本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【央行开展逆回购操作，美联储降息预期受挫及美国失业数据公布】央行公告透露，将于8月15日开展 5000亿元买断式逆回购操作，期限6个月。叠加8月8日开展的7000亿3个月期买断式逆回购，本月央行买 断式逆回购已累计超额续作3000亿元，有效注入中期流动性。市场预计本月3000亿元MLF到期后，央 行也可能加量续作。 美联储9月降息预期再度受挫。美国7月PPI同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高 水平，远超预期的2.5%；环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。旧金山联储主席戴利反对9月会 议大幅降息50个基点，芝加哥联储主席古尔斯比敦促在通胀受控前勿"仓促"降息。 美国上周初请失业 金人数下降3000人至22.4万人，低于预期，维持在2021年11月以来低位。前一周续请失业金人数降至 195.3万人，略低于预期，但仍徘徊于2021年以来高位。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期指震荡后仍有反弹支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 8月14日四大期指当月合约涨跌互现，IF下跌0.07%，IH上涨0.46%，IC下跌1.11%，IM下跌1.02% [1] - 本交易日期指总成交回升，IF、IH、IC、IM总成交分别增加26975手、20405手、5277手、36064手；持仓方面，IF、IH总持仓分别增加5578手、3248手，IC、IM总持仓分别减少9652手、6229手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2508 - IF2603多单增减分别为-5985、7499、3157、964，空单增减分别为-6301、4414、3856、1113 [5] - IH2508 - IH2603多单增减分别为-3516、6750、582、未公布，空单增减分别为-3410、5226、105、未公布 [5] - IC2508 - IC2603多单增减分别为-8253、2323、18、-160，空单增减分别为-8500、776、-296、-63 [5] - IM2508 - IM2603多单增减分别为-9855、1426、4075、未公布，空单增减分别为-9628、-2071、4823、未公布 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [6] 重要驱动 - 央行将于8月15日开展5000亿元6个月期买断式逆回购操作，叠加8月8日7000亿3个月期买断式逆回购，本月已累计超额续作3000亿元 [6] - 美联储9月降息预期受挫，美国7月PPI同比飙升至3.3%，环比上涨0.9% [6] - 上证指数突破3700点后收跌，深证成指、创业板指下跌，A股全天成交2.31万亿元 [6] - 板块方面，CPO、电路板、军工信息化概念跌幅居前，稳定币、保险、GPU概念逆势走强 [6]

央行流动性投放情况 - 近两个月央行买断式逆回购操作规模大幅放量，6月和7月投放量均为14000亿元，均实现净投放2000亿元 [3] - 6月分别在月初和月中投放10000亿元和4000亿元，7月则在月中一次性投放14000亿元 [3] - 8月共有9000亿元买断式逆回购到期，包括2月投放的5000亿元（6个月期）和5月投放的4000亿元（3个月期） [3] 8月流动性操作预期 - 8月8日央行开展7000亿元买断式逆回购，分析师认为这并非缩量信号，预计月内还将开展一次6个月期操作 [3] - 8月有3000亿元MLF到期，预计央行将加量续作 [3] - 分析师预计8月央行将继续通过MLF和买断式逆回购注入中期流动性，以应对政府债券发行高峰期的流动性需求 [3] 市场流动性展望 - 短期市场流动性预计保持稳定充裕状态，但中期面临一定收紧压力 [3] - 央行持续加力数量型货币政策工具，有助于推动宽信用进程并强化逆周期调节 [3]

