宏观经济表现 - 上半年GDP实现5.3%增长 超预期 主要得益于更加积极有为的宏观政策组合 包括超长期特别国债和地方政府专项债券加速投放 [1] - 财政政策表现相当积极 货币政策保持适度宽松 "两重""两新"政策效应持续显现 [1] - 政策实施具有强针对性 形成组合拳 执行层面体现能早则早原则 并加强社会预期引导 [1] 企业经营动态 - 外贸企业面对关税战冲击 积极开拓新市场方向 展现化危为机能力 [2] - 中国企业在科技创新和产业创新领域表现出惊人创造力 为新动能形成做出贡献 [2] - 亿万个经营主体共同构成中国经济韧性躯体 在风雨中持续前进 [3] 消费市场特征 - 服务消费加速 假日消费拉动效应增强 部分升级类和绿色消费成为亮点 [5] - 消费端化解内需不足仍存挑战 需持续努力提振消费活力 [5] 改革推进情况 - 落实二十届三中全会部署 上半年推出369项重大改革任务 包括加快建设全国统一大市场和民营经济促进法 [5] - 改革聚焦畅通经济循环 激发经营主体活力 提升资源配置效率 虽难度大但成效显著 [5] 政策执行特点 - 各部门保持与去年政策的连贯性 特别注重增量政策落实 [7] - 工作推进系统性增强 对经营主体关切回应更及时具体 [7] - 既完成年度任务 也为"十五五"开局奠定基础 体现长短结合的发展思路 [7] 发展动能培育 - 因地制宜发展新质生产力 着眼长远收获 全国统一大市场建设兼顾当前堵点疏通和长期环境优化 [7] - 新一轮科技革命和产业变革带来新机遇 需把握窗口期积极应对 [5]

经济增长表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，比去年同期和全年均提升0.3个百分点[1] - 一、二季度GDP同比分别增长5.4%和5.2%，季度波动明显减少[2] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%，贡献率23.3%[3] 经济韧性分析 - 外部环境深刻变化背景下，中国经济展现出强劲韧性[1] - 传统产业增势减弱，新兴产业仍在成长，新旧动能转换期特征明显[2] - 实体经济和金融市场呈现"双稳"态势，主要指标总体保持稳定[2] 供需结构特征 - 供给端：规模以上工业增加值增长6.4%，服务业增加值增长5.5%[4] - 需求端：社会消费品零售总额增长5%，固定资产投资增长2.8%[4] - CPI连续28个月低于1%，PPI连续33个月负增长，显示有效需求不足[4] 外部风险因素 - 国际机构下调全球经济增长预期，外贸出口需求可能减弱[4] - 中美经贸摩擦持续考验出口韧性和企业应变能力[4] - 美国关税政策不确定性可能叠加影响外需[5] 政策方向建议 - 增长型政策需预研储备应对不确定性，完善稳就业稳经济工具箱[7] - 改革型政策要加快落地，包括财税体制改革和反内卷机制[7] - 开放型政策纵深推进，重点扩大服务业开放[7] - 稳定型政策需加大力度提高普惠性，强化就业民生保障[7] 改革重点领域 - 深化财税体制改革，推进消费税征收环节后移[8] - 加快农业转移人口市民化，完善基本公共服务制度[8] - 建设全国统一大市场，放宽服务业准入[8]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：偏强运行 [1] - 热卷：偏强运行 [1] - 铁矿石：短期观望 [1] - 焦炭：偏强运行 [1] - 焦煤：偏强运行 [1] - 锰硅：震荡 [1] - 硅铁：震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场情绪带动钢材偏强运行，铁水增量使矿价偏强，焦炭提涨预期升温，焦煤氛围暖，铁合金供需矛盾有限区间运行 [3][7][10][14][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢：市场不时有限产消息，原料拉涨带动上行，产量表需环比回落、总库存回升，铁水产量增加带动炉料需求预期升温，或延续偏强运行，价格区间【3150，3190】 [1][4][5] - 热卷：产量、表需及库存变化不大，基本面平稳矛盾有限，围绕宏观等因素交易，原料上行推动偏强，短期或维持偏强运行，价格区间【3320，3360】 [1][4][5] 铁矿石 - 铁水产量转增且增幅明显，供给端发到货双增，后续发货有增量，港口、钢厂累库，钢厂利润佳生产积极性好，盘面锁利润带动走强，但近期上涨快盘面利润压缩，不宜追涨，价格区间【785，815】，短期观望，中期布局空单 [1][8][9] 焦炭 - 现货第一轮提涨落地，市场有后续提涨预期，限产消息影响市场情绪，钢厂补库促使心态积极，或维持偏强运行，价格区间【1520，1550】 [1][12][13] 焦煤 - 国内产量回升接近去年同期，7月部分停产煤矿复产，后期供给增加，上游库存环比下降，现货成交好转，市场情绪改善，下游补库助推氛围趋暖，短期或继续偏强运行，价格区间【920，950】 [1][16][17] 铁合金 - 锰硅：基本面供增需减，库存压力未缓解，成本端锰矿暂有支撑，但多产区电费成本下移、部分矿山远月报价下跌，成本端有松动预期，铁水产量高位硅锰需求有刚性支撑，短期情绪性交易为主，关注上方6000元/吨整数关口，价格区间【5700，5890】 [1][20][21] - 硅铁：基本面供需双降，产区电价下调成本线下移，工厂库存偏高，部分有复产计划，下游消费淡季去库难，短期情绪性交易为主，供需矛盾有限，预计行情维持区间运行，价格区间【5390，5575】 [1][20][21]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 成材短期观望，待上涨后逢高试空；原材料短期观望或反弹试空对待 [2] 各部分总结 成材 - 7月上旬重点钢企粗钢平均日产209.7万吨，环比下降1.5%；钢材库存量1507万吨，环比上一旬下降2.4%，比上月同旬下降4.6% [2] - 本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2775元/吨，周环比上调16元/吨，与7月16日普方坯出厂价2950元/吨相比，钢厂平均盈利175元/吨 [2] - 成材昨日延续回调整理，钢价连续反弹后近两个交易日走势趋缓出现调整，最新地产数据偏弱抑制价格，宏观层面国内近期有重要会议，情绪端带动的反弹未结束 [2] 原材料 - 观点为短期观望或反弹试空对待 [2] 后期关注 - 关注宏观政策、供给侧减产情况、下游需求情况 [3]

铁矿石现货市场动态 - 昨日铁矿石港口现货成交100万吨，日照港PB粉报价751元/吨（较前日+1元/吨），超特粉634元/吨（较前日-1元/吨），高低品价差117元/吨 [1] - 主要港口现货价格：江阴港PB粉791元/吨，曹妃甸港PB粉786元/吨，天津港PB粉780元/吨，青岛港PB粉773元/吨，日照港PB粉770元/吨 [1] - 巴西高品位粗粉价格普遍高于澳洲PB粉，如青岛港巴西粗粉报价812元/吨，较同港PB粉溢价39元/吨 [1] 铁矿石期货市场表现 - 7月17日铁矿石期货主力合约收盘785.5元/吨，日内涨幅1.81%，波动区间772.5-787.5元/吨，成交量达463317手 [1] 全球铁矿石供应情况 - 本期全球铁矿发运总量环比下降7.8万吨至2987.1万吨，主因矿山季末冲量结束 [2] - 力拓维持2025年皮尔巴拉地区铁矿石发运目标3.23-3.38亿吨不变 [2] 行业需求与价格展望 - 黑色金属需求上半年受出口端拉动，宏观政策聚焦制造业/地产/基建，进一步提振钢铁需求预期 [3] - 钢厂利润水平健康叠加需求预期改善，铁矿石价格短期或维持偏强震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业情况不同，原油短期窄幅震荡中期偏空，沥青单边价格预计高位震荡，液化气价格偏弱运行，天然气美国价格有望走高欧洲或稳中存弱，燃料油、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、苯乙烯短期震荡整理，PVC下半年供需过剩格局、烧碱短期震荡偏弱，塑料PP中短期价格偏空，玻璃关注产销和成本等因素，纯碱价格偏强表现，甲醇短期震荡偏弱，尿素短期偏弱运行，瓦楞纸整体呈弱势格局，双胶纸供需双弱，原木近月合约观望、关注9 - 