沪金价格表现 - 12月2日沪金主力合约暂报959.02元/克，涨幅0.07% [1] - 当日开盘价964.82元/克，最高价968.26元/克，最低价955.22元/克 [1] 宏观经济动态 - 美国11月ISM制造业PMI为48.2，连续九个月处于收缩区间 [1] - 美国新订单指数以7月以来最快速度下滑，工厂就业继续收缩 [1] - 美国原材料支付价格止跌回升，生产指数录得四个月来最快扩张 [1] - 日本央行行长暗示可能在12月加息，目标是将利率正常化至约0.75% [1] 贵金属市场驱动因素 - 日本央行释放12月加息强烈信号，日元回流预期可能引发各国资产价格调整 [1] - 美国部分经济与就业数据偏弱，叠加美联储官员支持12月降息，使降息预期升温 [1] - 德国、美国、日本和英国政府先后推出财政宽松政策，引导全球债务膨胀和财政赤字扩张预期 [1] - 全球多国央行持续购买黄金，伦敦白银1个月期租借利率超过5% [1] - 俄乌冲突、中东及美委地缘政治风险持续，中长期对贵金属价格构成支撑 [1]

黄金价格表现 - 上周伦敦现货黄金收于4,219美元/盎司，周环比上涨3.8% [1][5] - 上周国内AU9999黄金收于948元/克，周环比上涨2.3% [1][5] 美国经济数据与降息预期 - 美国9月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.4%和前值的0.6% [1][6] - 多位美联储官员（理事沃勒、米兰及旧金山联储主席戴利）公开支持降息，认为就业恶化风险高于通胀反弹风险，并认为关税对通胀影响有限且一次性 [1][6] - 利率期货市场显示，预期美联储在12月降息25个基点的概率高达87%，较此前进一步上升 [1][6] - 美联储将于12月10日公布利率决议，本周进入议息会议前的噤声期 [1][6] 黄金后市展望与驱动因素 - 美联储仍处于降息大周期，若特朗普在圣诞节前任命鸽派人士为新任美联储主席，降息节奏可能更加激进，有望利好黄金 [1][6] - 美国处于货币与财政双宽松阶段，美债偿本付息压力下的信用风险延续 [1][6] - 全球央行持续购买黄金以分散外汇储备 [1][6] - 在货币财政双宽松趋势下，仍看好黄金的中长期配置价值 [1][6] 未来一周重点关注信号 - 未来一周需重点关注美国11月PMI数据以及美国10月PCE物价指数 [1][7]

美联储主席候选人遴选进展 - 特朗普总统似乎已倾向于选择其长期顾问、白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特担任下一任美联储主席 [3] - 财政部长贝森特主导的遴选流程已接近尾声，已将候选人从最初的11人缩减至5人，特朗普可能在圣诞节前宣布提名人选 [6][8] - 五名最终候选人包括哈塞特、前美联储理事沃什、现任美联储理事沃勒和鲍曼，以及贝莱德高管里德 [7] 哈塞特的竞争优势 - 哈塞特满足特朗普的两个关键标准：对总统的忠诚度以及在金融市场中的公信力 [1][3] - 其成为热门人选的消息传出后，长期利率出现下降，这被视为市场信任他的证据 [3] - 哈塞特拥有扎实的专业资质，是一位发表过论文的经济学博士，曾在美联储担任经济学家，并拥有保守派资历 [10] 遴选过程与潜在变数 - 尽管各种迹象指向哈塞特，但特朗普仍可能改变主意，上周仍在与盟友讨论候选人选 [9] - 财政部长贝森特是目前唯一可能改变哈塞特胜局的候选人，特朗普对其非常欣赏，仍视其为潜在人选 [9] - 最终候选人本周开始将与副总统万斯及其他白宫工作人员会面，之后与特朗普会面 [8] 政策背景与争议 - 此次美联储主席继任者选择是一场罕见的公开竞争，候选人必须与即将于5月卸任的现任主席鲍威尔拉开距离 [10] - 哈塞特的候选资格引发一些前同事的疑虑，质疑其是否具备必要时对抗特朗普的决心 [10] - 美联储在最近两次会议上已降息，但一些官员对进一步降息持谨慎态度，需平衡劳动力市场疲软和通胀粘性的担忧 [11]

