黄金价格展望 - 摩通私人银行预测金价在明年底可达每盎司5200至5300美元 [1] - 该预测主要基于新兴市场经济体央行的持续购买推动 [1] 全球央行黄金储备动态 - 全球央行在今年首三季累计增持黄金634吨 [1] - 此增持量为过去三年中最低的一年 [1] - 但当前增持水平仍显著高于2022年或以前的平均值 [1] - 世界黄金协会预计全球央行今年将增持750至900吨黄金 [1] - 即使金价上升可能使增持速度放缓，但央行增持趋势仍在持续 [1]

银行积存金业务规则调整 - 中信银行自2025年11月15日起将积存金定期积存计划定时定额最低定投金额从1000元上调至1500元，定时定量最低定投克重保持1克起存 [2] - 建设银行同日修订个人黄金积存业务规则，新版文本于2025年11月15日启用，月积存金额起点为1200元并以10元整数倍递增 [4] - 工商银行自10月13日起将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元 [6] - 中国银行自10月15日起将按金额购买或创建积存定投计划的最小购买金额由850元调整为950元 [6] - 兴业银行自10月21日起将积存金活期及普通定期业务按金额购买的单次购买、新增定投起点由1000元调整为1200元 [6] - 交通银行自10月27日起将贵金属钱包积存计划起点金额改为需大于等于实时金价且为100元整数倍 [6] 黄金市场价格表现 - 2025年三季度全球黄金需求趋势报告显示年内国际金价已50次创下历史新高 [7] - 截至发稿伦敦金现报4134.941美元/盎司上涨0.48%，COMEX黄金报4141.3美元/盎司上涨0.47%，双双再创月内新高 [7] - 伦敦金现昨结4115.350美元/盎司，当日上涨19.591美元涨幅0.48% [8] - COMEX黄金昨结4122.0美元/盎司，当日上涨19.3美元涨幅0.47% [8] 机构对金价后市观点 - 福能期货认为前期利空因素逐步消化，美元指数回落对金价形成支撑，地缘冲突及关税扰动仍存，预计短线黄金高位偏强震荡，中长期看全球政治经济不确定性上升及美元信用体系受冲击使金价牛市基础仍存 [10] - 工银瑞信基金认为短期黄金缺乏明显催化预计维持高位震荡，需关注美国最高法院对特朗普全球关税的合法性质疑，若判决实质性影响全球关税可能减轻通胀压力并压制金价 [10]

公司股权变动 - 股东于11月10日将股票由香港上海汇丰银行转入花旗银行 [1] - 此次转仓市值达41.30亿港元 [1] - 转仓股份占比为2.11% [1] 机构评级与目标价 - 摩根士丹利于11月初恢复对公司覆盖并给予"增持"评级 [1] - 摩根士丹利设定的目标价为46.1港元 [1] 公司核心优势 - 公司独特之处在于铜矿和金矿产量均录得增长 [1] - 公司具备良好的成本控制能力 [1] - 公司当前估值具有吸引力 [1] 行业供需与价格展望 - 2024年全球发生3宗重大铜矿事故导致停产 [1] - 预计2026年铜矿供需缺口将进一步扩大 [1] - 铜价目前具有显著上升空间 [1] - 对明年金价走势持乐观态度 预计至明年中可上看每盎司4500美元 [1]

公司股权变动 - 11月10日紫金矿业股东将股票由香港上海汇丰银行转入花旗银行，转仓市值达41.30亿港元，占公司股份比例为2.11% [1] 机构评级与目标价 - 摩根士丹利于11月初恢复覆盖紫金矿业，给予"增持"评级，目标价为46.1港元 [1] - 机构认为公司独特优势在于铜矿与金矿产量实现增长，并且具备良好的成本控制能力及吸引力估值 [1] 行业供需与价格展望 - 基于今年全球发生3宗重大铜矿事故导致停产，预计2026年铜矿供需缺口将进一步扩大 [1] - 铜价目前被认为具有显著上升空间 [1] - 机构同时看好明年金价走势，预期至明年中金价可上望每盎司4500美元 [1]

金价近期走势 - 10月27、28日国际金价先后失守4000美元和3900美元关口 [1] - 国内金饰价格随之下调，周大福、周大生等品牌足金饰品价格降至1198元/克，单日跌幅达25元 [1] 金价下跌驱动因素 - 主要经济体间贸易紧张局势缓和，导致市场避险需求大幅回落，资金从黄金转向风险资产 [3] - 前期金价上涨后，技术性卖盘增加，获利盘集中了结引发大规模抛售，加剧金价下跌 [3] 金价潜在支撑因素 - 花旗银行上调未来三个月金价预测，理由是美国经济和通胀前景恶化以及美元走弱预期 [3] - Adrian Day认为就业数据增加了9月美联储降息可能性，降息带来的流动性可能推动金价在未来一周延续走高 [3] 市场前景综合评估 - 短期内金价受地缘因素缓和及技术性卖盘压制 [4] - 中长期看，美国经济前景和美联储可能的降息举措为金价带来上涨希望 [4]

