（智算推理） 曦云C系列GPU（训推一体和通用计算） 正在研发曦彩G系列GPU（图形渲染） [1] - 基于自研GPU IP与统一架构 在通用性 单卡性能 集群性能 生态兼容性等方面具备核心竞争力 [2] - 软件生态自主开放且高度兼容国际主流CUDA生态 具备易用性和可扩展性 [2] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为42 64万元 0 53亿元 7 43亿元 [2] - 同期净利润分别为-7 77亿元 -8 71亿元 -14 09亿元 累计亏损30 58亿元 [2] IPO计划 - 科创板IPO申请已获上交所受理 拟募资39亿元 [1][2] - 募投项目包括新型高性能通用GPU研发及产业化 新一代人工智能推理GPU研发及产业化 前沿领域高性能GPU技术研发 [2]

IPO及募资计划 - 沐曦股份科创板IPO已受理，拟募资39.04亿元，华泰联合证券为保荐机构 [1] - 募集资金将主要用于三个项目：新型高性能通用GPU研发及产业化项目（拟投入24.59亿元）、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目（拟投入4.53亿元）、面向前沿领域的高性能GPU技术研发项目（拟投入9.91亿元） [3] - 三个募投项目总投资额达50.09亿元，均已获得备案 [3] 主营业务与产品 - 公司专注于全栈GPU产品研发，覆盖人工智能训练/推理、通用计算与图形渲染三大领域 [1] - 产品线包括：曦思N系列（AI推理）、曦云C系列（训推一体/通用计算）、正在研发的曦彩G系列（图形渲染） [1] - 已实现千卡集群商业化应用，正在研发万卡集群，支持128B MoE大模型全量预训练 [1] - GPU产品累计销量超25,000颗，与服务器、操作系统、AI框架等上下游生态广泛适配 [1] 市场布局与销售 - 算力网络覆盖国家AI公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心，区域涵盖北京、上海、杭州等核心城市 [2] - 应用场景已拓展至教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等行业 [2] - 采用直销+经销模式，2023年、2024年及2025年Q1前五大客户收入占比分别为91.58%、71.09%、88.35% [2] 财务表现 - 营业收入呈现快速增长：2022年42.64万元→2023年5302.12万元→2024年7.43亿元→2025年Q1达3.2亿元 [4] - 持续亏损但收入规模扩大：2022年净亏7.77亿元→2023年8.71亿元→2024年14.09亿元→2025年Q1亏2.33亿元 [4] - 资产总额显著增长：从2022年末的10.45亿元增至2025年Q1的104.61亿元 [5] - 资产负债率波动较大：合并口径从2022年11.54%升至2024年69.71%，2025年Q1回落至8.30% [5]

报告公司投资评级 - 首次评级为“增持” [4] 报告的核心观点 - 2024年公司净利润同比扭亏为盈，2025年Q1业绩同比高速增长，主要得益于战略调整、在手订单储备及市场占有率提升 [1][2] - 公司剥离数控机床业务，完善产品布局，港机业务订单充足，光伏电池组件业务形成完整闭环，GPU芯片业务打开新成长空间 [3][9] - 全球GPU市场前景广阔，公司控股子公司锐信图芯的GPU芯片已量产且批量供货，产品切入多个行业 [9] - 首次覆盖给予“增持”评级，随着光伏产业链产能出清和新一代GPU芯片产品落地，公司业绩有望持续增长 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 671 | 1,184 | 1,344 | 1,599 | 2,033 | | 增长率yoy（%） | -54.5 | 76.5 | 13.5 | 19.0 | 27.1 | | 归母净利润（百万元） | -811 | 123 | 133 | 157 | 190 | | 增长率yoy（%） | -354.1 | 115.2 | 7.9 | 18.0 | 21.1 | | ROE（%） | -59.1 | 5.6 | 7.4 | 7.8 | 8.4 | | EPS最新摊薄（元） | -0.80 | 0.12 | 0.13 | 0.16 | 0.19 | | P/E（倍） | -9.1 | 60.1 | 55.7 | 47.2 | 39.0 | | P/B（倍） | 5.2 | 4.8 | 4.4 | 4.1 | 3.7 | [1] 事件 - 2024年公司营收11.84亿元，同比+76.48%；归母净利润1.23亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润-1.39亿元，同比亏损减少 [1] - 2025Q1公司营收2.15亿元，同比+41.12%，环比-15.13%；归母净利润0.34亿元，同比+64.64%，环比-61.48%；扣非净利润0.33亿元，同比+74.31%，环比扭亏为盈 [1] 业绩分析 收入端 - 2024年净利润扭亏为盈，因战略调整，剥离数控机床业务并布局新质生产力领域 [2] - 2025年Q1业绩同比高速增长，凭借在手订单储备和市场占有率提升，推进港机项目交付和客户服务，出货量增长 [2] 利润端 - 2024年毛利率12.41%，同比+5.42pct；净利率7.03%，同比+131.59pct [2] - 2025Q1毛利率27.64%，同比+29.34pct，环比-5.10pct；净利率13.98%，同比+3.65pct，环比-12.47pct [2] 费用端 - 2025年Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为3.34%/8.55%/4.20%/-3.48%，同比-1.27/-8.50/-0.26/-4.80pct，降本增效显著 [2] 业务布局 数控机床业务 - 2024年完成数控机床业务剥离，润星科技100%股权于12月17日过户，收到股权转让款3.57亿元，收回关联借款本金、利息及应付股利3.10亿元 [3] 港机业务 - 借助在手订单储备和市场占有率提升，做好港机重点项目交付和客户服务，截至2024年末，在手订单约20亿元 [3] 光伏电池组件业务 - 已切入光伏行业TOPCon电池片领域，形成完整闭环，光伏产业链产能逐步出清 [3] GPU芯片设计业务 - 2024年10月收购锐信图芯，其已实现GPU芯片量产且批量供货，BF2000系列与国内主流生态厂商完成适配，切入多个行业 [3][9] GPU市场前景 - 2024年全球GPU市场预计超985亿美元，2024 - 2029年预计以21.2%的复合年增长率增长，到2029年将增至2000.8亿美元 [9] - 海外禁令趋严，国内厂商GPU芯片在性能和生态上加速追赶，有望增加市场份额 [9] 股价信息 | 股票信息 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 机械 | | 2025年6月27日收盘价（元） | 7.47 | | 总市值（百万元） | 7,527.45 | | 流通市值（百万元） | 7,526.12 | | 总股本（百万股） | 1,007.69 | | 流通股本（百万股） | 1,007.51 | | 近3月日均成交额（百万元） | 424.62 | [4]

东芯股份与上海砺算G100芯片进展 - 上海砺算于5月24日收到首批封装完成的G100芯片并启动功能测试 [1] - 5月25日G100芯片完成主要功能测试且结果符合预期 [1] - 下一步将进行详细全面的性能测试和优化提升工作 [1] - 上海砺算计划基于性能调优情况尽快向行业客户送测产品 [1] - 东芯股份投资的G100芯片在点亮后仍需完成功能性测试、性能测试和可靠性测试等后续工作 [1]