核心观点 - 特朗普总统似乎已倾向于选择其长期顾问凯文·哈塞特担任下一任美联储主席 尽管遴选流程尚未完全结束 但哈塞特因忠诚度和市场公信力而成为最热门人选 [1][2] 候选人遴选动态 - 财政部长贝森特主导的遴选工作已将候选人从最初的11人缩减至5名最终候选人 包括哈塞特、前美联储理事沃什、现任美联储理事沃勒和鲍曼 以及贝莱德高管里德 [4] - 最终候选人本周开始将与副总统万斯及其他白宫工作人员会面 之后与特朗普会面 特朗普可能在圣诞节前宣布提名人选 [5] - 尽管各种迹象指向哈塞特 但特朗普仍可能改变主意 上周仍在与盟友讨论人选 财政部长贝森特被视为目前唯一可能改变哈塞特胜局的人选 [5] 哈塞特的优势 - **忠诚度与密切关系**：哈塞特与总统关系密切 这是其他竞争者无法比拟的关键优势 [2][3] - **市场公信力**：上周哈塞特成为热门人选的消息传出后 长期利率出现下降 这被视为市场信任他的证据 [2] - **专业资质**：哈塞特是一位发表过论文的经济学博士 曾在美联储担任经济学家 拥有扎实的保守派资历 2017年曾以两党多数票获确认为白宫经济顾问委员会主席 [6] 潜在争议与背景 - **立场转变引发质疑**：一些前同事质疑哈塞特是否具备必要时对抗特朗普的决心 他在特朗普第一任期曾捍卫央行独立性 但今年与特朗普一道尖锐批评美联储和鲍威尔 [6][7] - **公开竞争打破惯例**：此次继任者选择是一场罕见的公开竞争 与过去数十年强调政策连续性的惯例形成鲜明对比 [7] - **当前政策环境**：美联储在最近两次会议上已降息 但一些官员对进一步降息持谨慎态度 需平衡劳动力市场疲软和通胀粘性的双重担忧 [7]

