太平洋证券指出，疫情风险叠加政策引导，静候行业产能去化。非瘟疫情近期在越南和国内广西出现， 养殖业所面临的疫情风险上升。生猪养殖行业反内卷调控政策近期密集发布。尽管育肥和扩繁环节持续 盈利，但预计随着反内卷政策的继续实施和规避疫情风险的需要，行业产能有望去化。个股估值处于历 史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历 史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。 截至2025年9月12日收盘，中证畜牧养殖指数(930707)成分股方面涨跌互现，华英农业(002321)领涨 3.57%，金新农(002548)上涨3.03%，罗牛山(000735)上涨2.03%；立华股份(300761)领跌。畜牧 ETF(159867)最新报价0.69元，今日净申购超1.4亿份，连续4天获资金净流入。 消息面上，农业农村部计划于9月16日召集25家头部企业召开生猪产能调控座谈会，研究部署下半年及 明年产能调控工作，持续强调"控产能、降体重、限二育"，一定程度上反映出对生猪产能调控和稳定猪 价的决心。 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽 ...

事件概述 - 农业农村部畜牧兽医局将于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 牧原股份和温氏股份等25家生猪养殖企业参会 会议内容包括分析当前生猪生产形势 交流产能调控措施与成效 研究部署下半年及明年产能调控工作 [1] 产能调控政策 - 5月30日起多家头部猪企被要求暂停能繁母猪扩产 出栏体重控制在120公斤左右 限制出售商品猪至二次育肥 [2] - 6月有关部门召开生猪生产调度会 计划将全国能繁母猪存栏量调减100万头至3950万头 [2] - 7月农业农村部召开高质量发展座谈会 要求严格落实产能调控 合理淘汰能繁母猪 减少二次育肥 控制出栏体重 严控新增产能 [2] 政策落实情况 - 屠宰体重稳步下降 16省瘦肉型白条猪肉宰后均重自5月下旬开始下降 截至9月第一周降幅达3.65% [3] - 牧原股份6月末能繁母猪存栏343.1万头 计划年底调减至330万头 调减幅度3.82% [3] - 多省份生猪调入调出量明显减少 大部分养殖企业已不再开具饲养票 [3] 行业供需与价格 - 7月末能繁母猪存栏量4042万头 相当于正常保有量3900万头的103.6% 距离调减目标3950万头尚有92万头空间 [4] - 生猪价格低位震荡 二季度至今显著低于去年同期 8月均价低于14元/公斤 近期广西猪价低于12.5元/公斤 [4] - 仔猪价格持续下跌但仍高于成本线 若持续下跌可能引发主动去产能 叠加政策引导的被动去产能 供需格局将改善 猪价中枢有望上移 [4] 投资建议 - 生猪养殖板块估值处于历史低位 建议重点关注立华股份 [5] - 立华股份黄羽肉鸡业务经营稳健 三季度以来价格显著回升 迎来业绩拐点 [5] - 公司养猪业务采用"公司+农户"模式 2024年生猪出栏量首破100万头 2025年有望达200万头 肉猪完全成本显著下降 计划年底达到12元/公斤 [5] - 公司未参与此次座谈会 生猪养殖规模较小（2024年市占率不到0.2%） 产能调控政策影响有限 [5]

