公司2025年前三季度核心财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入74.85亿元 [1] - 同期实现利润总额2.87亿元，同比增长28.81% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长54.69% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.43亿元，同比大幅增加73.61% [1] - 业绩增长主要源于公司深化内部改革、突出科技引领、加快营销创新及推行精益管理 [1] 公司财务状况与债务结构 - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为69.01% [2] - 有息负债总额超过111亿元 [2] - 流动比率为0.67 [2] - 公司解释资产负债率较高主要因自2008年启动搬迁，建设投入大导致有息负债上升，且部分搬迁项目尚未达产达效 [2] - 随着迁建项目盈利水平好转，预计有息负债规模将逐步降低 [2] - 待收到土地收益返还后，将用于核销搬迁损失并偿还部分负债，进一步降低有息负债 [2] - 2025年公司成功发行10亿元债券，融资成本持续降低，以优化融资结构 [2] 公司现金流管理与运营举措 - 公司表示目前货币资金充足，融资渠道顺畅 [2] - 未来将通过加快资产盘活、推进清欠压库等措施强化经营性回款 [2] - 积极争取政策支持以推动土地收益返还落地，确保现金流平稳运行 [2] - 在销售端调整营销模式，强化终端推广与市场覆盖 [2] - 在管理端深化全面预算管控，推行精益管理，通过全流程提质增效降低采购成本与各项费用，以提升盈利能力 [2] 公司未来发展战略 - 公司强调将通过深化内部改革、突出科技引领、加快营销创新、强化资本运作、狠抓基础管理及防控各类风险来推动高质量发展 [3] - 未来盈利增长将主要依靠五大业务板块的协同发展和运营效率的持续提升 [3]

公司退市进程与风险 - 公司股票自2025年11月26日起停牌，并进入将被终止上市的实质阶段 [1] - 公司面临重大违法强制退市、财务类退市、面值退市等多重退市风险 [3] - 截至2025年11月25日，公司股价跌至1.24元/股，面临面值退市压力 [19] 证监会行政处罚核心违法事实 - 2018年至2023年期间，公司未如实披露实际控制人，将钱群英列为实控人，但实际控制人为钱群山，相关信息存在虚假记载 [3] - 2020年至2023年，公司通过三家子公司与关联方开展无商业实质贸易业务，虚增营收、成本及利润 [5] - 四年累计虚增营收超过17亿元，其中2020年虚增4.95亿元，占当期披露营收的26.46% [5] - 四年累计虚增利润近8000万元，其中2021年虚增利润2027.12万元，占当期利润总额的51.65% [5] - 公司未按规定披露关联方非经营性资金占用，2023年末占用资金余额达16.93亿元，占当期披露净资产的96.09% [8] 处罚结果与高管责任 - 公司及相关责任人被中国证监会累计罚款3050万元，其中公司被处以1000万元罚款 [11] - 实际控制人钱群山被处以1500万元罚款，并被采取10年证券市场禁入措施 [11][14] - 钱群英、陈颐、孙曦、骆啸等其他四名高管分别被处以200万元、150万元、100万元和100万元罚款 [11] 公司经营与财务状况恶化 - 2025年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润亏损8746.80万元，较上年同期大幅下降294.03% [14] - 控股股东所持全部1.23亿股股份已处于质押、司法标记、司法冻结及轮候冻结状态，影响股权稳定性 [14] - 公司存在因贷款逾期导致31个银行账户被冻结、子公司涉骗税案被起诉等负面事件 [14][18] 核心业务危机与行业警示 - 公司核心产品韩国童颜针艾塑菲的独家代理权因原生产商Regen被爱美客收购而产生纠纷，并于2025年7月被单方面解约，该产品在2025年一季度营收占比达35.55% [18][25][27] - 公司业务模式过度依赖海外成熟产品代理，缺乏自研能力和核心产品矩阵，抗风险能力薄弱 [25][27] - 公司与奥园美谷等跨界医美企业案例表明，行业长期价值锚定于核心技术、合规运营与可持续商业模式，而非短期资本炒作 [28]

