报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场美国经济基本面偏弱，中美关税谈判期延期，8月关税生效或考验市场情绪持续性，美联储人事变动和美国CPI数据影响市场降息预期与风险偏好；中国7月出口同比增长但未来面临回落及转口贸易受限风险 [9] - 国内权益减配，商品维持配置侧重基建出口链，黄金维持配置；海外美股减配，美债维持配置，货币小幅增配人民币基金减配美元货基，整体保持防御布局聚焦8月下旬政策与数据拐点 [9] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国经济基本面偏弱，中美关税谈判延期，8月关税生效临近需求释放边际拐点，美联储人事变动和美国CPI数据影响市场，美国7月CPI等数据符合预期 [9] - 国内宏观：中国7月出口同比增长依赖非美市场，但未来面临回落及转口贸易受限风险 [9] - 资产观点：国内权益减配，商品和黄金维持配置；海外美股减配，美债维持配置，货币增配人民币基金减配美元货基，整体防御布局关注8月下旬拐点 [9] 观点精粹 金融 - 股指期货成长机会扩散，震荡上涨；股指期权布局进攻策略，震荡上涨；国债期货债市承压，震荡 [10] 贵金属 - 黄金/白银因美国基本面走弱、降息周期重启逻辑，震荡上涨 [10] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，震荡 [10] 黑色建材 - 钢材成本支撑偏强，关注限产扰动，震荡；铁矿基本面健康，价格震荡上行；焦炭限产传闻扰动，盘面偏强运行；焦煤供应扰动难止，市场情绪高涨；硅铁成本支撑转强，供需有隐忧；锰硅供应压力增加，成本支撑偏强；玻璃商品情绪回暖，现货价格下行；纯碱供应预期扰动，现实偏弱 [10] 有色与新材料 - 铜中美延长暂停关税，铜价高位震荡，震荡下跌；氧化铝盘面大幅走高，震荡下跌；铝关注消费成色，铝价延续回升，震荡；锌黑色系价格反弹，锌价高位震荡，震荡下跌；铅成本有支撑，铅价震荡运行；镍市场情绪反复，镍价宽幅震荡，震荡下跌；不锈钢镍铁价格回升，盘面上行，震荡；锡原料供应偏紧，锡价高位震荡；工业硅市场情绪起伏，硅价持续波动；碳酸锂情绪消退，锂价尾盘回调 [10] 能源化工 - 原油地缘担忧缓解，供应压力仍存，震荡下跌；LPG化工需求支撑，裂解价差企稳，震荡；沥青跌破支撑，期价向最小阻力方向运行，震荡下跌；高硫燃油、低硫燃油震荡下跌；甲醇煤端支撑烯烃压制，震荡；尿素国内供需支撑不足，出口拉动不及预期，短期震荡；乙二醇煤强油弱，供应压力增加；PX成本支撑不足，信心承压；PTA价格受成本压制；短纤下游需求改善，关注去库延续性；瓶片需求低迷，加工费修复有限；丙烯跟随波动，短期震荡；PP、塑料震荡偏弱；苯乙烯商品情绪转好，关注政策落地；PVC成本有支撑，盘面震荡运行；烧碱现货价格企稳，暂震荡 [12] 农业 - 油脂蛋白粕多重利好因素叠加，预计油脂继续偏强运行，菜粕远月大幅上涨，震荡上涨；玉米/淀粉市场延续弱势震荡；生猪座谈会议结束，盘面预期回调；橡胶冲高回落，阶段性调整；合成橡胶窄幅震荡上行；纸浆阔叶价格回暖，阶段维持偏多看待；棉花中美经贸会谈落地或提振市场情绪；白糖主产国产糖量预期调整，外盘反弹；原木基本面边际好转，区间运行 [12]