相关产品：农业ETF易方达（562900）跟踪的中证现代农业指数中，生猪养殖行业占比 43%，养殖行业 占比 49%，投资者可通过该 ETF 分享生猪养殖行业 "反内卷"、向高质量发展迈进过程中的红利。 热点事件：农业农村部计划于9月16召集25家头部企业召开生猪产能调控座谈会，持续强调 "控产能、 降体重、限二育"，体现了官方对生猪产能调控、稳定猪价的决心，行业出清有望加速。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 产业趋势：生猪养殖产业正经历范式变革，传统"猪周期"波动规律逐渐演变为 "振幅收敛、长度缩短、 波动下降"。政策推动全国能繁母猪存栏量调减至正常保有量区间，行业从粗放式规模扩张转向注重成 本与效率，具备成本优势的企业将更具竞争力。 亮点：在行业变革与政策调控下，生猪养殖产业投资逻辑从博弈周期弹性转向关注企业内生价值，龙头 企业凭借成本控制等优势，有望在新一轮竞争中脱颖而出，行业发展质量将持续提升。当前中证现代农 业指数的PB-LF为2.8倍，处于近5年以来的38%。 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 政策引导生猪产能调控 农业农村部畜牧兽医局将于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 主要内容包括分析当前生产形势 交流产能调控措施与成效 部署下半年及明年调控工作 [1] - 产能调控措施初见成效 屠宰体重稳步下降 16省瘦肉型白条猪肉宰后均重自5月下旬下降 截至9月第一周降幅达-3.65% 头部企业主动调减能繁母猪存栏 牧原股份计划年底将能繁母猪调减至330万头 调减幅度3.82% 多省份生猪调入调出量减少 大部分企业不再开具饲养票 [2] - 供需格局改善推动猪价中枢上移 当前能繁母猪存栏量4042万头 相当于正常保有量的103.6% 距离调减目标3950万头尚有92万头空间 生猪价格低位震荡 8月均价不到14元/公斤 广西省猪价不到12.5元/公斤 仔猪价格持续下跌可能引发新一轮主动去产能 [3] - 推荐关注低估值生猪养殖板块 首推立华股份 黄羽肉鸡经营稳健 三季度价格显著回升 养猪业务贡献成长性 2024年生猪出栏量首破100万头 2025年有望达200万头 采用"公司+农户"模式 成本持续下降 规划年底达到12元/公斤 公司市占率不到0.2% 受产能调控政策影响较小 [6] 行业走势 - 养殖业指数表现显著优于沪深300 2024年9月至2025年9月期间 养殖业指数累计涨幅达42% 同期沪深300指数涨幅为32% [4]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [6] | | 蛋白粕 | 震荡 [6] | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 [7] | | 生猪 | 震荡 [8] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [9] | | 合成橡胶 | 震荡 [11] | | 棉花 | 震荡偏强 [12] | | 白糖 | 震荡 [13] | | 纸浆 | 震荡 [15] | | 双胶纸 | 震荡 [16] | | 原木 | 震荡 [19] | 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资机会。油脂受MPOB报告等因素影响市场情绪偏弱；蛋白粕市场多空并存盘面震荡；玉米四季度逢高沽空；生猪短期供应充裕但长期去产能或使猪价转强；橡胶短期震荡偏强；合成橡胶回归震荡；棉花区间震荡可短多；白糖短期有支撑长期或震荡偏弱；纸浆期货震荡；双胶纸基本面偏差但挂牌价中性偏低；原木或止跌企稳 [6][8][9]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因预期美豆单产下调幅度有限、油粕套利及MPOB报告偏利空，国内油脂震荡下跌。美豆受干旱影响优良率下调，国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，马棕8月产量、库存高于预期，出口低于预期，印尼生柴对棕油需求或好于预期，菜油库存缓慢回落但同比仍偏高，受MPOB报告影响市场情绪偏弱或继续调整 [6]。 - 蛋白粕：国际方面，美联储9月降息几乎确定，关注9月供需报告是否下调美豆单产，巴西9月大豆出口量预计上升，CFTC美豆净多持仓环比减少；国内方面，国储发布进口大豆竞价销售公告，8月大豆进口量大，供应压力主导现货弱于盘面，远期12月前无供应缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，内外盘面延续区间震荡 [6]。 - 玉米及淀粉：国内玉米价格走势分化，供应端旧作有效粮源减少，春玉米补充有限，需求端饲料企业库存有差异，新粮上市窗口临近，四季度卖压将显现，长期价格整体不悲观，维持短空长多格局，短期关注逢反弹沽空机会 [7][8]。 - 生猪：农业部拟召开座谈会执行“反内卷”精神，盘面情绪反弹。短期供应充裕，中期出栏呈增量趋势，长期若去产能政策落实，2026年供应压力将削弱。中秋国庆假期临近，生猪供需均增，现货预计震荡，盘面“弱现实+强预期”，关注反套策略机会 [8]。 - 沪胶与20号胶：天胶盘面大跌后企稳，短期基本面现实端偏强，进入季节性上涨时间，炒作题材多，船货到港量有限，需求刚性，下游采购积极性回升，胶价短期走势预计震荡偏强 [9][10]。 - 合成橡胶：BR盘面大幅回落后企稳回归震荡走势，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑，丁二烯价格小区间震荡，供需基本面支撑明显，短期丁二烯价格或有小幅上涨空间，盘面震荡偏强 [11][12]。 - 棉花：国内棉市基本面低库存、需求边际好转，下方有支撑但上行驱动不足，处于新旧棉花年度交替期，商业库存偏紧，下游需求好转但持续性不应高估，新棉收购或提前，棉价短期区间震荡，运行至区间下沿可尝试短多 [12]。 - 白糖：新榨季巴西甘蔗产量或因干旱下降但制糖比创新高，新作产量预计增加，东南亚部分国家增产，国内国产糖销售和产销率边际走弱，进口量增加，供应边际增加使糖价有下行驱动，长期震荡偏弱，短期单边参考5500 - 5750区间运行 [13][14]。 - 纸浆：纸浆期货伴随双胶上市剧烈波动，供需变化不大，为情绪炒作，现货跟随期货转弱，针阔叶格局分化，期货弱势未改，双胶纸上市预估对其影响偏空，走势预计震荡 [15]。 - 双胶纸：基本面偏空，需求见顶、供给过剩、库存集中、成本估值下移、交割逻辑不利。挂牌价中性偏低，单边策略开盘追空风险提升，可区间操作，跨期可关注反套，跨品种可根据季节性和产业链逻辑操作 [16]。 - 原木：盘面走势震荡，基本面无明显变化，市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，交割接货意愿差，技术面关注支撑，库存下降，需求或环比增加，供应压力稳中略降，9月市场去库，价格或止跌企稳 [19]。 品种数据监测 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体数据 [21][40][54]。 评级标准 报告给出评级标准，包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [176]。