央行逆回购操作 - 中国人民银行将于2025年8月8日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 8月有4000亿3个月期和5000亿6个月期买断式逆回购到期，另有3000亿MLF到期 [1] - 东方金诚预计央行本月还将开展一次6个月期逆回购操作，两个期限品种合计操作金额将超过9000亿到期量，MLF也可能加量续作 [1] 流动性管理政策动向 - 央行操作旨在应对8月政府债券发行高峰期及存单到期规模较大的情况，保持银行体系流动性充裕 [2] - 监管层持续强调"引导金融机构加大货币信贷投放力度"，预计通过MLF和逆回购注入中期流动性 [2] - 政策工具使用释放数量型货币政策加力信号，推动宽信用进程并强化逆周期调节 [2] 宏观经济与货币政策展望 - 7月下旬市场流动性持续收紧趋势或难延续，但中期流动性存在一定压力 [2] - 短期内降准和恢复国债买卖概率较低，央行倾向通过MLF和逆回购维持流动性 [2] - 7月制造业PMI在收缩区间再度下行，四季度可能实施降准降息以应对经济下行压力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日宏观消息面平静A股继续强势上行两融余额时隔十年重返2万亿元以上融资余额创2015年7月1日之后最近十年新高市场流动性充裕当前股指估值层面仍有支撑策略上择机做多股指 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与热评 - 央行昨日开展1385亿元7天期逆回购操作当日3090亿元逆回购到期单日净回笼1705亿元本周央行公开市场将有16632亿元逆回购到期周一至周五分别到期4958亿元、4492亿元、3090亿元、2832亿元、1260亿元 [4] - 7月SLF净回笼3亿元MLF净投放1000亿元PSL净回笼2300亿元短期逆回购净投放1880亿元买断式逆回购净投放2000亿元7月未开展公开市场国债买卖 [4] 股损行情综M - 昨日收盘沪深300涨0.24%至4113.5上证50涨0.24%至2797.4中证500涨0.86%至6357.4中证1000涨1.09%至6861.3沪深两市成交额达17341亿较昨日放量1380亿行业板块涨多跌少船舶制造板块大涨橡胶制品、电机等板块涨幅居前中药、医药商业等板块跌幅居前 [5] 升贴水情H - IF当月、下月、当季、下季合约升贴水分别为6.00%、0.00%、0.01%、3.04% [7] - IH当月、下月、当季、下季合约升贴水分别为2.64%、0.36%、 - 0.09%、 - 0.18% [7] - IC当月、下月、当季、下季合约升贴水分别为19.51%、12.29%、10.68%、9.87% [7] - IM当月、下月、当季、下季合约升贴水分别为15.91%、11.93%、11.29%、10.91% [7]

央行资金面分析 - 央行呵护资金面的态度未发生转变 8月资金面不具备收紧基础 [1] - 预计8月政府债净融资1 17-1 39万亿元 规模与7月接近 [1] - 8月起MLF到期时间与操作时间将同步至每月25日 此前为错位安排 [1] - 8月MLF和买断式逆回购合计到期1 2万亿元 较7月1 5万亿元减少 [1] - 5月以来MLF与逆回购合并口径持续净投放 流动性压力可控 [1]

央行公开市场操作 - 人民银行28日开展4958亿元7天期逆回购操作 利率1.40%持平 当日实现净投放3251亿元[1] - 上周央行公开市场全口径净投放1295亿元 财政部开展1000亿元1个月国库现金定存操作 中标利率1.78%较前值下行30BP[1] 资金利率波动 - 周初隔夜利率重回1.40%附近 7天资金价格稳定在1.50%以下[2] - 24日隔夜利率迅速攀升至1.65%以上 7天资金上行近10BP[2] - 25日R001和DR001分别下行14BP和13BP至1.55%和1.52% 但7天资金利率继续上行 R007和DR007分别升至1.69%和1.65%[2] 流动性工具投放 - 7月MLF续做4000亿元 全月净投放1000亿元 中长期资金累计净投放3000亿元[2] - 7月份3个月期和6个月期买断式逆回购实现2000亿元净投放 规模与6月一致[3] 市场流动性展望 - 本周逆回购到期规模16563亿元 政府债净缴款规模2876亿元[3] - 央行维持中性偏松流动性立场 预计跨月时点实施OMO净投放[3] - 8月资金面保持宽松基调 但月中可能存在扰动[4] - 7天资金利率中枢或分布在逆回购利率上方10-15BP[4] - 若单日央行净投放维持2000亿元以上 资金面波动可能不超出季节性[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（7.21 - 7.25）资金利率普遍上行，大行融出日均环比上行，基金降杠杆；存单到期增加，各期限存单到期收益率均表现下行；现券成交中，买盘主力是农商行，主要增持 