11反套，天然橡胶RU和NR观望，丁二烯橡胶择机试空，纸浆少量试空[2][5][9][11][13][14][17][19][23][27][30][32][35][38][39][43][45][47][48][52][55][57] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：WTI2508合约66.38美元/桶跌0.14美元/桶环比 - 0.21%，Brent2509合约68.52美元/桶跌0.19美元/桶环比 - 0.28%，SC主力合约2509跌2.3至507元/桶，夜盘跌2.3至504.7元/桶，Brent主力 - 次行价差1.03美金/桶[1] - 相关资讯：特朗普对鲍威尔态度反转，美联储经济前景“中性至略微悲观”，EIA数据显示美国原油库存、产量等情况[1] - 逻辑分析：美国原油产量下降供应偏紧，原油去库、汽柴油累库，短期油价预计窄幅震荡，4季度后过剩预期较难证伪中期偏空[2] - 交易策略：单边窄幅震荡，套利汽油裂解和柴油裂解企稳，期权观望[2][3] 沥青 - 市场回顾：BU2509夜盘收3612点（ - 0.14%），BU2512夜盘收3433点（ - 0.17%），各地现货价格有差异[3] - 相关资讯：山东、长三角、华南市场主流成交价格有不同表现[3][4] - 逻辑分析：油价窄幅震荡，沥青成本端指引有限，产业链利润尚可，短期供需双弱，3季度末旺季前供需有上行弹性，单边价格预计高位震荡，裂解价差震荡偏强[5] - 交易策略：单边高位震荡，套利沥青 - 原油价差偏强，期权观望[6] 液化气 - 市场回顾：PG2508夜盘收4072（ - 0.88%），PG2509夜盘收3988（ - 0.77%），各地现货价格有差异[6] - 相关资讯：华南、山东、华东市场价格走势不同[6][7] - 逻辑分析：供应端商品量减少、到港量增加，需求端燃烧和化工领域需求减少，库存端累库，预计PG价格偏弱运行[8][9] - 交易策略：单边偏弱运行[9] 天然气 - 市场回顾：TTF收34.809（ + 1.06%）、HH收3.551（ + 0.79%）、JKM收12.475（ + 1.42%）[9] - 逻辑分析：美国库存累库与五年平均持平，供应上升、需求强劲、LNG出口增加，预计价格有望走高；欧洲供应稳定、需求疲软，预计稳中存弱[9][10] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡[10] 燃料油 - 市场回顾：FU09合约夜盘收2855（ - 0.56%），LU09夜盘收3568（ - 2.22%），新加坡纸货市场月差情况[10] - 相关资讯：富查伊拉燃料油库存下降，新加坡现货窗口有成交[11] - 逻辑分析：高硫国内价格受打击，进料需求增长，季节性发电需求有支撑，俄罗斯供应有不确定性；低硫供应回升、需求无驱动[11] - 交易策略：单边观望，套利观望[12] PX（对二甲苯） - 市场回顾：期货主力合约收于6716（ + 0.42%），夜盘收于6684（ - 0.48%），现货价格下跌，PXN环比下降[12] - 相关资讯：江浙涤丝和直纺涤短产销偏弱[13] - 逻辑分析：供应预计变动不大，PTA供应增加、聚酯和终端开工下行，需求缺乏支撑，预计短期跟随成本端震荡[13] - 交易策略：单边震荡整理，套利观望，期权观望[13] PTA - 市场回顾：期货主力合约收于4706（ + 0.21%），夜盘收于4696（ - 0.21%），现货商谈成交情况[13][14] - 相关资讯：江浙涤丝和直纺涤短产销偏弱[14] - 逻辑分析：供应预期增加，聚酯和终端开工下行，需求缺乏支撑，预计短期震荡[14] - 交易策略：单边震荡整理，套利观望，期权观望[16] 乙二醇 - 市场回顾：期货主力合约收于4351（ + 0.67%），夜盘收于4349（ - 0.05%），现货基差和商谈价格情况[16] - 相关资讯：江浙涤丝和直纺涤短产销偏弱，内蒙古装置临时停车[16] - 逻辑分析：供应回归有压力，下游需求下降，港口库存偏低但供应增加有压力[17] - 交易策略：单边震荡整理，套利观望，期权观望[18] 短纤 - 市场回顾：期货主力合约日盘收6356（ - 0.19%），夜盘收于6338（ - 0.28%），各地现货价格和成交情况[19] - 相关资讯：江浙涤丝和直纺涤短产销偏弱[19] - 逻辑分析：期货价格下跌，工厂有减产计划，加工差走扩，产销一般，终端减产，加工费预计支撑强[19] - 