交易概述 - 招商蛇口与招商轮船拟签订股权转让协议 将全资子公司太子湾商储置业100%股权以人民币7.16亿元转让予招商轮船 [1] - 交易构成关联交易但不构成重大资产重组 因双方均为招商局实际控制企业 [1] - 股权转让价款依据评估机构采用资产基础法确定的股东全部权益价值7.16亿元协商确定 [2] 标的资产详情 - 太子湾商储置业核心资产为持有深圳太子湾片区招商积余大厦全部产权 并负责其租赁运营 [1] - 招商积余大厦位于南山区太子湾大道与蛇口港站前路交汇处东南侧 宗地面积6213.46平方米 产权证登记建筑面积3.31万平方米 [1] - 土地使用年限50年 自2016年8月8日至2066年8月7日止 [1] - 截至2025年6月末 标的公司资产总额3.39亿元 净资产1.35亿元 [1] - 2025年1-6月营业收入0.15亿元 归母净利润亏损112.04万元 经营活动现金流量净额0.12亿元 [1] 交易支付安排 - 股权转让款分三期以现金支付 第一期支付40%即2.86亿元 支付条件为协议签署且完成相关合同解除/变更及结算工作 [2] - 第二期支付50%即3.58亿元 需在签署交割确认书后10个工作日内支付 [2] - 第三期支付10%即7155.18万元 支付时间为签署交割确认书后4个月内 [2] 后续运营安排 - 招商蛇口部分下属子公司现有租约将阶段性保留 招商轮船可要求进行楼内搬迁或提前退租 [3] - 招商蛇口控股子公司将继续为招商积余大厦提供物业管理服务 保障运营连续性与稳定性 [3] - 交易旨在发挥协同效应 集聚航运服务与现代物流等高端产业资源 增强太子湾片区产业集聚度和经济活力 [3]

交易概述 - 招商蛇口与招商轮船签订股权转让协议 将全资子公司太子湾商储置业100%股权以7.16亿元对价转让 [1] - 交易标的为深圳市太子湾商储置业有限公司全部股权 [1] 战略意义 - 通过引入招商轮船进一步集聚航运服务及现代物流等高端产业资源 [1] - 交易将充分发挥协同效应 增强深圳太子湾片区产业集聚度和经济活力 [1] - 太子湾片区由招商蛇口整体开发运营 本次交易旨在持续推动产业落地 [1] 资产背景 - 交易标的物业为深圳招商积余大厦 是太子湾片区产业载体组成部分 [1]

公司控制权变更 - 公司实际控制人由淄博市财政局变更为自然人韩永光 [2] - 控股股东淄博匠图恒松控股有限公司的控股股东淄博展恒鸿松股权投资基金合伙企业有限合伙人淄博市财金控股集团有限公司将其持有的99%基金份额以16.2亿元转让给海南鹤平投资有限公司 [5] - 交易完成后控股股东仍为淄博匠图恒松控股有限公司但实际控制人变更 [5] 新任实际控制人背景 - 韩永光担任晏和扶光（北京）科技创新有限公司下属企业海南鹤平投资有限公司控股股东 [5] - 韩永光担任遨博（北京）智能科技股份有限公司首席执行官及遨博（山东）智能机器人有限公司董事长 [5] - 韩永光已接替邢成亮担任公司第九届董事会董事长 [5] 关联企业业务协同 - 遨博智能主要产品涵盖磁编码器、谐波减速器、协作机器人等并拥有国内首条机器人生产机器人的柔性智能生产线 [6] - 遨博智能与比亚迪、奇瑞、吉利、华为等300多家企业合作在协作机器人领域出货量连续5年国内第一世界第二 [7] - 公司深度布局机器人研发与场景应用核心产品包括仓储物流机器人、工业机械臂及服务型机器人 [7] 公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入5.39亿元同比增长24.90% [7] - 2025年上半年实现归母净利润594.54万元同比增长113.96% [7] 资本市场动态 - 遨博（北京）智能科技股份有限公司于2022年12月启动IPO辅导2023年5月获上交所受理目前审核状态处于问询阶段 [7] - 公司股票及可转债"东杰转债"自2025年8月27日开市起复牌并恢复转股 [7]