交易概述 - 2025年11月20日，苏州禾盛新材创始人赵东明将其持有的18%股份以每股33.71元、总价15.05亿元转让给上海摩尔智芯 [1] - 交易完成后，赵东明及一致行动人扣除税费后实际到手资金超过12亿元 [12] 卖方背景与动机 - 赵东明为禾盛新材创始人，公司于2009年上市，主营家电外观复合材料，是三星、LG、美的等家电大厂的供应商 [4][6] - 公司营收从上市初期几亿元增长至二十多亿元，但2016年后赵东明通过协议转让和定向增发将控制权售予中科创资产 [6][8] - 2022年中科创资产实控人张伟因组织、领导黑社会性质组织罪被判无期徒刑，其持有的禾盛新材股权被冻结并进入司法拍卖，赵东明趁机低价购回控制权 [8][10] - 公司业绩增长乏力，2021年至2024年营收分别为21.3亿、23.1亿、22.5亿、24.82亿，净利润在1.2亿至1.8亿间波动，毛利率长期维持在15%左右，显示传统制造业面临增长天花板 [10][12] 买方背景与策略 - 买方上海摩尔智芯由谢海闻于2025年8月29日成立，注册资本7.55亿元，收购资金主要来源于银行意向贷款，利用杠杆进行收购 [13][15] - 谢海闻为九鼎系旧部，擅长资本运作，其控制的友财投资LP中机构投资人占比超过90%，包括地方国资、上市公司和金融机构 [13][21] - 收购前已有布局，2024年禾盛新材已通过合资设立海曦技术进军AI芯片与智算中心，并增资熠知电子切入ARM服务器芯片领域，为资本接盘制造概念 [15][17] - 摩尔智芯宣称未来将围绕半导体封装材料、AI芯片与算力服务为上市公司提供资本和产业资源支持，包括推进定增融资、注入优质资产及对接上下游客户 [19] 行业影响与潜在挑战 - 交易反映传统制造业普遍困境：主业增长见顶，转型需大量资金和技术，创始人或缺乏魄力与资源，为资本接盘提供机会 [25][27] - 资本玩家与实业经营存在逻辑冲突，制造业需专注生产、供应链和成本控制，追求长期发展，而资本运作往往追求短期回报 [17][19] - 市场关注点在于谢海闻能否踏实进行产业整合，若仅借半导体概念炒作股价套现，公司可能重蹈中科创覆辙，损害中小股东和员工利益 [24][27] - 案例提示资本与实业需深度绑定，以长期主义超越短期投机，实业是中国经济的根基 [29][31]

股价表现与近期事件 - ST中珠股价连续涨停，本月内已收获第7个涨停板，当前股价报2.57元/股，涨幅4.9%，总市值51.2亿元 [2] - 知名投资人吴世春通过共青城梅花腾龙起飞投资合伙企业以4亿元受让公司10.38%股份，此消息前后公司股价收获5个涨停 [5] 控股权变更 - 公司第一大股东深圳朗地科技的100%股权发生变更，深商集团以3000万元价格将其转让给苏州步步高投资，步步高投资成为朗地科技控股股东，从而成为ST中珠实际控制人 [2] - 朗地科技经营状况不佳，截至今年年中总负债6.7亿元，净资产为负0.1亿元，实际交易代价远超3000万元 [2] 新实际控制人背景 - 步步高投资实控人张源与段永平家族关联密切，曾任广东步步高电子工业有限公司董事，目前兼任OPPO董事和极兔速递非执行董事 [2] - 张源在资本运作方面经验丰富，其控制的步步高置业去年收购利源股份后，通过提供无息贷款等方式帮助公司，投资回报浮盈高达约50倍 [4] - 去年11月，步步高投资以3.68亿元收购大千生态18.09%股权成为控股股东，收购后大千生态累计涨幅超200% [4] 公司基本面与历史 - ST中珠前身为湖北潜江制药，是国家眼科用药生产基地，被誉为国内眼科用药第一股，目前主营业务涵盖医药、医疗和房地产 [3] - 公司业绩持续承压，2021年至今连续四年亏损，累计亏损约20亿元，今年前三季度营收4.3亿元同比增长12.8%，但归母净利润仍为负3378.5万元，不过亏损同比收窄63.4% [3] - 公司曾因2018年和2019年连续两年亏损被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST中珠”，2020年扭亏后撤销退市风险警示但仍实施其他风险警示，简称变更为“ST中珠” [3] 投资逻辑分析 - 步步高投资入股是基于对公司投资价值的长期看好及内在价值的认可，可能意在复制其在利源股份、大千生态的成功操盘经验 [4] - 医药板块今年迎来阶段性爆发，行业发展潜力凸显，此次入股也可能是看中医疗健康领域的长期价值，借机完成战略布局 [4]