交易策略：单边震荡整理，套利观望，期权观望[21] PR（瓶片） - 市场回顾：期货主力合约收于5886（ + 0.27%），夜盘收于5876（ - 0.17%），现货市场成交情况[20] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价多稳[22] - 逻辑分析：工厂报价稳，成交气氛一般，装置减产，下游招标，加工费支撑强，预计跟随原料端震荡整理[23] - 交易策略：单边震荡整理，套利观望，期权观望[21] 苯乙烯 - 市场回顾：期货主力合约日盘收于6166（ + 0.36%），夜盘收于6151（ - 0.24%），现货市场价格和商谈情况[24] - 相关资讯：华东纯苯和苯乙烯库存有变化，淄博峻辰装置临时停车[24][26] - 逻辑分析：纯苯库存下降、供应预期增加、下游需求抑制，预计震荡整理；苯乙烯供应有变化、需求偏弱、库存累积，预计震荡[26][27] - 交易策略：单边震荡整理，套利观望，期权观望[25] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货价格重心下移，烧碱现货价格持稳[27][30] - 相关资讯：山东液氯市场价格基本不变[30] - 逻辑分析：PVC近端估值修复但供需现实和预期均弱，下半年供需过剩；烧碱价格有旺季预期但上涨驱动减弱，短期震荡偏弱[30] - 交易策略：PVC单边中短期偏空，烧碱单边短期震荡偏弱，套利观望，期权观望[31][32] 塑料PP - 市场回顾：塑料现货部分价格下跌，PP现货价格有变动[32] - 相关资讯：PE和PP检修比例情况[32] - 逻辑分析：产能投放压力大，终端需求弱势，库存累库，基本面偏弱，中短期价格偏空[32] - 交易策略：单边中短期偏空，套利观望，期权观望[33] 玻璃 - 市场回顾：期货主力合约收于1070元/吨（ - 0.09%），夜盘收于1078元/吨（ + 0.75%），各地现货价格有变动[34] - 相关资讯：各地市场运行情况，深加工订单天数下降[34][35] - 逻辑分析：供应不增反降政策预期增强，但企业难冷修，库存去库有压力，短期关注产销，中期关注成本和冷修，宏观主导作用减弱[35] - 交易策略：单边关注逻辑转换，套利观望，期权观望[36] 纯碱 - 市场回顾：期货主力合约收盘价1208元/吨（ - 0.5%），夜盘收于1215元（ + 0.6%），各地现货价格有变动[37] - 相关资讯：部分企业装置情况，市场走势稳定[38] - 逻辑分析：供应触及极值回落，需求端光伏玻璃有问题，库存累库，利润收缩，宏观主导作用减弱[38] - 交易策略：单边价格偏强表现，套利观望，期权观望[38] 甲醇 - 市场回顾：期货夜盘震荡报收2362（ - 0.59%），各地现货价格情况[39] - 相关资讯：西北地区企业签单量增加[39] - 逻辑分析：国际装置开工率攀升，进口恢复，国内供应宽松，下游需求稳定，预计短期震荡偏弱[39] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨[42] 尿素 - 市场回顾：期货震荡报收1733（ + 0.12%），各地现货价格稳中下探[40][43] - 相关资讯：行业日产和开工情况[43] - 逻辑分析：产量仍高，需求端印标有提振但内需疲软，库存偏高，预计短期坚挺但偏弱运行[43] - 交易策略：单边短期震荡偏弱，套利观望，期权反弹卖看涨[44] 瓦楞纸 - 重要资讯：市场主流维稳个别上调，原料成本稳定[44][45] - 逻辑分析：整体呈弱势格局，供应充足需求少，库存消耗慢，预计下周供应缩量需求跟进乏力，利润小幅修复[45] 双胶纸 - 重要资讯：市场盘稳观望，出版订单提货，纸厂生产变化不大，部分地区原料和进口情况，企业业绩预增[45][46][47] - 逻辑分析：供应端产能利用率上升，消费端需求部分缓和但整体供需双弱，下游采购谨慎，纸厂挺价[47] 原木 - 重要资讯：交割货源影响价格，项目资金到位率下降，9月合约走强[47][48] - 逻辑分析：下游刚需买货，终端低迷，尺差有支撑，关注交割细则[48] - 交易策略：单边近月合约观望，套利关注9 - 11反套，期权观望[49] 天然橡胶及20号胶 - 