纪要涉及的行业和公司 - **行业**：无人物流车行业、快递行业、生鲜配送行业、医药配送行业 - **公司**：90、白犀牛、新石器、邮政、韵达、顺丰、京东物流、极兔、菜鸟、圆通 纪要提到的核心观点和论据 1. **政策支持与牌照发放** - 核心观点：国家对无人物流车支持力度大，牌照发放将逐步覆盖适合城市 - 论据：国家致力于降低物流成本，无人化技术成刚需；全国约100个城市已发放无人车牌照，预计2025下半年至2026年大部分城市发放，2027年基本完成适合城市发放 [2] 2. **应用场景** - 核心观点：无人物流车主要应用于运输、转运、短驳、投递四大场景，在快递领域应用广泛且园区配送和城市物流枢纽建设需求将增加 - 论据：快递领域用于同城运输、乡村道路配送、末端配送和接驳模式；园区配送目前少但未来增加；城市物流枢纽建设将大量使用无人车 [1][4][5] 3. **特殊领域保鲜** - 核心观点：生鲜和医药配送目前有不同保鲜方式，未来电池效能提升可实现移动冷链 - 论据：生鲜用简易冰袋，医药用可循环包装或压力变化；厂商提升电池效能，增强后可形成移动冷链 [1][6] 4. **传感器应用** - 核心观点：可循环包装和车辆内置传感器成本可负担，快递行业规模化使用潜力大 - 论据：传感器单价约两三块，可定位和保障安全；2025年快递业务量预计2060亿件，100亿件内置传感器可实现物流链无人化，500亿件时成本或降至一毛多 [7][8] 5. **能源补给与故障处理** - 核心观点：电池问题有快速换电和快速充电两种解决方案，核心是提升电池技术 - 论据：快速换电每车增加约8000元成本，有安全隐患；快速充电每车增加约3000元成本，需铺设充电桩；预计半年到一年解决电池问题 [9] 6. **运营数据与成本** - 核心观点：无人物流车购买比租赁便宜，主要目标是降本增效提质 - 论据：租赁年均总费用约4万元，购买约2.6万元；总体降本15%-50%，增效通过减少人员回网点时间，提质实现1.5%-2.5%加速效果 [3][10][11] 7. **降本路径与效果** - 核心观点：无人车在不同场景有不同降本效果 - 论据：乡间物流降本约50%，短驳和甩挂运输降本15%-25%，安徽快递场景降本20%-30% [3][12] 8. **二级网点效益** - 核心观点：无人车对二级网点边际效益提升在15%-35%，购买需综合考虑多因素 - 论据：圆通总部安排购买，影响加盟商；投递量不同网点选择不同运输方式；无人快递柜影响效益；需考虑人员稳定性 [13][14] 9. **网点配置比例** - 核心观点：快递企业不再明显区分一级和二级网点，购买量有差异且地区不同配置不同 - 论据：2025年企业购买量3000 - 6000辆；邮政计划4000辆，极兔3000辆；通达系加盟商一般配3 - 5辆；邮政在安徽和上海配置差异大 [15] 10. **主流公司运营与盈利** - 核心观点：主流无人车公司订单量增加，但国内快递场景盈利难，智能仓储、海外市场和无人车加机器狗有盈利潜力 - 论据：2025年订单量达2024年十倍；2026年国内快递场景难盈利；智能仓储、海外市场和无人车加机器狗盈利潜力高 [16][17] 11. **发展前景** - 核心观点：无人车企业未来在智能仓储、海外市场和无人车加机器狗场景前景广阔 - 论据：智能仓储需求大，海外市场积极拓展，无人车加机器狗有创业项目 [18] 12. **技术路线关键点** - 核心观点：无人车公司技术路线关键在于解决电池问题、研发不同场景车型、适应无人车加机器狗场景和满足海外市场需求 - 论据：按新能源标准建行业标准解决电池短板；开发适应不同仓储环境车型；无人车加机器狗实现高效配送；研发多语言版本系统和车型满足海外需求 [19] 13. **商业模式** - 核心观点：无人物流车有多种商业模式，海外市场模式长期更具竞争力 - 论据：快递场景需求或减少；物流场景盈利空间大；无人车加机器狗降低成本；进出口物流海外市场利润潜力高 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 路径规划响应速度和远程感知能力目前无明确量化指标，但未来在柔性串联网络中重要，该技术预计未来一两年逐步实现 [4] - 无人快递柜是降本办法，但与无人车存在一定冲突 [10] - 直营式企业如邮政总部统一谈判合同，各省根据实际情况采购；加盟模式下总部分配为主，资金由加盟商承担，总部可能抽成一部分 [15]

