美国股市 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.08%报42206.82点，标普500指数跌0.22%报5967.84点，纳指跌0.51%报19447.41点 [1] - 大型科技股多数下跌，谷歌跌近4%，Meta、英特尔、亚马逊、英伟达跌超1%，微软小幅下跌；苹果涨超2%，奈飞、特斯拉小幅上涨 [1] - 热门中概股涨跌不一，富途控股跌超6%，金山云跌超4%，京东跌超3%，哔哩哔哩跌超2%；房多多涨超3%，斗鱼涨超2% [1] 欧洲股市 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨1.27%报23350.55点，法国CAC40指数涨0.48%报7589.66点，英国富时100指数跌0.2%报8774.65点 [1] 大宗商品 - 国际油价走势分化，美油主力合约收涨0.22%，报74.04美元/桶；布伦特原油主力合约跌1.94%，报77.32美元/桶 [1] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.09%报3384.4美元/盎司，COMEX白银期货跌1.13%报35.95美元/盎司 [1] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锡涨2.13%报32690.00美元/吨，LME期铝涨1.59%报2561.50美元/吨，LME期铜涨0.47%报9660.50美元/吨，LME期锌涨0.32%报2649.00美元/吨，LME期铅涨0.15%报1995.00美元/吨，LME期镍涨0.03%报15060.00美元/吨 [1] 外汇市场 - 纽约尾盘，美元指数跌0.01%报98.7639，离岸人民币对美元涨75.4个基点报7.17939 [1] 债券市场 - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌3.60个基点报3.899%，3年期美债收益率跌3.36个基点报3.858%，5年期美债收益率跌3.69个基点报3.956%，10年期美债收益率跌1.59个基点报4.373%，30年期美债收益率跌0.41个基点报4.887% [1] - 欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率涨0.7个基点报4.536%，法国10年期国债收益率跌2.8个基点报3.242%，德国10年期国债收益率跌0.4个基点报2.515%，意大利10年期国债收益率跌2.6个基点报3.493%，西班牙10年期国债收益率跌2.3个基点报3.213% [1]

报告核心观点 报告认为黄金与美元存在替代效应，价格受美债收益率影响大；多重因素推动全球去美元化，各国央行增储黄金；去美元化背景下，各国央行购金需求增加；建议关注山金国际、紫金矿业和山东黄金 [1][2][3][4]。 黄金是重要储备货币与避险资产 - 黄金价格与美债收益率总体负相关，通常情况下，美债收益率上升，黄金机会成本增加，价格下跌；反之则上涨，但特定时期会出现阶段性背离 [10]。 - 黄金具备货币属性和储备功能，与美元存在替代性，美元指数与黄金价格大致呈负相关，长期来看美元指数对黄金价格有较强解释力，计价因素也有一定影响 [10][13]。 多重因素推动全球去美元化，驱动央行增储黄金 - 美国政府高赤字，国债规模不断扩大，2025 年美国国债总额突破 30 万亿美元，占 GDP 比重超 120%，引发市场对美国财政可持续性担忧，损害美元信用，美国国债规模占 GDP 比重与黄金价格大致同向变动 [2][15][20]。 - 美国占全球 GDP 比重降低，经济地位有所弱化，1960 年美国占全球 GDP 比重近 40%，2023 年降至 26%左右，经济增速放缓，制造业占 GDP 比重下降，削弱美元物质基础和国际地位 [23][26][28]。 - “武器化”损害美元信用，加速去美元化进程，美国将美元“武器化”，实施经济制裁和政治施压，损害美元信用，加速全球“去美元化” [30]。 去美元化背景下，各国央行购金需求增加 - 美元占全球央行储备金比重下降，1999 年占全球外汇储备比重达 71%，2024 年四季度降至 57% [31]。 - 全球央行黄金储备增加，2009 - 2021 年连续 13 年正增长，2022 年微降 0.08%，2024 年达 36,250 吨，处于历史相对高位 [34]。 投资建议 - 山金国际主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，克金成本低，矿产资源储量丰富、品位高，勘探潜力大，有望受益于金价走强 [36]。 - 紫金矿业是中国最大的黄金生产企业之一，业务全球布局，海外资源量占比 58%，拥有资源量优势，技术实力雄厚，盈利能力强劲 [37]。 - 山东黄金主要从事黄金开采、选冶、生产及销售，矿产资源储量逐步提升，自产金是未来重要发展方向 [41]。