市场情况：RU主力合约上涨，各地现货价格情况；NR主力合约下跌，新加坡合约上涨，各地船货和现货价格情况；BR主力合约下跌，各地顺丁和丁苯价格情况[49][50] - 重要资讯：柬埔寨乳胶出口量下降，消费量增长[51] - 逻辑分析：5月日本和国内相关数据利空RU单边[51][52] - 交易策略：RU主力合约观望，NR主力合约观望关注压力，套利持有，期权观望[52] 丁二烯橡胶 - 市场情况：BR主力合约下跌，各地顺丁和丁苯价格情况；RU主力合约上涨，NR主力合约下跌，新加坡合约上涨，各地船货和现货价格情况[53][54] - 重要资讯：重庆汽车产业情况和新能源汽车人才缺口[54] - 逻辑分析：6月国内和5月日本产量情况，7月波罗的海干散货指数情况利多BR单边[55] - 交易策略：单边择机试空，套利观望，期权观望[55] 纸浆 - 市场情况：期货高位震荡，各地现货价格有差异，部分成交情况[55][56] - 重要资讯：星巴克推出环保热饮杯[56] - 逻辑分析：5月国内和6月加拿大相关数据对SP单边有不同影响[57] - 交易策略：单边少量试空，套利观望，期权观望[57]

基金产品概况 - 基金简称为永赢欣益一年，主代码为008722，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2020年8月6日 [2] - 报告期末基金份额总额为1,873,449,673.18份，投资目标为在追求资产安全的前提下创造高于业绩比较基准的收益 [2] - 投资策略主要聚焦债券资产，不参与股票市场，通过宏观经济分析、久期调整和收益率曲线配置等策略构建组合 [2] - 业绩比较基准为中债综合财富(总值)指数收益率，风险收益特征介于货币市场基金与混合型基金之间 [2] 财务表现与运作 - 2025年二季度基金份额净值增长率为2.08%，超越业绩比较基准1.67%的收益率，超额收益达0.41% [4] - 过去一年净值增长率为9.36%，显著高于基准4.80%，三年累计回报达17.92% [4] - 期末基金份额净值为1.0944元，债券持仓占基金总资产比例达99.01%，其中政策性金融债占比62.47% [8][10] 投资组合与操作 - 二季度维持高久期和杠杆，重点配置利差品种并进行长端利率波段操作，信用债收益率整体下行且利差收窄 [8] - 组合未持有股票、资产支持证券及衍生品，前十大债券持仓以政策性金融债为主 [10][11] - 基金管理人固有资金持有份额为9,845,426.80份，占总份额0.53%，承诺持有期已满3年 [12] 市场环境与策略 - 二季度经济供需矛盾延续，央行降准降息推动资金中枢下移，债市收益率整体下行但受中美关税博弈扰动 [7][8] - 信用环境改善，广义基金配置需求增强，4-6月信用利差呈现短端到长端的轮动压缩 [8] - 基金经理团队具备14-15年从业经验，采用纪律化流程管理组合，报告期内未发现异常交易 [6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况[3] - 铝价预计短期区间运行 关注宏观情绪和下游开工[4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨[2] - 安徽省6家短流程钢厂停产情况不一 停产期间日度影响产量1.62万吨左右[3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3% 同比增43.2%[3] - 成材震荡下行 价格创新低 市场供需双弱 冬储低迷 价格重心下移[3] 铝锭 - 美国6月消费者物价涨幅创新高 关税影响通胀 美联储或9月前观望[2] - 全国氧化铝周度开工率下调 山东和广西部分企业检修运行产能下滑[3] - 几内亚要求50%铝土矿出口由本国船舶运输 2025年铝土矿出口同比增37%[3] - 截至6月底氧化铝企业厂内库存累库8.1万吨 铝加工行业开工率下降[3] - 7月14日国内主流消费地电解铝锭库存增长 6月底现淡季库存拐点 7月下半月累库趋势明确[3] - 6月底以来铝棒减产 7月铝水比例预期下降 铸锭量增加 铝锭供应增量明显[3] - 本周一铝价下跌与超预期累库源于周末集中到货冲击[3] - 淡季库存积累 需求端压力限制铝价上行 短期铝价预计区间整理[4]