美联储主席人事变动与政策预期 - 美国总统特朗普已确定下任美联储主席人选 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特是最可能人选[1][8] - 现任主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于明年5月到期 新主席遴选工作已进入尾声[1][8] - 特朗普很可能在圣诞节前正式宣布提名结果[1][8] 候选人情况与市场预测 - 除哈塞特外 其他候选人包括美联储理事克里斯托弗·沃勒和前美联储理事凯文·沃什[1][8] - 截至北京时间周二11:30 美国预测网站Polymarket数据显示 哈塞特当选概率为66% 沃勒则降至4%[1][8] - 11月底以来 哈塞特胜出的概率大幅上升[1][8] 潜在主席哈塞特的政策立场 - 哈塞特主张货币宽松以刺激增长 倾向于支持降税、财政宽松、放松监管以及低利率[2][10] - 若当选 可能会更加积极地推动降息 把美联储政策利率从目前的3.75–4.0%降至3.0%以下[1][8] - 美国银行证券分析师Aditya Bhave表示 如果哈塞特接替鲍威尔 可能会尝试将政策利率大幅降至3%以下[3][11] - 东吴证券首席经济学家芦哲表示 哈塞特可能把基准联邦基金利率从目前的3.75–4%降到远低于3%的水平[3][11] 哈塞特的背景与独立性评估 - 哈塞特现年63岁 曾在美联储、胡佛研究所、美国企业研究所等机构任职[3][10] - 担任过多位共和党总统及总统候选人的首席经济顾问 2017年首次加入特朗普政府[3][10] - 分析师认为 虽然哈塞特是最具政治倾向的美联储主席候选人 但他不会对美联储的独立性构成实质性威胁[3][11] - 哈塞特在最近采访中特意强调美联储独立性的重要性 被分析师称为“寻求信誉的鸽派”[4][11] - 相对于其他特朗普经济政策团队成员 哈塞特表现相对谨慎 例如9月议息会议前主张降息25个基点而非50个基点[5][11] 美联储内部决策环境与分歧 - 联邦公开市场委员会(FOMC)是美联储核心决策机构 由12名成员组成[5][12] - 目前FOMC内部分歧明显 11月下旬两位美联储理事和纽约联储主席明确支持12月降息[6][12] - 在11月9日-15日的一周内 12位地区联储主席中有6位公开表示通胀仍然太高应暂停降息 其中3位拥有今年FOMC投票权[6][12] - 主流观点认为 鲍威尔的关键盟友对降息的支持暗示其可能同样倾向于下月再次宽松[6][12] 影响未来利率走向的其他因素 - 凯投宏观经济学家保罗·阿什沃思指出 目前期货市场正在为明年1月之后联储再降息65-70个基点定价 但其认为这一预期过高[6][13] - 未来利率走向可能取决于两大人事变动：美联储理事丽莎·库克的职位去留 以及鲍威尔主席任期结束后是否继续留任理事[6][14] - 库克的理事职务存在争议 美国最高法院已驳回特朗普在诉讼期间解雇她的请求 允许其继续履职至2026年1月最高法院听证[7][14] - 鲍威尔的理事任期将于2028年1月31日结束[6][14]

美国制造业景气度持续下滑 - 11月制造业采购经理人指数（PMI）从10月的48.7降至48.2，连续第九个月低于50荣枯线 [1][2] - 新订单分项指数进一步降至47.4，显示需求受到抑制 [2] - 制造业在美国经济中的占比为10.1% [2] 制造业分项指标表现 - 制造商的投入品采购成本上升，价格指数从10月的58.0升至11月的58.5 [2] - 制造业就业指标已连续10个月收缩，67%的调查参与者表示公司常态是管控人员数量而非招聘新员工 [2] - 调查覆盖的行业中，仅计算机及电子产品、机械设备等4个行业实现增长，而木制品、交通运输设备、纺织等行业出现收缩 [2] 行业面临的压力与调整 - 交通运输设备行业的部分制造商将裁员与特朗普的关税政策关联，并开始推行包括裁员、新增海外生产业务等永久性调整 [2] - 部分化工产品制造商表示，关税及经济不确定性持续抑制主要用于建筑施工的胶粘剂和密封剂需求 [3] - 电气设备、家电及零部件制造商抱怨“贸易混乱”，部分企业发现供应商在尝试向美国出口时问题越来越多 [3] 对经济政策与前景的评论 - 华尔街经济学家认为，由于劳动力短缺等结构性问题，制造业已无法恢复往日繁荣 [3] - 桑坦德资本首席美国经济学家表示，制造业仍受制于充满不确定性的关税环境 [3] - 外界猜测关税政策或将被废除，若最高法院判决对特朗普不利，其可能转向其他贸易策略 [3] 劳动力市场与美联储政策预期 - 上周美国续请失业金人数升至196万人，创疫情后的最高水平 [4] - 美银全球研究预计美联储将在12月会议上降息25个基点，并在2026年6月和7月再分别降息25个基点，使终端利率降至3.00%-3.25%区间 [5] - 截至发稿，全球多数大型经纪机构预计美联储下周将降息25个基点，摩根士丹利和渣打银行等少数机构则认为会维持利率不变 [5] 其他经济数据与观点 - 牛津经济研究院认为，在贸易摩擦缓和、美国经济增速加快之前，招聘市场不太可能出现大幅改善 [4] - 美银分析师对明年额外降息的预测，源于美联储领导层可能发生的变动，而非基于对当前经济形势的判断 [5] - 白宫经济顾问哈塞特已成为下一任美联储主席的热门人选 [5]

