报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，“反内卷”情绪降温后走势回归基本面，国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素有开工日产高位、国内需求偏弱，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：国内供应日产及开工率处偏高位置，库存再度累库；需求端工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求预计持续回落，整体供过于求明显，出口利润走强但政策未超预期放开，交割品现货1810（+30），整体偏空 [4] - 基差：UR2509合约基差59，升贴水比例3.3%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存145.9万吨（-1.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 现货行情、期货盘面及库存 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1810（+10），山东现货价格1810（+10），河南现货价格1810（-23），FOB中国价格2750 [6]| |期货盘面|01合约价格1751（0），基差59（+10），UR05价格1790（+6），UR09价格1722（-6） [6]| |库存|仓单3623（0），UR综合库存145.9万吨（-1.8），UR厂家库存101.9万吨（-77），UR港口库存44.0万吨（+59） [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - | - | 1956.81 | 448.38 | 18.6% | 2405.19 | 23.66 | 2405.19 | - | |2019| - | 2445.5 | 8.9% | 2240 | 487.94 | 17.9% | 2727.94 | 37.86 | 2713.74 | 12.8% | |2020| - | 2825.5 | 15.5% | 2580.98 | 619.12 | 19.3% | 3200.1 | 37.83 | 3200.13 | 17.9% | |2021| - | 3148.5 | 11.4% | 2927.99 | 352.41 | 10.7% | 3280.4 | 35.72 | 3282.51 | 2.6% | |2022| - | 3413.5 | 8.4% | 2965.46 | 335.37 | 10.2% | 3300.83 | 44.62 | 3291.93 | 0.3% | |2023| - | 3893.5 | 14.1% | 3193.59 | 293.13 | 8.4% | 3486.72 | 44.65 | 3486.69 | 5.9% | |2024| - | 4418.5 | 13.5% | 3425 | 360 | 9.5% | 3785 | 51.4 | 3778.25 | 8.4% | |2025E| - | 4906 | 11.0% | - | - | - | - | - | - | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，日产维持19 - 20万吨附近波动，8月前期检修装置复产多且部分新增产能装置有投产预期，供应压力将回升 [4] - 需求端秋季复合肥生产开工延续提升，但下游经销商提货积极性不足，成品库存压力大，短期秋季肥高成品库存压制企业生产积极性，对尿素原料采购需求支撑弱，期价或延续震荡偏弱运行，盘面关注1680 - 1700元/吨附近支撑位表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 - 供应方面8月复产装置多，供应预计回升；需求端秋季肥开工提升但成品库存压力大；库存上上游尿素企业库存环比小幅下降；成本与利润上煤炭价格涨势放缓，尿素利润环比小幅下降；基差与价差上9 - 1价差偏强震荡运行，09基差变化有限 [4] 品种详情分解 - **市场价格**：本周国内尿素市场价格由强转弱，8月4日印标东海岸最低CFR价格532美元/吨 [6][10] - **供给**：尿素周产量135.48万吨（+0.01%），煤头尿素产量104.51万吨（-1.62%），气头尿素产量为30.97万吨（+5.92%），平均日产量19.4万吨；部分企业有检修计划，如山西潞安煤基合成油有限公司8月底预计停车15天等 [16][20][23] - **库存**：尿素企业库存88.76万吨，环比 - 2.97万吨，港口库存48.3万吨（环比 - 1万吨），尿素企业主流预收天数6.53日（环比 + 6.7%） [27][31] - **需求**：复合肥企业开工率41.50%（+2.82%），成品库存为80.04万吨（环比 + 2.32万吨）；三聚氰胺开工率为63.50%（ - 1.70%） [33][34] - **原料端**：煤炭价格涨势放缓 [36] - **利润**：尿素利润环比小幅下降 [42] - **价差分析**：9 - 1价差偏强震荡，09基差变化有限 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，国际尿素价格偏强但国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡，影响因素包括国际价格和国内需求边际变化，主要风险点是出口政策变化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面情况 - 原料端涨幅回落，国内供应日产及开工率偏高、库存累库，需求端工业和农业需求均回落，整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，交割品现货1780（-20），基本面整体中性 [4] 基差情况 - UR2509合约基差43，升贴水比例2.4%，偏多 [4] 库存情况 - UR综合库存147.7万吨（+4.6），偏空 [4] 盘面情况 - UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净空，翻空，偏空 [4] 利多因素 - 国际价格偏强 [5] 利空因素 - 开工日产高位、国内需求偏弱 [5] 现货行情 - 现货交割品价格1780（-20），山东现货1800（-10），河南现货1780（持平），FOB中国2908 [6] 期货盘面 - UR09合约价格1737（-13），UR01价格1757（-10），UR05价格1793（-9），基差43（-7） [6] 库存情况 - 仓单3373（持平），UR综合库存147.7，UR厂家库存109.6，UR港口库存38.1 [6] 供需平衡表 - 2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有不同程度变化，如2019年产能增速8.9%、消费增速12.8%，2020年产能增速15.5%、消费增速17.9%等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国内供应日产及开工率偏高、库存累库，需求端工业和农业需求均回落，整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，但国际尿素价格偏强，预计今日走势震荡[4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素为开工日产高位、国内需求偏弱，主要逻辑关注国际价格和国内需求边际变化[5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 近期尿素盘面震荡，此前原料端涨幅回落，国内供应日产及开工率处于高位、库存再度累库，工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业淡季需求回落，整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，交割品现货1800元（+0），基本面整体中性[4] 基差情况 - UR2509合约基差50，升贴水比例2.8%，偏多[4] 库存情况 - UR综合库存147.7万吨（+4.6），偏空[4] 盘面情况 - UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空[4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净多，减多，偏多[4] 现货行情 |地区|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1800|0| |山东现货|1810|0| |河南现货|1800|0| |FOB中国|2910|/|[6] 期货盘面 |主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |09合约|1750|-22| |UR01|1767|-15| |UR05|1802|-8| |UR09|1750|-22|[6] 库存详情 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|3373|0| |UR综合库存|147.7|/| |UR厂家库存|109.6|/| |UR港口库存|38.1|/|[6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，国际尿素价格偏强但国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 近期尿素盘面震荡，此前原料端涨幅回落，国内供应日产及开工率偏高、库存累库，需求端工业和农业需求均回落，整体供过于求明显且出口政策未超预期放开，交割品现货1800（+0），基本面整体中性 [4] 基差 - UR2509合约基差28，升贴水比例1.6%，偏多 [4] 库存 - UR综合库存147.7万吨（+4.6），偏空 [4] 盘面 - UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] 主力持仓 - UR主力持仓净多，翻多，偏多 [4] 利多因素 - 国际价格偏强 [5] 利空因素 - 开工日产高位、国内需求偏弱 [5] 主要逻辑 - 国际价格、国内需求边际变化 [5] 供需平衡表 - 2018 - 2024年尿素产能从2245.5增长至4418.5，产能增速有波动，产量、净进口量、表观消费量等指标也各有变化，2025E预计产能达4906，增速11.0% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，国际尿素价格偏强但国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡，主要受国际价格和国内需求边际变化影响，主要风险点为出口政策变化[4][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：此前原料端涨幅回落，国内日产及开工率偏高、库存累库，工业和农业需求均回落，整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，基本面整体中性，交割品现货1800（+50）[4] - 