订单与业绩释放 - 已确认40亿订单，新能源行业项目实施约6个月，其他行业9 - 12个月，特大或特复杂项目可能超12个月，交付完成初始验收后确认收入 [1] 业绩情况 - 2025年一季度营业收入705,373,882.71元，同比下降8.25%；归母净利润69,909,924.40元，同比下降28.69% [1][2] - 2024年度海外市场新增订单5.18亿元，占订单总额比重提升至20.40%，同比增长172.36% [3] - 二季度业绩待核算，2025年度业绩待核算 [2][6] 业务布局与增长 - 做好现有业务，择机进行下游行业横向拓展、数字化业务延伸，做大做强智能软硬件产品，加大海外市场布局，寻求产业链上下游优质标的协同并购 [4][5][9] - 业务拓展覆盖行业40 +，包括新能源、石油化工等领域 [7][8] 行业前景 - 受行业政策支持、降本增效市场需求释放、行业技术进步以及国内智能仓储竞争格局演变等因素影响，智慧物流、智能仓储行业将迎来新发展契机 [10] 公司目标与愿景 - 使命是“让物联科技更智慧”，愿景是“建一流企业，创百年今天” [10] - 2025年以“重质量，保交付，促销售，强产品”为核心，做行业模范生和标杆，强化综合竞争能力 [6][10] 其他事项 - 股权转让涉及控制权变更，流程复杂，正在有序推进 [4][5] - 上市以来每年现金分红，截至2024年半年度，现金分红总额超历次募集资金总额，未来将保持定期分红 [6] - 考虑投资回购建议，如有计划将及时披露 [7] - 目前未与胖东来相关公司合作，有业务机会会布局拓展 [11] - 2025年4月25日董事会提请审议向特定对象发行股票议案，如获股东大会批准授权，可在有效期内择机实施，过去几年有授权但未启用 [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司在智能仓储与设备领域技术领先，业绩有望持续增长，预计2025 - 2027年营业收入为10.34/12.68/15.40亿元，归母净利润为0.56/0.63/0.71亿元，参考可比公司估值水平且公司拓展机器人领域有望带动业绩和估值双升，给予2025年35xPE，对应目标价约22.40元 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年实现营业收入8.36亿元，同比增长25.75%；归母净利润0.43亿元，同比增长1.48%；扣非净利润0.37亿元，同比增长60.72%；2025Q1实现营业收入7986.44万元，同比增长51.43%；实现归母净利润 - 71.80万元，亏损大幅收窄 [2] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为10.34亿、12.68亿、15.40亿元，同比增速分别为23.7%、22.6%、21.5%；归母净利润分别为0.56亿、0.63亿、0.71亿元，同比增速分别为29.6%、12.7%、13.4% [8] 业务情况 - 2024年智能仓储物流系统实现收入7.11亿元，同比增长23.34%，得益于技术创新与场景深耕形成核心竞争力；智能仓储物流设备实现收入0.98亿元，同比增长35.50%，受益于事业部战略部署、品牌营销推广和交付能力提升，行业聚焦战略初见成效 [8] 盈利情况 - 2024年整体毛利率为23.84%，同比提升1.19pct，其中智能仓储物流系统毛利率21.46%，同比提升0.69pct，智能仓储物流设备毛利率38.66%，同比提升5.08pct；2025Q1毛利率为24.14%，同比下降11.67%，净利润情况显著改善 [8] 研发情况 - 持续加大研发投入，加强无人搬运移动机器人（AGV/FMR）相关技术研发，推出全新产品品类X - FMR下一代智能叉取机器人，更新AGV产品系列，在多方面形成核心技术优势 [8]

