公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入45.93亿元 同比减少10.94亿元 降幅19.24% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.73亿元 同比减少2.50亿元 降幅59.09% [2] - 白酒业务营收占比78.51% 实现收入36.06亿元 猪肉业务占比19.36% 实现收入8.89亿元 [2] 业务板块表现 - 白酒业务净利润下滑主要因行业深度调整及产品销售量减少 [3] - 猪肉业务总体减亏 得益于"树品牌、抓两端、控中间"发展思路 [3] - 屠宰业务实现营业收入7.82亿元 种畜养殖业实现营业收入1.07亿元 [2] 白酒业务战略部署 - 实施"1-2-12-3+"营销战略 包括产品焕新、营销创新和品牌拓新三大方向 [4] - 产品层面升级配方优化口感 完成经典产品视觉升级 推进产学研融合 [4] - 营销层面强化内容营销 打造短剧 深化与优酷合作提升曝光度 [4] 数字化与渠道建设 - 2024年搭建电商直播间和线上商城 通过博物馆推动文旅文创业务协同 [4] - 联动阿里巴巴旗下三大生态 打造活动赋能餐厅提升品牌曝光 [4] - 通过视频IP一体化宣传 结合传统与新媒体创新场景化嵌入 [4] 猪肉业务发展规划 - 屠宰业务聚焦提高鲜销率 培育高附加值业务 完成产品焕新 [4] - 开展品牌诊断 梳理品牌定位 制定新媒体运营策略 [4] - 探索经销商模式 增加全品类配送 建立多种销售模式 [4] 养殖板块经营 - 通过市场化思维管理 探索职业经理人机制 [5] - 2025年上半年经营情况好转 营收略增并实现盈利 [5] 投资者关系 - 8月29日举行现场调研活动 接待6家机构调研 [1] - 公司董事、总经理、董事会秘书及会计主管参与接待 [1] - 活动类别为特定对象调研 就多项业务展开深入交流 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.54亿元 同比下降9.86% [1] - 归母净利润-3343.56万元 同比下降49.41% [1] - 第二季度营业总收入3.34亿元 同比上升7.5% [1] - 第二季度归母净利润-1583.91万元 同比下降24.85% [1] - 毛利率4.93% 同比下降21.97% [1] - 净利率-4.68% 同比下降52.69% [1] - 三费占营收比7.77% 同比增32.37% [1] - 每股收益-0.19元 同比下降49.41% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金2.86亿元 同比增长2.28% [1] - 应收账款1.25亿元 同比下降19.96% [1] - 有息负债351.23万元 同比增长27.65% [1] - 每股净资产5.07元 同比下降8.02% [1] - 每股经营性现金流0.01元 同比增102.84% [1] 业务与运营 - 主营业务为数字化营销服务和数智化综合服务 [3] - 提供互联网营销、品牌推广、广告效果分析等全链路解决方案 [3] - 布局数字人、XR直播、数字场景等虚拟数字内容应用 [4] - 上市以来中位数ROIC为24.31% [3] - 2024年ROIC为-7.18% [3] - 上市4年年报中亏损2次 [3] 机构关注点 - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1.37% [3] - 现金资产状况非常健康 [3]

核心财务表现 - 2025年中期收益241.92亿元，同比减少51.53% [1] - 股东应占溢利8.2亿元，同比减少11.68% [1] - 每股基本盈利72.8分 [1] 主营业务结构 - 高端环保电池业务实现营业收入182.92亿元 [1] - 环保出行动力电池为铅蓄电池业务重点产品，广泛应用于电动轻型车领域 [1] - 产品系列包括环保出行动力电池、备用电源、汽车电池与电动特种工业动力电池 [1] 智能制造与成本管控 - 通过智能制造体系全基地覆盖与设备技术改造升级提升制造效能 [1] - 全面推进浙江、江苏、河南等地生产基地的智能工厂建设 [1] - 深度融合5G、物联网及人工智能技术实现全流程数智化升级 [1] - 