中国资产配置价值 - 在风险再定价和资产再平衡过程中A股港股等中国资产配置价值更加显现[2] 创业板改革 - 启动实施深化创业板改革设置更契合新兴领域和未来产业企业特征的上市标准[3] 再融资与股东回报 - 择机推出再融资储架发行制度并拓宽并购重组支持渠道[4] - 督促上市公司完善治理加大分红回购增持力度用真金白银回报股东[4] 北交所与新三板建设 - 持续推动北交所高质量发展坚持服务创新型中小企业主阵地定位[5] - 健全新三板差异化挂牌信披交易制度畅通三四板对接机制[5] 合格境外投资者制度 - 正式推出合格境外投资者制度优化工作方案为境外投资者提供更透明便利高效环境[6] 中小投资者保护 - 发布加强资本市场中小投资者保护的若干意见推出23项务实举措[7] - 举措围绕强化发行上市退市等过程投资者保护营造公平交易环境提升机构服务水平[7] 互联互通与境外上市 - 优化互联互通机制提升境外上市备案质效深化内地与香港市场合作[8] 市场稳定与风险防范 - 健全长效化稳市机制防范市场大幅波动强化跨市场跨行业跨境风险监测[9] 监管执法 - 对财务造假操纵市场内幕交易等违法违规行为强化零容忍执法依法严打打准打疼[10] 资本市场改革开放 - 推动更多先行先试政策首家首例在京落地发挥北京作为改革开放重要窗口作用[11] 科创板改革 - 科创板改革效应加快显现科创成长层将迎首批新注册企业上市试点引入资深机构投资者[12] 中长期资金生态 - 发挥中长期资金压舱石和稳定器作用推进公募基金改革推动企业年金保险资金落实长周期考核[13] - 丰富适配长期投资产品和风险管理工具完善长钱长投市场生态[13] 投融资综合改革 - 进一步深化投融资综合改革增强资本市场包容性适应性吸引力竞争力服务金融强国建设[14]

资本市场改革深化 - 启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业特征的上市标准，为新产业新业态新技术企业提供更精准包容的金融服务[1] - 择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道[3] - 坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持续推动北交所高质量发展，健全新三板差异化制度，畅通三四板对接机制[4] - 科创板科创成长层将迎来首批新注册企业上市，试点引入资深专业机构投资者、预先审阅等已实施，改革效应正加快显现[9][10] 对外开放与制度优化 - 《合格境外投资者制度优化工作方案》正式推出，包括优化准入管理、提高投资运作效率、扩大投资范围，资格审批与开户“高效办成一件事”、对配置型外资准入实行绿色通道两项举措当天落地[2] - 继续把北京作为资本市场改革开放的重要窗口，推动更多先行先试政策“首家”“首例”在京落地[8] 上市公司质量与投资者保护 - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，用真金白银回报股东支持[3] - 发布加强资本市场中小投资者保护的若干意见，围绕发行上市、退市等过程推出23项务实举措，强化投资者保护[6] - 强化“零容忍”执法震慑，对财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规行为依法严打、打准打疼[7] 中国资产配置价值 - 在风险再定价、资产再平衡过程中，A股、港股等中国资产持续重估，配置价值更加显现[1][5]

资本市场改革主线 - 政策核心为“五个着力”，明确资本市场高质量发展路线图，重点在于深化投融资综合改革，增强市场包容性、适应性和吸引力、竞争力 [1] - 改革将保持连续性、稳定性和一致性，围绕深化注册制改革、发展多层次市场体系、提升上市公司质量、扩大制度型开放等重点展开 [1] 增强市场稳定性 - 首要任务是增强资本市场韧性和抗风险能力，培育高质量上市公司群体，完善“长钱长投”生态，加强长效化稳市机制建设 [3] - 建立多方协同应对机制以应对超预期风险，各宏观管理部门强化政策、资金和预期对冲，向市场注入信心与力量 [3] - 中长期资金是市场“稳定器”，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 [4] - 建议提高对中长期资金权益投资的监管包容性，落实长周期考核，发展股指期货、国债期货等衍生品市场 [4] 提升市场活力与创新支持 - 着力提高资本市场制度包容性、适应性，深化科创板、创业板改革，发挥新三板、私募股权和创业投资等多层次市场培育功能 [6] - 年内新上市公司中超过九成为战略性新兴产业企业，债市“科技板”上线后科创债发行规模已突破600亿元 [6] - 私募股权创投基金参与投资了九成的科创板、北交所、创业板上市公司，发挥“孵化器”、“加速器”作用 [6] - 建议发展知识产权证券化、数据中心REITs等新型工具，优化未盈利企业信息披露和估值逻辑，完善科技创新全生命周期资本供给体系 [7] 强化市场监管执法 - 着力提升监管执法的有效性和震慑力，依法从严打击各类证券期货违法违规活动，加快推进数字化、智能化监管 [9] - 监管坚持“长牙带刺”，今年已有多家公司在退市后被追责，亿利洁能、东旭光电均被罚款上亿元 [9] - 监管特点为覆盖广、力度大、精准度提升，违法违规者将面临全方位立体化追责，以压实市场参与各方责任 [10] 深化资本市场开放 - 着力推动资本市场开放迈向更深层次、更高水平，外资配置中国资产意愿增强 [10] - 摩根士丹利调研显示，超过九成投资者愿意增加对中国市场的投资敞口，比例为2021年以来新高 [10] - 建议推动市场基础设施和制度规则接轨国际，畅通科技企业跨境融资通道，扩大外资准入范围并降低资本跨境流通壁垒 [11]