中美关税暂停延期 - 特朗普签署对华关税暂停令延长90天 原措施8月12日到期前最后一刻签署 保留"其他条款不变"的强硬表态[1] - 美方将90天缓冲期视为关键谈判窗口 试图达成市场准入协议 但实际为缓兵之计 双方已充分摸底对方立场[1] - 中方同步宣布90天内暂停24%对美加征关税 保留10% 并暂停非关税反制措施 形成对等回应[3] - 美国7月非农就业仅7.3万 较预期低30% 5-6月数据合计下调25.8万 暴露经济疲软压力[3] 巴西寻求合作应对美国 - 巴西总统卢拉在关税延期24小时内致电中方 表达维护主权立场 寻求在金砖机制内加强协调[5] - 巴西意图通过金砖平台联合应对美国贸易霸凌 希望获得中国在自由贸易领域的支持[5] - 中方明确支持巴西捍卫主权 承诺在金砖框架下联合全球南方国家共同应对美国威胁[5] 中美贸易博弈态势 - 美国暂缓将关税从30%上调的计划 放宽先进芯片出口限制 批准英伟达H20芯片对华销售[7] - 中国对美稀土出口量接近贸易战前水平 显示双方博弈中中方占据更主动地位[7] - 未来90天关税豁免可能成为谈判突破口 全球南方国家显现联合应对美国单边主义的趋势[7]

全球关税谈判与市场反应 - 市场关注中美是否延长8月12日结束的关税休战期及特朗普可能对进口芯片征收100%关税[3][6] - 美俄领导人8月15日阿拉斯加会晤受全球关注 重点讨论乌克兰长期和平方案 交易筹码可能涉及俄罗斯中东利益[4][5] - 印度因继续进口俄罗斯石油遭美国加征25%额外关税 叠加此前25%关税形成双重打击[5] 中国经济与贸易表现 - 2025年上半年中国经济增长超预期 7月出口同比增长7.2% 进口增长4.1% 对东盟欧盟出口增长抵消对美下滑[6] - 二季度月均贸易顺差超1000亿美元 但持续性需观察[6] - 外资对中国股市兴趣显著提升 恒生指数和MSCI中国指数年内回报率达28%和26% 过去12个月回报率更达54%和48%[10] 全球股市动态 - 美股纳斯达克指数上周上涨3.8%创历史新高 苹果单周暴涨13% 但年内累计仍下跌8%[8] - 日经指数上周五大涨2.7%接近历史新高 美日贸易协议明朗化及美联储降息预期推动上涨[9] - A股7月新开户196万户同比增71% 融资余额创2016年以来新高[10] 黄金市场波动 - 美国拟对进口金条征税消息引发金价剧烈震荡 后因白宫否认而跳水[12][13] - 现货黄金短线承压 关键支撑位3370-3350美元 突破3400美元才预示升势延续[13] - 黄金期货与现货价差(EFP)两天波动达50美元/盎司 远超交易员10-15美元的风险承受范围[13]

中美关税休战期与市场预期 - 市场关注中美双方是否会再次延长原定于8月12日结束的关税休战期 [1][3] - 特朗普可能对进口芯片征收100%的关税 [3] 美俄领导人会面与地缘政治影响 - 特朗普与普京将于8月15日在阿拉斯加会面 重点讨论乌克兰危机的长期和平解决方案 [1][2] - 美俄交易筹码可能包括俄罗斯以撤出中东换取美国对俄罗斯所占乌克兰领土的承认 [3] - 若美俄达成协议且包含牺牲欧洲战略利益的内容 则可能形成美俄双赢、欧乌双输的局面 [2] 中国经济与贸易表现 - 中国经济基本面稳健 投资效率高 研发投入不断增加 前景保持乐观 [1] - 7月中国整体出口同比增长7.2% 进口增长4.1% [4] - 上半年对东盟和欧盟出口增长完全抵消对美出口下降的影响 二季度月均贸易顺差超1000亿美元 [4] 全球股市表现与驱动因素 - 全球股市近期纷纷创下阶段新高 纳斯达克上周上涨3.8%再创历史新高 [5] - 苹果股价上周上涨13% 创2020年以来最大单周涨幅 [5] - 日经指数上周五大涨2.7% 已接近历史新高 [5] - 恒生指数和MSCI中国指数今年绝对回报率分别为28%和26% 过去12个月进一步提升至54%和48% [6] - 上证综指和沪深300指数过去12个月分别上涨约30%和27% [6] - 截至7月底 A股累计新开户数量达1456万户 同比增长36.9% 其中7月新开户196万户 同比增长71% [7] 美股市场动态与预期 - 9月美联储降息概率徘徊在90% [5] - 市场预计美国7月CPI从2.7%升至2.8% 核心CPI从2.9%升至3% [5] - 标普500指数市值的三分之一是科技公司 这些公司约50%收入来自海外 受益于美元贬值 [6] - 摩根士丹利认为标普500指数7200点目标"越发成为可能" [6] 黄金市场波动与影响因素 - 黄金近期走出"过山车"行情 前景扑朔迷离 [1][8] - 美国政府对进口金条征收关税的传闻导致金价飙升 但白宫否认该计划并承诺澄清 [8][9] - 若白宫澄清盖章铸造金条免税 现货与期货价差（EFP）将回落至+50美元/盎司 [9] - 黄金短线或继续承压 下方关键支撑位在3370美元和3350美元区域 [9]

