（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 TCL科技10月20日在互动平台回答投资者提问时表示，公司开展员工持股计划旨在激励 核心员工、稳定团队，有助于提升公司长期发展动力，推动公司实现高质量可持续发展。 ...

行业投资评级 - 看好保险板块投资价值，建议长线布局优质银行股 [1] 核心观点 - 保险板块受益于负债端供给侧改革和权益资产上行，是金融业最具成长性的方向 [1][12] - 券商行业景气上行趋势未改，是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产 [2][17] - 银行板块在四季度不确定性环境中具备避险配置价值，建议提前布局优质标的 [2][21] 周涨跌幅跟踪 - 本周非银金融指数下跌1.34%，跑赢沪深300指数0.88个百分点 [1][9] - 保险Ⅱ指数上涨3.65%，跑赢沪深300指数5.87个百分点 [1][9] - 证券Ⅱ指数下跌3.13%，跑输沪深300指数0.91个百分点 [2][9] - 银行指数上涨4.89%，跑赢沪深300指数7.12个百分点 [1][9] - 国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为+5.61%、+3.76%、+5.53%、+6.96% [1][9] 保险板块观点 - 新华保险前三季度归母净利润预增45%-65%，其中三季度预增58%-101%，带动板块走强 [1][11] - 10年期国债收益率降至1.82%，环比下降2.14个基点 [11][26] - 员工持股计划活跃，泰康集团计划涉及总股本4.69%，中国平安长期服务计划斥资38.75亿元购入H股 [12] - 10月份保险板块有望迎来"利空出尽+政策催化"的双重转机 [12] 券商板块观点 - 证券行业PB估值为1.44倍，处于2012年以来30.4%分位数水平 [2][17] - 证监会修订发布《上市公司治理准则》，强化"关键少数"责任 [2][15] - 东吴证券前三季度净利润预增50%-65%，东莞证券预增77.77%-96.48% [16] - 预计证券行业2025年前三季度净利润达1800亿元，同比增长55%，其中第三季度单季净利润预计672亿元，同比增87% [16] 银行板块观点 - 银行板块PB估值0.55倍，低估值城农商行领涨 [18][21] - 四季度内外部不确定性可能导致指数区间震荡，推升资金避险需求 [2][19] - 美国区域性银行Zions Bancorp因信贷欺诈计提5000万美元减值，引发市场担忧 [20] - 选股逻辑关注短期规模高增速、低不良银行，中长期关注业务多元、业绩稳定银行 [2][21] 保险数据跟踪 - A股上市险企周涨幅：新华保险+6.79%、中国平安+3.13%、中国太保+4.82%、中国人保+7.32%、中国人寿+2.90% [22] - AH溢价率：中国人寿最高94.64%，中国平安最低16.81% [22] - 10年期AAA级企业债收益率2.40%，公司债收益率2.44%，商业银行债收益率2.12% [26] - 余额宝和微信理财通年化收益率均为1.06% [28] 券商数据跟踪 - 个股涨幅前五：信达证券+3.41%、东兴证券+2.74%、中国银河-0.22%、中金公司-0.98%、国泰海通-1.27% [30] - PB估值前五：华林证券6.28倍、首创证券4.35倍、信达证券3.22倍、太平洋3.04倍、中信建投2.54倍 [33][35] - 两市日均成交额21928.57亿元，环比下降15.8%，日均换手率1.9% [38] - 全市场两融余额24496.33亿元，环比上升0.63% [39] - 本周6家IPO募集资金117.07亿元，新增再融资项目1家募资38.02亿元 [44] - 新发基金规模95.38亿元，环比增长744%，偏股型新发基金规模52.99亿元 [47] 银行数据跟踪 - A股银行涨幅前五：重庆银行+14.19%、浦发银行+12.50%、渝农商行+12.17%、农业银行+11.57%、沪农商行+9.25% [54] - A股PB估值前五：农业银行0.96倍、招商银行0.91倍、杭州银行0.91倍、成都银行0.86倍、齐鲁银行0.85倍 [54] - AH溢价率：招商银行最低-7.1%，郑州银行最高74.2% [55] - 央行本周流动性净回笼4979亿元，其中逆回购净回笼3479亿元 [57] - SHIBOR隔夜利率1.32%，质押式回购隔夜加权平均利率1.36% [62] - 同业存单净融资2247亿元，环比增长177.3%，城商行新发规模最大达2842亿元 [70][75] - 公司债本周新发规模647亿元，加权平均票面利率2.48% [79]