资本市场改革主线 - 政策将保持改革的连续性、稳定性和一致性，围绕深化注册制改革、大力发展多层次市场体系、全面提升上市公司质量、扩大高水平制度型开放等重点展开 [1] 增强市场稳定性 - 着力增强资本市场的韧性和抗风险能力，培育高质量上市公司群体，完善“长钱长投”的市场生态，加强长效化稳市机制建设 [2] - 中长期资金是资本市场稳定健康运行的“稳定器”，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 [3] - 建议落实长周期考核，打通险资等入市障碍，发展股指期货、国债期货等衍生品市场 [3] 提升市场活力与创新服务能力 - 着力提高资本市场制度的包容性、适应性，深化科创板、创业板改革，发挥新三板、私募股权和创业投资等多层次股权市场的培育功能 [4] - 年内新上市公司中超过九成为战略性新兴产业企业，科创债发行规模已突破600亿元 [4] - 私募股权创投基金参与投资了九成的科创板、北交所、创业板上市公司 [5] - 建议鼓励发展知识产权证券化、数据中心REITs等新型工具，优化信息披露规则和估值逻辑，完善科技创新的全生命周期资本供给体系 [5] 强化市场监管执法 - 着力提升监管执法的有效性和震慑力，依法从严打击各类证券期货违法违规活动，加快推进数字化、智能化监管 [6] - 坚持监管执法“长牙带刺”，今年已有多家公司在退市后被追责，亿利洁能、东旭光电均被罚款上亿元 [6] - 监管围绕依法监管和分类监管开展，坚持“过罚相当”原则，做到严而有度、严而有效 [6] 深化资本市场对外开放 - 着力推动资本市场开放迈向更深层次、更高水平，外资配置中国资产的意愿不断增强 [7] - 摩根士丹利调研显示，超过九成投资者愿意增加对中国市场的投资敞口，比例为2021年以来新高 [7] - 建议推动市场基础设施与制度规则接轨国际，畅通科技企业跨境融资通道，扩大外资准入范围并降低资本跨境流通的制度性壁垒 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [2][3][4][5] 报告核心观点 - 证券板块业绩延续高增长，高盈利与低估值错配凸显配置性价比 [2] - 保险板块三季度权益投资亮眼，净利润增速超预期，基本面向上驱动估值提升 [4][5] 市场回顾 - 本周（10月20日至10月26日）沪深300指数上涨3.2%，非银金融（申万）指数上涨2.0%，跑输大盘1.2个百分点 [11] - 证券、保险、多元金融子板块分别上涨2.1%、1.8%、2.5% [11] 证券板块数据追踪与业绩 - 中信证券2025年前三季度营业总收入558.15亿元，同比增长32.70%；归母净利润231.59亿元，同比增长37.86% [2] - 中信证券三季度单季归母净利润94.40亿元，环比增长31.58%，同比增长51.54% [2] - 三季度市场日均股票成交额2.11万亿元，同比增长211%；Q3日均两融余额同比增长49%至2.1万亿元 [2] - 主要指数上涨，上证指数单季上涨12.7%，沪深300指数上涨17.9% [2] - 2025年1-9月日均股基成交额17952亿元，同比+93.7% [14] - 2025年1-9月新发权益类公募基金份额4435亿份，同比+182.2% [14] - 2025年9月IPO累计募资规模773亿元，同比+62%；再融资累计募资规模8177亿元，同比+345% [14] - 2025年9月债券累计承销规模119927亿元，同比+19% [14] - 截至2025年8月末，公募非货公募规模21.4万亿元，较上月末+4.8%；权益类公募规模9.7万亿元，较上月末+11.0% [14] 保险板块数据追踪与业绩 - 中国人寿前三季度归母净利润约1567.85至1776.89亿元，同比增加约522.62到731.66亿元，同比增长约50%到70% [4] - 中国人寿Q3单季度归母净利润1158.54至1367.58亿元，同比增加约496.09到705.13亿元，同比增长74.9%至106.4% [4] - 本周10年期国债到期收益率上升2.40个基点至1.85%；30年期国债到期收益率上升1.24个基点至2.21% [31] - 中证红利指数本周上涨1.05%，10月上涨3.55%；恒生中国高股息率指数本周上涨2.87%，10月上涨4.86% [31] - 众安银行用户数突破100万，并于2025年上半年首次录得半年度盈利 [4] 行业动态 - 保险代理人规模五年间锐减超70%，从2019年高峰的912万人降至2024年末的264万人 [42] - 2025年前三季度保险资管机构登记资产支持计划66只，登记规模合计2745.78亿元，同比增长25.1% [43] - 头部险企分红实现率表现较好，新华保险超60款产品红利实现率达到或超过100%；平安人寿部分产品分红实现率达100%；中国人寿个别产品达138% [44] - 深圳市发布方案推动并购重组高质量发展，目标到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元 [45] - 证监会强调将着力增强资本市场韧性和抗风险能力，提高资本市场制度的包容性、适应性 [46][47] 投资建议 - 证券板块建议关注三条主线：经纪、两融、投资占比高的券商；估值显著低于平均水平的头部优质券商；券商并购潜在标的机会 [3] - 证券板块具体关注标的包括四川双马、香港交易所、盛业、九方智投控股等 [3] - 保险板块重点推荐：强β标的的纯寿险公司；估值便宜、分红险转型构筑先发优势的中国太平；业务质地较好的头部险企 [5]

