创业板及宁德时代表现 - 创业板指数上涨1.9%，宁德时代大涨4.85%，成交额87亿元，位居两市第一 [1] 沪深两市整体表现 - 沪深两市成交额1.31万亿元，较上个交易日缩量672亿元，超3200只个股上涨 [2] - 消费电子板块表现亮眼，工业富联涨停，蓝思科技涨11%，歌尔股份涨4.6%，立讯精密涨5.5% [2][4][7] - 创新药板块活跃，广生堂、神州细胞20%涨停，长春高新、未名医药等涨停 [11][12] - 港股走势较弱，恒生指数和恒生科技指数均跌0.7%，小米集团跌超3%，泡泡玛特跌4% [16][17] 消费电子板块 - 工业富联涨停，市值超4600亿元，电子元器件概念股如久之洋大涨15%，博敏电子、中京电子等多股涨停 [3][4][10] - 苹果折叠iPhone进入P1原型开发阶段，预计2026年下半年上市 [10] - 越南贸易协议影响：立讯精密、歌尔股份越南工厂本地化采购率超60%，可部分规避关税风险 [10] - 中信证券看好电子板块未来一个季度的超额收益潜力，行业景气周期有望延续至三季度 [10] 创新药板块 - 国家药监局优化创新药临床试验审评审批，30个工作日内完成审评审批 [14] - 国家医保局、卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，行业迎来多项突破性进展 [15] - 兴业证券认为中国创新药在ADC、双抗、细胞治疗等赛道具备竞争优势，全球大药企引入中国分子数量占比快速提升 [15] 港股热门股回调 - 小米集团跌超3%，金山软件跌7%，泡泡玛特跌4% [17] - 小米YU7订单量激增，交付周期拉长至40周以上，购置税政策变化可能影响用户购车计划 [20] - 泡泡玛特PE超过100，市场对其高估值存在争议，部分观点认为其平台化成功反映成长性 [23]

创新药政策支持 - 国家医保局联合国家卫生健康委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条举措，全链条支持创新药研发、准入、入院使用和多元支付 [1] - 文件明确提出支持创新药出海，鼓励探索面向东南亚、中亚和共建"一带一路"国家搭建全球创新药交易平台 [1] - 2018~2024年我国1类创新药获批上市数量从2018年的个位数增长至2024年的48种，增长5倍以上，2024年上半年已近40种 [2] 商业健康保险创新药目录 - 将增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入创新程度高、临床价值大且超出基本医保保障范围的创新药 [3] - 企业可自主申报纳入医保目录或商保创新药目录，也可同时申报两者，商保专家对药品准入和价格协商具有重要决策权 [3] - 商保创新药目录将动态调整，初期稳妥起步，后续根据医药技术进步、临床需求变化等因素调整 [3] 创新药出海支持 - 2024年我国药企完成超90笔海外授权交易，总交易金额超500亿美元 [5] - 支持创新药企业借助香港、澳门优势走向世界，香港正与深圳合作成立"真实世界研究及应用中心" [5] - 香港药物及医疗器械监督管理中心将于2026年底成立，2030年全面推行第一层审批新药注册机制 [6] 港澳与内地协同 - 香港2023年11月起实施"1+"新药审批机制，只需提交一个参考药物监管机构许可即可申请注册，已批准11款创新药物在港注册 [7] - 复星凯瑞完成首例CAR-T跨境治疗案例，建立"港澳患者采血-内地生产-药品返港治疗"全流程方案 [9] - 国家医保局将探索创新药谈判价格保密机制，为创新药"走出去"提供价格支持 [10] 行业现状与挑战 - 创新药领域存在同质化竞争加剧、企业价格期待与医保支付能力有落差、多元化支付能力薄弱等问题 [2] - 香港正在建立获得国际认可的药品和医疗器械注册体系，企业希望香港发挥桥头堡作用 [1][6] - 内地与香港政策堵点减少将促进合作更通畅，加速创新成果落地 [8]

