核心观点 报告认为，2026年银行板块投资应关注业务与业绩的稳健性，信贷增速预计继续小幅下探，但新基建、新型工业化和科技金融将构成核心支撑动能[5][10] 银行基本面方面，预计利息收入回暖将带动营收和净利润小幅改善，2026年上市银行营收和净利润同比增速预测分别为+2.5%和+2.3%[5] 资金面测算显示，险资、公募基金及理财资金合计可为板块带来约2244亿元增量资金，拉动板块上行7.3%[5] 投资策略上，建议沿优质区域城商行和高股息品种两条主线进行配置[5] 宏观及银行对应信贷动能展望 - **信贷动能总体判断**：信贷增速预计继续小幅下探，主要动能来自新基建、新型工业化和科技金融，而地产和消费信贷需求预计仍较疲软[5][10] - **动能一：新基建贷款**：增速有望回升，结构持续调整[5][10] 2025年1-10月基础设施投资累计同比增速为1.51%，较2024年同期放缓7.84个百分点，但电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长12.5%，清洁能源投资是主要支撑[12][17][19] 2026年，数字化（如数据中心、5G）与绿色化将双轮驱动新型基建增长，2025年中国数据中心市场规模预计突破3180亿元，较2023年增长32%[22] - **动能二：制造业贷款**：预计仍能保持韧性[5][10] 传统产业“固本升级”在未来5年有约10万亿元的市场空间[5][34] 全国中长期工业贷款占比整体贷款不到15%，仍有提升空间[5][10] 出口方面，2026年预计延续韧性，增速或温和放缓至5%左右，从“增长引擎”向“重要稳定器”转型[10][33] 绿色金融方面，工农中建四大行绿色信贷占比已达30%以上，而绝大部分城农商行仍在20%以下，中小行提升空间较大[10][35][37] - **动能三：科技金融贷款**：有望维持高增长[5][10] 高新技术企业贷款占比仍只有10%左右，而地产、中长期基建占比则分别有30%、24%左右，占比提升空间大[10][45][48] 2025年高新技术企业贷款同比增速维持在17%以上[47] 国有大行“科创含量”高，如中国银行科创贷款占比达20.0%，而中小行差距较大，多数农商行占比在6%以下[50][51] - **地产相关信贷**：“企稳回升”需要超预期政策，预计对公、零售地产相关信贷需求仍较疲软[5][10] 2025年1-10月，全国商品房销售面积同比-6.8%，销售额同比-9.6%[60] - **消费信贷**：2026年难见趋势性拐点，整体消费信贷需求难见扭转，但国补方向（或偏向服务消费）的消费信贷、信用卡有望温和回暖[5][10] 2025年1-10月社会消费品零售总额同比增长4.3%[61] 银行基本面：息差有望趋稳，营收利润增速均有望改善 - **息差展望**：资产端收益率降幅有望小于2025年，负债端支撑力度有望维持[5][75] 若仅考虑存量货币政策，测算2026年息差回暖1.4个基点；若年初对称降息20个基点，综合考虑存量及新增政策，测算2026年息差下降2.5个基点，降幅同比显著收窄[5][75] - **手续费收入**：存款搬家持续，财富管理支撑手续费正增长[5][76] 2025年10月非银存款当月新增1.85万亿元，为过去十年同期最高增幅，而居民存款当月减少1.34万亿元，为过去十年同期最高降幅，存款搬家趋势明显[76] - **其他非息收入**：预计2026年债市中枢维持稳定或小幅抬升，但银行仍有兑现浮盈能力[5][76] 敏感性测试显示，若利率上行10、20、30个基点，交易性金融资产和可供出售金融资产公允价值浮亏对营收增速的拖累幅度分别为0.66%、1.33%和1.99%[5] 截至2025年上半年，上市银行OCI和AC户浮盈合计占全年营收的37%，兑现能力还有空间[5][76] - **业绩预测**：预计2026年上市银行营收同比+2.5%，净利润同比+2.3%，核心驱动力是利息收入回暖[5][76] 具体拆分：净利息收入+2.7%，手续费收入+2.1%，其他非息收入+1.8%[76] 资金面分析 - **总体增量测算**：测算2026年险资、公募基金、理财资金合计投资银行板块规模为2244亿元，可拉动板块涨幅7.3%[5] - **险资**：测算2026年新增股票投资规模为1.6万亿元，其中流入银行板块规模为1250亿元，可拉动板块上行4.1%[5] - **公募基金**：测算2026年主动基金、被动基金、“固收+”基金进入银行板块增量分别为254亿、706亿、33亿元，合计可拉动板块上行3.2%[5] - **理财资金**：测算2026年二级市场权益新增规模244亿元[5] 资产质量分析 - **总体判断**：整体稳健，对公持续优化，零售风险仍在缓慢暴露期[5] - **零售贷款风险**：零售风险继续暴露，但预计暴露幅度收窄[5] 2025年上半年零售贷款不良率为1.27%，较年初提升12个基点，2023年至2025年上半年每半年度零售贷款不良率增幅分别为4、11、11、12个基点，增幅展现平稳态势[5] - **按揭贷款风险**：贷款价值比整体安全，压力测试下对利润影响可控[5] 测算当前高LTV部分占总按揭的1.9%~4.1%，中间值2.9%，按平均房价下跌幅度和按揭偿还率水平，LTV在50%左右[5] 投资建议 - **板块确定性**：假设规模稳步下台阶、净息差仍在下行通道，行业依靠超额拨备释放利润，截至2028年拨备覆盖率仍在监管底线150%以上，分红稳定在30%的情况下，行业ROE可稳定在8%[5] - **选股主线**：优质区域城商行+高股息品种双主线[5] - **优质区域城商行**：基建+工业发力驱动，发达省份城商行景气度维持高位，高ROE有韧性，PB-ROE性价比高，推荐江苏银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行、渝农商行等[5] - **高股息品种**：从资金面维度，进入板块的主力资金是险资和被动基金，预计高股息及指数品种会有一定表现，推荐招商银行、兴业银行、上海银行、沪农商行等，股息率仍有一定吸引力[5]