基差：UR2509合约基差67，升贴水比例3.7%，偏多[4] - 库存：UR综合库存147.7万吨（+4.6），偏空[4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空[4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际价格偏强，国内供过于求，预计今日走势震荡[4] - 利多因素：国际价格偏强[5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求偏弱[5] 现货行情、期货盘面及库存 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1800（0），山东现货1810（+10），河南现货1800（+33），FOB中国2907[6]| |期货盘面|09合约价格1733（+24），基差67（-24），UR01价格1754（+12），UR05价格1791（+11）[6]| |库存|仓单3373（0），UR综合库存147.7（+4.6），UR厂家库存109.6（-40），UR港口库存38.1（+8.6）[6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [10]

行业投资评级 未提及 核心观点 市场情绪表现尚可，主流地区尿素现货出厂报价暂稳，低价成交改善 部分装置检修但日均产量仍处同期最高水平 需求端印标价格大幅上涨对市场情绪有提振 国内供应宽松、需求下滑，企业库存高位 短期国内需求有限，印标价格超预期对市场情绪有支撑[3][4][5] 各部分总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货止跌反弹，报收1733（+19/+1.11%） [3] - 现货市场：出厂价平稳，低价成交改善，各地区有不同出厂报价区间 [3] 重要资讯 8月4日，尿素行业日产19.04万吨，较上一工作日减少0.04万吨，较去年同期增加1.47万吨，开工82.24%，较去年同期提升2.59% [4] 逻辑分析 - 市场情绪与价格：主流地区现货出厂报价暂稳，部分地区预计上调或暂稳，交割区周边部分区域下调 [5] - 产量：部分装置检修，日均产量降至19万吨附近，仍处同期最高水平 [5] - 需求：印标价格大幅上涨，国内外价差大，出口放松有提振 华中、华北复合肥积极性不高，采购情绪低 [5] - 库存：尿素生产企业库存增加5.38万至91.73万吨附近，整体高位 [5] - 综合情况：国内供应宽松，需求下滑，出口政策放松，市场情绪略有改善，短期需求有限，印标支撑市场情绪 [5] 交易策略 - 单边：空单离场观望 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：回调卖看跌 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应宽松预期与需求季节性偏淡形成共振，市场多空博弈下，短期价格或延续震荡偏弱走势，市场情绪易受消息面扰动，但上下空间均受限，建议投资者以波段思路谨慎应对当前市场环境 [57] 各部分总结 行情回顾 - 7月30日，山东尿素小颗粒基差为28元/吨，环比上周三下降19元/吨，同比近五年居于低位 [11] 尿素基本面 供给端 - 本周尿素生产企业开工率为84.93%，环比上升1.45%，同比上升5.79%，仍居于近5年高位 [16] - 尿素日均产量为19.35万吨，仍居于近5年高位区间 [17] - 本周尿素装置周度检修损失量为17.82万吨，环比持平，同比下降3.16% [19] - 2025年江苏双多、乌兰集团等企业有多套煤制尿素装置拟在建，涉及年产能超4800万吨 [20] - 当前煤头尿素周度产量为109万吨，环比持平；管道化肥用气制尿素周度产量为30万吨，环比上升3.45%，供应格局仍然宽松 [22] 需求端 - 复合肥企业产能运行率为31.09%，较上期上升6.24%，同比2024年上升5.79% [26] - 中国32家化工企业复合肥厂内库存为77.72万吨，环比上升4.73%，同比2024年上升18.80% [28] - 中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为61.08%，环比下降2.31%，同比下降8.27% [33] 库存端 - 尿素企业库存为75.7万吨，环比上升2.16%；港口库存为56.5万吨，环比上升27.54% [36] 成本端 - 目前尿素固定床生产利润为 -127.00元/吨，气流床工艺生产利润为352.00元/吨；天然气制尿素生产利润为 -165.00元/吨 [42] - 7月31日，山东合成氨日度市场低端价为2440元/吨，环比7月24日上升180元/吨 [46] - 随着部分区域无烟煤低位价格的修复性反弹，煤头尿素装置成本支撑趋强，阳泉无烟末煤汇总价格为770元/吨，环比上期持平；晋城无烟洗小块汇总价格为900元/吨，环比上期持平 [48] 供需平衡表 - 展示了2024年9月至2025年9月各月尿素的期初库存、产量、总供应、消费量、出口量、总需求、期末库存、供需比及价格等数据 [52] 后市展望 供给端 - 本周尿素生产企业开工率处于近5年高位，在保供政策与技改效能释放推动下，尿素供应整体延续宽松格局，短期内高供给态势难有明显转向 [57] 需求端 - 当前正值传统需求淡季，下游市场观望情绪普遍，以刚需跟进为主，复合肥企业排产转向秋季配方肥，产能运行率上升；板材行业仍处淡季，三聚氰胺企业开工负荷率下降 [57] 库存端 - 整体库存压力仍存，尿素企业库存环比上升，预计先增后减；港口库存因出口窗口期货源集港，环比大幅上升 [57] 成本端 - 无烟煤市场供应或变动不大，价格随需求及市场情绪涨跌；天然气价格区间整理 [57] 操作建议 - 综合来看，短期价格或延续震荡偏弱走势，市场情绪易受消息面扰动，但上下空间均受限，建议投资者以波段思路谨慎应对 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素观点震荡承压，短期弱势运行，中期进入震荡格局 [2] - 短期尿素期货或跟随大宗商品指数回调，现货市场期现货源流通性释放带来供应端抛压；中期受反内卷政策及二批次出口因素影响震荡运行 [2] - 单边短期偏弱，上方压力1800 - 1820元/吨，下方支撑1680 - 1700元/吨；9 - 1短期反套格局但下方空间收窄，预计8月上中旬9 - 1月差或走正套；跨品种暂无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、晋开、博大、东平的尿素基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1月差及仓单数量的时间序列数据，还有尿素国内和国际现货价格的时间序列数据 [5][8][14][19] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增产能346万吨 [23] - 尿素生产企业有相应的检修计划，涉及多家企业不同产能、原料和型号的装置 [27] - 产量上，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [28] - 成本方面，原料价格企稳，工厂现金流成本线稳定 [31] - 利润上，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 [32] - 净进口（出口）上，出口政策调整，后续出口量或有所增加 [37] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [43][46] - 工业刚需方面，复合肥基本面涉及产能利用率、生产成本、厂内库存和生产毛利等数据；三聚氰胺基本面涉及生产毛利、市场主流价、产量和产能利用率等数据；房地产对板材需求支撑有限，但板材出口有韧性 [52][53][56] 库存 - 工厂库存2025年7月30日中国尿素企业总库存量91.73万吨，较上周增加5.85万吨，环比增加6.81%；港口库存截止2025年7月31日中国尿素港口样本库存量49.3万吨，环比减少5万吨，环比跌幅9.21% [61] 国际尿素 - 展示了中国大颗粒、波罗的海大颗粒、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格的时间序列数据 [65][66][67][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素装置检修增加，供应环比减少，农业用肥需求零散，复合肥开工连续提升，原料补库需求预计逐步增加，其他工业需求支撑维稳，企业库存去库趋势延续但速率变缓，港口库存累积速度加快，整体供需格局中性，随着周五夜盘部分品种投机需求降温，预计尿素价格短期先弱后强运行，下方关注1700 - 1730支撑，上方关注1820 - 1850压力，需重点关注复合肥开工、尿素装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 价格：尿素周度价格先强后弱，7月25日尿素2509合约收盘价1803元/吨，较上周上调58元/吨，涨幅3.32%，河南市场日均价1806元/吨，较上周上调10元/吨，涨幅0.56% [2][4] - 基差：尿素主力基差先强后弱，周度基差运行区间0 - 55元/吨，7月25日河南市场主力基差3元/吨，较上周走弱48元/吨 [2][7] - 价差：尿素9 - 1价差走弱，价差转负，7月25日9 - 1价差 - 4元/吨，周度运行区间 - 4 - 32元/吨 [2][7] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率83.35%，较上周降低0.13个百分点，气头企业开工负荷率75.86%，较上周提升2.41个百分点，日均产量19.35万吨，河南、安徽、云南、山西等装置检修或短停，日产维持19万吨以上，货源供应仍处高位 [2][10] 成本 - 无烟煤市场价格稳中小幅调整，下游用煤企业原料煤采购以刚需为主，对高价煤接受度一般，周内无烟块煤市场交投不温不火，煤价以稳为主，末煤及精煤市场延续偏强运行，煤价仍有上行 [13] 利润 - 煤制尿素毛利率6.88%，气制尿素毛利率 - 8.25%，尿素毛利率均小幅下调 [13] 需求 - 农需适量跟进，复合肥开工窄幅上调，对尿素逢低买入，三聚氰胺等工业需求支撑维稳，主要尿素生产企业平均预收3.6天，企业周度产销率95.8% [15][16] - 复合肥企业产能运行率33.58%，较上周提升1.03个百分点，连续三周窄幅提升，库存74.21万吨，较上周增加0.63万吨，企业逐步转为备肥出货阶段，预计下周产能运行率或延续提升 [2][20] - 三聚氰胺企业开工负荷率63.39%，较上周提升2.11个百分点，周度产量3.124万吨，新增河南晋控天庆停车检修，兖矿新疆装置恢复满负荷生产，短期装置运行相对稳定，预计开工率将继续保持在六成以上窄幅波动 [23] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑稍有好转 [23] 库存 - 尿素企业库存73.3万吨，较上周减少0.8万吨，去库速率变缓，港口库存56.5万吨，较上周增加12.2万吨，港口库存累积速率加快，注册仓单2523张，合计5.046万吨 [2][26]