公司业绩表现 - 2024年度公司营收83,602 80万元 同比增长25 75% 其中智能仓储设备营收9,778 88万元 同比增长35 50% 智能仓储物流系统营收7 11亿元 同比增长23 34% [4] - 2024年度营业利润4,302 73万元 同比增长4 5% 归属母公司净利润4,291 23万元 同比增长1 48% [4] - 2025年一季度主营收入7,986 44万元 同比上升51 43% 归母净利润-71 8万元 同比上升92 94% 扣非净利润-139 23万元 同比上升87 68% [5] - 2024年度毛利率增长1 19个百分点 销售费用4,657 39万元 同比增加8 14% 研发费用7,090 92万元 同比增加23 22% [2][4] 业绩变动原因 - 营收增长主要因上市后加大研发投入 培养研发人员 大力发展GV移动机器人业务 扩大营销团队 [2] - 利润增速低于营收主要因期间费用增加 以及部分项目集成外采设备占比高影响毛利 [2] - 一季度净利润改善明显 同比上升92 94% 负债率52 3% 毛利率24 14% [5] 行业发展趋势 - 智能仓储在空间利用率 准确率 管理水平等方面优势显著 将成为制造业自动化升级的重要方向 [3] - 人工智能 大数据 5G等技术推动物流机器人成熟 应用场景从物流向生产领域拓展 [3] - 可比公司2024年收入表现：兰剑智能增长23 80% 东杰智能下降7 41% 音飞储存下降8 25% [4] 公司战略规划 - 通过技术创新与场景深耕 形成"智能装备+数字平台+行业专业技术"核心竞争力 [4] - 重点布局智能仓储物流设备生产 软件系统开发及系统集成 推动科研成果产业化 [3] - 全国事业部战略提升本地化服务能力 强化品牌营销与交付团队建设 [4] 融资情况 - 近3个月融资净流入2,561 53万元 融资余额增加 融券净流入0元 [5]

板块整体表现 - 仓储物流REITs 2025年一季报显示整体表现稳健，板块市场规模有望延续增长并呈现强劲复苏态势 [1] - 深市华夏深国际REIT实现收入2990.13万元，净利润864.61万元，经营活动现金流量净额2080.27万元，本期现金流分派率1.06%，年化4.31% [2] - 深市红土创新盐田港REIT实现收入3137.67万元，净利润946.38万元，经营活动现金流量净额2875.58万元，本期现金流分派率1.09%，年化4.42% [2] - 深市华泰宝湾物流REIT实现收入2221.91万元，净利润248.79万元，经营活动现金流量净额1419.28万元，本期现金流分派率0.96%，年化3.88% [2] - 沪市嘉实京东仓储REIT实现收入2624.14万元，净利润683.48万元，经营活动现金流量净额2281.82万元，本期现金流分派率0.97%，年化3.92% [3] - 沪市中金普洛斯REIT实现总收入约10870.19万元，合并EBITDA约6929.58万元，本期现金流分派率1.16%，年化达4.69% [3] 行业需求与市场环境 - 2025年一季度中国物流行业展现强劲复苏态势，仓储指数连续五个月保持在扩张区间 [3] - 2024年沪市仓储物流REITs的营业收入和运营净收益均显著高于预期，显示行业需求修复和市场稳定 [3] - 尽管全球贸易活动不确定性加大，但暂未对基础设施项目运营产生重大影响，跨境业务租户租赁面积占比相对较低且业务范围分散 [3] - 管理层将通过提振消费、促进居民增收、加快建设现代化产业体系等措施进一步激发仓储物流市场需求 [4] 政策支持与市场扩容 - 各地政府持续增强对仓储物流基础设施建设的重视，推出一系列支持政策推动行业高质量发展 [3] - 浙江省预计到2027年全省铁路和水路货运周转量将分别实现8%和10%的显著增长，新增仓储用地超万亩 [3] - 安徽省提出实施加快供应链创新应用行动计划，引进培育现代化物流企业，支持建设物流园区等，目标到2027年创建国家物流枢纽7家左右 [4] - 南方顺丰仓储物流REIT于4月21日在深交所上市，底层资产由顺丰控股旗下深圳、武汉、合肥三地核心物流枢纽构成 [4] - 公募REITs市场新增项目将形成示范效应，提升更多民营企业参与REITs发行的积极性 [4] 智能化与绿色发展趋势 - 仓储物流行业的“绿色发展”和“数智化运营”已成为主流发展方向 [5] - 中金普洛斯REIT引领绿色转型，2024年园区屋顶光伏新增装机容量约167MW，较上一年增长46%，总装机容量约527MW，全年发电总量达5.73亿kWh [5] - 超过30%的普洛斯园区已配备新能源充电设施，全年充电量超过2700万kWh [5] - 智能仓储、自动分拣、无人配送等技术的引入大大提高了园区运作效率，优化了资源配置 [5] - 智慧物流技术的普及使仓储物流园区成为数字化、智能化的运营节点，提升了园区市场价值、租金定价权和资产附加值 [5] - 未来园区的智能化程度将直接决定其市场地位，智慧物流将成为仓储物流REITs发展的新引擎 [6]