政策支持创新药发展 - 国家医保局与卫健委联合出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，覆盖创新药研发、准入、入院使用和多元支付全链条支持 [1] - 2018-2024年一类创新药获批数量增长5倍以上，2024年达48种，2025年上半年已接近40种 [1] - 政策旨在形成"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新"格局，为创新药争取增量资源和发展空间 [1] 医保目录改革与商保创新药目录 - 2018年以来医保目录7轮调整累计纳入149种创新药，临床用药结构改善 [2] - 增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入临床价值显著且超出医保保障范围的创新药 [2] - 商保目录与医保目录实行同步申报、同步调整，企业可自主选择或同时申报两类目录 [3] - 商保目录制定中商业保险公司与行业专家将深度参与价格协商和决策 [4] 商业健康保险市场现状 - 2024年商业健康险原保费收入达9773亿元，同比增长8.2%，规模接近居民医保筹资总水平 [3] - 商保资金使用率低于城乡居民医保（95%），保障效能仍有提升空间 [3] - 商保目录将整合医保与商保资金，形成健康保障合力并为创新药提供经济支撑 [4] 创新药研发与准入优化 - 探索利用医保数据服务创新药研发，引导差异化创新方向 [5] - 医保准入将综合基金承受力、临床需求、患者获益等因素谈判支付标准，建立多维度价值评估体系 [5] - 支持医疗机构对创新药病例特例单议，商保目录药品不计入医保自费率指标 [5] 创新药出海支持 - 2024年中国药企完成超90笔海外授权交易，总金额超500亿美元 [6] - 政策提出促进创新药全球市场发展，借助中国-东盟集采平台及港澳优势推动国际化 [6] - 对海外上市创新药探索谈判价格保密机制，商保目录药品实行更严格保密 [7]

【大河财立方 记者 王鑫】7月1日，创新药板块高开高走。 招商证券表示，中国创新药登上全球竞争舞台，技术创新+市场扩容引领创新药产业趋势行情，持续看好后续催 化与兑现。该券商指出，创新药出海，是供给与需求方相互成就的产业逻辑。截至目前，2025年国内创新药项 目已经完成BD项目数量超过80项，分子形式多样广泛。从MNCs引进交易数量及交易金额情况来看，中国成为 增长最快的国家。国内创新药企从2020～2024年首付款金额从5亿美元增长至41亿美元，也侧面印证了国内药企 的全球竞争力。 国联民生证券认为，创新药或将逐步进入兑现期。2025年预计是国内创新药授权出海的重要年份，自2018 年"4+7"集采以后，国内企业纷纷开始从仿制药向创新药转型，至今7年时间，已经陆续进入兑现期。部分先驱 创新药企业有望陆续实现盈亏平衡，利润端转正。 责编:史健 | 审校:张翼鹏 | 审核:李震 | 监审:古筝 截至收盘，Wind创新药指数上涨3.46%。从个股来看，前沿生物涨停，舒泰神、科兴制药涨逾15%，荣昌生物、 微芯生物涨超10%，华纳药厂、泽璟制药、千红制药等涨幅居前。 | 序号 名称 | | 现价 | 涨跌幅 ▼ | ...

