新华财经北京8月20日电交易员们正大举涌入一种特定的期权押注，认为美联储下个月将大幅降息超过 25个基点。自本月初以来，与政策预期密切相关的隔夜担保融资利率（SOFR）相关头寸的需求旺盛。 BMO资本市场美国利率策略主管伊恩·林根表示："随着市场为鲍威尔的讲话做好准备，美国国债面临的 最大风险是美联储主席选择给人们普遍预期的9月降息泼冷水。" （文章来源：新华财经） 此前，美国公布的通胀数据超出预期，导致一些交易员降低了降息预期。尽管短期内有所回调，但交易 员们似乎仍然坚信下个月会降息。 周二，美国国债结束了连续三天的抛售，各期限国债收益率均有所回落。 本周，交易员再次加码该押注，针对降息50个基点的未平仓合约大幅攀升。几天后，美联储主席鲍威尔 将在杰克逊霍尔发表关键讲话。 ...

美联储降息预期 - 交易员对美联储宽松计划的速度和规模过于乐观，尽管债券市场已降低对9月降息50个基点的期待 [1] - 市场定价显示今年将降息三次，未来12个月共降息100个基点 [1] - 资深经济学家蒂姆·杜伊预测美联储9月可能有一次"混乱的保险性妥协降息"，但鲍威尔不会承诺后续更多降息 [1] 降息的不确定性 - 9月降息并非板上钉钉，而是取决于下一轮数据，这可能令市场参与者感到沮丧 [2] - 美联储鸽派的信心可能错位，基于劳动力增长放缓和通胀数据粘性 [2] - 杜伊预计美联储今年仅两次降息，分别在9月和12月 [4] 通胀与劳动力市场 - 费城联储调查显示，2025年四季度通胀同比增速的中位数预测为3%，核心PCE年率预计为3.1%，远高于美联储2%的目标 [2] - 四季度失业率的中位数预期为4.4%，低于6月预估 [4] - 劳动力市场动态变化，就业增长为负未必意味着劳动力市场宽松 [4] 美联储政策展望 - 鲍威尔将在杰克逊霍尔演讲中捍卫美联储独立性，货币政策措辞将保持谨慎，强调"适度""渐进"等词汇 [6] - 美联储双重使命前景自去年6月以来有所恶化，促使部分理事对降息周期犹豫 [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周超预期通胀数据令金银承压，美国7月PPI环比上涨0.9%远高于预期，同比上涨3.3%创五个月新高，大幅降息预期降温；7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI同比3.1%略高于预期但未加速；瑞士关税曾引发黄金征税担忧后特朗普表示不征；7月非农数据不及预期且前值大幅下修，就业市场走弱支撑金银价格；美联储7月利率会议按兵不动但内部观点分裂，特朗普通过人事任命影响预期；贸易谈判有进展但环境仍恶化，大而美法案推升赤字预期，中国央行增持黄金，黄金长期有支撑但当下价位高上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价775.08，涨跌幅-0.09%，持仓量197655，成交量160609，现货升贴水-1.99 [2] - 沪金2512现价777.18，涨跌幅-0.08%，持仓量131073，成交量30505，现货升贴水-4.09 [2] - 沪银2510现价9217.00，涨跌幅0.14%，持仓量346128，成交量420183，现货升贴水-29.00 [2] - 沪银2512现价9236.00，涨跌幅0.11%，持仓量224024，成交量93581，现货升贴水-48.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价773.09，涨跌幅-0.26% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价770.26，涨跌幅0.06% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9188.00，涨跌幅-0.93% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价37.99，涨跌幅0.03% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值2.10，前值2.00 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值19，前值22 [2] - 黄金/白银（现货）现值84.14，前值83.58 [2] - 上海金/伦敦金现值7.21，前值7.23 [2] - 上海银/伦敦银现值7.52，前值7.60 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值36345千克，前值36345千克 [2] - 上期所白银库存现值1141555千克，前值1150782千克，减少9227千克 [2] - COMEX黄金库存现值38636332，前值38642421，减少6088.67 [2] - COMEX白银库存现值507551254，前值507014610，增加536643 [2] 相关市场 - 美元指数现值97.8467，前值98.2041，减少0.36% [2] - 标准普尔指数现值6449.8，前值6468.54，减少0.29% [2] - 美债收益现值4.33，前值4.29，增加0.93% [2] - 布伦特原油现值66.13，前值66.89，增加0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1891，前值7.1823，增加0.09% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1吨 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增加481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，减少1451 [2] 宏观消息 - 特朗普将与泽连斯基8月18日下午在白宫会面，若顺利将安排美俄乌三方领导人会晤，欧盟委员会主席等多国领导人将参与此次会晤，特朗普称在俄罗斯问题上取得重大进展 [3] - 美国中东问题特使称美俄领导人8月15日会晤使特朗普放弃俄乌立即停火诉求，致力于推进和平协议，俄罗斯在乌五个地区问题上作让步，普京同意在协议中纳入“类北约第五条款”安全保障条款 [3] - 冯德莱恩重申乌克兰自行决定领土问题，欧盟准备第19轮对俄制裁草案并计划9月初公布 [3]

