宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，经济增量达到39679亿元，同比多增1368亿元 [1] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [1] - 经济平稳运行的主基调没有改变，延续了上半年以来的回升向好态势 [1][2] 关键宏观指标 - 前三季度全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上半年持平 [1] - 居民消费价格指数同比略降0.1%，但核心CPI上涨0.6%，其中9月份上涨1.0%，涨幅连续5个月扩大 [1] - 外贸展现强大韧性，货物进出口规模创历史同期新高，增速逐季回升 [1] - 9月末外汇储备继续保持在3.3万亿美元以上，人民币汇率稳中有升 [1] 产业与结构转型 - 前三季度规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达到35.9%、16.7% [2] - 绿色低碳转型取得新进展，非化石能源消费占能源消费总量的比重同比提高约1.7个百分点 [2] - 外贸新动能成长壮大，"新三样"产品出口实现两位数增长 [2] - "创新链+产业链"深度融合，规模效应和全产业链优势持续凸显 [2] 政策支持与内生动力 - 货币政策与财政政策协同发力形成精准调控合力 [2] - 扩大内需、活跃资本市场等一系列政策发力显效，为经济运行"稳底盘" [3] - 全国居民人均可支配收入增长与经济增长同步，城乡居民收入相对差距继续缩小 [2] 未来展望 - 四季度结构性货币政策工具效能持续释放、稳外贸稳消费新政逐步落地，经济增长的内生动力有望进一步夯实 [3] - 四季度GDP增速有望顺利完成全年"5.0%左右"的经济增长目标 [3] - 以高技术制造业为代表的新质生产力领域将延续较快增长势头 [3]

宏观经济整体表现 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，其中三季度同比增长4.8% [3] - 经季节调整后，三季度GDP环比增长1.1%，比二季度回升0.1个百分点 [3] - 经济增量达到39679亿元，同比多增1368亿元 [4] 行业生产与制造业结构 - 规模以上装备制造业和高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达到35.9%和16.7% [5] - 规模以上锂离子电池制造、船舶及相关装置制造、电机制造等行业增加值同比分别增长29.8%、22.9%、17.1% [8] - 与设备更新相关的计算机及办公设备制造业、通用设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资分别增长7.4%、11.8%、22.3% [7] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长11.7%，比上年同期加快1.7个百分点 [10] 消费与投资动能 - 最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点 [7] - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，拉动全部投资增长2.0个百分点 [7] - 以旧换新政策涉及的限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长 [7] - 全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，相当于每天有超3万人申请换新车 [7] 外贸与市场活力 - 货物进出口规模创历史同期新高，增速逐季回升，三季度货物进出口总额同比增长6.0% [4][10] - 9月末外汇储备继续保持在3.3万亿美元以上 [4] - 前三季度沪深两市股票成交额同比增长106.8% [8] 新兴产品与绿色转型 - 新能源汽车、电动自行车、平板电脑等换新类产品产量分别增长29.7%、27.1%、9.5% [8] - 数控锻压设备、包装专用设备等更新类产品产量分别增长11.7%、26.0% [8] - 非化石能源消费占能源消费总量的比重同比提高约1.7个百分点 [5]