报告核心观点 国内物价持续低迷，需实施更积极有为政策走出困境，7月政策窗口期更多利好政策有望加速落地，市场风险偏好或继续回升，应关注业绩超预期个股及部分行业板块机会 [1][3][6] 物价情况 CPI - 自2023年4月以来始终在0附近徘徊，6月同比0.1%、环比-0.1%，核心CPI已连续四个月上升 [1] - 非食品物价和服务物价表现好于食品和消费品，食品CPI低位徘徊，部分服务消费领域价格同比相对较好 [1] - 6月猪肉CPI当月同比为-8.5%，价格下跌明显，后续供给或降、价格有望回升 [1] PPI - 6月同比-3.6%、环比-0.4%，同比已连续33个月为负，本轮下跌范围更广、幅度更大、现阶段支撑因素少 [2] - 6月环比较弱因部分原材料制造业价格季节性下行、绿电增加带动能源价格下降、出口占比较高行业价格承压 [2] - 生产资料和生活资料PPI同比降幅均未收窄，新兴产业PPI跌幅也未明显收窄 [2] 物价低迷原因 国内 - 房地产市场深度调整，拖累上下游产业链物价 [3] - 居民收入及预期不乐观、资产缩水，消费需求不足，消费降价刺激政策使CPI低位徘徊 [3] - 2023年以来新兴产业产能过剩，产品价格和利润走低 [3] 海外 - 国际大宗商品价格变动影响国内PPI [3] - 出口后续贸易谈判局势不确定，外需可能减少，或进一步拖累PPI [3] 应对策略 宏观政策 - 用好用足积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大政府主导投资需求，专项债券等适度超前发力，财政与其他政策协同发力 [3] - 适时降准降息，用好创新结构性货币政策工具 [3][5] 消费拉动 - 需求端提高居民报酬收入、稳定财产性收入 [5] - 供给端在服务消费、新消费等领域实施支持政策，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设 [5] 产业发展 - 加力推进部分产业产能出清与结构升级，“防内卷” [5] - 推动“卡脖子”产业升价和国产替代，引导企业规范竞争 [5] 市场情况 海外 - 前期抑制市场风险偏好的负面因素持续释放，海外科技股连续反弹 [6] - 6月FOMC会议上调失业率和通胀预期，后续美国经济“滞涨”预期上升 [6] - 近期美联储释放降息信号，市场情绪回暖 [6] 国内 - 经济数据平稳且有韧性，前期稳增长政策已消化，市场期盼新一轮宏观政策加码 [7] - 7月政治局会议时间窗口政策预期提升，多领域新政策有望落地 [7] - 7月11日财政部发布通知，长周期考核指标调整，更多长线资金有望入市 [7] 市场机会 - 关注中报业绩超预期个股机会 [8] - 关注前期波动的部分科技成长板块，如新消费、创新药等成长性行业 [8] - 银行、非银金融、公用事业等偏稳定行业在风险未完全释放时有配置价值 [8]

中国经济上半年表现 - 上半年国内生产总值达660536亿元 同比增长5.3% 超出国际机构预测的5%和市场预期的5.1% [1][3] - 经济增长超预期源于中国经济从制造向创新的转型 以及解决复杂问题的治理能力 [3] - 二季度增速较一季度略有降低 但整体仍保持稳健 [1] 消费表现 - 消费对经济增长贡献率达52% 成为复苏核心主力 [4] - 服务类消费持续恢复 节假日表现强劲 [6] - 新技术和新场景驱动的新消费开始发挥作用 [6] - 消费政策定位准确 30项具体措施效果显著 [4] 投资表现 - 全国固定资产投资增长2.8% 增速放缓 [7] - 房地产投资两位数下降 对固定资产投资增速回落贡献达90% [9] - 地方政府债务问题导致基建投资后劲不足 [10] - 部分行业"内卷"加剧 投资收益下降 投资增速调整 [10] 房地产行业 - 房地产投资和销售仍处于下行状态 [11] - 短期需防范房地产开发企业流动性风险 确保资金链安全 [13] - 中期需通过中央城市工作会议规划 推动房地产行业调整 [13] - 新型城镇化和城市更新行动可能缩短调整周期 [16] 宏观政策展望 - 需关注GDP平减指数 CPI和PPI等价格参数过低现象 [16] - 宏观政策需针对价格变化趋势调整 并对冲潜在风险 [16] - 中央财政需加大对投资 消费和外贸的支持力度 [14]