中美关税谈判 - 市场关注中美双方是否会再次延长原定于8月12日结束的关税休战期 [1][3] - 特朗普可能对进口芯片征收100%的关税 [3] - 2025年上半年中国出口同比增长7.2% 进口增长4.1% 二季度月均贸易顺差超1000亿美元 [3] 美俄领导人会晤 - 特朗普与普京将于8月15日在阿拉斯加会晤 重点讨论乌克兰危机长期和平方案 [1][2] - 美国正安排普京与泽连斯基会谈 但会晤前直接会谈难有成效 [2] - 俄罗斯可能以撤出中东为筹码换取美国对所占乌克兰领土的承认 [3] 全球股市表现 - 纳斯达克指数上周上涨3.8%创历史新高 苹果单周上涨13% [4] - 日经指数上周五大涨2.7%接近历史新高 [4] - 恒生指数和MSCI中国指数今年绝对回报率分别达28%和26% 过去12个月进一步提升至54%和48% [5] - 截至7月底A股新开户1456万户同比增长36.9% 7月新开户196万户同比增长71% [6] 美股市场动态 - 美联储9月降息概率徘徊90% 市场预计7月CPI从2.7%升至2.8% 核心CPI从2.9%升至3% [4] - 摩根士丹利看多美股 认为标普500指数7200点目标位越发可能 [5] - 标普500指数市值三分之一为科技公司 这些公司约50%收入来自海外 [5] 黄金市场波动 - 金价因美国进口金条关税消息出现剧烈震荡 白宫随后否认该计划 [7] - 现货黄金短线承压 关键支撑位看3370美元 跌破3350美元可能打开更大下行空间 [8] - 黄金EFP价差两天内波动达50美元/盎司 交易环境极其艰难 [7] 地缘经济影响 - 若美俄达成协议 俄罗斯卢布资产可能大幅反弹 [2] - 欧元强势已包含俄乌冲突结束的定价 若协议牺牲欧洲战略利益将形成美俄双赢欧乌双输局面 [2] - 美国对印度加征额外25%关税 因印度继续从俄罗斯进口石油 [3] 中国经济前景 - 经济学家认为中国经济基本面稳健 投资效率高 研发投入持续增加 [1] - 海外投资者对中国股市兴趣明显提升 [1] - 对东盟和欧盟出口增长完全抵消对美出口下降影响 [3]

面对"超级关税周"，全球交易员短期似乎更担心黄金，而非股市。 面对"超级关税周"，全球交易员短期似乎更担心黄金，而非股市。 首先，市场关注中美双方是否会再次延长原定于8月12日结束的关税休战期；其次，8月15日，美国总统 特朗普和俄罗斯总统普京将在阿拉斯加会面，市场这次似乎更偏向于美俄能够达成关税协议，且更关注 双方的交易筹码。 随着市场对关税谈判反应的钝化，全球股市近期纷纷创下阶段新高，而作为避险资产的黄金，近期却走 出了"过山车"行情，前景扑朔迷离。 无论关税谈判结果如何，市场对于中国经济的前景依旧保持乐观。英国经济学家、伦敦经济与商业政策 署前署长约翰·罗斯日前表示，中国经济基本面稳健，投资效率高，研发投入不断增加，相信中国经济 将保持稳健发展。 面对关税谈判的不确定性，A股和港股的表现亦超出全球投资者预期。摩根士丹利中国首席股票策略师 王滢对第一财经记者表示，当前海外投资者对中国股市的兴趣明显提升。 "超级关税周"来袭 美俄领导人在俄乌冲突后的首次会面受到全球关注。 据新华社消息，特朗普8日下午在社交媒体上发文说，他将于8月15日与普京在美国阿拉斯加州会晤。俄 罗斯总统助理乌沙科夫稍后证实了这一消息。 ...