核心观点 - 公司2025年第三季度报告显示业务规模显著增长，但多项财务指标因期货业务亏损、融资结构调整及股权激励计划调整等因素出现大幅波动 [4][5][7][8] 主要财务数据变动 - 应收账款期末较期初增加141.53%，主要系业务规模增长且进入旺季所致 [4] - 预付款项期末较期初增加106.24%，主要系业务规模增长且预付原材料采购款增加所致 [5] - 其他非流动资产期末较期初增加312.43%，主要系预付设备款及工程款增加所致 [5] - 短期借款期末较期初增加221.29%，主要系长短期债务结构调整增加短期银行借款所致 [5] - 长期借款期末较期初减少66.92%，主要系提前偿还部分银行长期借款所致 [5] - 投资收益本报告期较上年同期减少121.35%，主要系本期期货业务收益减少所致 [5] - 公允价值变动收益本报告期较上年同期减少438.47%，主要系本期期货浮亏所致 [5] - 经营活动产生的现金流量净额本报告期较上年同期减少35.79%，主要系业务规模增长导致购买商品、接受劳务支付的现金增加所致 [5] - 投资活动产生的现金流量净额本报告期较上年同期增加65.11%，主要系本期收回投资收到的现金增加所致 [5] - 筹资活动产生的现金流量净额本报告期较上年同期减少89.47%，主要系本期银行借款规模减少及分配股利支付的现金增加所致 [5] 股权激励与员工持股 - 2021年股票期权激励计划注销了首次授予第四个行权期、预留授予第三个行权期不符合行权条件的股票期权9,719,550份，并注销了241名离职激励对象的467,490份股票期权 [7] - 2024年股票期权激励计划注销了第一个行权期不符合行权条件的股票期权16,191,090份，并注销了198名离职激励对象的771,205份股票期权 [8] - 2024年员工持股计划第一个锁定期届满后，已通过集中竞价方式出售335.773万股，剩余持股数量为335.773万股，约占公司报告期末总股本的0.20% [9] - 股权激励及员工持股计划的会计处理均遵循《企业会计准则第11号——股份支付》 [8][9]

员工持股计划解锁情况 - 公司2022年第二期员工持股计划第三个锁定期于2025年10月17日届满 [8] - 董事会审议通过解锁议案，表决结果为6票同意、0票反对、0票弃权，3名关联董事回避表决 [3] - 本次解锁的股份数量为154.5万股，占公司总股本的0.0867% [12] 业绩考核指标达成情况 - 公司层面业绩考核指标为2024年扣除非经常性损益的净利润较2021年增长，实际完成88,540,008.08元，同比增长164.74% [11] - 所有持有人个人2024年度的绩效考核结果均为"合格"，个人层面绩效考核指标达成 [11] - 董事会及薪酬与考核委员会认为第三个解锁期的解锁条件已全部成就 [12][13] 员工持股计划历史与安排 - 该员工持股计划于2022年9月获股东大会批准，存续期为48个月，分三期解锁，解锁比例分别为40%、30%、30% [8][10] - 计划所涉515万股公司股票于2022年10月18日完成非交易过户至员工持股计划证券账户 [9] - 前两个锁定期已分别于2023年10月17日和2024年10月17日届满并完成解锁 [9]

电子纸业务进展与前景 - 电子纸产品已基本构建量产能力并实现小批量出货 [3] - 电子纸技术已申请32项专利，获得6项发明授权和8项实用新型专利授权 [3] - 电子纸产品可应用于价格标签、姓名牌、智能家居等领域，并实现全链条自主研发 [3] - 2024年全球电子纸终端产品市场规模约为142亿美元，同比增长29% [3] - 预计到2028年全球电子纸市场规模将超200亿美元，年复合增长率超过10% [3] 公司核心技术与产品应用 - 产品应用于工业控制及自动化、物联网与智慧生活、医疗健康、汽车电子等领域 [3] - 产品已应用于智能送餐机器人、酒店服务机器人等 [3] - 家庭储能智能中控模组已完成立项评估 [3] - 公司拥有ARM控制板、工业电脑、工业类显示器、电子纸材料及显示模组等核心技术 [4] - 具备短期设计触控显示一体化解决方案的能力，定制化技术水平达行业领先 [4] 销售与市场布局 - 公司产品主要为定制化，客户分为终端产品生产厂商和技术服务商 [5] - 2024年公司销售人员为70人 [5] - 2025年上半年公司外销收入占比42.06%，产品出口至北美洲、欧洲、亚洲等地区 [5] - 泰国生产基地将主要从事产品生产制造销售业务 [6] 公司治理与资本管理 - 2025年员工持股计划已完成非交易过户 [5] - 市值管理方式包括技术创新、提升经营效率、投资者交流、现金分红、员工持股计划、股份回购等 [4] - 投资并购计划将围绕主业及上下游产业，寻求优质标的以完善产业布局 [6]