黄金价格表现 - 现货黄金早盘报3346美元[1] - 亚市成交量较均值萎缩23%[1] - 价格重新回落至下跌通道下轨3330-3340区域[3] 市场影响因素 - 通胀数据超出市场预期导致降息预期降温[1] - 特朗普与普京会面氛围积极影响市场情绪[1] - 地缘政治紧张与缓和交替造成金价脉冲式波动[2] - 乌克兰和平协议谈判进展受市场高度关注[1][2] 技术分析观点 - 月线图连续十字星K线暗示存在变盘可能性[3] - 周线分水岭位于3300位置 破位目标看向3245及3150-3120附近[3] - 通道上轨压力位位于3365-3375 突破可能打开上行空间至3380-3400[3] - 短期阻力关注3348-3358一线 支撑关注3320-3310一线[3] 交易策略建议 - 操作建议高空为主低多为辅[3] - 上方阻力先关注3365附近 之下延续下探3330或更低3315[3] - 支撑关注3315一带 首次触及可多单参与[3] - 3300大关附近可参与多单[3]

行业与公司分析总结 工业生产 - 工业生产增速分化，电子、电气机械、汽车行业领跑，合计贡献36.4%的工业增长 [1][2] - 高端装备制造业如船舶和移动通信基站产量激增 [1][2] - 高技术制造业加速扩张，增速为9.3%，集成电路、电子专用材料、3D打印和工业机器人表现突出 [1][2] - 装备制造业增速达8.4%，连续24个月超过整体工业增速 [2] 固定资产投资 - 固定资产投资整体增速放缓至1.6%，剔除房地产后增速为5.3% [1][3] - 房地产投资大幅下降是主要拖累，7月单月降幅达17% [1][5] - 制造业投资增速为6.2%，消费制造业和高端设备（如航空航天）表现强劲 [3][4] - 基建投资主要由水上运输和水利管理驱动 [1][4] 房地产市场 - 房地产市场面临销售疲软、开工萎缩和投资收缩的负向循环 [1][5] - 1-7月房地产投资同比下降12%，新开工面积同比下降19.4% [5] - 全国土地成交建筑面积同比下降14.2%，累计销售额同比下降6.5% [5] 消费市场 - 社会消费品零售总额同比增速为3.7%，较6月走弱 [1][6] - 汽车消费表现不佳，高温天气影响服务消费 [1][6] - 以旧换新政策对家电、通讯器材和家具等商品零售额拉动作用显著 [1][6] - 体育娱乐用品和金银珠宝需求旺盛 [1][6] - 1-7月服务消费同比增长5.2%，7月暑期文旅消费集中释放 [7] 美国经济数据 - 美国7月CPI细节喜忧参半，PPI超预期同比录得3.3，环比涨幅0.9 [1][9][13] - 服务价格反弹显著，机票价格环比上涨4.0%，医疗服务环比增长0.8% [10][12] - 能源项环比下降1.1%，食品价格明显放缓 [11] - 零售数据表现稳健，环比增长0.5，汽车销售回暖 [14] - 美联储可能降息25BP但指引偏鹰，关注Jackson Hole会议信号 [1][14] 经济趋势预测 - 预计三季度经济增速明显低于二季度，但全年完成5%目标压力不大 [8] - 出口仍有阶段性支撑，扩大内需政策持续发力 [8] - 房地产产业链可能继续成为主要拖累项 [8]