黄金市场周度表现 - 上周国际黄金震荡收盘，周振幅101.35美元，相对于前周收盘价4003.59美元，最终收于4000.06美元，收跌3.53美元 [1] - 金价周初低开于3990.81美元/盎司，录得当周高点4030.12美元后遇阻回落，于周二录得当周低点3928.77美元，随后连续震荡回升 [1] - 金价上周未能跌破10周均线支撑并收取止跌形态，但收盘仍处于30日均线下方 [1][5] 影响金价的核心因素 - 美国政府停摆持续创历史最长纪录，导致关键经济数据缺席，成为金价上涨的核心催化剂之一 [5] - 美国10月份制造业活动连续第八个月萎缩，11月消费者信心指数初值骤降至50.3，创2022年6月以来最低，提升避险需求 [3][5] - 中国央行连续第12个月增持黄金，为金价提供买盘推动 [3] - 俄乌局势推进、以巴冲突升级及胡塞武装威胁重燃，多重地缘政治风险支撑金价 [5] 技术分析观点 - 月线级别显示，金价10月收取长上影线倒垂见顶形态，若维持在3900美元关口上方，则看空预期减弱，仍有刷新高可能 [5] - 周线级别，金价未能跌破10周均线支撑并收取止跌形态，暗示有止跌反弹重回5周均线上方转强的倾向 [1][8] - 日图级别，金价持续震荡于中轨及30日均线下方，但布林带缩口且空头信号缩减，暗示下方空间有限，有随时转强可能 [10] 价格展望与操作策略 - 黄金短期下方关注3990美元或3980美元附近支撑，上方关注4035美元或4065美元附近阻力 [10] - 白银短期下方关注48.20美元或47.95美元支撑，上方关注49.10美元或49.60美元阻力 [10] - 操作上短期以震荡区间为主，波段或长期则看涨前景不变，可考虑在触及60日均线支撑后逢低入场看涨，或待价格重回中轨上方后回归看涨 [10]

黄金价格走势 - 11月3日国际黄金价格探底回升，现货黄金伦敦金报收4015.57美元/盎司，收涨0.32%，COMEX黄金期货报4023美元/盎司，收涨0.66% [1] - 国内品牌金饰价格随之大幅上调，老庙黄金足金饰品报价1256元/克，单日涨幅5.28%，周生生报价1255元/克，单日涨幅5.20%，周大福和六福珠宝均报价1259元/克，单日涨幅5.09% [1] - 10月份金价波动剧烈，现货黄金在10月20日突破4300美元/盎司高点后回落，10月21日盘中跌幅一度达6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅，10月27日首次跌破4000美元关口，10月28日盘中一度跌破3900美元/盎司，品牌金饰跌破1200元/克 [1] 全球黄金需求 - 2025年第三季度全球黄金投资需求达537吨，同比增长47%，占当季黄金净需求的55% [2] - 第三季度全球黄金需求总量（含场外交易）达1313吨，需求总金额达1460亿美元（约合10379.7亿元人民币），创下单季度黄金需求最高纪录 [2] 机构观点与价格预测 - 摩根士丹利认为，由于ETF和各国央行的强劲实物需求以及经济前景不确定，黄金价格有望在2026年年中升至每盎司4500美元 [2] - 摩根大通将2026年第四季度金价目标定为每盎司5055美元，高盛将2026年第一季度金价目标设为4440美元，并将第四季度目标从4900美元上调至5055美元 [3] - 大华银行维持对黄金的乐观展望，将价格预测上调100美元/盎司，预计2025年第四季度达4000美元，2026年第一季度达4100美元，第二季度达4200美元，第三季度达4300美元 [3] - 华尔街投行普遍认为黄金的短期回调属于“牛市中的正常修正”，未改变长期结构性上涨趋势 [3] 驱动因素分析 - 世界黄金协会指出，黄金需求增长源于地缘政治环境不确定性、美元走弱态势以及金价攀升引发的投资者“错失恐惧”心理 [2] - 黄金被视为不仅是对冲通胀的工具，更是观察央行政策、地缘政治风险乃至全球信心的晴雨表 [2]

全球黄金需求总体表现 - 2025年第三季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达到1313吨，需求总金额达到1460亿美元，创下单季度最高纪录 [1] 投资需求驱动因素 - 第三季度全球黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部黄金净需求的55% [3] - 投资需求增长源于地缘政治不确定性、美元走弱以及投资者"错失恐惧"心理的共同作用 [3] 全球黄金ETF动态 - 投资者连续第三个季度大举增持实物黄金ETF，持仓增加222吨，全球流入金额达260亿美元 [3] - 前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨（约合640亿美元） [3] 中国市场黄金投资特点 - 中国市场黄金ETF在三季度流出38亿元人民币（约合5.4亿美元），主要因7、8月中国股市表现较好，黄金处于盘整阶段吸引力相对降低 [3] - 第三季度中国投资者购买74吨金条与金币，同比增长19% [3] - 前三个季度中国零售黄金投资需求达313吨，为2013年以来的最高水平 [3] 机构对金价展望 - 央行持续购金、全球黄金ETF转为净买入方以及美联储降息等因素，将继续推动黄金价格中枢上移 [3]