投资概况 - 公司作为有限合伙人以自有资金出资人民币3000万元参与投资上海海望合纵私募基金合伙企业 投资金额占基金总认缴出资额的1.4218% [1][3][8] - 基金规模为21.10亿元 主要投资于集成电路、高端制造、生物医药及其他"3+6"重点产业领域的成长期和成熟期企业 [1][6][8] - 基金存续期为8年 其中投资期5年 退出期3年 执行事务合伙人可决定延长投资期或退出期 [6][7][12] 关联交易结构 - 基金执行事务合伙人为上海浦东海望私募基金管理有限公司 公司外部董事邢潇女士同时担任浦东海望董事 构成关联交易 [1][3][4] - 浦东海望作为执行事务合伙人的基金合计持有公司股份720.2742万股 占比1.70% [4][6][14] - 交易已通过董事会审议 关联董事回避表决 无需提交股东会审议 [2][3][4] 投资策略与分配机制 - 投资方式包括人民币股权投资、定向增发、大宗交易及协议转让 可进行符合法规的可转债投资 [8] - 管理费率为每年2% 投资期内按认缴出资额计算 投资期结束后按未退出项目投资成本计算 [9] - 收益分配采用返还出资、优先回报（6%年化单利）、追补分配和20/80分成机制 [10][11] 公司战略考量 - 投资有助于拓宽投资渠道 把握行业投资机会 实现产业协同和优化投资结构 [1][15][17] - 交易基于商业判断原则 每份基金份额认购价格为1元 与其他合伙人一致 [15] - 投资不会纳入公司合并报表 使用自有资金不影响主营业务和财务状况 [15][16]

投资概述 - 公司作为有限合伙人以自有资金出资人民币3000万元参与投资上海海望合纵私募基金合伙企业 占基金总认缴出资额的1.4218% [1][2] - 基金主要通过直接或间接方式投资于集成电路、高端制造、生物医药及其他"3+6"重点产业领域的成长期和成熟期企业 [2][7] - 本次投资旨在借助专业投资机构经验和资源 拓宽投资渠道 把握行业投资机会 优化投资结构并实现产业协同 [1][15] 关联交易说明 - 上海浦东海望私募基金管理有限公司作为基金执行事务合伙人及管理人 公司外部董事邢潇女士同时担任浦东海望董事 根据上市规则构成关联方 [2][3] - 本次关联交易金额未超过过去12个月与同一关联人交易3000万元上限 无需提交股东会审议 [2] - 关联交易定价基于商业判断 每1元基金份额认购价格为1元人民币 与其他合伙人认购价格一致 [15] 基金基本情况 - 基金总规模21.10亿元 存续期8年（含5年投资期和3年退出期） 执行事务合伙人可决定延长投资期或退出期最多两次 每次不超过1年 [7][8][13] - 投资方式包括人民币股权投资、定向增发、大宗交易、协议转让及符合法规的可转债投资 [8] - 管理费按认缴出资额2%/年收取 收益分配采用返还出资、优先回报（6%年化单利）、追补分配和20/80分成机制 [10][11][12] 决策与审批程序 - 公司于2025年8月25日召开第二届董事会独立董事专门会议及第九次董事会审议通过议案 关联董事邢潇女士已回避表决 [3][16][17] - 保荐机构招商证券出具无异议核查意见 认为交易符合公司发展战略且不会产生重大不利影响 [18] 财务影响 - 投资基金不纳入公司合并报表范围 使用自有资金出资不影响主营业务资金流和经营业绩 [15] - 公司暂未实缴出资 将按执行事务合伙人通知履行出资义务 风险敞口以认缴出资额为限 [9][15] 其他利益关系 - 浦东海望作为执行事务合伙人的基金合计持有公司股份720.2742万股 占比1.70% [7][14] - 除邢潇女士任职关系外 公司实际控制人、持股5%以上股东及高管未在基金或管理人中任职或持有份额 [14]