IDE GOLD ஜூல 中东地区以及俄乌冲突升级的地缘政治因素抵消了昨日美联储鹰派立场所带来的压力，现货黄金市场维持震荡格局，昨日市场最高至3387.98美元/盎司，最 低至3347.69美元/盎司，最终收盘于3370.70美元/盎司。 对于后市热点，需要继续关注贸易关税情况，同时要密切关注地缘政治的发展情况以及美联储未来货币政策的动向和美债收益率情况。 亚洲早盘策略： 现货黄金市场 小时图目前处于震荡阶段，短线15分钟图处于震荡阶段，震荡区间3361.00-3379.00，操作上可在这个区间高抛低吸。 若后市市场上破3379.00点位则可介入多单，上方目标可看向3389.00-3299.00。（止损为5.00美元/盎司空间） 现货白银市场 小时图目前处于高位震荡，短线15分钟图周期处于震荡阶段，震荡区间36.200-36.450，操作上可在这个区间内高抛低吸。 若市场价格跌破36.200美元/盎司的支撑位，可择机建立空单头寸，并将下方目标价位设定为35.800-35.300美元/盎司。 若市场成功上破36.450美元/盎司的阻力位，则可果断跟进多单，上方目标价位有望触及36.900-37.300美元/盎司 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内贵金属将延续高位震荡走势，交易上单边等待回调到位后逢低做多，套利和期权观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 受昨日议息会议影响，贵金属继续小幅回调，伦敦金交投于3369美元附近，伦敦银交投于36.4美元附近，沪金主力合约收跌0.49%报781.24元/克，沪银主力合约收跌1.91%报8819元/千克 [3] - 美元指数持续反弹，交投于98.9附近 [4] - 美债收益率休市 [5] - 人民币兑美元汇率高位盘整，交投于7.187附近 [6] 重要资讯 - 美联储6月议息会议连续第四次维持利率不变，点阵图显示今年降息两次但预计今年不降息官员升至7位，明年降息预期削减至1次，鲍威尔称经济适合观望且预计未来关税驱动通胀上升，“美联储传声筒”称此次维持利率为下半年降息留可能，恢复降息或需劳动力市场走软或关税致价格上涨温和证据 [7] - 美国至6月14日当周初请失业金人数24.5万人，预期24.5万人，前值由24.8万人修正为25万人 [7] - 美联储7月维持利率不变概率为90.7%、降息25个基点概率为9.3%，9月维持利率不变概率为33.9%、累计降息25个基点概率为60.3%，市场押注今年9月、12月各降息1次 [7] - 地缘冲突方面，哈梅内伊称伊朗不会投降，特朗普私下批准对伊攻击计划未下达最终命令且美驻以大使馆人员撤离，特朗普称伊请求谈判伊方否认后美媒称伊将接受会谈提议，德法英外长和欧盟高级外交官将与伊朗外长举行核谈判 [8] 逻辑分析 - 地缘紧张情绪后市场观望情绪渐起，美国因劳动力市场和通胀稳健、担忧关税推升通胀，美联储维持观望美元反弹，贵金属承压，但地缘不确定性和关税对美经济负向冲击及滞胀风险未消除，对贵金属下方有支撑 [9] 交易策略 - 单边等待回调到位，以逢低做多思路为主 [10] - 套利观望 [11] - 期权观望 [12] 数据参考 - 展示美元指数与贵金属走势、实际收益率与贵金属走势、内外盘期货走势、期现走势、内外价差、金银比、ETF持仓、期货持仓量、成交量、TD数据、国债收益率与盈亏平衡通胀率等多组数据图表 [14][15][16]

美联储政策预期调整 - 美联储6月点阵图显示官员降低对2027年底前降息次数的预期 [1] - 2年期美债收益率在点阵图发布后仍小幅下降 反映交易员对政策预期的重新定价 [1] 经济增长预测下调 - 美联储将2024年GDP增速预测从3月的1 7%下调至1 4% [1] - 2025年GDP增速预测从1 8%下调至1 6% 显示对经济放缓的担忧 [1] 市场反应机制 - 美债收益率变动与美联储对经济增长预期的修正呈现联动性 [1] - 交易员行为表明市场更关注经济增长放缓信号而非利率路径调整 [1]