政策支持 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持 [2][6] - 支持医保数据用于创新药研发，加强医疗、医保、医药三方信息互通与协同，探索为创新药研发提供必要的医保数据服务 [6] - 鼓励商业健康保险扩大创新药投资规模，通过创新药投资基金等多种方式为创新药研发提供稳定的长期投资 [7] - 优化医保部门企业接待机制，有针对性地加强创新药在药品目录准入方面的政策指导 [8] - 推动创新药加快进入定点医药机构，鼓励医保定点医疗机构于药品目录更新公布后3个月内召开药事会，保障临床诊疗需求 [9] 市场表现 - 7月1日早盘，创新药概念股集体拉升，塞力医疗、贵州百灵涨停，舒泰神涨近12%，热景生物涨近10% [3][5] - 自今年5月中旬以来，创新药概念股持续走强，虽然中途曾出现高位调整，但最近几个交易日又再度活跃 [5] 行业趋势 - 2025年预计是国内创新药授权出海的重要年份，技术创新+市场扩容引领创新药产业趋势行情 [4][11] - 2025年1—5月，中国创新药企对外授权交易总金额已达455亿美元，超过2024年上半年的交易总额 [11] - 国内创新药企从2020—2024年，首付款金额从5亿美元增长至41亿美元，侧面印证了国内药企的全球竞争力 [11] - 创新药产业发展与投资周期可按"产品逻辑+临床数据+产品销售"演绎，行情持续不断 [11] - 2025年医保及商保目录调整工作开始启动，多元化支付制度有望正式落地，国内创新药市场规模有望迎来持续扩容 [12] 投资方向 - 产业趋势与创新药几大主线包括：新一代免疫疗法、ADC、TCE双抗、慢性病重大突破 [11] - 部分先驱创新药企业有望陆续实现盈亏平衡，利润端转正 [12] - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点，板块有望迎来业绩与估值双重修复的投资机会 [12]

上证科创板生物医药指数表现 - 截至2025年7月1日09:44，上证科创板生物医药指数(000683)上涨0 93% [1] - 成分股中荣昌生物(688331)涨幅最高达7 21%，上海谊众(688091)上涨3 61%，心脉医疗(688016)上涨3 48%，艾力斯(688578)上涨2 70%，泽璟制药(688266)上涨2 25% [1] - 科创生物医药ETF(588250)同步上涨0 93%，最新价报1 09元 [1] 医药行业政策动态 - 自2025年7月1日起实施医保药品"卖药必扫码，买药先验码，无码医保不结算"新规 [1] - 2026年1月1日起所有医药机构需实现药品追溯码全量采集上传 [1] - 药品追溯码全面应用将实现医保药品全流程可追溯，对生产、流通、零售及医保环节产生深远影响 [1] 创新药产业发展趋势 - 中国医药创新实力提升成为本轮创新药牛市核心驱动力 [2] - 创新出海被认定为未来3-5年产业趋势 [2] - 与跨国药企(MNC)达成新药开发合作可获首付款+里程碑付款+全球销售额10-20%分成，显著高于原料药出口和CDMO业务5-8%的回报率 [2] 科创板生物医药指数构成 - 上证科创板生物医药指数从科创板选取50只生物医药等领域市值较大的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比50 3%，包括联影医疗(688271)、百济神州(688235)、惠泰医疗(688617)等企业 [3]

创新药板块市场表现 - 年内创新药板块涨幅达17.67%，在概念涨幅榜中排名第17位，在成分个股超100的大板块中排名第4位，仅次于微盘股、人形机器人和ST股 [1] - 重组蛋白概念以44.69%的涨幅领跑，微盘股、发电机概念分别以40.18%、31.41%的涨幅紧随其后 [2] 创新药主题基金表现 - 汇添富香港优势精选基金以89.15%的收益领跑上半年公募基金业绩榜 [4] - 前20强基金中有16只为创新药主题基金，仅4只未布局创新药赛道 [4] 海外授权交易动态 - 迈威生物与CALICO达成协议，潜在总金额达5.96亿美元（首付款2500万美元+里程碑付款5.71亿美元） [6] - 石药集团潜在交易总金额或达50亿美元 [6] - 