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 纺织制造板块受国际品牌供应链下单偏谨慎影响，华利集团和健盛集团25H1利润分别同比下滑11.4%和14.5% [6][21][22] - 服装板块中Adidas 25Q2大中华区营收同比增长11%（剔除汇率及Yeezy系列影响），鞋类/服装营收分别增长9%/17% [9][10] - 运动品牌呈现K型分化，安踏旗下户外品牌流水增长50-55%，361度线上增长约20%，而大众品牌增长低单位数 [11] - 内需改善是25年重要投资线索，优质国牌有望困境反转 [2] 板块表现 - 8月4-8日SW纺织服饰指数上升4.2%，跑赢SW全A指数2.3pct，其中服装家纺指数上升4.2%，纺织制造指数上升3.3% [3] - 个股方面际华集团、云中马、万里马涨幅居前，分别达25.1%、23.7%和23.2% [3][5] 行业数据 - 1-6月服装鞋帽针纺织品类零售总额7426亿元，同比增长3.1%，6月单月同比增长1.9% [2][23][27] - 1-6月纺织品服装出口1439.8亿美元，同比上涨0.8%，其中6月出口273.1亿美元，同比下滑0.1% [2][29] - 8月8日国家棉花价格B指数报15162元/吨，本周下跌0.4%，国际棉花价格M指数报74美分/磅，本周下跌1.1% [2][33] 重点公司表现 - 华利集团25H1营收126.6亿元（同比+10.4%），归母净利润16.6亿元（同比-11.4%），拟每10股派现10元 [21] - 健盛集团25H1营收11.7亿元（同比+0.2%），归母净利润1.42亿元（同比-14.5%），经营现金流净额2.52亿元（+147%） [22] - Adidas 25Q2营收59.5亿欧元（同比+2.2%），归母净利润3.7亿欧元（同比+94.6%），大中华区营收增长11% [9][10] 市场格局 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，安踏市占率提升2.4pct至23%，Nike下滑2.6pct至20.7% [42][44] - 男装市场海澜之家市占率5%，女装市场迅销市占率1.9%，童装市场森马市占率6% [46][48][50] - 6月淘系平台运动鞋服销售额同比下滑12.1%，女装下滑17.4%，男装下滑18.8% [64][60][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场趋弱、特朗普提名新理事引导降息预期升温，叠加多国央行购金和地缘政治风险，贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单，但需警惕加征关税引发美国消费端通胀反弹 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济情况 - 美国7月非农新增就业7.3万人远低于预期，5 - 6月就业数据下修25.8万岗位，市场预计9月降息概率近90%且年内降息或超两次 [4] - 美国与贸易伙伴国谈判有成果，7月地缘政治风险指数降至105.26，但不确定性仍存 [4] - 欧元区7月CPI年率初值2%，核心CPI 2.4%，二季度GDP环比增0.1%，为欧洲央行暂停降息提供支撑 [4] 持仓数据 - 截至7月29日，黄金非商业净多头持仓223596手较上周减29442手，白银非商业净多头持仓59407手较上周减1213手 [4] - 截至8月7日，全球最大黄金ETF减持2.58吨黄金，最大白银ETF减持37.62吨白银 [4] 技术分析 - 黄金日线价格在布林带中轨3343和上轨3411间，未突破关键阻力区，短期呈“箱体整理”格局 [6] 投资策略 - 建议投资者逢回调布局多单，伦敦金支撑位[3250,3280]、压力位[3426,3500]，沪金支撑位[760,770]、压力位[800,810]，伦敦银支撑位[34.5,36]、压力位[40 - 43]，沪银支撑位[8600,8800]、压力位[9500,9800] [6] 美国经济数据 - 6月消费端通胀CPI和核心CPI年率分别为2.7%和2.9%高于预期和前值，PCE和核心PCE年率分别为2.3%和2.7%高于前值、持平预期 [10] - 7月密歇根大学1年和5年通胀预期分别为4.4%和3.6%低于预期和前值，但市场仍担忧加征关税推升通胀 [13][14] - 7月非农新增就业骤降至7.3万人，前两月数据下修25.8万，市场押注美联储9、10、12月或连续三次降息 [17] - 未偿公共债务规模3.68万亿美元较上月增612亿美元，财政部计划发行多种国债，至少到2026年依赖短债填补赤字 [21] - 美联储银行准备金余额3.30万亿美元较上月减少，隔夜逆回购协议规模5257亿美元较上周减，财政部现金账户4194亿美元较上周增 [24] - 金融研究办公室OFR金融压力指数为 - 1.744较上月降，信用、安全资产、波动性环比降，股票估值环比升 [27] - 10年与2年期国债收益率差值0.50%且环比降，就业市场疲软和财政部发短债使长期国债收益率降更快 [31] - 