宏观经济整体表现 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，经济增量达到39679亿元，同比多增1368亿元 [1] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [1] - 全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上半年持平 [1] - 四季度GDP增速预计实现5.0%至5.2%的较快增长，全年GDP有望达到5.1%左右 [3] 价格与消费指标 - 居民消费价格指数同比略降0.1%，但扣除食品和能源的核心CPI上涨0.6% [1] - 9月份核心CPI上涨1.0%，涨幅连续5个月扩大，反映扩内需、促消费的政策成效 [1] - 全国居民人均可支配收入增长与经济增长同步 [2] 产业发展与结构优化 - 规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达到35.9%、16.7% [2] - 非化石能源消费占能源消费总量的比重同比提高约1.7个百分点 [2] - 以高技术制造业为代表的新质生产力领域将延续较快增长势头 [3] 外贸与国际收支 - 货物进出口规模创历史同期新高，增速逐季回升 [1] - 9月末外汇储备继续保持在3.3万亿美元以上，人民币汇率稳中有升 [1] - 多元化市场成为出口增长有力支撑，“新三样”产品出口实现两位数增长 [2] 实物量指标与基础设施 - 前三季度规模以上工业发电量同比增长1.6% [1] - 货物周转量、旅客周转量分别增长4.8%、4.4% [1] - 创新链与产业链深度融合，规模效应和全产业链优势持续凸显 [2]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，其中三季度GDP同比增长4.8% [1] - 经季节因素调整后，三季度GDP环比增长1.1%，比二季度回升0.1个百分点 [1] - 前三季度经济增量达到39679亿元，同比多增1368亿元 [2] - 全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上半年持平 [2] - 居民消费价格指数（CPI）同比略降0.1%，但扣除食品和能源的核心CPI上涨0.6% [2] 产业结构与动能转换 - 前三季度规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达到35.9%、16.7% [4] - 非化石能源消费占能源消费总量的比重同比提高约1.7个百分点 [4] - 规模以上锂离子电池制造、船舶及相关装置制造、电机制造等行业增加值同比分别增长29.8%、22.9%、17.1% [7] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长11.7%，比上年同期加快1.7个百分点 [10] 消费与投资驱动 - 最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点 [6] - 以旧换新政策涉及的限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长 [6] - 截至9月10日，全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，相当于每天有超3万人申请换新车 [6] - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，拉动全部投资增长2.0个百分点 [6] - 与设备更新相关的计算机及办公设备制造业、通用设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资分别增长7.4%、11.8%、22.3% [7] 生产与外贸表现 - 规模以上工业发电量同比增长1.6%，货物周转量、旅客周转量分别增长4.8%、4.4% [2] - 货物进出口规模创历史同期新高，增速逐季回升，9月末外汇储备继续保持在3.3万亿美元以上 [2] - 三季度货物进出口总额同比增长6.0% [10] - 新能源汽车、电动自行车、平板电脑等换新类产品产量分别增长29.7%、27.1%、9.5% [7] - 数控锻压设备、包装专用设备等更新类产品产量分别增长11.7%、26.0% [7] 市场与先行指标 - 前三季度沪深两市股票成交额同比增长106.8% [8] - 9月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅连续2个月收窄 [8] - 9月份制造业采购经理指数（PMI）连续2个月回升，其中供应商配送时间指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月上升 [8][10] - 国庆、中秋假期国内出游8.88亿人次 [10]

