外资回流中国新兴市场 - 晨星数据显示多只全球新兴市场或海外中国策略基金加仓中国公司 外资回流迹象明显 [1] - 景顺旗舰基金Invesco Developing Markets(规模141亿美元/1012亿元人民币)5月对恒瑞医药H股加仓幅度达100% 持仓金额增至1.86亿港元 [2][3] - 该基金前五大重仓股为台积电、腾讯控股、华住集团、Kotak Mahindra Bank和美团 同期减持腾讯5.31%与美团24.77% 但增持宁德时代22.16%和阿里巴巴14.79% [3] 医药行业成为外资配置重点 - 恒瑞医药获外资集中加仓：摩根资产管理旗下JPM China A-Share Opps(规模28亿美元)5月增持18.49% 安联投资Allianz China A Shares(规模23亿美元)增持8.47% [6][8] - 景顺基金经理Justin Leverenz指出中国医药行业创新地位跃升：生物技术对外授权交易占比从2019-2020年的4%提升至2023-2024年的12% 在血液肿瘤治疗领域确立全球领先地位 [4] - 中国医药企业已从跟随者转变为药物研发先锋 直接进入复杂治疗模式前沿 但全球临床开发和商业化仍是待突破环节 [4] 外资机构持仓结构调整 - 摩根中国A股基金前十大重仓含贵州茅台(占比5.71%)、宁德时代(5.28%)、招商银行(4.95%) 5月对中信证券增持1.91% [6] - 安联中国A股基金前三大持仓为招商银行(5.15%)、贵州茅台(4.95%)和中信证券(4.71%) 5月减持中国平安18%但增持紫金矿业 [8][9] - 富达国际中国焦点基金加仓阿里巴巴12.46%和携程6.32% 首域盈信基金则大幅增持海尔智家31.88%和蒙牛8.28% [10][11] 长期资本持续看好中国市场 - 淡马锡组合资产净值达3400亿美元(同比+11.6%) 中国为其第三大市场 占基础风险敞口的18% 仅次于新加坡(27%)和美国(24%) [13] - 淡马锡认为美国政策风险见顶 关税不会回到特朗普时期水平 其投资组合连续两年增长得益于中国、印度和美国的直接投资 [13] - 淡马锡董事长林文兴明确表示继续看好中国长远发展前景 [13]

外资加仓中国医药行业 - 景顺旗下新兴市场基金Invesco Developing Markets 5月加仓恒瑞医药（H股）幅度达100%，持仓金额增至1.86亿港元 [2] - 该基金规模141亿美元（约1012.41亿元人民币），恒瑞医药是其前25大重仓股中增持幅度最大的标的 [2][3] - 摩根资产管理旗下基金JPM China A-Share Opps同期增持恒瑞医药（A股）18.49%，持仓市值达4.73亿元人民币 [5][6] - 安联投资旗下中国基金Allianz China A Shares加仓恒瑞医药（A股）8.47%，持仓市值6600万元人民币 [7] 外资对中国生物医药行业的观点 - 景顺基金经理Justin Leverenz认为中国已从药物研发跟随者跃升为前沿创新者，尤其在血液肿瘤治疗领域确立全球领先地位 [4] - 中国生物技术对外授权交易占比从2019-2020年的4%提升至2023-2024年的12%，但全球商业化环节参与度仍不足 [4] - CRDMO（合同研发制造组织）企业正与生物制药公司深度合作，推动中国成为全球药企临床管线重要来源地 [4] 外资机构整体配置动向 - 景顺新兴市场基金前五大重仓股为台积电、腾讯控股、华住集团、Kotak Mahindra Bank和美团，5月减持腾讯5.31%、美团24.77%，同时增持宁德时代22.16%、阿里巴巴14.79% [3] - 摩根中国A股基金前三大持仓为贵州茅台（5.71%）、宁德时代（5.28%）、招商银行（4.95%），5月减持茅台4.17%但增持宁德时代7.86% [6] - 富达国际中国基金加仓阿里巴巴12.46%、携程6.32%，前两大持仓为腾讯控股和阿里巴巴 [8] - 首域盈信中国成长基金加仓海尔智家31.88%、携程9.41%，前两大持仓为腾讯控股和网易 [9][10] 国际资本对中国市场的长期态度 - 淡马锡组合资产净值达3400亿美元（同比+11.6%），中国为其第三大市场占18%风险敞口，仅次于新加坡（27%）和美国（24%） [11] - 淡马锡明确表示继续看好中国长远前景，其增长部分受益于在中国的直接投资 [11]