核心财务表现 - 上半年收入人民币22.06亿元，同比增长20% [1] - 净利润达人民币12.28亿元，成功扭亏为盈 [1] - 经调整净利润为人民币13.03亿元，同比增长140% [1] 影视业务 - 内容制作板块收入人民币5.70亿元 [2] - 《唐探1900》以36亿元票房获春节档亚军，并登顶2025年英国及爱尔兰春节档华语电影票房榜 [2] - 《长安的荔枝》累计票房达6.47亿元，位列2025年暑期档票房第二 [2] - 多部影视作品储备，包括《有朵云像你》、《我们生活在南京》、《蛮荒禁地》、《寒战1994》、《欢迎来龙餐馆》等电影 [3] - 电视剧《与晋长安》已上线爱奇艺，另有《黑夜告白》、《检察官与少年》、《遇人不熟》等多部剧集已完成后期制作，预计下半年播出 [3] 流媒体业务 - 流媒体平台南瓜电影主打无广告沉浸式观影体验 [4] - AI大模型技术完成深度迭代，提供个性化内容服务 [3] - 影视内容账号集群合作达人累计覆盖总用户超2.5亿 [3] - DreamShapers平台具备视频解说、视频关键内容识别等功能，下半年有望发布AI生成视频解说片段 [4] 游戏业务 - 游戏业务收入人民币12.1亿元，同比增长40% [5] - 《群星纪元》上线首日跻身中国内地App Store游戏免费榜第2，畅销榜前十，获科幻游戏作品冠军 [5] - 《龙石战争》采用剧本制替代传统赛季制，提升玩家自由度 [5] - 与NBA中国达成战略合作，预计2026年推出游戏《代号：NBAGO》 [5] - AI技术提升游戏研发效率，体育类游戏动作建模效率提升约70%，AI解说系统语境还原度及情感匹配度达98% [6] - 产品储备包括《偃武》、《大奉打更人》、《代号：足球重启》、《魔法门之英雄无敌：领主争霸》等 [6] - 与育碧、EA等国际厂商合作，获得《英雄无敌》、《命令与征服》等IP的国内开发与发行权 [6] 新业务布局 - 投资潮玩头部企业52TOYS，切入盲盒、变形机甲等产品线，其《流浪地球2》联名机甲众筹金额十天突破800万元 [7] - 以2.4亿元收购快钱30%股权，进入第三方支付与金融科技领域 [8] - 快钱持有支付交易处理Ⅰ类牌照，全国仅约30家机构拥有此类牌照 [8] - 支付业务可与万达影城、南瓜电影、景秀游戏平台等现有生态融合 [9] 战略协同与发展前景 - 公司以影视+流媒体+游戏三大业务为核心，协同效应显著 [2][9] - 新布局的潮玩、支付等业务拓宽IP衍生、金融科技、线上线下场景融合等领域发展空间 [9] - 多产业协同优势加强公司稳健抗风险能力和差异化竞争实力 [1][9] - 下半年行业复苏及多款新品上线，公司有望迎来业绩与估值双双抬升 [1]

核心业绩表现 - 上半年收入人民币22.06亿元，同比增长20% [1] - 净利润人民币12.28亿元，实现扭亏为盈，经调整净利润13.03亿元，同比增长140% [1] - 游戏业务收入人民币12.1亿元，同比增长40% [5] 影视业务 - 内容制作板块收入人民币5.70亿元 [2] - 电影《唐探1900》票房36亿元，获春节档票房亚军及2025年英国爱尔兰春节档华语电影票房榜首 [2] - 电影《长安的荔枝》累计票房6.47亿元，位列2025年暑期档票房第二 [2] - 储备项目包括《有朵云像你》《我们生活在南京》《蛮荒禁地》《寒战1994》等电影 [2] - 电视剧《与晋长安》已上线，另有《黑夜告白》《检察官与少年》《遇人不熟》等多部剧集已完成制作待播 [3] 流媒体业务 - 南瓜电影平台通过AI大模型技术提升个性化内容推荐与用户体验 [3] - 影视内容账号集群合作达人覆盖总用户超2.5亿 [3] - DreamShapers平台具备视频解说与关键内容识别功能，计划下半年推出AI生成视频解说片段 [4] 游戏业务 - 儒意景秀品牌通过“SLG+体育竞技+头部IP本土化”模式构建多元竞争力 [5] - 《群星纪元》上线首日跻身中国内地App Store游戏免费榜第2及畅销榜前十 [5] - 《龙石战争》采用“剧本制”替代传统赛季制，提升玩家自由度 [5] - 与NBA中国合作开发《代号：NBAGO》，预计2026年推出 [5] - 产品储备包括《偃武》《大奉打更人》《代号：足球重启》等 [6] - 获得《英雄无敌》《命令与征服》等国际IP国内开发与发行权 [6] 技术应用与创新 - AI技术应用于游戏研发，体育类游戏动作建模效率提升约70% [6] - AI解说系统语境还原度及情感匹配度达98% [6] - 计算机视觉与动作迁移算法将2D赛事影像转化为3D角色动态 [6] 新业务布局 - 投资潮玩企业52TOYS，其“笨笨”联名变形机甲众筹金额十天突破800万元 [7] - 收购快钱30%股权（对价2.4亿元），进入第三方支付与金融科技领域 [8] - 快钱持有全国性支付交易处理Ⅰ类牌照，全国仅约30家机构拥有此类资质 [8] 战略与协同 - 通过收购万达电影强化内容产业链下游布局 [7] - 收购有爱互娱与永航科技股权拓展游戏领域 [7] - 支付业务可与影城、流媒体、游戏平台形成生态协同 [9] - 业务布局形成“影视+流媒体+游戏”核心与“内容付费+金融科技”闭环 [9]