三生制药与辉瑞交易刷新国产创新药出海纪录，首付款12.5亿美元+里程碑付款48亿美元+1亿美元股权认购 [6] - 2020-2024年创新药BD交易总金额从92亿美元增至523亿美元，首付款从6亿美元增至41亿美元 [7] - 2025年初至今出海交易总金额已达455亿美元，首付款22亿美元 [7] 行业基本面与估值 - 2025年Q1公募基金医药生物持仓占比8.88%，环比上升0.6个百分点但仍处低位 [10] - 恒瑞医药2024年年报及2025年一季报归母净利润均显著增长，药明康德Q1业绩回暖 [11] - 医药生物板块市盈率TTM为27.1倍（2021年以来16.1%分位数），市净率2.0倍（2021年以来27.6%分位数） [11] 行业未来展望 - 2025年美国临床肿瘤学会会议上，中国73项口头报告创历史新高，ADC管线研究中中国占比48.4%，双抗研究占比49% [11] - 国内医药产业进入创新成果兑现期，从跟随者逐步成为全球创新疗法供给方 [11] - 华福证券看好创新药5-10年产业趋势，渤海证券建议关注创新药及产业链 [12]

医药板块投资价值 - 看好医药板块2025年下半年投资价值 中国创新药出海产业趋势已现 竞争力全面提升 BD出海不断创新高 催化不断 持续引领医药行情 [1] - 创新药出海是供给与需求方相互成就的产业逻辑 2025年国内创新药项目已完成BD项目数量超过80项 分子形式多样广泛 [1] - 中国成为MNCs引进交易数量及交易金额增长最快的国家 国内创新药企首付款金额从2020年5亿美元增长至2024年41亿美元 [1] 药品与科技板块 - 中国创新药登上全球竞争舞台 技术创新+市场扩容引领创新药产业趋势行情 创新药产业发展与投资周期可按"产品逻辑+临床数据+产品销售"演绎 [1] - 新一代免疫疗法主线包括康方生物 三生制药 信达生物 华海药业 君实生物 宜明昂科等 [2] - ADC主线包括科伦博泰 百利天恒 复宏汉霖 映恩生物 迈威生物 恒瑞医药等 [2] - TCE双抗主线包括泽璟制药等 [2] - 慢病重大突破主线包括GLP-1产业链(信达生物 博瑞医药 华东医药 来凯医药 众生药业等) 信立泰 一品红 云顶新耀 益方生物 舒泰神等 [2] 创新及药品产业链 - CXO板块经历投融资冰点和bio-secure事件后竞争力凸显 药明生物 药明康德 药明合联 康龙化成等龙头公司在手订单持续稳健增长 [3] - 多肽 ADC 小核酸等第二 三增长曲线布局带来机会 昭衍新药等基本面改善 后续有催化 [3] - 原料药供给端出清持续 关注新产品 新业务放量带动边际利润率改善的公司如天宇股份 司太立 同和药业 国邦医药等 [3] - 上游产业链看好上游出海趋势 国内市场价格竞争压力减缓 国产替代趋势持续 关注百普赛斯 毕得医药等 [3] 医疗器械 - 设备端招投标数据持续转好 有望推动渠道库存改善 [4] - 高值耗材集采持续扩面 进口高市占率赛道有望受益借助集采实现国产放量 品牌出海空间大 [4] - 耗材CDMO/低耗市占率 把握国产替代机会 关注下游去库存进度 有望企稳改善 [4] - IVD集采加速国产头部公司提高市占率 关注迈瑞医疗 开立医疗 惠泰医疗 微电生理-U 心脉医疗 赛诺医疗等 [4] 院内外消费 - 医疗服务关注下半年白内障集采同比因素企稳 及消费型医疗服务需求恢复机会 [5] - 严肃医疗领域中 中医诊疗服务 肿瘤医疗服务及综合医疗服务呈现较强韧性 [5] - 中药多个指标边际转好 关注复苏和高股息标的 [5] - 药房行业规范化整治加速集中度提升+处方外流两大长期逻辑 下半年业绩有望加速 [5] - 血制品浆量增长逐步兑现 供需关系短期波动 核心产品中长期预计仍维持供需平衡 [5]