7月ISM制造业PMI公布值48低于预期和前值，非制造业PMI公布值50.1低于前值和预期 [34] - 7月底15年与30年期抵押贷款固定利率分别降至5.85％和6.72％，8月初MBA抵押贷款市场指数为253.4较上月增但仍处低位 [38] - 6月新屋和成屋销售总量452.7万套环比降低，待售房屋数量环比增 [41] - 7月私营非农企业全部员工平均时薪年率3.9%高于预期和前值，挑战者企业裁员数量6.20万高于前值 [47] - 6月零售销售环比0.6%高于前值和预期，多数商品类别支出强劲，但名义销售额反弹或受价格上涨推动 [50] - 6月耐用品订单月率公布值 - 9.3%高于预期、低于前值，制造商和批发商库存月率环比持平，库存销售比环比升高 [53] - 6月个人消费支出月率持平预期但高于前值，核心PCE物价指数月率0.3%持平预期、高于前值 [57] 其他国家央行情况 - 欧元区及德法7月SPGI制造业PMI终值分别为49.8、49.1、48.2，欧元区持平预期和前值，德法略低；7月CPI初值同比升2%略高于预期、持平前值，市场预期欧洲央行下半年最多降息1次 [61] - 欧洲央行资产购买计划和大流行紧急购买计划投资组合下降，欧元区6月货币供应M1、M2、M3年率为正，M2年率环比降 [63] - 英国6月CPI和核心CPI年率分别为3.6%和3.7%高于预期和前值，7月SPGI制造业PMI 48.2高于预期和前值，服务业PMI 51.2低于预期和前值；8月关键利率降25个基点至4.0%，2025年9月或放缓资产负债表缩减速度 [66] - 日本央行7月上调2025年度核心通胀预期至2.7%，对经济前景态度转乐观，26年4月开始缩减国债购买规模；6（7）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.3%（2.9%）持平预期但低于前值（低于预期和前值），25年底前加息预期降温 [69] 地缘政治与黄金相关 - 7月全球地缘政治风险与行为指数环比降，但不确定性仍存，需警惕美国对俄乌冲突言论 [72] - 7月末中国黄金储备7396万盎司约2300.41吨，环比增6万盎司约1.86吨，连续9个月增持 [75] - 美国黄金ETF波动率指数增加 [77] - COMEX黄金期货非商业多头持仓量环比增、空头持仓量环比减，多空持仓量比例环比增，全球最大SPDR黄金ETF持仓量增加 [82] - COMEX白银期货非商业多头和空头持仓量环比减，多空持仓量比例环比减，全球最大iShare白银ETF持仓量增加 [85] - 上期所和COMEX黄金库存量较上月增加，上期所白银库存量较上月减，上金所和COMEX白银库存量较上月增 [88] 价格比值与投资建议 - 伦敦与美国（上海）“金银比”略低于（高于）近五年75%分位数，建议关注短线轻仓逢高试空“金银比” [91] - 伦敦与美国（上海）“金油比”远高于（略高于）近五年90%分位数，建议轻仓逢低试多“金油比”套利机会 [94] - 伦敦和美国（上海）“金铜比”高于近五年90%分位数，建议关注短线轻仓逢低试多“金铜比”套利机会 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场，国际市场美棉价格低位震荡，关注关税谈判和降息预期以及 USDA8 月报；国内市场 09 合约驱动力有限，01 合约上方有压力但中长期震荡偏强，未来情绪预期偏暖，新棉上市前价格有支撑，09 和 01 短期看震荡，中长期 01 震荡偏强 [2] - 白糖市场，原糖弱势运行，增产预期抑制期价，国内现货报价下调，加工糖给盘面带来压力，预计盘面延续弱势 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花 9 - 1 合约价差为 - 165，环比降 5；主力基差 1521，环比增 33；新疆现货 15089 元/吨，环比增 6 元/吨；全国现货 15191 元/吨，环比增 13 元/吨 [3] - 白糖 9 - 1 合约价差为 67，环比增 5；主力基差 323，环比降 4；南宁现货 5970 元/吨，环比降 30 元/吨；柳州现货 5990 元/吨，环比降 20 元/吨 [3] 市场信息 - 8 月 7 日棉花期货仓单 8329 张，较上日降 135 张，有效预报 348 张 [4] - 8 月 7 日国内部分地区棉花到厂价：新疆 15089 元/吨，河南 15220 元/吨，山东 15169 元/吨，浙江 15265 元/吨 [4] - 8 月 7 日纱线综合负荷 49.3 持平，库存 30 持平；短纤布综合负荷 47.8，较前一日增 0.1，库存 33.7，较前一日降 0.1 [4] - 8 月 7 日白糖南宁地区现货 5970 元/吨，较前一日降 30 元/吨，柳州地区 5990 元/吨，较前一日降 20 元/吨 [4] - 8 月 7 日白糖期货仓单 18615 张，较前一日降 187 张，有效预报 0 张 [5] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项白糖相关分析师称号 [21] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等研究，获多项工业品相关分析师称号 [22] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种研究，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金回调做多，白银反弹做多，铜回调试多，锌反弹沽空，铅反弹承压，锡反弹承压，铝反弹承压，镍反弹承压，工业硅承压，多晶硅谨慎看多，碳酸锂看多 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：普京特朗普即将会谈，但美数据支持降息预期走高，央行购金继续等因素存在，金价高位 [2] - 基本逻辑：美就业趋弱但通胀预期上升，关税生效部分国家口风松动，中国央行连续9个月增持黄金，短期关税风险消退但中长期债务增发进程加快、央行购金及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [2] - 策略推荐：黄金价格反弹，短期770附近支撑明确，短期白银跌震荡反弹，交易区间或在9100 - 9350，中长期基本面逻辑和盘面走势均支持长线做多 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜先扬后抑，窄幅震荡 [6] - 产业逻辑：近日铜精矿干扰不断，海外冶炼厂检修，国内7月铜冶炼开工率上升、产量大增，短期国内现货流通偏紧但消费淡季叠加铜价高位下游逢低刚需采购，COMEX铜库存回流至LME的美国仓库推动LME铜库存大涨 [6] - 策略推荐：海内外宏观政策进入窗口期，美元指数走弱，铜精矿干扰和美元疲软帮助铜止跌反弹，但需求淡季叠加海内外库存累库限制铜反弹空间，短期建议等待铜充分回调，背靠77500 - 78000逢低试多，中长期看涨，沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9550，9750】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：伦锌站稳2800关口，沪锌窄幅震荡 [9] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，7月中国精炼锌产量环比和同比增加，预计8月继续增加，锌精矿加工费持续上涨，冶炼厂开工积极性提升，需求端高温洪涝叠加传统消费淡季，企业开工疲软 [9] - 策略推荐：海外锌仓单阶段性紧缺，伦锌站上2800关口，但国内需求疲软继续累库，锌外强内弱，沪锌跟涨乏力，建议锌前期空单止盈兑现后暂时观望，中长期锌全年供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2750，2850】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价短期反弹，氧化铝反弹回落走势 [12] - 产业逻辑：电解铝宏观情绪缓和，7月中国电解铝行业含税完全成本环比下降，8月国内电解铝锭库存环比上涨，铝棒库存环比微降，需求端下游加工龙头企业开工率环比下滑；氧化铝海外几内亚铝土矿发运顺畅，铝土矿进口维持高位，部分氧化铝厂负荷提升，运行产能达到9092万吨，电解铝厂氧化铝总库存再度累库，短期氧化铝供需维持宽松预期 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期反弹抛空机会为主，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000 - 20900】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：镍海外宏观环境趋缓，东南亚菲律宾镍矿价格延续跌势，NPI冶炼厂成本倒挂持续亏损，高价接货意愿有限，国内镍供需偏弱状况改善有限，8月国内纯镍社会库存小幅回落；不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现，8月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量周环比下降，除部分地区库存小幅下降外其余地区各系库存均回升，终端市场消费淡季深入，钢厂减产效果减弱，整体不锈钢在淡季仍面临过剩压力 [17] - 策略推荐：建议镍不锈钢反弹抛空机会为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【119000 - 122000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511增仓上行，涨超5% [20] - 产业逻辑：基本面边际改善，总库存结束连续8周累库，期现价格共振上涨令库存从上游转移至中间环节，国内产量在连续9周上升后转降，7月新能源汽车零售和批发市场销量同比下滑，仅储能市场有一定增量，短期市场情绪转向冷静，江西锂矿采矿证的合规风险成为博弈焦点，8月正极厂排产环比增加，供需情况或将改善，基本面利空有限价格难以出现趋势性下跌 [21] - 策略推荐：供应炒作预期仍存，逢低试多【715000 - 73600】 [22]