投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 引入战略投资者中交资本和汇通资本合计持股13% 提升公司治理水平和产业协同能力 [4] - 长输管网业务盈利稳健 2025H1贡献营收32.31亿元(占比66.62%)和毛利7.40亿元(占比87.26%) [2] - 管输价格调整落地 2025年6月起每立方米降低3.9分 预计减少2025年营收2.62亿元和净利润2.23亿元 [4] - 两条在建管线(铜川-白水-潼关管道9.6亿方/年 榆林至西安管道116亿方/年)将提升输气能力 [5] - 城市燃气业务2025H1营收16.19亿元(同比下降4.35%) 毛利1.09亿元(同比下降35.22%) [2] - 高分红特性显著 2020-2024年分红比例保持60%以上 2024年股息率达5.6% [7] 财务表现 - 2025H1营收48.5亿元(同比-1.47%) 归母净利润5.09亿元(同比-12.62%) [1] - 2025Q2营收13.00亿元(同比-7.33%) 归母净利润0.50亿元(同比+65.91%) [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.07/7.52/7.81亿元 EPS为0.64/0.68/0.70元 [6][7] - 当前估值对应2025-2027年PE为13.98X/13.14X/12.65X PB为1.47X/1.41X/1.35X [6] 业务展望 - 长输管网业务毛利率22.89% 未来3年随气量爬坡盈利将恢复稳健增长 [2][4] - 城市燃气业务通过集团注入和市场化并购扩张 2014-2024年售气量CAGR达22.39% [7] - 居民用气顺价持续推进 城燃购销价差有望进一步修复 [7] - 经营活动现金流改善 2025H1达5.27亿元(同比+17.91%) [1]