美国制造业景气度持续下滑 - 11月制造业采购经理人指数（PMI）从10月的48.7降至48.2，连续第九个月跌破荣枯线[3][5] - 新订单分项指数进一步降至47.4，显示需求受到抑制[5] - 制造业就业指标已连续10个月收缩，67%的调查参与者表示公司常态是管控人员数量而非招聘新员工[5] 制造业面临的具体挑战与行业分化 - 制造业在美国经济中的占比为10.1%，调查覆盖的行业中，仅计算机及电子产品、机械设备等4个行业实现增长，而木制品、交通运输设备、纺织等行业则出现收缩[6] - 交通运输设备行业的部分制造商将裁员与特朗普的关税政策关联，并开始推行新增海外生产业务等永久性调整[6] - 化工产品制造商表示，关税及经济不确定性持续抑制主要用于建筑施工的胶粘剂和密封剂需求[6] - 电气设备、家电及零部件制造商抱怨“贸易混乱”，部分企业发现供应商在尝试向美国出口时问题越来越多[6] 关税政策的影响与争议 - 关税推高了部分商品价格，从而抑制了需求，制造商的投入品采购成本仍有所上升，价格指数从10月的58.0升至11月的58.5[5] - 华尔街经济学家认为，由于劳动力短缺等结构性问题，制造业已无法恢复往日的繁荣，且仍受制于充满不确定性的关税环境[7] - 美国最高法院大法官曾对特朗普关税政策的合法性提出质疑，引发了外界对关税政策或将被废除的猜测[7] 劳动力市场疲软与美联储政策预期 - 上周美国续请失业金人数升至196万人，创疫情后的最高水平，反映出找工作的难度显著加大[9] - 市场预期发生重大逆转，利率市场显示美联储在12月会议上降息25个基点已接近充分定价[9] - 美银全球研究预计美联储将在12月降息25个基点，随后在2026年6月和7月再分别降息25个基点，届时终端利率将降至3.00%-3.25%区间[10] - 截至发稿，全球多数大型经纪机构均预计美联储下周将降息25个基点[10] 未来关注的经济数据与政策考量 - 本周值得关注的数据包括ISM服务业指数和ADP私营就业报告，就业和物价指标的表现将受到更多外界关注[9] - 牛津经济研究院指出，在贸易摩擦缓和、美国经济增速加快之前，招聘市场不太可能出现大幅改善[9] - 美银分析师对明年额外降息的预测，部分源于美联储领导层可能发生的变动，白宫经济顾问哈塞特已成为下一任美联储主席的热门人选[10]

美元指数近期表现 - 2025年12月首个交易日美元指数维持区间震荡整理，延续11月以来冲高回落再企稳的波动特征，较11月末收盘价小幅回升但全月微跌 [1] - 11月中下旬市场预期出现显著反转，上中旬因美国政府停摆导致非农数据延迟发布及美联储会议纪要显示降息分歧，交易员对12月降息预期降温，推动美元指数于11月19日显著上涨并突破关键整数关口 [1] - 下旬因美联储褐皮书揭示消费支出下滑和就业市场疲软，利率互换市场显示12月降息概率回升，美元指数承压回落至关键整数关口下方 [1] 技术分析 - 日线级别美元指数处于窄幅箱体整理形态，区间上沿对应11月19日高点形成的颈线位，下沿为近期低点形成的支撑 [1] - 均线系统显示短期均线在关键位置形成金叉后走平提供弱支撑，但中长期均线向下发散，价格运行于短期均线上方和中长期均线下方，呈现短期偏强中期承压的矛盾状态 [2] - 动能指标RSI处于中性线附近表明市场动能不足，MACD绿柱缩窄后红柱微弱放大，DIFF与DEA线在零轴下方黏合，暗示短期震荡后或面临方向选择 [2] - 周线级别自10月低点后形成两轮反弹均未站稳关键整数关口且高点逐步下移，呈现下降通道内的弱势反弹格局 [2] 市场预期与影响因素 - 美元指数波动的核心逻辑聚焦于美联储12月利率决议的不确定性 [1] - 目前货币市场数据显示12月降息概率已从月初水平回落，但2026年上半年累计降息预期未变 [1] - 关键整数关口构成重要心理阻力，近期支撑区间为核心支撑，美联储释放的信号将决定突破方向 [2] 中长期展望 - 2026年美联储降息空间或大于其他非美央行，美元波动中枢可能进一步下移 [3] - 由于2025年已显著下跌且美国经济相对欧洲和日本仍具优势，2026年美元跌幅或相对有限 [3] - 美国中期选举和各国关税协议执行等风险因素将不时扰动市场情绪并加剧汇率波动 [3]