万科出售贝壳股份事件 - 万科A在深交所互动易平台回应投资者提问时表示，公司持有贝壳的股票已经全部出售 [1] - 万科与贝壳的合作始于2017年，当年4月19日，万科以30亿元价格获得链家集团股权，其中26亿元入股链家地产，另外4亿元入股链家系的其他公司 [1] - 2019年3月，包括万科在内的22家原投资方通过“协议镜像平移”方式，将持有的链家股份同步划转至贝壳找房 [1] - 2022年4月，万科曾回应投资者称，持有贝壳的股权占公司总资产的比重并不大，对公司业绩影响并不重大 [1] 万科2025年第三季度财务表现 - 公司前三季度营业收入为1613.88亿元，同比下降26.61% [2] - 公司前三季度归母净利润为-280.16亿元，同比下降56.14% [2] - 公司前三季度扣非归母净利润为-264.86亿元，同比下降83.07% [2] - 公司前三季度基本每股收益为-2.36元 [2] - 报告期内，公司加权平均净资产收益率为-14.81% [3] 万科业绩亏损原因与管理层回应 - 公司解释亏损原因包括开发业务结算规模下滑、毛利率仍处低位、新增计提存货跌价准备以及部分资产交易和股权处置的交易价格低于账面值等 [3] - 在2025年度第一次临时股东会上，公司管理层表示当前正在全力以赴做好经营、改善管理 [3] - 公司管理层表示后续会进一步通过资本运作，剥离部分与公司战略关联度不高的业务和资产，以改善现金流和资金债务结构 [3]

收购交易核心条款 - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购星云开物98.5632%股权，交易对价为11.89亿元，收购增值率高达649.77% [1][2] - 收益法评估下，标的公司净资产账面价值为1.61亿元，评估值为12.1亿元，评估增值10.49亿元 [2] - 交易对价支付方式为发行股份支付5.82亿元，支付现金6.06亿元 [6] 收购估值合理性 - 此次收购对应的标的公司市净率为7.47倍，远高于同行业可比上市公司映翰通(3.59倍)、广联达(3.72倍)、石基信息(3.33倍)的平均水平 [3] - 标的公司最近一次有效的股权转让(2025年3月)对应估值仅为1.36亿元，与此次12.1亿元估值形成巨大反差 [3] - 从2024年6月至2025年3月，标的公司遭十余家专业投资机构进行四轮减资，显示机构投资者对其前景持谨慎态度 [3][4] 交易定价与潜在套利 - 公司发行股份购买资产的发行价格确定为26.76元/股，为定价基准日前120个交易日交易均价的80%，是可选方案中的最低价格 [6][7] - 收购草案公布日(2025年11月18日)公司收盘价为62.3元/股，交易对手按此市价抛售理论上存在132%的套利空间 [7] - 标的公司原始股东、管理层及持股平台对应交易作价6.91亿元，占交易总对价58%，其对应标的公司100%股权估值高达16.95亿元，显著高于其他股东 [8] - 公司实控人马学沛拟以32.74元/股认购配套融资，较草案公布日收盘价有90%的理论套利空间 [10][11] 上市公司财务状况影响 - 截至2025年9月30日，公司账面货币资金为3.31亿元，而收购需支付现金对价6.06亿元，即使考虑募集配套资金1.55亿元，仍有1.2亿元资金缺口 [6] 标的公司财务与运营分析 - 标的公司2023年、2024年、2025年上半年营收分别为3.85亿元、4.47亿元、2.48亿元，归母净利润分别为3869.38万元、8666.13万元、5456.63万元 [12] - 2024年标的公司营收同比增长16.1%，但归母净利润暴增123.97%，利润增幅远超营收增速，部分原因为费用压缩 [12] - 2024年标的公司销售费用为7083.27万元，同比下降10.89%，研发费用为6446.17万元，同比下降8.86%，两项费用均与营收增长背离 [13] - 标的公司研发费用率持续下降，从2023年的18.37%降至2024年的14.42%，再降至2025年上半年的12.54%，已低于行业平均水平 [13] - 标的公司毛利率高于行业均值，2023年至2025年上半年毛利率分别为60.18%、62.9%、62.05%，同期行业均值为53.12%、52.98%、53.77% [13][14] - 标的公司销售费用率远超同行，2023年至2025年上半年销售费用率分别为20.65%、15.84%、15.12%，同期行业均值为12.82%、12.92%、13.25% [14]

