文章核心观点 - 4月25日同花顺公布2025年一季报，业绩略低于预期但成本管控良好，增值电信和导流业务表现佳，大模型与业务融合引领金融AI发展，预计2025 - 2027E归母净利润有增长 [1][2][3][4] 业绩情况 - 1Q25公司实现净利润1.2亿元，同比增长15.9%，实现营业收入7.5亿元，同比增长20.9% [1] - 1Q25利润增速略低于预期，子公司责令改正暂停客户新增影响C端软件销售，部分业务未确收拖累单季利润 [2] 成本管控 - 1Q25研发费用2.9亿，同比降3.7%，研发费用率38.9%，同比降9.94pct；管理费用0.63亿，同比降2.3%，管理费用率8.4%，同比降2.01pct；销售费用1.7亿，同比增47.4%，销售费用率22.2%，同比增3.98pct，销售费率提升因扩大推广力度 [2] 业务表现 - C端增值电信业务1Q25销售商品、提供劳务现金流11.8亿，同比增79.9%，优于市场表现，1Q25末合同负债18.7亿元，较年初增25.7%，同比增67.4%，高增预计因C端业务优势及长周期产品销售提升 [3] - 导流业务1Q25网站及APP用户活跃度回升，用户粘性和停留时长改善，金融及非金融客户宣传投放和线上品牌建设投入增加，广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长 [3] 技术发展 - 公司加大关键技术攻关，加速人工智能大模型与现有产品和服务体系融合，1Q25推出问财2.0，升级AI核心能力，引领金融AI应用发展 [4] 投资分析 - 预计2025 - 2027E同花顺归母净利润分别为22.9、25.9、28.4亿元，同比+26%、+13%、+10%，2025 - 2027E动态PE为61.0x、54.0x、49.2x [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年东方财富营业总收入同比+5%至116亿元，归母净利润同比+17%至96亿元，归母净资产807亿元，较2023年末+12%；2024Q4单季度，营业总收入同比+66%至43亿元，归母净利润同比+80%至36亿元；ROE同比+0.65pct至12.59% [1] - 证券业务受益于24Q4市场红利，手续费及佣金净收入、利息净收入、证券投资收益均同比增长，股基交易额市占率和融出资金市占率提升 [8] - 基金代销业务全年受降费影响，24Q4略显弹性，金融电子商务服务收入同比下降，权益/非货币基金保有量市占率下滑，但Q4单季度收入同比增长 [8] - 成本端各项费用控制较强，营业总成本同比下降，其中营业成本、销售费用下降，研发费用、管理费用上升 [8] - 看好东方财富，因其坐拥头部平台，C端客户粘性强且需求多元化；AI赋能金融；证券业务扩张，经纪及两融市占率提升；基金代销业务有先发优势，龙头地位稳固 [8] - 小幅上调此前盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为115/135/159亿元，对应PE分别为31/27/23倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,081|11,604|13,369|15,338|17,615| |同比（%）|-11.25%|4.72%|15.21%|14.72%|14.85%| |归母净利润（百万元）|8,193|9,610|11,512|13,541|15,854| |同比（%）|-3.71%|17.29%|19.79%|17.63%|17.08%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.52|0.61|0.73|0.86|1.00| |P/E（现价&最新摊薄）|44.22|37.70|31.47|26.75|22.85| [1] 证券业务 - 2024年手续费及佣金净收入同比+23%至61亿元，东财证券股基交易额市占率为4.14%，同比+0.3pct；利息净收入同比+7%至24亿元，融出资金较2023年末+27%至589亿元，市占率同比+0.33pct至3.14%；证券投资收益同比+51%至34亿元，主要为固收类业务 [8] - 2024Q4单季度，手续费及佣金净收入同比+121%至26亿元，西藏地区股基交易额市占率在2024年12月达历史最高值5.73%；利息净收入同比+83%至9亿元 [8] 基金代销业务 - 2024年金融电子商务服务收入同比-22%至28亿元，受基金管理费下降、渠道端费率下滑等因素影响；截至2024年末，天天基金权益/非货币基金保有量分别为3,824/6,114亿元，同比分别-5%/+11%（低于市场同比增速+15%/+17%），市占率同比-1.14pct/-0.17pct至5.28%/3.27% [8] - 2024Q4单季度，基金代销收入同比+21%至9亿元 [8] 成本端 - 2024年公司营业总成本同比-2%至43亿元，其中营业成本同比-8%至4.96亿元（网络技术及信息数据费同比-11%）；销售费用同比-31%至3.22亿元（技术、咨询服务费和广告宣传费同比减少），销售费用率同比-1.45pct至3%；研发费用同比+6%至11亿元（研发人员数量同比-10%至1,868人），研发费用率同比+0.09pct至10%；管理费用同比+1%至23亿元，管理费用率同比-0.82pct至20% [8] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|24.43| |一年最低/最高价|9.87/31.00| |市净率(倍)|5.01| |流通A股市值(百万元)|326,367.18| |总市值(百万元)|385,640.80| [6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|4.87| |资产负债率(%,LF)|76.43| |总股本(百万股)|15,785.54| |流通A股(百万股)|13,359.28| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年东方财富营业总收入同比+5%至116亿元，归母净利润同比+17%至96亿元，归母净资产807亿元，较2023年末+12%；2024Q4单季度，营业总收入同比+66%至43亿元，归母净利润同比+80%至36亿元；ROE同比+0.65pct至12.59% [1] - 证券业务受益于24Q4市场红利，手续费及佣金净收入、利息净收入、证券投资收益均有增长，股基交易额市占率和融出资金市占率提升 [8] - 基金代销业务全年受降费影响，24Q4略显弹性，金融电子商务服务收入下降，权益/非货币基金保有量市占率下滑，但Q4单季度收入同比+21%至9亿元 [8] - 成本端各项费用控制较强，营业总成本同比-2%至43亿元，其中营业成本、销售费用、管理费用有不同变化，研发费用同比+6% [8] - 