宏观经济整体表现 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，经济增量达到39679亿元，同比多增1368亿元 [1] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [1] - 四季度GDP增速预计实现5.0%至5.2%，全年GDP有望达到5.1%左右 [3] 产业发展与结构优化 - 规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达到35.9%、16.7% [2] - 非化石能源消费占能源消费总量的比重同比提高约1.7个百分点 [2] - 以高技术制造业为代表的新质生产力领域将延续较快增长势头 [3] 外贸与外部经济 - 外贸展现强大韧性，货物进出口规模创历史同期新高，增速逐季回升 [1] - 9月末外汇储备继续保持在3.3万亿美元以上，人民币汇率稳中有升 [1] - 多元化市场成为出口增长有力支撑，外贸新动能成长壮大，"新三样"产品出口两位数增长 [2] 消费与内需市场 - 居民消费价格指数同比略降0.1%，但核心CPI上涨0.6%，其中9月份上涨1.0%，涨幅连续5个月扩大 [1] - 扩大内需、促消费的政策成效显现 [1] - 全国居民人均可支配收入增长与经济增长同步，城乡居民收入相对差距继续缩小 [2] 政策支持与未来展望 - 货币政策与财政政策协同发力形成精准调控合力 [2] - 四季度结构性货币政策工具效能持续释放、稳外贸稳消费新政逐步落地 [3] - 在稳增长政策发力带动下，四季度GDP增速有望顺利完成全年"5.0%左右"的经济增长目标 [3] 实体经济与运行指标 - 前三季度规模以上工业发电量同比增长1.6% [1] - 货物周转量、旅客周转量分别增长4.8%、4.4% [1] - 全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上半年持平 [1]

宏观经济整体表现 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，其中三季度同比增长4.8% [1][2] - 三季度经济总量达35.5万亿元，超过了全球第三大经济体2024年全年经济总量 [2] - 为实现全年5%左右增长目标，出台新一轮稳增长政策的必要性上升，核心是财政加力、货币宽松、推动房地产市场止跌回稳 [1][3] 消费支出表现 - 前三季度消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9个百分点，继续发挥经济增长主引擎作用 [1][7] - 以旧换新政策涉及的限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长 [7] - 全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，高能效等级家电、智能家电零售额持续高速增长 [7] 工业生产与制造业 - 9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速较8月回升1.3个百分点，为3个月来最高水平 [4] - 前三季度工业增加值同比增长6.2%，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6% [4][5] - 集成电路制造、电子专用材料制造行业增加值分别增长22.4%、20.5% [5] 新质生产力与新兴产业 - 工业机器人、3D打印设备、工业控制计算机及系统产量分别增长29.8%、40.5%、98.0% [5] - 规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.7%，信息传输软件和信息技术服务业增加值增长11.2% [6] - 智能无人机飞行器制造、智能车载设备制造增加值分别增长59.9%、25.1% [6] 投资表现 - 前三季度全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，但扣除房地产开发投资，项目投资同比增长3.0% [9] - 前三季度设备工器具购置投资同比增长14%，拉动全部投资增长2.0个百分点 [8] - 计算机及办公设备制造业、通用设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资分别增长7.4%、11.8%、22.3% [8] 新兴行业增长亮点 - 规模以上锂离子电池制造、船舶及相关装置制造、电机制造等行业增加值同比分别增长29.8%、22.9%、17.1% [8] - 新能源汽车、电动自行车、平板电脑等换新类产品产量分别增长29.7%、27.1%、9.5% [9] - 数控锻压设备、包装专用设备等更新类产品产量分别增长11.7%、26.0% [8]