7 - 10Y 利率债，基金抛盘成主力卖盘，主要减持 7 - 10Y 利率债，保险增持超长利率债，大行买入 1 - 3Y 利率债 [3] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周 17268 亿元逆回购到期，央行累计投放 16563 亿元逆回购，周五 2000 亿元 MLF 到期、4000 亿元 MLF 投放，全周净投放流动性 1295 亿元 [7][10] - 截至 7 月 25 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.55%、1.69%、1.52%、1.65%，较 7 月 18 日分别变动 6.41BP、18.65BP、6.08BP、14.56BP，分别位于 24%、13%、22%、9%历史分位数 [7][13] - 主要融出机构全周净融入 4486 亿元，较前一周增加 618 亿元；基金公司与证券公司全周分别净融入 - 2705、 - 1627 亿元，较前一周分别减少 3096、1551 亿元 [7][17] - 质押式回购日均成交量 7.70 万亿元，较前一周均值增加 6.27%；隔夜回购日均占比 88.5%，较前一周均值下行 0.04 个百分点，截至 7 月 25 日位于 58.6%分位数 [7][23] - 截至 7 月 25 日，银行、证券、保险和广义基金杠杆率分别为 103.3%、186.5%、127.4%、104.9%，环比 7 月 18 日分别变动 - 0.12BP、 - 15.49BP、1.12BP、 - 0.53BP，分别位于 16%、0%、62%、23%历史分位数 [7][26] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模 5156.90 亿元，较前一周减少 4291.9 亿元；净融资额 - 5607.9 亿元，较前一周减少 7028.60 亿元；到期总量 10764.8 亿元，较前一周增加 2736.7 亿元；下周到期 3767.40 亿元 [7][30][36] - 城商行发行规模最高，本周国有行、股份行、城商行和农商行发行规模分别为 1638.3 亿元、1291.7 亿元、1742.3 亿元和 415.4 亿元，较前一周分别变化 - 1808.7 亿元、 - 861.2 亿元、 - 1306.2 亿元和 - 327 亿元 [30] - 1Y 发行规模最高，1M、3M、6M、9M、1Y 发行规模分别为 870.4 亿元、761.4 亿元、1114.2 亿元和 453.1 亿元，较前一周分别变化 - 154.2 亿元、 - 425.6 亿元、 - 752.5 亿元和 - 174.3 亿元；1Y 存单占比 37.96%，6M 期限占比 21.61% [30] - 各银行存单和各期限存单发行利率均上行，截至 7 月 25 日，股份行、国有行、城商行和农商行一年存单发行利率较 7 月 18 日环比变化 4.17BP、1BP、0.17BP、1BP；1M、3M、6M 存单发行利率较 7 月 18 日变动 0.59BP、2.15BP、4.86BP [39] - 截至 7 月 25 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率较 7 月 18 日变动 5.8BP、12.6BP、16.8BP、0.9BP、0.4BP 至 1.52%、1.62%、1.73%、1.55%、1.56% [42] - 截至 7 月 25 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.56%、1.59%、1.65%、1.67%、1.68%，较 7 月 18 日分别变动 4.01BP、4.69BP、6.16BP、5.06BP、5.75BP [44] - 截至 7 月 25 日，3M 期国股直贴、转贴利率和 6M 期国股直贴、转贴利率分别为 1.25%、1.1%、0.79%、0.72%，较 7 月 18 日分别变动 - 5BP、 - 13BP、 - 8BP、 - 9BP [7][47] 机构行为跟踪 - 本周现券主力买盘是农商行，净买入 2617 亿元；主力卖盘是基金，净卖出 3587 亿元；理财净买入 1076 亿元；保险净买入 1159 亿元 [7][49][50] - 基金净卖出现券 3587 亿元，其中利率债减持 2361 亿元（主要减持 7 - 10 年），信用债减持 226 亿元（主要减持 1 - 5 年），其他（含二永）减持 612 亿元，存单减持 391 亿元 [49] - 