A股猪肉板块拉升，立华股份涨超14%，牧原股份涨超5%，温氏股份、神农集团等集体走强。 农业ETF易方达一键打包种植+养殖两个产业链龙头企业，覆盖隆平高科、荃银高科、中粮科技等农业 科技龙头企业。 养殖ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公 司证券作为样本，以反映畜牧养殖相关上市公司的整体表现。 猪肉股上涨，消息面上，知情人士：农业农村部畜牧兽医局拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈 会。 农业ETF易方达、畜牧ETF、养殖ETF、农业50ETF、农业ETF、畜牧养殖ETF涨超2%。 农业50ETF跟踪中证农业指数，前十大权重股分别为牧原股份、温氏股份、海大集团、藏格矿业、盐湖 股份、新 希 望、梅花生物、亚钾国际、扬农化工、大北农。 | 证券代码 | 证券简称 | 跟踪指数 | 当日涨幅% | 年内涨幅% | 管理人 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 562900.SH | 农业ETF易方达 | cs现代农 | 2.77% | 18.47% | 易方达基金 | | 159867.SZ | 畜牧ETF | 中 ...

指数及个股表现 - 中证农牧主题指数上涨1.06% [1] - 天康生物上涨9.94% 立华股份上涨9.86% 东方铁塔上涨4.75% 牧原股份一度涨超7% 温氏股份等个股均上涨 [1] 行业政策动态 - 有关部门拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 分析当前生产形势并部署下半年及明年产能调控工作 [1] 生猪板块展望 - 反内卷趋势下价格中枢有望维持高位 [1][2] - 低成本龙头企业现金流或将显著改善 [1][2] - 中长期分红比例有望进一步提升 [1][2] 禽板块展望 - 整体产能维持低波动 [1] - 黄鸡有望率先受益于内需提振 [1] - 看好龙头低估值修复机会 [1] 宠物板块展望 - 作为稀缺消费成长行业有望持续受益于人口结构变化趋势 [1] 肉牛及奶业展望 - 2025年国内肉牛大周期或迎拐点 [2] - 海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [2] 饲料板块展望 - 水产料龙头海大集团在行业景气复苏背景下超额收益明显 [2] - 海外布局稳步推进 中长期成长性凸显 [2] 指数产品信息 - 建信中证农牧主题ETF紧密跟踪中证农牧主题指数 [2] - 指数选取50只涉及粮食种植 种子生产 农药化肥 农用机械 畜牧养殖 饲料生产及动物保健等领域的上市公司证券 [2]