历史相似性分析 - 当前美联储通过预期管理影响市场的操作手法与2015年高度相似，例如10月降息后鲍威尔表态将12月降息预期从92%打落至61%，导致金价从3950美元跌至3880美元 [3] - 盘面走势与2015年相似度高达70%，呈现冲高回落再破新低的洗盘节奏，例如10月28日从3886美元反弹至4015美元后，三天内又跌回3868美元 [5] - 市场情绪同步走低，近期黄金回收店卖金人数增加三成，与2015年恐慌性抛售情况类似 [6] - 机构态度高度一致，当前花旗集团等看空金价至3800美元，与2015年高盛、摩根士丹利集体看空情形相仿 [6] - 避险属性缺失是共同点，当前中美元首会晤后贸易谈判预期升温，削弱黄金吸引力，与2015年中美贸易平稳时期类似 [6] 当前市场与2015年的关键差异 - 技术支撑位更为明确，当前3850-3880美元区间是2024年成交密集区和斐波那契50%回撤位，而2015年底部区域模糊 [8] - 全球央行购金行为发生根本变化，2025年前三季度购金量达820吨远超2015年全年430吨，中国央行连续16个月增持 [8] - 本轮金价从4380美元高点回落至3868美元跌幅为11.7%，未达到2015年从1300美元跌至1050美元的19%跌幅 [8] - 当前黄金单日波动50美元已成常态，波动率远高于2015年同期的20-30美元范围 [14] - 通胀环境存在根本差异，当前美国核心PCE在3%以上，而2015年通胀率仅1.7%，使黄金抗通胀属性具有实质性支撑 [18] 市场参与者行为变化 - 实物消费出现代际转换，30岁以下群体购买投资金条比例增长四成，年轻人购买金条比例飙升至35% [11][16] - 出现跌价却增量现象，周大福等金店足金饰品价格降至1180-1200元/克，但年轻人购买热情超过基金 [11] - 资金流向呈现散户抛机构接格局，全球最大黄金ETF—SPDR持仓量累计减少近20吨，但桥水基金第二季度增持黄金ETF仓位28% [11] - 黄金回收业务同时出现卖金人数增加三成和年轻群体逢低买入的新趋势 [13] - 黄金矿商行为提供佐证，纽蒙特矿业等巨头近期暂停套期保值操作，反映产业资本对当前价格水平的认可 [18] 技术指标与市场信号 - 白银走势提供重要参考，伦敦银现货价格从45美元攀升至48美元涨幅达6.6%，COMEX白银空头比例降至15%，历史显示金银比收缩时黄金往往跟随白银 [11] - 三针探底形态值得关注，历史数据显示过去七年中伦敦金现三次踩住同一位置后，后续三个月平均涨幅达14% [11] - 金油比突破50达到56.97高位，反映黄金相对原油溢价达到历史极端水平，远超2015年同期的23左右 [16] - COMEX黄金期货非商业净多头头寸近期增加两万手，类似2015年11月的仓位变化，往往预示中期方向选择 [14] - 技术指标显示当前金价虽跌破5日均线，但月线级别趋势线支撑仍位于3800美元附近，技术面比2015年更具韧性 [18] 基本面支撑因素 - 全球央行购金趋势未逆转，土耳其、波兰等国8月分别增持41吨和22吨黄金，印度向商业银行发放更多进口牌照 [13] - 离岸人民币黄金溢价升至15美元/盎司较年初扩大5美元，表明亚洲需求对价格形成支撑 [18] - 国内金价呈现抗跌性，当国际金价跌破3900美元时，国内AU99.99价格始终坚守880元/克上方 [14] - 历史数据显示每当伦敦金现单月跌幅超10%后，次月反弹概率达78%，10月以来金价跌幅11.7%可能孕育反向交易机会 [16] - 期权市场看跌期权隐含波动率升至2023年3月以来高点，表明风险对冲行为激增，可能限制金价进一步下探空间 [18]

世界银行金价预测 - 核心观点：世界银行预测金价在2025年将升至每盎司3400美元，2026年进一步升至3575美元，但至2027年升势可能结束，预计回落至3375美元 [1] - 价格走势预期：预计2026年金价平均为每盎司3575美元，较2025年预测的3400美元上升5% [1]；预计至2027年金价平均为每盎司3375美元，较2026年预测水平下跌5% [1] - 历史对比：金价2024年预期上涨约42% [1]；2026年价格虽升势放缓，但仍较2015至2019年平均水平高出超过1.8倍 [1] - 影响因素：地缘政治紧张局势缓和及鹰派货币政策可能对黄金和白银的避险需求及投资需求构成压力 [1]