行业整体发展成就 - “十四五”期间机械工业增加值年均增速超过7.1%，高于同期全国工业和制造业平均水平 [3] - 规模以上企业数量从9.2万家增至2025年10月底的13.7万家 [3] - 进出口额连续五年突破万亿美元 [3] 产业规模与结构 - 我国已成为产品类别、品种最齐全的国家之一 [5] - 13家企业进入全球工程机械制造商50强 [5] - 在300个国家级中小企业特色产业集群中，机械行业企业占1/4 [5] 创新能力与标准化 - “十四五”期间全行业发布国家和机械行业标准4487项 [5] - 国际标准转化率达到92%以上 [5] 未来发展规划 - “十五五”期间将以提升产业链供应链韧性和安全水平、加快培育发展新质生产力为核心 [7] - 着重向机械工业的智能化、绿色化、融合化转型升级 [7]

产业规模 - “十四五”期间机械工业增加值年均增速为7.1%，2025年前三季度增速为8.7%，均高于同期全国工业和制造业平均水平 [4] - 规模以上企业数量从9.2万家增至2025年10月底的13.7万家 [4] 对外贸易 - “十四五”期间机械工业进出口额连续5年突破万亿美元 [6] - 2025年1至10月货物贸易进出口总额1.03万亿美元，同比增长7.6% [6] - 2025全年机械工业货物贸易进出口额有望再创新高，成为拉动行业增长的重要因素 [6] 创新能力与产业基础 - 关键基础材料自主保障能力增强，基础制造工艺升级，推动了高端装备自主制造能力的全面提升 [9] - 产业链供应链韧性持续增强，重大技术装备供给能力显著提高 [9] - “十四五”期间全行业发布国家和机械行业标准计划4487项，国际标准转化率达92%以上 [12] - 在300个国家级中小企业特色产业集群中，机械行业企业占1/4 [12] 产品结构与商业模式 - “十四五”期间新能源汽车、电动工程机械、新能源农机等产销量大幅提高 [15] - 企业由单一产品制造向“产品+服务”一体化解决方案加速转型 [15] 未来展望 - “十五五”期间机械工业将以提升产业链供应链韧性和安全水平、加快培育发展新质生产力为核心 [18] - 行业将着重向智能化、绿色化、融合化转型，形成传统产业升级、新兴产业领跑、未来产业布局的新发展格局 [18]