会议核心观点 - 中国证监会召开党委会议传达学习党的二十届四中全会精神并部署贯彻落实举措 [1] - 会议明确以服务"十五五"发展目标和金融强国建设为核心工作方向 [1] - 会议提出五方面具体工作内容以深化投融资综合改革增强资本市场功能 [1][2] - 会议要求系统内深入学习全会精神并全力以赴完成全年工作目标为"十五五"开局打下基础 [3] 资本市场韧性与抗风险能力 - 培育和发展高质量的上市公司群体 [1] - 完善"长钱长投"的市场生态 [1] - 加强长效化稳市机制建设持续夯实市场稳定的内在基础 [1] 资本市场制度包容性与适应性 - 深化科创板创业板改革 [2] - 充分发挥新三板私募股权和创业投资等多层次股权市场培育功能 [2] - 强化债券和期货市场功能发挥 [2] 监管执法有效性与震慑力 - 突出打大打恶打重点依法从严打击各类证券期货违法违规活动 [2] - 加快推进数字化智能化监管 [2] - 加强资本市场法治建设提升监管效能和投资者权益保护质效 [2] 资本市场开放层次与水平 - 统筹开放与安全有序推进市场产品和机构双向开放 [2] - 加快建设世界一流交易所支持香港巩固提升国际金融中心地位 [2] - 深化国际监管合作提升开放环境下的风险防控水平和监管能力 [2] 证监会系统自身建设 - 着力加强系统党风廉政建设和干部队伍建设 [2] - 压实管党治党政治责任扎实推进中央巡视整改和作风建设常态化长效化 [2] - 加快锻造"三个过硬"的监管铁军 [2] 后续工作部署 - 把学习宣传贯彻全会精神作为当前和今后重大政治任务 [3] - 对标对表全会部署大兴调查研究科学谋划"十五五"时期资本市场战略任务 [3] - 全力以赴完成全年工作目标做好"十四五"任务收官为"十五五"高质量发展实现良好开局打下基础 [3]

会议核心精神与方向 - 证监会召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届四中全会精神，并研究部署贯彻落实举措 [1] - 会议认为全会为今后五年我国发展指明了方向与路径，审议通过的规划建议是推进中国式现代化建设的总动员和总部署 [1] - 证监会系统将紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，深化投融资综合改革，增强资本市场包容性、适应性和吸引力、竞争力，服务“十五五”发展目标和金融强国建设 [2] 资本市场改革与发展重点 - 着力增强资本市场韧性和抗风险能力，培育高质量上市公司群体，完善“长钱长投”市场生态，加强长效化稳市机制建设 [3] - 着力提高资本市场制度包容性、适应性，深化科创板、创业板改革，发挥新三板、私募股权和创业投资等多层次股权市场培育功能，强化债券和期货市场功能 [3] - 着力推动资本市场更深层次、更高水平开放，统筹开放与安全，推进市场、产品和机构双向开放，建设世界一流交易所，支持香港巩固提升国际金融中心地位，深化国际监管合作 [3] 监管执法与系统建设 - 着力提升监管执法有效性和震慑力，依法从严打击各类证券期货违法违规活动，加快推进数字化、智能化监管，加强法治建设，提升监管效能和投资者权益保护质效 [3] - 着力加强证监会系统党风廉政建设和干部队伍建设，压实管党治党责任，推进巡视整改和作风建设，锻造“三个过硬”的监管铁军 [4] - 证监会系统将科学谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措，全力以赴完成全年工作目标，做好“十四五”任务收官，为“十五五”高质量发展打下基础 [4]