濮阳市生产基地获评国家级"5G工厂" [1] 渠道网络与用户覆盖 - 拥有逾3,000家经销商，覆盖40余万家终端门店 [2] - 服务数亿电动轻型车用户 [2] - 构建线上线下一体化用户服务平台，贯通养护维修及检测评估等服务场景 [2] 国际化业务拓展 - 海外业务呈现突破性增长，市场反馈持续向好 [2] - 加速构建覆盖东南亚、欧洲、非洲等地区的国际化业务网络 [2] - 越南基地筹建有序推进，针对性开发本地化产品满足差异化需求 [2] - 重点建设本地化渠道与运营团队，推进"服务出海"战略 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收55.26亿元，同比增长3.01% [1] - 归母净利润3.97亿元，同比增长33.76% [1] - 管理费用同比下降25.88%至1.78亿元，财务费用同比下降25.37%至3987.99万元，两项合计减少超7500万元费用 [5] 产品结构 - 低温品类销售额同比增长超10%，超出整体营收增速 [3][4] - 高端鲜奶及"今日鲜奶铺"产品均实现双位数增长 [4] - "活润"系列因质价比和0蔗糖策略实现超40%增长 [4] - 新品收入占比达双位数 [4] 营销策略 - 广告宣传费增加25.17%，用于"今日鲜奶铺"主题营销等品宣投入 [4] - 通过非遗项目合作打造主题TVC商业广告 [4] - DTC渠道收入保持良好增长，远场电商实现双位数增长 [5] - 形象店线上业务占比显著提升 [5] 区域市场 - 西南市场营收增长约5.09%，华东市场增长约6.79% [6] - 华北市场营收下滑约15.81%，西北市场下滑约1.86% [6] - 经销商总数减少472家（同比减少13.64%），其中西南减少88家，华东减少193家 [6] 行业背景 - 低温鲜奶市场整体保持高增长态势，高端产品表现良好 [5] - 液态奶整体销量略有下降，低温品类表现相对稳健 [7] - 行业消费需求呈现分化趋势 [7] - 华北、华东部分区域存在伊利、蒙牛、君乐宝的激烈价格竞争 [6] 战略转型 - 通过数字化营销和供应链体系建设享受红利 [1] - 减少对传统经销商体系的依赖，发展私域和社区店模式 [6] - 加强第三方零售和配送渠道建设以实现直达用户 [6] - 以区域深耕、供应链降本和全链路数字化为抓手推动高质量增长 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入38.87亿元人民币，同比增长5.6% [1] - EBITDA为3.98亿元人民币，同比增长29.7% [1] - 归属于母公司权益持有人应占利润1.81亿元人民币，同比增长24.1% [1] 海外业务增长 - 羊奶粉海外市场收入同比增长65.7%，达4.83亿元人民币 [1][2] - 中东市场收入同比增长54.2%，保持最大海外销售市场地位 [2] - 北美市场收入同比增长138.7%，成为第二大海外营收来源 [2] - 独联体市场收入同比增长33.8%，提供稳定营收贡献 [3] 营养品业务发展 - 营养品业务收入同比增长7.0%，并成功拓展至海外市场 [3] - To B业务中锦旗生物药线渠道营收占比提升至24%，私域电商占比增至16% [3] - To C业务推出7大功能型产品，包括G13成长胶囊和爱益森首护PRO [3] 供应链与运营优化 - 完成对荷兰羊奶酪公司Amalthea Group B.V.余下50%股份的战略收购 [4] - 存货周转天数下降20天，供应链效率提升 [6] - 销售及分销费用率同比下降3.8个百分点 [6] 科研创新进展 - 在荷兰主办"山羊奶未来"国际医学研讨会，汇聚30国医疗专家 [7] - 完成"澳优乳业&东北农业大学乳品创新中心"揭牌 [7] - 推出四大羊乳新原料，其中三款实现全球可商业化应用 [8] - 佳贝艾特悦白等10余款产品完成全面升级或发布 [8] 数字化与渠道管理 - 启动奶粉业务数字化罐内码系统，优化渠道库存水平 [4] - 通过亚马逊平台在美国市场取得羊奶婴配粉品类领导地位 [2] - 成功进驻沃尔玛等传统渠道，扩大北美市场覆盖 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收78.8亿元，同比增长10.5% [1] - 