理财净买入现券 1076 亿元，其中利率债增持 266 亿元（主要增持 1 年以内），信用债增持 153 亿元（主要增持 1 年以内），其他（含二永）增持 153 亿元，存单增持 505 亿元 [49] - 农村金融机构净买入现券 2617 亿元，其中利率债增持 2711 亿元（主要增持 7 - 10 年），信用债增持 45 亿元（主要增持 3 - 5 年），其他（含二永）增持 366 亿元，存单减持 508 亿元 [49] - 保险净买入现券 1159 亿元，其中利率债增持 663 亿元（主要增持 20 - 30 年），信用债增持 126 亿元（主要增持 7 - 10 年），其他（含二永）增持 80 亿元，存单增持 291 亿元 [50]

报告基本信息 - 报告名称：2025年07月21日申万期货品种策略日报 - 国债 [1] - 分析师：唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，中国关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率有不同变化；本周央行公开市场有大量逆回购和MLF到期，7月LPR大概率保持不变；当前外部环境复杂，央行维持支持性货币政策对期债价格有支撑，但“反内卷”政策使大宗商品价格走强，短期国债期货价格波动或加大 [2][3] 各部分总结 期货市场 - 国债期货价格普遍下跌，T2509合约下跌0.09%，持仓量变化不大 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行1bp，DR007利率下行2.57bp，GC007利率下行1.1bp [2] 现货市场 - 中国关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.75bp至1.67%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为26.02bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率下行3bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率下行1.4bp [2] 宏观消息 - 7月18日央行开展1875亿元7天期逆回购操作，单日净投放1028亿元，本周有大量逆回购和MLF到期 [3] - 7月LPR将于7月21日出炉，市场普遍预测本期LPR大概率保持不变 [3] - 商务部回应美批准对华销售英伟达H20芯片及加拿大加严钢铁进口限制措施 [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元 [3] - 美联储理事沃勒发出7月降息呼吁，特朗普敦促美联储主席鲍威尔降息 [3] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值创五个月新高，5年通胀预期初值创五个月新低 [3] 行业信息 - 7月18日货币市场利率多数上行 [3] - 美债收益率全线走低，受美联储理事沃勒鸽派言论及密歇根大学通胀预期回落影响 [3] 评论及策略 - 上周央行加大公开市场操作力度，市场资金面保持相对稳定，美债收益率回落 [3] - 二季度GDP同比增长5.2%，部分经济数据有不同表现，稳地产政策出台预期增强 [3] - 外部环境复杂，央行维持支持性货币政策对期债价格有支撑，“反内卷”政策使短期国债期货价格波动可能加大 [3]

中国央行逆回购操作 - 7月18日中国央行开展1875亿元7天期逆回购操作，当日有847亿元逆回购到期，实现净投放1028亿元 [1] - 本周央行累计开展17268亿元7天期逆回购操作，同期有4257亿元逆回购和1000亿元MLF到期，全周净投放达12011亿元 [1] - 逆回购操作利率维持在1.4%水平，期限均为7天期 [4][5] 公开市场操作明细 - 7月14-18日单日逆回购投放量分别为2262亿元、3425亿元、5201亿元、4505亿元、1875亿元 [4] - 同期逆回购到期量分别为1065亿元、690亿元、755亿元、900亿元、847亿元 [4] - 7月15日有1000亿元1年期MLF到期 [4] - 7月7-13日逆回购操作呈现净回笼态势，7月7日单日到期量达3315亿元 [5] 资金面动态 - 近期央行通过短期流动性工具调节市场资金供给，7天期逆回购成为主要操作品种 [4][5] - 操作规模呈现波动特征，单日最高投放达5201亿元（7月16日），最低为690亿元（7月8日） [4][5]