美联储取消加密货币专项监管计划 - 美联储于8月15日正式取消"新型活动监督计划"，该计划原用于监管银行在加密货币和金融科技领域的活动，相关监管将纳入常规银行监管体系 [1][2] - 该计划设立于2023年，背景是硅谷银行、银门银行和签名银行等加密货币相关银行倒闭事件，旨在监控创新技术对银行体系的风险 [2] - 计划重点包括加密资产托管、加密货币抵押贷款、数字资产交易协助、稳定币发行及区块链技术应用等可能影响金融系统的项目 [3] 美国监管环境转向加密货币友好 - 美联储近期连续放宽加密监管，包括4月取消银行开展加密业务需预先批准的要求，6月移除"声誉风险"审查项目 [4] - 货币监理署和联邦存款保险公司同步废除类似规定，允许银行在现有风控框架下自主决定加密业务 [4] - 7月美国监管机构发布新指南，明确银行提供加密资产托管服务的规则 [4] 美联储货币政策动向 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示7月PPI环比上涨0.9%（创2022年6月以来新高），服务业通胀环比涨1.1%（2022年3月以来最大涨幅），导致其对降息犹豫 [6] - 利率互换市场预计9月降息概率达92%，但10月和12月再次降息概率分别降至55%和43% [7] - 旧金山联储行长Daly认为年内降息两次仍合理，但需根据数据调整节奏 [6] 经济数据与通胀趋势 - 7月美国消费者信心指数自4月以来首次下滑，长短期通胀预期均上升，反映关税政策担忧 [6] - 经济学家认为特朗普关税的影响尚未完全体现在CPI/PPI中，未来数月将逐渐显现 [7]

价格走势 - 白银价格现报37.86美元 从近期高点回落并进入盘整阶段[1][4] - 市场突破上升通道后处于谨慎平衡状态 未跌至37.31美元支撑位但缺乏持续上涨信心[4] 关键技术位 - 50周期简单移动均线38.03美元由支撑转为阻力位 成为短期关键焦点[2][4] - 阻力位包括38.03美元、38.50美元和39.04美元[12] - 支撑位包括37.31美元、36.80美元和36.24美元[12] 动量指标 - 相对强弱指标为46.66 从超卖恢复但仍低于50 显示温和看跌偏向[6] - MACD负动能正在缓解 条柱收缩但未形成看涨交叉[7] - 价格结构自8月5日形成更低高点 多头面临阻力[8] 交易前景 - 收于38.03美元上方可能推动价格涨至38.50美元甚至39.04美元[9][12] - 若未能突破38.03美元 可能重新测试37.31美元或36.80美元支撑位[9][10] - 突破38.03美元需配合交易量上升才能确认短期看涨信号[12] 市场影响因素 - 美国通胀数据将在未来几天为贵金属走势定调[4] - 华通现货白银定盘价报9185元（北京时间09:40）[12]