经调整净利润4.1亿元，同比增长14.6%，超出市场预期 [1][3] - 汽车产品及服务收入73.6亿元，同比增长10.8%，其中轮胎和底盘零部件及维修分部收入同步增长10.8% [1] - 其他产品及服务分部收入同比增长16.1%，主要受益于汽车清洗及美容服务收入贡献提升 [1] - 广告、加盟及其他服务收入5.15亿元，同比增长6.6% [1] - 毛利率25.2%，同比下降0.7个百分点，主要因轮胎及底盘零部件产品客单价下降及中美关税扰动 [3] 门店网络与运营 - 截至2025年上半年途虎工厂店数量达7205家，同比净增894家，增长14% [2] - 全国乘用车保有量2万以上的县域覆盖率提升至70%，同比提高5个百分点 [2] - 新开门店中位于二线及以下城市占比超过60% [2] - 同店履约用户数同比增长超过7% [2] - 约90%的6个月以上加盟工场店保持盈利 [2] 用户与平台运营 - 上半年APP交易用户数达2650万人，同比增长23.8% [2] - APP平均月活用户达1350万人，同比增长17.5% [2] - 平台售前转化率同比提高2个百分点 [2] - 智能客服满意度提升7%，客服人力成本同比下降18% [2] 增长指引与战略 - 公司维持全年收入双位数增长指引 [1] - 增长动力源于线上宣传优化、工场店网络扩展及产品性价比提升 [1] - 通过AI应用提升用户满意度并降低运营成本，推动行业技术升级 [2] - 长期看好门店扩张和经营提效驱动的盈利增长潜力 [3]

核心财务表现 - 营业收入11.68亿元，同比下降11.96% [2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损876.74万元，同比下降191.95% [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.58亿元，同比大幅增长80.43% [2] - 基本每股收益-0.008元/股，同比下降200% [2] 业务结构分析 - 百货零售业务占总营业收入72.74%，其中联营模式占比30.93%、经销模式36.90%、租赁模式31.61% [3] - 房地产开发业务占总营业收入11.94%，主要项目包括泗阳雨润广场、淮安雨润广场等 [3] - 便利店业务通过战略合作方式开展，南京罗森门店314家，安徽罗森门店223家 [3][8] 经营策略与举措 - 百货主业实施"稳存促新、降本增效"策略，通过招商调改优化商品结构，提升餐饮、亲子娱乐等体验业态占比 [5][6] - 深化数字化营销手段，提升线上引流效率，社交媒体话题传播与直播销售成为重要增长渠道 [7] - 罗森便利店业务持续推进供应链优化，通过物流外包整合降低采购成本 [8] - 地产板块聚焦尾盘去化和项目交付，严格控制新增资金投入风险 [8] 资产与负债状况 - 总资产108.42亿元，较上年末下降2.35% [2] - 归属于上市公司股东的净资产6.61亿元，较上年末下降4.42% [2] - 受限资产总额43.20亿元，包括货币资金、存货、固定资产等抵押资产 [10] - 担保总额18.04亿元，占净资产比例272.96% [16] 行业环境与竞争 - 2025年上半年社会消费品零售总额增长5.5%，网上零售额增长8.5% [3] - 百货行业面临消费结构转型、线上分流加剧及同业竞争白热化挑战 [5] - 公司持有物业地理位置优越，品牌影响力显著，为中华老字号企业 [9]

财务表现 - 2025年上半年集团营业额达人民币147.15亿元，同比增长7.56% [1] - 公司股东应占溢利为人民币11.04亿元，同比增长5.04% [1] - 每股基本盈利为人民币0.1572元，本期不派息 [1] - 净利润率为7.5%，与同期基本持平 [1] 经营战略 - 集团坚持科技创新引领，依托研产销一体化运营体系 [1] - 运用数字化营销新模式提升市场触达效率和精准度 [1] - 多措并举提质增效，推动"生物+"战略落地 [1] - 通过战略实施克服内外部挑战，驱动经营业绩稳步提升 [1]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 目标估值26.3港元 当前股价20.74港元 [2][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收78.8亿元 