股份回购注销 - 公司回购注销2024年员工持股计划中因9名持有人离职及4名持有人业绩未完全达标而尚未解锁的股份，总计28.15万股 [1] - 回购价格为每股6.13元 [1] - 本次回购注销完成后，公司股份总数将由1.0650亿股减少至1.0647亿股，注册资本相应由1.0650亿元减少至1.0647亿元 [2] H股发行上市计划 - 公司股东会审议通过关于发行H股股票并在香港联合交易所上市的相关议案 [10] - 议案涵盖上市地点、发行规模、定价原则、募集资金使用计划等具体方案 [10][11][12] - 股东会授权董事会及其授权人士全权办理H股发行上市相关事宜 [12] 公司治理与制度修订 - 为配合H股发行上市，公司修订了《公司章程》及《董事会议事规则》 [13] - 公司通过了H股发行上市后生效的《公司章程（草案）》及多项公司治理制度草案，包括股东会议事规则、关联交易管理制度等 [13] - 公司增选了第六届董事会独立董事并确定了董事角色 [14]

事件概述 - 闻泰科技核心子公司安世半导体面临资产受限风波，荷兰政府指令要求其全球30个主体不得进行任何资产、知识产权、业务及人员调整，有效期一年 [1][2] - 安世半导体部分外籍高管向荷兰法庭提交启动调查与采取临时措施的紧急请求，诉讼材料超过500页，法院拒绝了公司延期开庭的申请 [2] - 公司董事长表示事件始料未及，从荷兰部长令发布到外籍高管提交请求仅一天时间，法院在10月6日开庭审理此案 [2] 公司应对措施 - 公司正全力以赴寻求多种途径依法依规解决安世半导体的控制权问题，已聘请律师坚定地用法律手段维护股东权益 [1][3] - 公司已主动向中国相关政府部门汇报沟通，积极寻求必要的指导和支持 [3] - 公司积极与供应商、客户保持密切沟通，全力维系员工队伍、生产秩序和销售渠道的基本稳定，以缓解外部冲击 [5] 业务影响与管理层表态 - 在业务管理上，安世半导体CEO在公司的内部账户第一时间被封禁 [3] - 管理层强调优质资产的内在价值不会因当前事件而消失，安世半导体拥有一流技术和市场地位 [1][5] - 公司CFO指出，安世半导体的快速发展源自闻泰科技收购后带来的协同效应，中国市场提供了强力支撑，被收购后公司在财务表现、技术资产积累、运营韧性与市场地位等方面均显著超越历史水平 [4] 财务表现与员工持股计划 - 安世半导体自2019年被收购至今，营业收入增长60%，净利润实现了数倍增长 [5] - 公司股东大会审议通过了2025年员工持股计划，资金总额不超过5715.80万元，初始持有人总人数不超过99人 [1][6] - 员工持股计划设2025-2027年业绩考核目标，第一个归属期要求2025年半导体业务净利润较2024年增长20%或营业收入较2022-2024年平均数增长5% [6] - 第二个归属期要求2026年半导体业务净利润较2024年增长80%或营业收入较2022-2024年平均数增长14% [6] - 管理层认为员工持股计划通过表明业绩目标可期，彰显了对公司业务发展的信心 [1][6]

事件概述 - 闻泰科技核心子公司安世半导体因荷兰政府指令面临资产受限等风波 公司正寻求多种途径依法依规解决控制权问题 [1][2] - 荷兰政府于9月30日发出指令 要求安世半导体全球30个主体不得进行任何资产、知识产权、业务及人员调整 有效期一年 [2] - 安世半导体部分外籍高管随后向法庭提交启动调查与采取临时措施的紧急请求 荷兰法院已开庭审理此案 [2] 公司应对措施 - 公司已聘请律师坚定地用法律手段维护股东权益 并主动向中国相关政府部门汇报沟通 积极寻求必要的指导和支持 [3] - 公司积极与供应商、客户保持密切沟通 全力维系员工队伍、生产秩序和销售渠道的基本稳定 以缓解外部冲击 [5] - 安世半导体CEO张学政的内部账户已被封禁 公司对此次突发变故感到十分突然 [2][3] 安世半导体经营表现 - 自2019年被收购至今 安世半导体营业收入增长60% 净利润实现了数倍增长 [5] - 收购后安世半导体在财务表现、技术资产积累、运营韧性与市场地位等方面均显著超越历史水平 [4] - 公司强调安世半导体的快速发展源自闻泰科技收购后带来的协同效应 同时中国市场提供了强力支撑 [4] 员工持股计划 - 公司股东大会审议通过了《2025年员工持股计划（草案）》及相关管理办法 计划资金总额不超过5715.80万元 初始持有人不超过99人 [1][7] - 员工持股计划设定2025年至2027年的业绩考核目标 第一个归属期要求2025年半导体业务净利润较2024年增长20%或营业收入增长5% [7] - 第二个归属期要求2026年半导体业务净利润较2024年增长80%或营业收入增长14% [7] - 公司认为员工持股计划的通过表明业绩目标可期 并彰显了对公司业务发展的信心 [1][7]