全球金融市场变革 - 美联储货币政策不确定性持续 美元可能进入新一轮贬值周期 下半年贬值幅度或达5% [1] - 美元走弱意味着非美元资产迎来配置窗口期 新兴市场融资环境将显著改善 本币计价资产回报率提升 [1] - 美股估值处于历史高位 标普500指数当前市盈率接近22倍 远高于过去15年均值 非美市场相对估值优势凸显 [1] 新兴市场跑赢发达市场的关键因素 - 美国经济增长须适度放缓但避免衰退 维持全球需求 [2] - 美元须处于贬值周期 缓解新兴市场资本外流压力并提升资产吸引力 [2] - 石油价格须稳定在每桶80美元以下 避免能源成本对新兴市场进口国造成冲击 [2] - 新兴市场央行须推行降息政策 通过宽松货币环境刺激本地经济增长 [2] 欧亚资金流动趋势 - 欧洲投资者对亚洲市场关注度明显提升 亚洲投资者也对欧洲市场表现出更大兴趣 [2] - 欧亚之间资金流动呈现积极态势 投资者将在下半年至明年逐步转向美国以外市场寻找机会 [2] 中国科技企业表现 - DeepSeek-R1大模型展现中国企业在软件领域的强劲创新能力 [3] - 美国科技股与中国科技股之间存在显著估值差异 前者长期享有较高溢价 但随着中国创新成果出现 这一溢价正在逐步收窄 [3] - 投向美国科技七巨头的资金可能部分转向更具估值吸引力的中国科技股 [3] 中国科技行业前景 - 估值更具吸引力 增长潜力尚未充分释放的中国科技公司值得看好 [3] - 中国科技股目前展现出更高的投资性价比 [3] - 量子计算 生物科技和高端装备制造等领域获得政策支持 已形成从研发到商业化的完整产业链 [4]

墨西哥债券表现 - 墨西哥Mbonos债券2025年收益达22%，在新兴市场地方债指数中表现仅次于巴西政府债券 [1] - 债券收益率大幅下行，受降息押注和墨西哥比索弹性推动 [1] 机构观点 - Aberdeen Group、Neuberger Berman和Pictet资管认为收益率仍具吸引力，预计美联储放宽货币政策将带来进一步反弹空间 [1] - Neuberger新兴市场债务联席主管Gorky Urquieta指出基本面、技术面和利率估值均支持继续持有头寸 [1] 市场背景 - 新兴市场2023年上半年重获青睐，墨西哥地方债券成为高回报交易之一 [1] - 墨西哥政府发行Mbonos债券为公共开支融资 [1]

全球投资者配置变化 - 全球投资者正在分散对美国的投资配置 大宗商品出口价格上涨为新兴市场带来积极影响 [1] - 地缘政治扰动和全球经济增长放缓对新兴市场的冲击将有所减弱 [1] - 美元自年初以来持续走弱 4月2日后加速走弱为新兴市场创造有利环境 [1] 美元走势与资金流动 - 美元疲软态势构成新兴市场重要利好因素 投资者分散美元资产配置可能进一步削弱美元走势 [3] - 对冲美元风险敞口的需求增长可能导致更多资金流入新兴市场资产 [3] - 油价上涨推动美元兑亚洲货币走强 但美元兑欧元仍维持疲软表现 [3] - 巴克莱模型显示欧元兑美元汇率可能升至1 20或更高水平 追涨操作收益风险比将显著下降 [3] 新兴市场区域表现 - 亚洲地区出口表现相对稳健 贸易政策变化对经济增长的影响尚未明确显现 [4] - 亚洲地区政策制定者在通胀数据温和情况下对货币政策宽松采取审慎态度 具备充足政策灵活性 [4] - 中国市场展现出独特韧性特征 二季度零售销售稳健 出口强劲及GDP数据良好 [4] - 增量财政政策可能在9月或10月出台 新兴市场本地和信用市场前景保持强劲 [4] - 新兴市场信用市场年初至今表现优于美国投资级债券和高收益债券等其他资产类别 [4]