文章核心观点 - 全年实现5%左右的GDP增速目标概率较高，但关键在于弥合宏观数据与微观主体感受之间的“温差”，一个能被充分感知的4%增长比外生动力拉动的5%增长更具长期意义[1][4] - 消费已稳定成为经济增长的第一大动力，但其持续增长面临居民收入、房地产调整、资本市场波动等多重挑战，有待进一步政策支持以提升动力[2][4][8] - 为实现增长目标并应对四季度可能的经济增速回落，预计将有一系列逆周期调节政策出台，包括财政加力、货币宽松及稳定房地产市场等措施[3][12][13][16] 经济增长态势 - 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，分季度看，一、二、三季度增速分别为5.4%、5.2%和4.8%，呈现逐季下行态势[2][3] - 消费是经济增长主动力，前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点，其中第三季度贡献率进一步升至56.6%[4] - 从长期看，消费基础性作用突出，2022至2024年最终消费支出对经济增长的贡献率分别为32.8%、82.5%和44.5%[4] 消费驱动因素与表现 - 政策支持是消费增长关键，2025年国家分四批下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，有效激发消费意愿[5] - 具体品类增长强劲，前三季度限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类零售额分别增长25.3%、21.3%和20.5%[5] - 服务消费需求在政策带动下加速释放，有力拉动了消费市场增长[5] 消费增长面临的挑战 - 社会消费品零售总额同比增速自5月起持续下滑，9月已跌至3.0%，同时CPI同比增速整体偏低，2-5月和8-9月出现负增长[9] - 居民人均可支配收入名义同比增速低于实际同比增速，且中位数增速（4.5%）低于整体增速0.6个百分点，中低收入群体收入增长相对缓慢[10] - 房地产市场调整导致居民资产负债表受损，就业压力增大以及资本市场波动抑制了财产性收入与财富效应，制约消费增长[10][11] 政策预期与展望 - 专家预计四季度GDP增速可能回落至4.6%-4.7%区间，但实现全年5%左右目标概率仍高，后续需加大逆周期调节力度[3][15][16] - 未来政策可能聚焦于提升居民收入、稳定房地产市场、货币政策降准降息以及央行重启购买国债操作以改善流动性[12][13] - 展望“十五五”时期，GDP增长目标可能设定在4.5%左右，经济潜在增速区间预计为4.5%-5.3%，实现2035年远景目标需年均增速保持在4.4%以上[17][18]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值1015036亿元，同比增长5.2%，全年增长目标有望达成[1] - 三季度GDP同比增长4.8%，经济增速基本平稳[7] - 四季度宏观政策核心在于结构而非总量，重点在于用足用好存量政策[1][3][10] 社会融资与信贷 - 9月社会融资规模新增3.53万亿元，同比少增2297亿元[2] - 9月新增人民币贷款12900亿元，同比少增3000亿元，反映出国内需求尚需提升[2] - 居民部门短期贷款增加1421亿元，同比少增1279亿元；中长期贷款增加2500亿元，同比略增200亿元[2] - 企业部门新增贷款1.22万亿元，其中中长期贷款新增9100亿元，同比少增500亿元，企业投资扩张意愿有待提振[3] - 9月政府债券净融资11886亿元，同比少增3471亿元，三季度发行速度有所放缓[3] - 9月M1同比增速大幅加快至7.2%，连续五个月回升，主要受低基数、居民存款回流及财政支出加大等因素支撑[3] 价格指数表现 - 9月CPI同比下降0.3%，核心CPI同比增长1%，核心CPI涨幅连续第5个月扩大[5] - 贵金属和工业金属价格快速走高是核心CPI上涨的主要推手[5] - PPI同比获得改善，黑色金属、煤炭、有色、光伏设备及造纸业等环比涨幅居前[5] 固定资产投资 - 前三季度固定资产投资同比下降0.5%[7] - 投资结构呈现分化：基础设施投资同比增长1.1%，制造业投资增长4.0%，房地产开发投资下降13.9%，电力热力燃气及水生产和供应业投资增长15.3%[8] - 高技术产业投资增长较快，如信息服务业、航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业[8] 消费市场 - 三季度社会消费品零售总额增长有所放缓[9] - 9月家用电器和音像器材类零售额同比增长3.3%，较8月的14.3%显著放缓；体育娱乐用品类由8月增长16.9%下滑至9月的11.9%[9] - 消费意愿提振需关注财政对个人消费贷的贴息政策效力及居民财产性收入[9] 对外贸易 - 前三季度以美元计价出口同比增长6.1%，9月当月同比增长8.3%，凸显外贸韧性[9] - 出口保持韧性得益于前期“抢出口”、低基数效应、全球AI投资高增及制造业升级，以及对欧盟、东盟及“一带一路”国家出口高增[9] 政策展望 - 四季度财政支出力度预计加大，为市场流动性提供支撑[4][10] - 货币政策将主要聚焦结构性工具的运用，出台总量性政策的可能性较低[10]

