尿素市场核心观点 - 短期内尿素市场供应宽松格局延续 价格维持偏弱运行 [1][5] - 长期来看 随着供需形势逐步改善叠加原材料成本潜在支撑 尿素价格下行空间有限 [5] - 价格摆脱弱势格局的关键在于四季度供需形势的实际演变 需重点关注出口政策变化影响 [5] 供应情况 - 9月尿素产量为578万吨 环比下降2.51% 同比增幅收窄至2.54% [2] - 尿素企业库存连续7周累积 截至9月25日达121.82万吨 较8月底增长12.19% 同比上升20.15% [2] - 8月下旬安徽中能 山东晋控日月及新疆新冀能源合计180万吨尿素产能正式投放 供应能力增强 [2] - 9月下旬以来前期检修装置集中复产叠加新产能释放 截至9月25日当周尿素周度日均产量达20.15万吨 显著高于往年同期 [2] 需求情况 - 9月是传统氮元素需求淡季 冬小麦底肥播种需求有限 基层备肥高峰已过 下游采购意愿低迷 [3] - 秋季肥生产逐步减弱 复合肥企业开工率季节性回落 对尿素原料采购以刚需为主 [3] - 工业需求方面 三聚氰胺及甲醛开工率多数时间同比偏低 整体表现不温不火 [3] 成本与利润 - 上游煤炭价格波动导致不同工艺路线企业利润普遍下滑 除航天炉工艺外 固定床与天然气工艺利润均已处于盈亏线以下 [4] - 10月是电力传统需求淡季 煤价短期承压 尿素成本端支撑相对较弱 [4] - 冬季电煤需求旺季来临 且2025年四季度发生拉尼娜事件概率较大 原材料价格或震荡偏强 尿素远期成本仍存支撑 [4] 四季度展望 - 气头尿素企业通常在取暖季开始后陆续检修 预计12月尿素产量将明显下降 [4] - 四季度化肥淡季储备采购将逐步展开 11月复合肥企业开工率有望季节性回升 工业采购需求或增加 [4] - 需关注天然气工艺利润长期处于盈亏线以下是否会导致四季度气头企业季节性集中检修提前启动 [4]