全球金融市场新动向 - 美元汇率波动性降至传统融资渠道之下，利用美元开展新兴市场货币投资的吸引力显著增强 [1] - "抛售美元资产"的交易逻辑正重塑市场格局，受美国财政政策走向与特朗普政府关税举措双重驱动 [1] - 美元资产对突发风险的敏感度出现明显弱化 [1] 套利交易表现 - 以美元为融资货币的套利交易组合(涵盖巴西雷亚尔、墨西哥比索、印度卢比、印尼盾、南非兰特及土耳其里拉)今年已斩获8%的回报率 [1] - 采用日元、欧元和瑞士法郎作为融资货币的同类策略仅分别录得2 6%、-3 3%和-2 2%的收益 [1] - 美元作为融资工具的性价比优势正在凸显 [1] 美元汇率波动与风险情绪 - 美元对六种新兴市场货币与标普500指数的90日滚动相关性指标大幅走低 [4] - 欧元、日元与标普500指数的关联度攀升至五年高位 [4] - 标普500指数突破4月关税风波阴影再创历史新高 [4] 美元角色转换 - 美元作为避险资产或储备货币的定位正在松动，其作为低波动融资工具的特性开始显现 [4] - 通过美元融资构建的新兴市场套利头寸对汇率波动的风险敞口显著收窄 [4] - 美元正在融资领域拓展其影响力版图，为投资者提供了新的获利窗口 [4] 市场转变意义 - 全球资本对新兴市场资产的风险偏好回升 [4] - 美元作为国际融资货币的地位可能迎来重塑 [4] - 融资货币的选择逻辑正在经历深刻变革，美元找到了新的定位支点 [4]

全球投资者转向海湾地区 - 阿联酋特别是迪拜与阿布扎比正成为国际资本新聚集地 稳定市场结构 改革推动动能及多元IPO项目使其在新兴市场中脱颖而出 [1] - 截至2024年底阿联酋资本市场总市值达1万亿美元 全球新兴市场基金中配置阿联酋资产比例从2021年中35%升至65% [1] - 迪拜金融市场（DFM）市值达9510亿迪拉姆 国际资本不断涌入 阿布扎比证券交易所（ADX）2025年前五个月外资净流入110亿迪拉姆 同比增长78% 过去五年外国交易额增长347% [1] GCC地区IPO活动 - 2025年第一季度全球IPO活动整体放缓 但GCC地区IPO融资总额同比增长33% 阿联酋和沙特贡献突出 [1] - 阿联酋和沙特正借助政府主导私有化进程与监管改革重塑本地股市格局 [1] 阿联酋资本市场多元化发展 - 阿联酋资本市场吸引力不局限于股市 债券市场 私募信贷平台扩容 提供更广泛配置工具 [2] - 固定收益产品受青睐 得益于良好财政缓冲与稳定信用评级 [2] 阿联酋经济增长与产业转型 - 中央银行预计2025年阿联酋非石油GDP增速达5.3% 科技 绿色能源 基础设施 酒店业等板块迎来资本加持 [2] - 汇丰银行预计未来三年阿联酋GDP增长将持续跑赢大多数新兴市场 提供相对安全投资窗口 [2] - 阿联酋市场结构性制度改革 战略性IPO与多元产业构成将巩固其全球资本市场地位 [2]

新兴市场投资机会 - 美国关税公告引发的动荡正在新兴市场创造有趣的投资机会 [1] - 风险定价和风险溢价的错位提供了有吸引力的切入点 [1] - 投资者对风险的感知偏高推高了溢价但实际上风险兑现的可能性远低于预期 [1] - 新兴市场投资方式从迟缓和不情愿转变为更具吸引力 [1]