"十四五"规划成就回顾 - GDP规模持续突破，从110万亿元增至120万亿元、130万亿元，2025年预计达到140万亿元左右[3] - 内需对经济增长平均贡献率达86.4%，最终消费平均贡献率达56.2%，较"十三五"期间提升8.6个百分点[3] - 前4年经济增速平均达5.5%，每年对世界经济增长贡献率保持在30%左右[3] "十五五"规划战略方向 - 把稳定经济增长放在更加突出位置，尽快形成强劲内生动力，着力扩大国内需求[4] - 筑牢国家经济金融安全屏障，防范化解重点领域风险，加快建设现代化产业体系[4] - 推进区域协调和城乡融合发展，为全面建设社会主义现代化国家开好局[4] 产业发展重点领域 - 形成完整产业发展方针：改造提升传统产业、大力发展新型产业、培育发展未来产业、积极发展消费型产业[6] - 把消费型产业单独列出，引导市场和地方政府更加重视其发展[6] - 在科技创新、品牌、土地、金融、财税等方面支持消费型产业发展[6] 经济增长动力机制 - 需求不足是经济运行主要挑战，2025年经济工作首要任务是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大内需[12] - 面向家庭部门的财政扩张可有效结合稳增长与调结构[12] - 城乡融合发展进入新阶段，不断释放投资和消费发展巨大潜能[13] 财政政策转型方向 - 积极财政政策已实行17年，需要转型优化以释放更大政策效力[15] - 财政政策应促进稳增长、惠民生和防风险，发挥国家治理基础和重要支柱作用[15] - 需总结财政历史经验，为"十五五"财政发展提供借鉴参考[16] 金融领域发展重点 - 信托业要坚守受托人定位，回归信托本源，坚持客户需求导向，推动业务转型创新[16] - 完善制度顶层设计，提高信托普及认知，服务建设金融强国[16] - 增强宏观政策取向一致性，完善宏观调控制度体系[14]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值（GDP）为1015036亿元，同比增长5.2%，比上年全年和上年同期分别加快0.2、0.4个百分点 [3] - 三季度GDP同比增长4.8%，较二季度的5.2%回落0.4个百分点，较一季度的5.4%回落0.6个百分点 [3] - 四季度被视作政策发力的重要窗口期和全年经济收官的冲刺阶段 [3][6] 消费表现与分析 - 1月—9月社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，较1月-6月（5.0%）回落0.5个百分点 [3][7] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较8月（3.4%）回落0.4个百分点 [3][7] - 消费放缓与以旧换新政策拉动减弱、耐用消费品置换需求释放后消退以及高基数效应有关 [8] - 长期抑制消费的核心原因是就业预期、收入预期以及居民信心不足，增加居民收入是提振消费的核心手段 [8][9] - 预计四季度社零同比增速约为3.8% [9] 投资表现与分析 - 1月—9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，较1月-6月（2.8%）大幅回落3.3个百分点，为今年以来首次转负 [3][9] - 基础设施投资同比增长1.1%，较1月-6月（4.6%）回落3.5个百分点，受地方化债约束影响 [12] - 制造业投资增长4.0%，较1月-6月（7.5%）回落3.5个百分点，受关税不确定性及设备更新政策资金支持边际退坡影响 [15] - 房地产开发投资下降13.9%，较1月-6月（-11.2%）回落2.7个百分点，市场延续“保交楼优先于新开工”特征 [15] - 民间固定资产投资同比下降3.1%，较1月-6月（-0.6%）回落2.5个百分点，反映民营企业预期不稳 [19][20] 生产与就业 - 1月—9月全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，较1月-6月（6.4%）回落0.2个百分点，但9月单月同比增长6.5%，较8月（5.2%）增长1.3个百分点 [4] - 1月—9月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与1月-6月持平，9月单月失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点 [4] - 1月—9月全国居民人均可支配收入32509元，同比名义增长5.1%，比1月-6月（5.3%）回落0.2个百分点 [5] 政策展望与建议 - 专家认为内需不足仍是主要矛盾，政策适时加力的必要性上升 [5][6][21] - 财政政策预计将集中于政府债券的发行与使用，追加“两重”“两新”等领域的财政支持资金 [23] - 货币政策预计将保持适度宽松基调，更多依赖结构性工具发力，四季度降息概率较小 [23] - 政策建议包括推动房地产市场止跌回稳、完善和推出消费增量政策、加快破除结构性梗阻等 [21][22]