产业规模与增长 - “十四五”期间机械工业增加值年均增速为7.1%，2025年前三季度增速为8.7%，均高于同期全国工业和制造业平均水平 [1] - 规模以上企业数量从9.2万家增至2025年10月底的13.7万家 [1] 对外贸易 - “十四五”期间机械工业进出口额连续五年突破万亿美元 [3] - 2025年1至10月货物贸易进出口总额1.03万亿美元，同比增长7.6% [3] - 2025年全年机械工业货物贸易进出口额有望再创新高 [3] 创新能力与产业基础 - 关键基础材料自主保障能力增强，基础制造工艺升级，推动了高端装备自主制造能力的全面提升 [5] - 产业链供应链韧性持续增强，重大技术装备供给能力显著提高 [5] - “十四五”期间全行业发布国家和机械行业标准计划4487项，国际标准转化率达92%以上 [7] 产业结构与转型 - 在300个国家级中小企业特色产业集群中，机械行业企业占1/4 [7] - 新能源汽车、电动工程机械、新能源农机等产销量大幅提高 [7] - 企业由单一产品制造向“产品+服务”一体化解决方案加速转型 [7] 未来展望 (“十五五”规划方向) - 将以提升产业链供应链韧性和安全水平、加快培育发展新质生产力为核心 [9] - 着重向智能化、绿色化、融合化转型 [9] - 目标形成传统产业升级、新兴产业领跑、未来产业布局的新发展格局 [9]

中央经济工作会议核心精神与挖掘经济潜能路径 - 会议提炼出“五个必须”的新认识，并将“必须充分挖掘经济潜能”摆在首位，作为推动经济高质量发展的行动指南[1] 中国经济的核心优势 - 中国特色社会主义制度优势是根本保障，核心在于党的集中统一领导[1] - 超大规模市场优势是内生动力，14亿多人口形成庞大需求市场[1] - 完整产业体系优势是坚实载体，使中国成为全球新技术的“推广场”“应用场”[1] - 丰富人才资源优势是关键要素，超2亿技能人才是不可多得的红利[1] 挖掘潜能的投资与消费方向 - 投资方面，需更好满足新型城镇化、新型工业化、节能降碳改造等投资于物的需求，以及基本公共服务、保障性住房等投资于人的需求[2] - 消费方面，中国居民消费率尚未达到主要发达国家水平，服务消费等领域仍有较大发展潜力[2] - 释放消费潜力需通过制定实施城乡居民增收计划，以稳就业、增收入[2] 挖掘潜能的科技创新方向 - 今年前三季度，高技术制造业增势亮眼，印证创新对增长的带动作用[2] - 需瞄准“人工智能+”等前沿创新，突破关键核心技术，催生更多新业态、新产业[2] - 需聚焦补链强链，加快传统产业全面转型升级[2] - 需完善“教育—科技—人才”一体推进机制、知识产权保护制度，营造良好创新生态[2] 挖掘潜能的区域协调发展方向 - 据测算，中国城镇化率每提高1个百分点，可以拉动万亿元规模的新增投资需求，每年可新增2000多亿元消费需求[3] - 需统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，促进城乡资源要素有序流动[3] - 需深化跨行政区合作，在重点城市群协调联动中培育新的增长点[3] 深化改革以激发潜能 - 市场分割、地方保护、“内卷式”竞争等堵点卡点问题依然存在，致使超大规模市场优势未能完全发挥[3] - 必须坚持改革攻坚，打通堵点卡点，纵深推进全国统一大市场建设，以提升市场效率、激发市场活力[3]