同比增长10.5% [2][6] - 经调整净利润4.1亿元 同比增长14.6% 超市场预期 [2][6] - 毛利率25.2% 同比下降0.7个百分点 [6] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为7.86/8.99/10.5亿元 [6] 业务运营分析 - 汽车产品及服务收入73.6亿元 同比增长10.8% [6] - 轮胎和底盘零部件及汽车维修分部收入同比增长10.8% [6] - 其他产品及服务分部收入同比增长16.1% [6] - 广告、加盟及其他服务收入5.15亿元 同比增长6.6% [6] 门店网络扩张 - 工场店数量达7205家 同比净增894家 增长14% [6] - 县域覆盖率提升至70% 同比提高5个百分点 [6] - 新开门店中二线及以下城市占比超60% [6] - 同店履约用户数同比增长超7% [6] - 约90%的6个月以上加盟工场店保持盈利 [6] 用户增长与数字化 - APP交易用户数2650万人 同比增长23.8% [6] - 平均月活用户1350万人 同比增长17.5% [6] - 平台售前转化率同比提高2个百分点 [6] - 智能客服满意度提升7个百分点 [6] - 客服人力成本同比下降18% [6] 财务预测 - 2025-2027年主营收入预计163.64/177.37/191.06亿元 [3] - 收入增长率预计10.9%/8.4%/7.7% [3] - 经调整净利润增长率预计25.9%/14.4%/16.9% [3] - 每股收益(Non-GAAP)预计0.96/1.10/1.28元 [3] - P/E(Non-GAAP)预计19.7/17.2/14.7倍 [3] 估值基础数据 - 总股本821百万股 香港股753百万股 [4] - 总市值170亿港元 香港股市值156亿港元 [4] - 每股净资产6.1港元 ROE(TTM)9.6% [4] - 资产负债率60.1% [4] - 腾讯控股为主要股东 持股比例19.4079% [4] 股价表现 - 1个月绝对涨幅9.1% 相对涨幅6.0% [5] - 6个月绝对涨幅17.6% 相对涨幅2.4% [5] - 12个月绝对涨幅20.0% 相对涨幅-9.8% [5]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入17.59亿元 同比微增0.31% 归母净利润2.98亿元 同比增长1.12% [1] - 第二季度单季度营收6.51亿元 同比下降4.02% 归母净利润6448.34万元 同比下降12.78% [1] - 扣非净利润同比下降4.05%至2.9亿元 货币资金下降0.48%至9.53亿元 [1] 盈利能力指标 - 毛利率提升0.81个百分点至65.65% 净利率下降0.93个百分点至16.51% [1] - 三费占营收比下降1.4个百分点至27.76% 销售费用、管理费用、财务费用总计4.88亿元 [1] - 每股收益增长1.72%至0.59元 每股净资产增长0.81%至6.65元 [1] 现金流与负债状况 - 每股经营性现金流下降7.22%至0.63元 应收账款下降4.13%至1301.8万元 [1] - 有息负债激增805.34%至2.09亿元 主要因新增短期银行借款和长期银行借款 [1][3] - 货币资金/流动负债比率仅为87.03% 需关注现金流状况 [4] 重大财务项目变动 - 在建工程增长39.22% 因新增在建工程项目 [3] - 应交税费增长107.51% 主要因应交增值税、消费税增加 [3] - 少数股东权益下降72.1% 因非全资子公司净利润亏损 [3] 战略发展与市场表现 - 300元以上产品销售收入5.66亿元 同比增长41.17% 省外市场收入6.70亿元 增长14.67% [5] - 公司推进营销转型 聚焦数字化营销和品牌推广活动 [5] - 2024年ROIC为10.75% 净利率12.59% 历史中位数ROIC达13.22% [4] 分析师预期与业务评价 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.94亿元 每股收益0.78元 [4] - 公司商业模式主要依靠营销驱动 产品附加值较高 [4] - 投资回报率处于行业较好水平 最差年份2022年ROIC为8.61% [4]