看好东方财富，因其坐拥头部平台，C端客户粘性强且需求多元化；AI赋能金融；证券业务扩张，经纪及两融市占率提升；基金代销业务有先发优势，龙头地位稳固 [8] - 小幅上调此前盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为115/135/159亿元，对应PE分别为31/27/23倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,081|11,604|13,369|15,338|17,615| |同比（%）|-11.25%|4.72%|15.21%|14.72%|14.85%| |归母净利润（百万元）|8,193|9,610|11,512|13,541|15,854| |同比（%）|-3.71%|17.29%|19.79%|17.63%|17.08%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.52|0.61|0.73|0.86|1.00| |P/E（现价&最新摊薄）|44.22|37.70|31.47|26.75|22.85| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|24.43| |一年最低/最高价|9.87/31.00| |市净率(倍)|5.01| |流通A股市值(百万元)|326,367.18| |总市值(百万元)|385,640.80| [6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|4.87| |资产负债率(%,LF)|76.43| |总股本(百万股)|15,785.54| |流通A股(百万股)|13,359.28| [7] 证券业务 - 2024年手续费及佣金净收入同比+23%至61亿元，东财证券股基交易额市占率为4.14%，同比+0.3pct；利息净收入同比+7%至24亿元，融出资金较2023年末+27%至589亿元，市占率同比+0.33pct至3.14%；证券投资收益同比+51%至34亿元，主要为固收类业务 [8] - 2024Q4单季度，手续费及佣金净收入同比+121%至26亿元，西藏地区股基交易额市占率在2024年12月达历史最高值5.73%；利息净收入同比+83%至9亿元 [8] 基金代销业务 - 2024年金融电子商务服务收入同比-22%至28亿元，受基金管理费下降、渠道端费率下滑等因素影响；截至2024年末，天天基金权益/非货币基金保有量分别为3,824/6,114亿元，同比分别-5%/+11%（低于市场同比增速+15%/+17%），市占率同比-1.14pct/-0.17pct至5.28%/3.27% [8] - 2024Q4单季度，基金代销收入同比+21%至9亿元 [8] 成本端 - 2024年公司营业总成本同比-2%至43亿元 [8] - 营业成本同比-8%至4.96亿元（网络技术及信息数据费同比-11%） [8] - 销售费用同比-31%至3.22亿元（技术、咨询服务费和广告宣传费同比减少），销售费用率同比-1.45pct至3% [8] - 研发费用同比+6%至11亿元（研发人员数量同比-10%至1,868人），研发费用率同比+0.09pct至10%，公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化AI能力发展、夯实科技实力 [8] - 管理费用同比+1%至23亿元，管理费用率同比-0.82pct至20% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 看好东方财富坐拥头部平台，C 端客户粘性强且需求多元化 [8] - 看好 Choice8.0 版本升级及妙想金融大模型强化金融问题处理能力 [8] - 看好证券业务基于流量、佣金和平台优势扩张，经纪及两融市占率提升 [8] - 看好基金代销业务的先发优势和稳固龙头地位 [8] - 据 2024 年经营情况小幅上调 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024 年营业总收入 116 亿元，同比+5%；归母净利润 96 亿元，同比+17%；归母净资产 807 亿元，较 2023 年末+12% [1] - 2024Q4 单季度营业总收入 43 亿元，同比+66%；归母净利润 36 亿元，同比+80% [1] - ROE 同比+0.65pct 至 12.59% [1] 证券业务 - 2024 年手续费及佣金净收入 61 亿元，同比+23%，股基交易额市占率 4.14%，同比+0.3pct [8] - 2024 年利息净收入 24 亿元，同比+7%，融出资金 589 亿元，较 2023 年末+27%，市占率 3.14%，同比+0.33pct [8] - 2024 年证券投资收益 34 亿元，同比+51%，主要为固收类业务 [8] - 2024Q4 单季度手续费及佣金净收入 26 亿元，同比+121%，西藏地区股基交易额市占率 12 月达 5.73% [8] - 2024Q4 单季度利息净收入 9 亿元，同比+83% [8] 基金代销业务 - 2024 年金融电子商务服务收入 28 亿元，同比-22%，受基金管理费和渠道端费率下滑影响 [8] - 截至 2024 年末，天天基金权益/非货币基金保有量分别为 3824/6114 亿元，同比分别-5%/+11%，市占率 5.28%/3.27%，同比-1.14pct/-0.17pct [8] - 2024Q4 单季度基金代销收入 9 亿元，同比+21% [8] 成本端 - 2024 年营业总成本 43 亿元，同比-2% [8] - 营业成本 4.96 亿元，同比-8%，网络技术及信息数据费同比-11% [8] - 销售费用 3.22 亿元，同比-31%，销售费用率 3%，同比-1.45pct [8] - 研发费用 11 亿元，同比+6%，研发费用率 10%，同比+0.09pct [8] - 管理费用 23 亿元，同比+1%，管理费用率 20%，同比-0.82pct [8] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 133.69/153.38/176.15 亿元，同比分别+15.21%/14.72%/14.85% [1][22] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 115.12/135.41/158.54 亿元，同比分别+19.79%/17.63%/17.08% [1][22] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.73/0.86/1.00 元/股 [1][22] - 预计 2025 - 2027 年 P/E 分别为 31.47/26.75/22.85 倍 [1][22]