美联储降息预期变化 - 美联储官员可能无法按此前预期在2025年实施两次25个基点的降息 联邦基金期货交易员认为兑现此预期的概率仅37 7% [1] - 市场高度关注2025年基准利率预测中值 自3月以来美联储点阵图显示年底前将有两次降息 [1] - 金融服务公司Ebury指出存在今年降息次数少于此前预测的风险 或导致2025年仅降息25个基点 [1] 市场不确定性因素 - 特朗普宣布对多数进口商品征收10%基准关税 90天缓冲期将于7月到期 为经济前景注入更多变数 [1] - 以伊冲突进入第五天 引发油价震荡 市场担忧供应中断可能引发新一轮通胀 [1] - 周二美股三大指数全线下挫 原油期货暴涨超4% 美债价格攀升 10年及30年期国债收益率创近三周最大跌幅 美元指数上涨0 8%至98 76 [1] 美联储政策与市场反应 - 美联储官员预计2025年核心通胀率分别为2 7%和2 8% 2027年逐步回落至2%目标 联邦基金利率目标维持在4 25%-4 5%区间 [2] - 交易员普遍预期9月将迎来2025年首次降息 [2] - AmeriVet Securities指出若美联储预测2025年仅有一次降息 可能推高2年期国债收益率等短期利率 但对部分投资者而言或成买入机会 [2] 长期利率与通胀前景 - 交易员可能忽略2026-2027年利率预测 因通胀前景不确定性过高 [2] - 美联储今年甚至可能完全不降息 美债收益率已横盘两个月 市场正处于未知状态 [2] - 由于鲍威尔任期明年到期 市场对其发布会的反应或有所削弱 利率总体趋势向下但速度存疑 [2]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上交易日收涨0.066%至3388.46美元/盎司，日内振幅37.02美元，呈现触底反弹走势 [1] - 技术面显示黄金仍处于中轨上方，短周期有触底反弹信号，本周后市预期以震荡或反弹为主 [1] - 日内走势先扬后抑，亚盘高点3403.10美元，美盘低点3366.08美元，最终收于3388.46美元 [1] 影响因素分析 - 利空因素：美元指数反弹、特朗普暂缓对伊朗行动、技术性回落压力导致金价震荡走低 [3] - 利多因素：美国5月零售销售月率超预期下滑、工业产出疲软、伊朗以色列紧张局势带来避险需求 [3] - 美债10年期收益率回落对金价形成短线利好，但月图级别2年背离行情预示后市可能支撑金价 [5] 美联储政策影响 - 市场预期美联储将维持利率不变并推迟降息，若符合预期对金价压力有限 [5] - 若美联储强调劳动力市场韧性可能推动美元指数反弹至101，黄金或测试3350/3320支撑 [8] - 若释放鸽派信号黄金可能突破3400美元并上探3500美元关口 [8] - 长期来看美联储年内降息预期仍存，黄金具有看涨潜力 [8] 技术面分析 - 月图显示黄金自去年以来依托5月均线支撑持续攀升，牛市趋势保持良好 [10] - 日图显示下方众多均线支撑，60日均线和上升趋势线构成强劲看涨支撑 [12] - 周图显示近几周整体震荡上行，5-10周均线支撑保持，布林带倾向上行 [13] 价格区间预测 - 黄金短期支撑位3370/3350美元，阻力位3400/3427美元 [12] - 白银支撑位36.90/36.60美元，阻力位37.55/38.30美元 [12] - 中长期仍有望上探3500美元乃至3545美元 [13]

美国国债收益率走势 - 美国10年期国债收益率下跌5 94个基点至4 3869%，全天处于下跌状态，目前处于第二波下行之中 [1] - 美国10年期国债收益率在北京时间20 30发布美国零售销售数据时刷新日低至4 3770% [1] - 两年期美债收益率下跌1 88个基点至3 9476%，日内交投区间为3 97749%-3 9035% [1] - 两年期美债收益率在零售销售数据发布时跳水并刷新日低，随后回升，在美股盘初短暂转涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周10年期美债收益率整体大幅下行本周预计仍将小幅下行 [1][7][8] 各部分总结 上周美债收益率走势回顾 - 2025年6月9日当周10年期美债收益率整体大幅下行周一至周四下行周五上行与前一周五相比下行10bp [1] 短期走势展望 - 本周将公布美联储6月利率决议市场预期按兵不动预计其对年内降息态度松动加之中东局势升级预计10年期美债收益率仍将小幅下行 [7][8] 10Y - 2Y收益率利差 - 截至6月13日各期限美债收益率普遍下行10Y - 2Y美债期限利差收窄2bp至45bp [9] 中美利差 - 截至6月13日中美10年期国债利差倒挂幅度收窄9bp至277bp短期内深度倒挂状态还将持续 [10]

黄金市场表现 - 现货黄金市场周一冲高回落，最高至3451 19美元/盎司，最低至3382 76美元/盎司，最终收盘于3385 14美元/盎司 [2] - 本交易日亚洲早盘开盘后市场小幅上扬，目前交投于3393 00美元/盎司附近 [2] - 后市需关注贸易关税、地缘政治、美联储货币政策动向及美债收益率情况 [2] 黄金市场交易策略 - 小时图处于震荡阶段，短线15分钟图震荡区间3382 00-3406 00美元/盎司，可高抛低吸 [3] - 若下破3382 00点位可介入空单，目标3372 00-3362 00美元/盎司 [3] - 若上破3406 00点位可介入多单，目标3416 00-3426 00美元/盎司，止损5 00美元/盎司 [3] 白银市场表现及策略 - 现货白银小时图处于主升情绪，短线15分钟图震荡区间36 180-36 550美元/盎司，可高抛低吸 [5] - 若跌破36 180美元/盎司支撑位可建空单，目标35 700-35 300美元/盎司 [5] - 若上破36 550美元/盎司阻力位可跟进多单，目标36 800-37 200美元/盎司，止损0 200美元/盎司 [5]