美元长期贬值趋势 - 美元踏入长期贬值曲线几乎成定局 主要由于特朗普政府激进政策导致"美国例外论"崩塌 [1] - 衡量美元强弱的ICE美元指数2025年以来持续疲软 2024年迄今下跌约8% [1] - 摩根士丹利预计美元指数未来一年可能暴跌9% 甚至跌至疫情初期低点水平 [3] 全球资产配置策略 - 建议不持有美国股票 转而配置国际股票尤其是新兴市场股票 该策略已开始奏效 [1] - 美元贬值背景下 以美元计价投资者买入海外新兴市场股票可能迎来"双重顺风" [1] - 印度市场被列为长期持有的新兴市场首选 东南亚国家和拉美市场也获推荐 [2] 新兴市场投资机会 - 非美国股市2024年大幅跑赢美股 新兴市场被视为下一轮大牛市所在地 [3] - 中国、东南亚等新兴市场股票因美元走弱和国际股市优异表现具备吸引力 [1] - 美国银行策略师预计美元下跌将引发美股抛售 资金将转向新兴市场 [3] 美国市场风险因素 - 特朗普政府政策不确定性导致外国投资者可能延迟向美国市场投入资本 [2] - 多项关键衰退指标亮起红灯 尽管通胀率相对较低 美联储预计维持利率不变 [2] - 特朗普关税政策缺乏透明度 导致2025年底美国通胀率预测难度加大 [2] 政策影响分析 - 特朗普政府混乱的贸易政策颠覆全球贸易体系 动摇投资者对美元资产信心 [3] - 反复无常的关税举措造成金融市场动荡 "美国经济改造行动"成为美元熊市导火索 [3] - 地缘政治紧张局势加剧叠加政策不可预测性 加剧资金流出美国市场风险 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指收平，纳指涨0.28%，标普500指数跌0.04% [1] - 大型科技股多数上涨，特斯拉涨近2%，谷歌涨超1%，微软、英伟达、亚马逊、Meta涨幅不足1% [1] - 加密货币、计算机硬件板块涨幅居前，昆腾涨超11%，Coinbase涨5%，希捷科技涨超4%，嘉楠科技涨超2% [1] - 能源股、有色金属跌幅居前，新纪元能源跌超6%，第一太阳能跌超4%，世纪铝业跌超2% [1] - 热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.18%，小鹏汽车跌超7%，世纪互联跌超6%，阿里巴巴、百度、理想汽车、蔚来跌超1%，拼多多涨超3%，知乎涨超2% [1] 美国经济数据 - 美国5月经济活动整体回暖，Markit制造业和服务业PMI均超预期，但通胀压力卷土重来 [1] - 数据公布后美股一度反弹，黄金跌幅扩大 [1] - 以谷歌为首的大型科技股强势反弹，带动纳指小幅上涨 [1] 美国税改法案 - 众议院以215票赞成、214票反对通过特朗普税改法案，将提交参议院审议 [2] - 法案预计将在十年内令美国预算赤字增加约2.7万亿美元 [2] - 民主党指责法案"劫贫济富"，以上千万美国人医保为代价给最富有的1%群体减税 [2] 美债市场动态 - 美国税改计划扩大财政赤字引发投资者担忧，导致美债被抛售 [3] - 美国30年期国债收益率一度升至5.149%，为2023年10月以来最高水平 [3] - 美国5-30年期国债收益率曲线陡峭程度一度扩大至100个基点 [3] 新兴市场投资 - 美国银行策略师团队认为新兴市场股市前景良好，因美元走软、美债收益率冲顶和中国经济复苏 [4] - 美国投资者在新兴市场配置比例仅为3%至5%，远低于对MSCI全球指数10.5%的配置 [4] - 基金经理认为新兴市场重新成为全球投资者关注焦点，可能处于新一轮动的开始 [4] 美联储政策预期 - 摩根大通CEO警告美国经济面临滞胀风险，美联储观望态度正确 [4] - 美联储理事沃勒表示不会在一级拍卖中购买债券，预计2025年下半年降息 [4] - 若关税降至10%并在7月前敲定，有望下半年降息，但更高关税将限制降息能力 [5][6] - 金融市场预计美联储要到9月份才会恢复降息 [6]