公司战略与经营改善 - 公司将从城市聚焦、业务组合、发展模式、产品定位、科技赋能五个方面推动业务布局优化和结构调整 [1] - 公司将通过资本运作剥离部分与公司战略关联度不高的业务和资产，以改善现金流和资债结构 [1] - 公司将压缩管理层级，缩短管理链条，整合事业部资源，构建更规范高效的治理机制 [1] 股东支持与资本运作 - 大股东深铁集团自2025年起提供不超过220亿元额度的股东借款，用于偿还公司公开债本息及指定借款利息 [2] - 截至目前深铁集团已提供无抵质押担保借款总金额为213.76亿元 [2] - 公司后续需对已发生的借款提供抵质押担保，该安排是履行借款合同义务及市场化法治化原则的体现 [2] 科技赋能与能力建设 - 公司将充分应用新一代信息技术、绿色低碳技术、新型建造技术打造有竞争力的产品与服务 [1] - 公司将携手合作伙伴加快场景培育，推动新场景的规模化应用 [1] - 公司将持续提升多元场景的开发和经营能力 [1]

公司经营与战略 - 万科管理层在临时股东会上表示当前公司在各方支持下正全力以赴做好经营和改善管理 [1] - 公司后续将进一步通过资本运作剥离部分与战略关联度不高的业务和资产 [1] - 资本运作的目的在于改善公司现金流和资债结构 [1]

责任编辑：郭栩彤 在11月20日万科举行的2025年第一次临时股东会上，针对投资者关注的股价和资本运作相关问题，万科 管理层表示，当前公司在各方支持下，正在全力以赴做好经营、改善管理，后续会进一步通过资本运 作，剥离部分与公司战略关联度不高的业务和资产，改善现金流和资债结构。 ...

核心交易方案 - 公司拟向董事长李红星控制的合肥鼎耘科技产业发展合伙企业定向增发53,649,956股，募集资金不超过6亿元用于补充流动资金[2][6] - 发行完成后，鼎耘产业将持有公司21.71%股权，与一致行动人北京鼎耘科技合计控制32.75%股权，公司从无控股股东状态变更为由李红星实际控制[6] - 公司股票复牌后高开低走，最终跌停收盘，反映市场对后续发展存在分歧[3] 控制权变更背景 - 公司控制权长期处于博弈状态，第二大股东蕙富骐骥去年初因部分股份被司法拍卖而失去控股权，为李红星入主创造机会[6] - 李红星自2018年成立鼎耘科技后两度举牌成为第二大股东，但因与蕙富骐骥持股比例相当而陷入控制权僵局[7] - 2021年李红星引入家家悦控股集团和万通发展控股股东嘉华东方入股鼎耘科技，试图通过定增方式让家家悦实控人入主，但该方案于2023年6月终止[7] 资本运作结构 - 李红星通过持有鼎耘工业100%股权控制鼎耘产业，而鼎耘产业大股东合肥北城建设投资持股82.12%，实控人为长丰县财政局[9][10][13] - 此次定增认购资金来源于合肥国资支持，李红星采用表决权主导+执行事务合伙人模式实现对鼎耘产业的实际控制[13] 业务布局动向 - 公司今年7月公告拟使用自有资金5000万元在合肥设立全资子公司合肥源丰光电，计划5年内完成实缴[14] - 新子公司将进入车载光电新业务领域，新建车载LED芯片封装及光源模组制造生产线，业务范围与李红星实控的湖北芯映光电相近[15] - 合肥子公司选址基于当地产业集群优势，经营范围涵盖车载照明用LED芯片封装及光源模块研发生产[14][15]