会议背景与核心精神 - 工业和信息化部召开党组扩大会议 传达学习中央经济工作会议精神 研究贯彻落实举措 [1] - 会议认为中央经济工作会议是在“十四五”即将收官 “十五五”即将开启的重要历史节点召开的一次重要会议 [1] - 强调要深入学习贯彻习近平总书记重要讲话精神 深刻领会“五个必须”的规律性认识 统一思想和行动到党中央的决策部署上来 [1] “十五五”开局年总体工作方向 - 明确明年是“十五五”开局之年 工作主题是推动高质量发展 关键任务是锚定实现新型工业化 [2] - 总体工作要求是坚持稳中求进 着力稳增长 强创新 促融合 优治理 防风险 因地制宜发展新质生产力 [2] - 目标是加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 实现“十五五”良好开局 [2] 稳增长与产业政策 - 全力稳住工业基本盘 发挥存量政策和增量政策集成效应 增强供需适配性以促进消费 [2] - 深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 支持经济大省挑大梁 [2] - 高质量编制“十五五”工业和信息化发展规划 启动“十五五”重大工程项目 [2] 科技创新与产业升级 - 促进科技创新和产业创新深度融合 深入实施国家科技重大专项和重点研发计划 [2] - 强化企业创新主体地位 布局建设国家制造业创新中心和中试平台 推动国家高新区提质升级 [2] - 实施传统产业焕新行动 打造新兴支柱产业 培育发展未来产业 [2] - 深化拓展制造业数字化转型行动和“人工智能+制造” 推进智能制造 绿色制造 服务型制造 [2] 产业链与供应链安全 - 提升产业链自主可控水平 实施新一轮重点产业链高质量发展行动 [2] - 深入实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程 促进产业国内有序转移 [2] - 优化产业链供应链跨境布局 完善海外综合服务体系 [2] 企业发展与行业治理 - 健全优质企业梯度培育体系 促进中小企业专精特新发展 [2] - 加紧清理拖欠企业账款 切实减轻企业负担 [2] - 巩固拓展“内卷式”竞争综合整治成效 提升行业治理现代化水平 [2] - 深入实施制造业卓越质量工程 新产业标准化领航工程 [2] 信息通信业发展 - 推动信息通信业高质量发展 适度超前布局建设信息基础设施 [2] - 推进6G技术研发 加快卫星互联网建设发展 [2] - 加强网络和数据安全保障 [2] 近期重点工作与要求 - 临近岁末年初 要加强食品药品生产保供 强化民爆等安全生产管理 扎实做好防灾减灾工作 [3] - 要求全系统党员干部强化实干担当 开拓进取 迎难而上 敢于斗争 以高度责任感抓好各项工作 [3]

守正创新、求真务实、久久为功。辽宁省委书记许昆林说，辽宁要不折不扣落实好习近平总书记重 要讲话精神和党中央关于明年经济工作的思路、任务、政策，切实履行好维护国家"五大安全"政治使 命，树立和践行正确政绩观，坚持为人民出政绩、以实干出政绩，营造良好的政治环境、人才环境、营 商环境、舆论环境。夯实基础，全面发力，推动科技创新和产业创新深度融合，因地制宜发展新质生产 力；着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，努力促进消费、扩大投资，把民生实事办实办好，推动经 济实现质的有效提升和量的合理增长，在推动新时代东北全面振兴取得新突破上勇于争先，奋力谱写中 国式现代化辽宁篇章。 工业和信息化部部长李乐成说，"五个必须"是习近平经济思想的最新成果，对经济工作规律性认识 达到了新高度。工业和信息化部将认真学习领会总书记重要讲话精神，锚定实现新型工业化这个关键任 务，全力稳住工业基本盘，保持制造业合理比重，推进制造业由规模扩张重点转向价值创造，巩固提升 我国信息通信业竞争优势和领先地位，加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系，高标准编制好 工业和信息化领域"十五五"规划，为中国式现代化筑牢更加坚实的物质技术基础。 山东省委书记 ...