全球经济与产业趋势 - 全球经济格局与产业生态正经历深刻复杂变化 技术革命推动资本市场逻辑重塑 粗放式增长时代结束 精耕时代开启 更注重深度 协同与长期价值 [2] - 中国商业世界过去十年经历波澜壮阔的范式转移 存在穿越周期 重构价值链的长期主义力量 [2] - 未来商业属于深耕垂直场景 构建技术壁垒 实现生态协同的精耕者 致力于将技术价值通过垂直场景和生态协同实现规模化商业变现 [2] 创投市场动态 - 中国创投市场展现惊人韧性 硬科技与先进制造领域成为绝对主旋律 [3] - 资本角色从供给者向生态构建者转型 耐心资本为代表的长期主义力量重塑区域创新土壤 [3] - 国家发改委2025年设立航母级国家创业投资引导基金 规模达万亿级 核心理念为投早 投小 投长期 投硬科技 [3] - 地方国资和政府引导基金通过耐心资本加产业协同模式 深度参与重塑区域创新土壤 从资金输血转向造血式生态培育 [3] - 创投市场进入硬科技加场景落地加耐心资本新周期 政策 技术 资本深度耦合 [3] 产业大会概况 - 36氪2025年9月10日至11日在厦门举办产业未来大会 主题为精耕时代 潮涌嘉禾 [2] - 大会汇聚政府 资本与产业三方顶尖智慧 聚焦人工智能 低空经济 先进制造 新能源与大消费五大核心赛道 [2][5] - 大会旨在搭建平台让产业建设者探讨紧握产业发展脉搏 推动资本从规模扩张转向效能革命 [2] - 大会全面升级为高规格 高价值 高影响力产业盛会 [4] - 36氪首次联手中国国际投资贸易洽谈会 强强联合汇聚千亿资本 直通全球高潜力赛道 [5] 大会内容与活动 - 邀请全球顶尖学者 新兴产业企业代表 国资与财务基金 产业投资端嘉宾 带来前沿理论思考 资本洞察 产业需求与实战经验 [5] - 大会紧扣国家战略与市场脉搏 聚焦五大核心赛道讨论前沿议题 [5] - 为期两天议程以产业协作链条为主线 探讨政 资 产三方协同解决产业发展痛点与瓶颈 [6] - 特别设计9.8华里长跑活动 串联厦门环岛路 演武大桥 曾厝垵等城市地标 体现耐心资本与长期陪伴理念 [6] 时代背景与象征意义 - 嘉禾为厦门古称 象征希望 坚韧与丰收 [7] - 市场进入需要精耕细作时代 喧嚣退去 投机主义泡沫被挤压 考验远见 耐心和实干 [7] - 拥有核心技术 深刻理解场景 致力于构建产业生态的精耕者迎来最好时代 [7] - 大会不仅是会议 更是宣言和号召 邀请产业建设者 资本赋能者 政策引导者共同塑造中国产业未来 [7]

行业趋势与竞争格局 - 抗衰市场消费者要求趋向精准舒适有效 行业竞争转向技术壁垒合规实力与运营效率的价值战[1] - 中国人口结构变化催生抗衰需求 悦己消费成为核心驱动力 消费者认知向专业个性细分迭代[3] - 行业监管趋严 技术壁垒聚焦亚品类机构共赢成为行业发展核心方向[3] 公司战略与技术优势 - YOUMAGIC舒立缇承载清华科研精神与技术视野 融合物理医学美学多学科交叉成果[3] - 采用6.78MHz频段175w功率电容式单极射频 电流穿透至皮下6-8毫米深度[6] - 搭载100ms闪脉冲技术及智能温控 多档位制冷调节能量密度可视化 实现更高面部总能量[8][9] - 产品获NMPA和FDA认证 治疗温度控制在无尖锐痛感区间 兼顾安全有效性与舒适度[8][9] - 形成技术创新→临床实证→市场赋能全链路闭环 战略布局聚焦深耕[5] 临床效果与实证研究 - 单极射频可选择性向真皮皮下组织传递热能 推动胶原纤维再生与重塑[9] - 改善程度与疼痛程度无必然联系 支持高能短脉冲模式缩短治疗时间 舒适长脉冲模式适配敏感人群[11] - 北京大学深圳医院临床证实单极射频是抗衰有效方式 6个月治疗效果优于同类设备[9][11] - 深圳艺星医院证实其对改善瘢痕敏感肌痤疮有显著作用 远期疗效具有长期肤质改善价值[11] 市场运营与增长策略 - 战略爆品是机构抢用户赢销量提盈利关键 需从产品收入利润用户复购率对手差异化趋势市场空间维度打造[13] - 可搭配补水维养项目撬动存量顾客 小红书视频号等平台已积累数万篇笔记形成可观声量[15] - 数据调研显示接近20%增量医美用户为男性 超70%人群通过社交和线上信息做消费决策[15] - 平台医美人群转化率低但机会人群大 需关注内容完播率私信留资率等环节数据实现精细化运营[16] 产业协同与生态建设 - 以产业协同带动生态共赢 推动行业从分散竞争转向生态共赢[3][5] - 建立产品可持续性体系运作长期赋能机构发展 与行业伙伴共同拓展产业协同边界[15][18] - 为行业提供技术+运营+生态增长范本 全面打通产业协同增长路径[1][18]