公司治理与股东会议 - 公司于10月15日召开临时股东大会，表决通过了《2025年员工持股计划》等四项议案 [1] - 员工持股计划拟筹集资金上限为5715.8万元，涉及股票数量不超过157.2万股，约占公司股本总额的0.13% [2] - 董事长杨沐表示，尽管10月1日发生事件，公司仍坚定推进股权激励，管理层对公司长期价值有信心 [1] 员工持股计划业绩考核 - 员工持股计划以2024年半导体业务分部净利润为基数，设定了2025年、2026年、2027年的净利润增长率目标分别为20%、80%、110% [2] - 替代性业绩考核目标为以2022-2024年半导体业务分部平均净利润为基数，2025年净利润增长率不低于30% [2] 安世半导体运营事件 - 10月12日，公司公告子公司安世半导体被荷兰政府以“国家安全”为由实施全球运营冻结 [2] - 荷兰经济部部长援引《货物可用性法案》对安世采取行动，其诉求包括要求公司向欧盟投资人出售部分股权并推动独立上市 [3] - 10月14日，安世半导体宣布张学政不再担任首席执行官，由首席财务官Stefan Tilger担任临时首席执行官 [3] 公司应对措施与法律行动 - 公司财务总监张彦茹表示，正积极与国际律师事务所团队沟通法律救济方案，将采取一切行动维护公司及股东权益 [2][4] - 公司发布官方立场声明，指出安世半导体个别外籍管理层试图通过法律程序强行改变公司股权结构，剥夺股东权利 [3] - 董事长杨沐透露，公司在9月初已与外籍高管谈解聘，但突发事件导致外籍高管恢复原职，并封锁了张学政的企业账号 [3] 供应链与市场战略调整 - 公司计划打通国内供应链，目标是稳住国内产能占比80%及中国市场销售占比约50%的现状，并希望最终将中国市场销售占比提升至80% [4] - 安世半导体每年向全球客户出货1100亿至1200亿颗产品，应用超过2.5万客户终端，其国内后端出货产能约占总产能的80% [2] - 根据半年报，公司中国区营收占比为48%，接近一半 [2] 财务业绩表现 - 今年上半年，公司实现总营业收入253.41亿元，同比减少24.56%；归母净利润为4.74亿元，同比增长237.36% [4] - 中国本土市场成为公司半导体业务和产品集成业务增长的重要来源 [4] 未来业务重点 - 在安世老产品稳定增长的前提下，模拟类、高压类等新产品被定位为未来的增长重点 [4]

员工持股计划首次解锁概况 - 公司第一期员工持股计划首次受让部分的第一个锁定期已于2025年10月15日届满 [1][3] - 本次解锁涉及101名持有人，解锁股份数量为358,879股，占公司目前总股本的0.22% [6] - 解锁股份占员工持股计划首次受让部分（907,543股）的40%，符合原定解锁安排 [3][6] 员工持股计划实施背景 - 第一期员工持股计划于2024年8月经公司董事会、监事会及股东大会审议通过 [1] - 2024年10月11日，公司完成首次907,543股股票的非交易过户，过户价格为13.92元/股，占当时总股本的0.56% [2] 解锁条件达成情况 - 公司层面业绩考核已达标，2024年度经审计营业收入为2,164,534,313.12元，解锁比例为100% [5][6] - 个人层面绩效考核方面，101名持有人2024年年度绩效考核结果均为“合格”，解锁比例为100% [6] - 原102名持有人中有1人离职，其对应10,345股股份已与预留份额一同重新分配 [6] 后续安排 - 锁定期满后，管理委员会将在员工持股计划存续期内，根据市场情况择机出售标的股票并按份额比例分配给持有人 [6] - 员工持股计划将严格遵守信息敏感期不得买卖股票的相关规定 [7]