核心观点 - 工业和信息化部召开会议传达学习中央经济工作会议精神 部署2026年工业和信息化领域重点工作 旨在推动高质量发展 实现“十五五”良好开局 [1][2] 政策方向与总体目标 - 2026年是“十五五”开局之年 工作总基调为稳中求进 以推动高质量发展为主题 关键任务是实现新型工业化 [2] - 核心目标是锚定实现新型工业化 加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [2] - 需全力稳住工业基本盘 发挥存量政策和增量政策集成效应 支持经济大省挑大梁 [2] - 将高质量编制“十五五”工业和信息化发展规划 并启动“十五五”重大工程项目 [2] 科技创新与产业升级 - 将促进科技创新和产业创新深度融合 深入实施国家科技重大专项和重点研发计划 [2] - 强化企业创新主体地位 布局建设国家制造业创新中心和中试平台 [2] - 推动产业结构优化升级 实施传统产业焕新行动 打造新兴支柱产业 培育发展未来产业 [2] - 深化拓展制造业数字化转型行动和“人工智能+制造” 推进智能制造、绿色制造、服务型制造 [2] - 健全优质企业梯度培育体系 促进中小企业专精特新发展 [2] 产业链与供应链安全 - 将提升产业链自主可控水平 实施新一轮重点产业链高质量发展行动 [2] - 深入实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程 促进产业国内有序转移 [2] - 优化产业链供应链跨境布局 完善海外综合服务体系 [2] 信息通信业发展 - 将推动信息通信业高质量发展 适度超前布局建设信息基础设施 [2] - 推进6G技术研发 加快卫星互联网建设发展 [2] - 加强网络和数据安全保障 [2] 行业治理与企业环境 - 将提升行业治理现代化水平 巩固拓展“内卷式”竞争综合整治成效 [2] - 深入实施制造业卓越质量工程、新产业标准化领航工程 [2] - 加紧清理拖欠企业账款 切实减轻企业负担 [2] 近期工作重点 - 临近岁末年初 需加强食品药品生产保供 强化民爆等安全生产管理 扎实做好防灾减灾工作 [3]

核心观点 - 工业和信息化部召开会议传达中央经济工作会议精神 部署2025年“十五五”开局之年的重点工作 核心是锚定实现新型工业化 以推动高质量发展为主题 加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 因地制宜发展新质生产力 [1][2] 宏观政策与规划 - 2025年是“十五五”规划开局之年 将高质量编制“十五五”工业和信息化发展规划 并启动“十五五”重大工程项目 [2] - 全力稳住工业基本盘 发挥存量政策和增量政策集成效应 深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 支持经济大省挑大梁 [2] 科技创新与产业融合 - 促进科技创新和产业创新深度融合 深入实施国家科技重大专项和重点研发计划 强化企业创新主体地位 [2] - 布局建设国家制造业创新中心和中试平台 推动国家高新区提质升级 [2] 产业链与供应链 - 提升产业链自主可控水平 实施新一轮重点产业链高质量发展行动 [2] - 深入实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程 促进产业国内有序转移 [2] - 优化产业链供应链跨境布局 完善海外综合服务体系 [2] 产业结构升级 - 推动产业结构优化升级 实施传统产业焕新行动 打造新兴支柱产业 培育发展未来产业 [2] - 深化拓展制造业数字化转型行动和“人工智能+制造” 推进智能制造、绿色制造、服务型制造 [2] - 健全优质企业梯度培育体系 促进中小企业专精特新发展 [2] 信息通信业发展 - 推动信息通信业高质量发展 适度超前布局建设信息基础设施 推进6G技术研发 [2] - 加快卫星互联网建设发展 加强网络和数据安全保障 [2] 行业治理与企业环境 - 提升行业治理现代化水平 巩固拓展“内卷式”竞争综合整治成效 [2] - 深入实施制造业卓越质量工程、新产业标准化领航工程 [2] - 加紧清理拖欠企业账款 切实减轻企业负担 [2]

新华社北京12月12日电 题：稳中求进提质增效 奋力实现明年经济社会发展目标任务——与会同 志谈贯彻落实中央经济工作会议精神 新华社记者 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，习近平总书记出席会议并发表重要讲话。会议期 间，部分与会同志接受新华社记者采访，畅谈对会议精神的学习认识和下一步工作打算。 大家一致表示，现场聆听习近平总书记的重要讲话，进一步深化了对新形势下做好经济工作的规 律性认识，进一步坚定了用好优势、应对挑战的决心和信心。要自觉把思想和行动统一到以习近 平同志为核心的党中央对形势的科学判断上来，全面贯彻会议对明年经济工作的总体要求和政策 取向，稳中求进、提质增效，奋力实现明年经济社会发展目标任务，以高质量发展的实际成效迈 好"十五五"开局第一步。 2025年，我国经济顶压前行、向新向优发展，全年经济社会发展主要目标将顺利完成。过去5年， 我国有效应对各种冲击挑战，推动党和国家事业取得新的重大成就，"十四五"即将圆满收官，第 二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。 成绩非凡，来之不易。湖南省委书记沈晓明说，即将过去这一年，中国经济巨轮破浪前行，为"十 四五"圆满收官，交出一份靓丽答卷。我们 ...