报告行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 创新出海是创新药价值重估重要推动因素，海外MNC对PD - 1双抗价值认知和交易金额快速提高，2025年Q1中国医药交易数量同比增加34%，交易总金额同比增加222%，中国企业在含PD - 1等肿瘤免疫相关双抗方面领先，未来出海授权值得期待 [2] - 美国糖尿病协会年会显示减重药物研究不限于GLP - 1靶点多肽注射剂，增肌功效成新趋势，更好更科学减重是未来发展重要趋势，MNC关注并布局双靶点注射剂，国产三靶点GLP - 1有望加速推进全球多中心临床 [3] - PD - 1/VEGF双抗是创新药对外授权热点，具备挑战全球药物K药潜力，PD - 1与白介素组合也是中国企业领先，IBI363未来具备成为重磅BD的潜力 [5] - 荣昌生物泰它西普达成对外授权合作，是自免领域重要突破，国内自免药物开发处于跟随阶段，小分子是差异化竞争方向，自免方向BD值得期待 [6] - 维持医药行业“推荐”评级，推荐减重、痛风等领域相关公司，关注肿瘤免疫、免疫、通用型CAR - T等方向相关公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 医药行情跟踪 - 行业一周涨跌幅：2025/6/21 - 2025/6/27，医药生物行业指数涨幅为1.6%，跑输沪深300指数0.35个百分点，在申万31个一级行业指数中涨幅排名第23位 [17] - 行业月度涨跌幅：2025/5/27 - 2025/6/27，医药生物行业指数涨幅为1.98%，跑输沪深300指数0.17个百分点，在申万31个一级行业指数中超额收益排名第13位 [22] - 子行业涨跌幅：最近一周涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅2.92%（相对沪深300：0.97%）；涨幅最小的为化学制药，涨幅0.71%（相对沪深300： - 1.24%）。最近一月涨幅最大的子板块为化学制药，涨幅4.59%（相对沪深300：2.45%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅2.67%（相对沪深300： - 4.81%） [28] - 医药板块个股周涨跌幅：2025/6/21 - 2025/6/27，涨幅最大的是神州细胞 - U、浩欧博、云顶新耀 - B；跌幅最大的是加科思 - B、康宁杰瑞制药 - B、博瑞医药 [29] - 子行业相对估值：2024/6/27 - 2025/6/27，化学制药涨幅最大，1年期涨幅33.4% ，PE（TTM）目前为41.35倍；医疗器械跌幅最大，1年期跌幅0.56%，PE（TTM）目前为33.87倍；生物制品、中药、医药商业、医疗服务1年期变动分别为3.3%、2.04%、3.62%、30.35% [32] 医药板块走势与估值 - 走势：2025/5/27 - 2025/6/27涨幅为1.98%，跑输沪深300指数0.17个百分点；2025/3/27 - 2025/6/27涨幅为4.13%，跑赢沪深300指数0.06个百分点；2024/12/27 - 2025/6/27涨幅为4.34%，跑输沪深300指数1.65个百分点 [37] - 估值：医药生物行业指数当期PE（TTM）为33.9倍，略高于5年历史平均估值32.37倍 [41] 团队近期研究成果 - 深度报告：涉及血制品、吸入制剂、呼吸道检测、GLP - 1药物等多个领域及相关公司研究 [46] - 点评报告：对信立泰、川宁生物等多家公司进行点评 [46] 行业重要政策和要闻 - 近期行业重要政策：2025.6.26国家卫健委发布通知，人均财政补助标准增加至99元等；2025.6.25国家药监局宣布抗感解毒片和舒筋活络止痛膏由处方药转换为非处方药 [48] - 近期行业要闻梳理：涉及信达生物、诺和诺德等多家公司的药品获批、临床研究、合作协议等消息 [49][50] - 公司公告：涉及奥浦迈股权收购、恒瑞医药临床获批等多家公司的股权、临床、原料等相关公告 [51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年以来创新药出海交易持续爆发，本周创新药出海仍在继续，出海对象和管线呈现多样化态势，本轮创新药BD热潮实质是生物科技底层竞争力的提升带来的，BD交易补充现金流重要，加入全球新药研发竞争、拓展全球渠道对国内biotech公司有更深远意义，长线看好创新药出海方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（6月16日 - 6月20日）医药生物板块收跌4.35%，跑输沪深300（-0.45%）和Wind全A（-1.07%），各子版块全线下跌，其他生物制品（-6.7%）、医疗研发外包（-5.83%）和化学制剂（-5.65%）领跌，昂利康（21.2%）、悦康药业（19.3%）和创新医疗（19%）涨幅居前，澳洋健康（-16.7%）、康惠制药（-12.2%）和浩欧博（-10.2%）跌幅居前 [3] - 上周（6月23日 - 6月27日）医药生物板块收涨1.6%，跑输沪深300（1.95%）和Wind全A（3.56%），各子版块全线上涨，医院（3.92%）、医疗耗材（3.36%）和医药流通（2.81%）领涨，神州细胞 - U（30.5%）、浩欧博（27.1%）和华人健康（26%）涨幅居前，易明医药（-21.9%）、福元医药（-11.5%）和博瑞医药（-9.4%）跌幅居前 [8] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 未提及 行业要闻 - 6月27日信达生物玛仕度肽注射液获国家药监局批准上市，用于成人患者长期体重控制，是全球首个且唯一获批的GCG/GLP - 1双受体激动减重药物，由信达生物与礼来制药共同开发 [13] - 6月23日礼来公布Bimagrumab治疗减重的2b期临床数据，治疗72周，Bimagrumab治疗组减重10.8%且100%来自脂肪，肌肉增加2.5%；司美格鲁肽治疗组减重15.7%，71.5%来自脂肪，肌肉损失7.4%；联合治疗组减重22.1%，92.9%来自脂肪，肌肉只损失2.9%，常见副作用有肌肉痉挛、腹泻、痤疮等，ALT和脂肪酶早期暂时性升高 [3][13] - 6月26日科济药业舒瑞基奥仑赛注射液新药上市申请获NMPA受理，用于治疗Claudin18.2表达阳性、至少二线治疗失败的晚期胃/食管胃结合部腺癌患者，基于一项在中国开展的确证性II期临床试验结果 [13] - 6月26日信达生物与联席配售代理订立配售协议，配售5500万股新配售股份，每股78.32港元，较6月25日收盘价折让约4.90%，所得款项总额约43.10亿港元，净额预计约42.65亿港元，拟用于一般企业用途 [13][14] - 6月24日《中华人民共和国医疗保障法（草案）》提请十四届全国人大常委会第十六次会议首次审议，草案共7章50条，规定医疗保障体系框架等内容，立法坚持以人民为中心等原则 [14] - 6月24日复宏汉霖抗PD - 1单抗汉斯状获英国和印度批准，用于广泛期小细胞肺癌一线治疗，由合作伙伴负责当地推广 [14] - 6月23日先声药业停止阿尔茨海默病药物研发，2021年6月与Vivoryon合作获得相关药物大中华区开发和商业化权益，2022年在国内获批临床试验，总体投入金额不确定 [14] - 6月23日和铂医药与大塚制药达成全球战略合作，共同推进BCMAxCD3双特异性T细胞衔接器开发，大塚制药获全球（除大中华区）开发、生产和商业化独家许可，和铂医药获4700万美元首付款和近期里程碑付款，还有权获高达6.23亿美元额外付款及分级特许权使用费 [3][14] - 6月22日礼来宣布三项3期临床研究结果，评估每周一次胰岛素efsitora alfa在不同2型糖尿病成人患者中的有效性和安全性，均达到主要终点，计划年底前向全球监管机构递交上市申请 [14][15] 公司公告 - 6月26日神州细胞控股子公司产品SCTB39G获药物临床试验批准通知书，为自主研发的多靶点免疫治疗三特异性抗体注射液 [15] - 6月25日金城医药泊沙康唑原料药取得FDA注册批准函，泊沙康唑用于成人侵袭性曲霉病治疗和预防特定患者感染，由默沙东研制，已在60多个国家和地区上市销售 [15] - 6月26日迈威生物与CALICO拟就IL - 11靶向治疗签署独家许可协议，CALICO获除大中华区外独家开发、生产和商业化权利，迈威生物获2500万美元首付款，还有权获合计最高达5.71亿美元里程碑付款及阶梯式特许权使用费 [15] - 6月25日荣昌生物将泰它西普有偿许可给Vor Bio，Vor Bio获除大中华区外全球开发、生产和商业化独家权利，荣昌生物取得1.25亿美元现金及认股权证、最高可达41.05亿美元里程碑付款，总金额42.3亿美元，还将收到销售提成款 [15][16] - 6月23日国邦医药收到德国汉堡健康及消费者保护部颁发的泰拉霉素原料药GMP证书 [17] - 6月23日百利天恒自愿披露注射用BL - M07D1用于HER2阳性乳腺癌术后辅助治疗III期临床试验完成首例受试者入组，该产品正在国内外开展12项临床试验，覆盖多项适应症 [17]