英国房地产市场与抵押贷款需求 - 10月份英国抵押贷款批准数量从9月的65,647件降至65,018件，但高于经济学家预测的64,500件，表明潜在需求仍具韧性 [1] - 10月份需求下降部分归因于潜在买家因担忧预算案中针对房地产市场的增税而暂缓决策 [1] - 11月26日公布的预算声明主要措施仅针对价值超过200万英镑的房产开征新税，未如市场担忧般进行全面打击，提振了市场对未来数月楼市重拾动力的预期 [1] 英国财政预算案影响 - 预算案被认为对消费者具有支持作用，虽然实施了大幅增税，但大部分影响将推迟数年显现 [2] - 财政大臣放弃了提高所得税率的计划，转而采用相对不易被察觉的“隐形税”方案 [2] - 预算案包含了家庭账单援助措施 [2] 英国家庭储蓄与借贷行为 - 10月份英国家庭向银行和建房互助会账户额外存入68亿英镑，高于此前六个月59亿英镑的平均水平 [3] - 家庭当月向计息活期存款账户增存55亿英镑，向免税个人储蓄账户存入42亿英镑，另向计息定期存款账户存入3亿英镑 [3] - 10月份消费者净借款额为11亿英镑，低于前月的14亿英镑 [1] - 随着消费者为黑色星期五折扣和圣诞购物季做准备，11月借款额可能有所回升 [1] 宏观经济与货币政策环境 - 对借款人而言，通胀似乎已见顶 [1] - 英国央行预计将在本月晚些时候进一步降息 [1]

美联储主席更迭预期 - 美国总统特朗普已决定下任美联储主席人选，并可能在12月25日圣诞节假期前宣布提名人选[2][8][16] - 特朗普频繁批评现任主席鲍威尔未能迅速降息，希望新主席能更积极推动降息[8][9] - 除现任主席鲍威尔外，潜在候选人包括白宫国家经济委员会主任Kevin Hassett、美联储理事Christopher Waller和Michelle Bowman、前美联储理事Kevin Warsh以及贝莱德的Rick Rieder[5][17] 市场反应与潜在影响 - 特朗普决定新主席人选的消息引发市场积极反应，10年期美债收益率一度跌破4%[3][10] - 美国国债拍卖表现强劲，利率下降，预示民众可能获得更便宜的汽车贷款和更低利率的抵押贷款[7] - 市场普遍认为下一任美联储主席需在满足特朗普更低利率诉求与维持投资者信心之间取得平衡[19] 主要候选人分析 - 白宫国家经济委员会主任Kevin Hassett被视为接替鲍威尔的热门人选，在预测市场中以66%的概率领先[5] - 特朗普信任Hassett，认为其在推动央行更积极降息的意愿上与自己一致，Hasset已表示若被邀请将接受该职位[9][15] - 分析师警告Hassett可能难以团结美联储利率决策委员会，且可能更容易受到特朗普的压力[14]