基本面 - 国际金价维持窄幅震荡走势，持续试探3330美元/盎司的关键支撑位，交投于本周价格波动区间低位[1] - 美国8月生产者价格指数年率录得3.3%，远超市场预期的2.5%及前值2.4%，月率跃升至0.9%，显著高于预期的0.2%[1] - 美联储9月降息概率从100%骤降至85%，市场对降息50个基点的激进预期几乎破灭[1] - 黄金市场出现瀑布式抛售，金价从日内高点大幅跳水，面临通胀数据与货币政策预期的双重挤压[2] 技术面 - 黄金1小时图显示单边暴跌走势，一度下跌逾40美元，下破关键均线MA60及维加斯通道[5] - 预计MA60均线将继续令金价承压，日内操作建议逢高做空，空单策略3355.0附近尝试，止损3365.0，目标3343.0-3333.0附近[5][6] - 白银1小时图显示大幅下跌行情，目前位于关键均线MA60下方运行，反弹力度有限[8] - 预计MA60均线将继续令白银承压，日内操作建议逢高做空，空单策略38.20附近尝试，止损38.40，目标37.95、37.60附近[8][9] 市场关注点 - 市场聚焦当日公布的美国7月零售销售数据，期盼为黄金市场指明方向[1] - 若零售销售数据延续强势表现，短期内金价或继续承压[2] - 下周美联储会议释放的最新政策信号将成为市场密切关注的焦点[2]

美联储官员政策立场 - 芝加哥联储主席古尔斯比对降息持谨慎态度 需要更多通胀证据支撑决策[2][4] - 古尔斯比提出"黄金路径"政策框架 即在通胀温和与劳动力市场稳定前提下逐步降息[3] - 旧金山联储主席戴利支持9月开始放松政策 预计年内降息两次较为合适[5][7][8] 近期经济数据表现 - 7月核心CPI同比上涨3.1% 略高于华尔街预期[4] - 7月PPI环比意外上涨0.9% 创约三年来最大涨幅[4] - 服务价格呈现持续上涨趋势 非暂时性现象[4] 关键政策时间节点 - 杰克逊霍尔全球央行年会于8月22日举行 鲍威尔将发表重要讲话[11] - 8月非农就业数据定于9月5日发布[10] - 8月CPI数据将于9月11日公布[10] - 美联储9月议息会议安排在9月16日-17日[9] 市场预期分歧 - 路透社调查显示多数经济学家预计9月降息 年底前可能再次降息[12] - 利率期货市场定价显示9月降息概率极高 预计年底前可能降息三次[13]

黄金价格走势 - 现货黄金交投在每盎司3333.50美元左右 较前一交易日有所下跌[1] - 当天现货金下跌0.5%至每盎司3337.21美元 12月交割合约期金收跌0.7%报每盎司3383.2美元[3] - 白银价格承压 现货银跌幅达1.3%收于每盎司37.97美元[3] 贵金属市场分化 - 铂金和钯金表现坚挺 分别上涨1.1%和2%[3] - 铂钯金更多与汽车制造和工业需求挂钩 对美元波动敏感度低于金银[3] - 分化反映不同贵金属在工业用途与投资避险功能上的权重差异[3] 美国经济数据影响 - 美国7月PPI同比上涨3.3% 显著高于市场预估的2.5% 创三年来最大增幅[3] - 美国上周初请失业金人数降至22.4万人 低于预期的22.8万人[3] - 美元指数反弹0.5% 10年期美债收益率从一周低位回升[3] 货币政策预期变化 - 通胀数据和劳动力市场韧性推升美元与美债收益率[1] - 削弱市场对美联储下月大幅降息的预期[1] - 需求未明显降温与成本端抬升的组合降低9月超大规模降息可能性[3] 市场多空因素分析 - 宏观经济放缓压力和地缘局势为黄金提供中长期支撑[4] - 美国经济数据韧性抑制避险需求 提升持有无收益资产机会成本[4] - 部分资金看重黄金长期保值与对冲风险功能 维持价格高位稳定性[4] 未来走势驱动因素 - 美联储政策节奏取决于8-9月通胀数据表现[4] - 若通胀继续偏高 市场或转向接受更久高利率现实 美元走强金价承压[4] - 若数据明显转弱 黄金有望迅速收复失地甚至挑战新高[4]