行业概况 - 迷你仓是都市型便利小型仓库 用于存放私人物品 家庭家居用品 企事业单位商业文件及办公用品[1][2] - 仓库经过改造装修分隔为小间 具备恒温抽湿功能 24小时开放 中央监控和安防设施 客户自行管理钥匙自由进出[2] - 出租时间灵活 可存放私人物品或商业货物 作为家庭储物间和公司物品存放的外接式仓库使用[2] 产业链结构 - 上游为基础设施及资源供应环节 包括土地资源 建筑设施等物理载体 货架 集装箱式单元 智能门禁系统 温湿度控制设备等仓储设备 以及WMS 线上预约平台 移动支付系统等技术软件[4] - 中游为迷你仓运营服务环节 代表品牌有美国Public Storage 大众迷你仓 考拉仓 顺丰仓小二 万科万物仓等[4] - 下游为应用环节 需求方包括个人用户 以及电商企业 物流公司 生产企业等企业用户[4] 消费需求特征 - 安全性是用户首要考虑因素 44.3%消费者将安全性作为迷你仓消费的首要考虑因素[6] - 存取便捷性 价格合理性 仓储保密程度 实用性 存储环境 地理位置与存储设施也是消费者关注方面 占比皆超过30%[6] - 小规格迷你仓更受用户青睐 57.2%用户选择存储空间在0.8-1.5m³[8] - 企业应加大0.3-4.3m³区间迷你仓投放力度 投放少量大仓 微型仓以满足长尾需求[8] 市场现状 - 行业提供个人用品短期寄件服务 对存取便利性要求高 需专业物流配套服务支撑[10] - 物流网络基础布局和智能物流技术发展支持迷你仓行业发展 具有物流基因企业开始布局迷你仓[10] - 行业发展处在初始阶段 2024年市场规模从2015年0.8亿元增长至21.6亿元[1][12] - 行业符合城市功能服务细分发展趋势 预计2028年规模有望达到34亿元[12] 企业竞争格局 - 市场集中度较低 众多企业参与竞争 行业处于初级发展阶段[14] - 标杆企业通过扩展网络和提升服务质量巩固市场地位 新兴企业凭借创新服务模式和技术应用争夺市场份额[14] - 消费用户主要集中在经济发达 人口密集的一线城市和部分二线城市 一线及新一线城市用户占比52.5% 二线城市用户占比29.5%[14] - CBD迷你仓是互联网+便民存储企业 将微信与智能硬件融合实现互联网+运营模式 主打智能便民存储和智能寄存柜[16] - CBD迷你仓业务范围主要在北京 上海 广州 深圳核心商圈及小区 拥有42家智能迷你仓 超3万立方米存储体积 超1万平方米自持物业[17] - 大众迷你仓2016年挂牌新三板 2020年营业收入3366.2万元同比增长18.4% 但净利润连年亏损 2020年亏损近1000万元 2021年提交股票终止挂牌申请[19] - 大众迷你仓以自助仓为基础发展省心存 拓展智能储物柜 机器人智能仓业务 提供多项增值服务 上线快租仓搜索平台 开通VR看仓功能[20] 发展趋势 - 市场规模持续扩张 2024年达21.6亿元同比增长13.68% 预计2028年突破34亿元[22] - 增长动力源自城镇化进程加速 2024年城镇人口占比65.2% 高房价挤压居住空间 一线城市房价超1.6万元/平方米 消费观念升级及物流配套完善 2024年智慧物流市场规模达8546亿元[22] - 用户需求场景分化 个人用户以家庭物品暂存为主 企业用户聚焦文件管理 样品存储 特殊需求场景催生高端细分市场[22] - 技术深度赋能 物联网 大数据及AI技术推动行业向智能服务转型 仓储设施智能化升级 配备独立门锁 恒温恒湿系统 24小时监控及自动化分拣设备 部分企业引入机器人仓储解决方案[23] - 线上服务创新 推出VR看仓 智能储物柜 线上比价 电子合同签署等功能 实现无人化运营 数据分析驱动精准营销 优化定价策略与库存管理[23][24] - 竞争格局动态演变 市场集中度较低但竞争多元化 传统仓储企业通过门店扩张与增值服务强化竞争力 物流企业依托供应链优势延伸服务链条 新兴科技品牌利用智能化系统提升用户体验[25] - 一线城市迷你仓租金约128元/立方米 企业通过轻资产模式降低运营成本 头部企业推动服务标准化 提升行业准入门槛[25]