会议背景与核心精神 - 中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届四中全会精神，并研究部署贯彻落实举措 [1] - 会议认为全会为今后五年我国发展指明了方向与路径，审议通过的“十五五”规划建议是推进中国式现代化建设的总动员和总部署 [1] - 证监会系统需切实提高政治站位，深入学习贯彻习近平总书记重要讲话精神，将思想和行动统一到党中央决策部署上来 [2] 资本市场工作主线与核心任务 - 证监会系统将紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，深化投融资综合改革 [3] - 目标是持续增强资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力，以更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设 [3] 增强市场韧性与抗风险能力 - 着力培育和发展高质量的上市公司群体 [3] - 完善“长钱长投”的市场生态，加强长效化稳市机制建设，以夯实市场稳定的内在基础 [3] 提高市场制度包容性与适应性 - 深化科创板、创业板改革，充分发挥新三板、私募股权和创业投资等多层次股权市场培育功能 [3] - 强化债券和期货市场功能发挥 [3] 提升监管执法有效性与震慑力 - 依法从严打击各类证券期货违法违规活动，突出打大打恶打重点 [3] - 加快推进数字化、智能化监管，加强资本市场法治建设，提升监管效能和投资者权益保护质效 [3] 推动资本市场高水平开放 - 统筹开放与安全，有序推进市场、产品和机构双向开放 [3] - 加快建设世界一流交易所，支持香港巩固提升国际金融中心地位，深化国际监管合作以提升开放环境下的风险防控水平 [3] 系统内部建设与工作部署 - 着力加强证监会系统党风廉政建设和干部队伍建设，压实管党治党政治责任，加快锻造“三个过硬”的监管铁军 [3] - 证监会系统需精心组织学习培训，对标对表全会部署，科学谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措 [4] - 要全力以赴完成全年工作目标，做好“十四五”资本市场任务的圆满收官，为“十五五”时期高质量发展打下坚实基础 [4]

资本市场改革方向 - 深化投融资综合改革以增强资本市场包容性、适应性、吸引力和竞争力 [2] - 更好服务十五五发展目标和金融强国建设 [2] 市场稳定与质量建设 - 着力增强资本市场韧性和抗风险能力 [2] - 培育和发展高质量上市公司群体 [2] - 完善长钱长投市场生态并加强长效化稳市机制建设 [2] 多层次市场功能深化 - 深化科创板和创业板改革 [2] - 充分发挥新三板、私募股权和创业投资等多层次股权市场培育功能 [2] - 强化债券和期货市场功能发挥 [2] 监管执法与国际合作 - 着力提升监管执法的有效性和震慑力 [2] - 推动资本市场开放迈向更深层次和更高水平 [2] - 深化国际监管合作以提升开放环境下的风险防控水平和监管能力 [2] 国际金融中心建设 - 加快建设世界一流交易所 [2] - 支持香港巩固提升国际金融中心地位 [2]

资本市场改革方向 - 坚守监管的政治性和人民性，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线 [1] - 深化投融资综合改革，增强资本市场包容性、适应性和吸引力、竞争力，服务“十五五”目标和金融强国建设 [1] 市场韧性与抗风险能力 - 培育和发展高质量的上市公司群体，完善“长钱长投”的市场生态 [1] - 加强长效化稳市机制建设，持续夯实市场稳定的内在基础 [1] 市场制度完善 - 深化科创板、创业板改革，充分发挥新三板、私募股权和创业投资等多层次股权市场培育功能 [1] - 强化债券和期货市场功能发挥 [1] 监管执法效能 - 依法从严打击各类证券期货违法违规活动，突出打大打恶打重点 [1] - 加快推进数字化、智能化监管，加强资本市场法治建设，提升监管效能和投资者权益保护质效 [1] 资本市场开放 - 统筹开放与安全，有序推进市场、产品和机构双向开放 [2] - 加快建设世界一流交易所，支持香港巩固提升国际金融中心地位 [2] - 深化国际监管合作，提升开放环境下的风险防控水平和监管能力 [2] 系统内部建设 - 加强证监会系统党风廉政建设和干部队伍建设，压实管党治党政治责任 [2] - 扎实推进中央巡视整改和作风建设常态化长效化，加快锻造“三个过硬”的监管铁军 [2] 工作部署与落实 - 科学谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措 [2] - 全力以赴完成全年工作目标，做好“十四五”任务圆满收官，为“十五五”高质量发展打下坚实基础 [2]