股价表现 - 立华股份涨约13%创近一年新高 天康生物和牧原股份涨超7% 温氏股份和神农集团涨约6% [1] 行业供需现状 - 全国生猪均价13.64元/公斤 周内价格持续窄区间震荡 [1] - 供应端阶段性收紧因集团厂减少出栏 但标猪及中大猪存栏水平增加使供应过剩压力仍存 [1] - 需求端短时间内难以大幅改善 供强需弱格局持续 [1] 产能与政策影响 - 2024年5月以来生猪产能增加 2025年下半年进入兑现阶段 [1] - 2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加 预期下半年尤其是四季度供应压力较大 [1] - 政策引导控产能降重限制二育 旨在推动生猪市场高质量发展 猪价降速或相对缓和 [1] 机构观点与投资建议 - 政策效果集中体现或到2026年下半年 届时猪价中枢有望抬升 [1] - 当前企业间成本差异大 优秀企业仍可盈利 建议首选成本优势突出标的 [1]

行业表现 - 养猪概念股集体爆发 养殖ETF逆市上涨2.13% 成分股立华股份上涨12.29% 牧原股份上涨6.56% 温氏股份上涨6.13% [1] - 中证畜牧养殖指数最新市盈率仅14.11倍 处于近3年17.5%的分位 估值低于近3年82.5%以上的时间 处于历史低位 [2] 政策动向 - 农业农村部会同国家发改委拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 牧原 温氏 新希望等25家企业参会 [1] - 会议将分析当前生猪生产形势 交流产能调控措施与成效 研究部署下半年及明年产能调控工作 [1] 行业基本面 - 头部养殖企业短期实现较好盈利 资产负债表持续改善 [1] - 行业景气度底部企稳 若下半年出现去产能行为 头部企业可依托成本优势提升市占率 [1] - 供给端预计收缩 企业盈利中枢与盈利稳定性均有望明显抬升 [2] 投资观点 - 生猪养殖企业估值处于底部区间 板块有足够安全边际 [1][2] - 行业中长期有较为优秀的中枢利润 头部企业有充足的超额利润释放 [1] - 优质猪企将迎来估值重估 建议优选低成本优质企业并关注养殖ETF [1][2]

猪肉股市场表现 - A股市场猪肉股集体上涨 立华股份涨近12% 邦基科技涨停 天康生物 牧原股份 温氏股份涨超6% 大禹生物 神农集团涨超5% [1] - 立华股份涨幅11.86% 总市值197亿元 年初至今涨幅24.49% [2] - 邦基科技涨幅9.99% 总市值48.16亿元 年初至今涨幅185.72% [2] - 牧原股份涨幅6.54% 总市值3166亿元 年初至今涨幅52.82% [2] - 温氏股份涨幅6.02% 总市值1323亿元 年初至今涨幅21.96% [2] - 大禹生物涨幅5.58% 总市值12.64亿元 年初至今涨幅101.96% [2] - 神农集团涨幅5.50% 总市值180亿元 年初至今涨幅23.94% [2] 行业政策动态 - 农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司拟于9月16日在北京召开生猪产能调控企业座谈会 [1] - 会议将分析研判当前生猪生产形势 交流生猪养殖企业落实产能调控要求的措施与成效 研究部署今年下半年及明年生猪产能调控工作 [1] - 会议邀请牧原 温氏 双胞胎 新希望 德康 天邦 中粮 大北农等25家企业参会 [1] 参会企业市场表现 - 牧原股份总市值3166亿元 为行业市值最高企业 [2] - 温氏股份总市值1323亿元 年初至今涨幅21.96% [2] - 新希望总市值476亿元 涨幅3.73% 年初至今涨幅17.94% [2] - 天邦食品总市值70.21亿元 涨幅2.27% 年初至今涨幅13.26% [2]